这家新能源车电池关键金属原料锂的主要生产商,将向较年轻的电池子公司注资20亿元,然后按计划对其进行分拆

重点:

  • 赣锋锂业将分拆电池子公司赣锋锂电,寻求利用电池制造商比锂生产商估值更高的优势
  • 这次分拆可能是赣锋锂电单独上市的前奏,它最早可能在2023年年底上市,届时这家子公司将启动两大新生产设施

阳歌

全世界注意了,又来了一家大型锂电池生产商。

在一个看起来非常有“中国制造”特色的趋势中,电动汽车电池关键金属原料锂的世界顶尖制造商之一赣锋锂业(1772.HK; 002462.SZ),宣布将加入锂电池行业,尽管这里挤满越来越多雄心勃勃的中国公司。具体而言,周三晚间提交给香港证券交易所的公告显示,赣锋锂业宣布计划将锂电池子公司赣锋锂电分拆为一家独立的公司。

我们稍后来关注这次分拆的具体细节,以及电动汽车电池制造商的宏观前景,过去几年中国的此类制造商数量激增。

但首先让我们来看看该举措的原因,其中似乎主要涉及估值问题。赣锋锂业这样的锂生产商基本上被视为大宗商品公司,因此市盈率相对较低,虽然过去两年,随着新能源汽车的崛起,锂价暴涨,它们的利润也随之飙升。

即使在上个月报告三季度利润增长6倍,达到75亿元之后,赣锋锂业在香港的股票目前市盈率也只有7倍,在深圳上市的股票稍好一些,为10倍。其他主要锂生产商的情形也是如此,天齐锂业(9696.HK; 002466.SZ)约为8倍,而智利化工矿业公司(SQM.US)约为9倍。

相比之下,锂电池制造商的估值要高得多,因为它们被视作具有附加值产品的制造商,而不是简单的大宗商品公司。中国的宁德时代(300750.SZ)是世界领先的电池制造商,目前的市盈率为34倍,而韩国LG化学(051901.KS)和三星SDI(006400.KS)的市盈率,分别为24倍和28倍。

这意味着这次分拆几乎毫无疑问是赣锋锂电单独上市的前奏,赣锋锂业希望该部门作为独立公司,获得比作为赣锋锂业这样大型矿业公司的一部分,能享有更高的估值。

该计划的唯一障碍可能是时机,因为赣锋锂电目前正在建设两个大型的新生产设施,直到明年年底才会投入生产。如此多的电池产能流入市场,加上一些迹象显示电动车市场可能正在放缓,该行业食物链的所有成员可能会迎来重大调整。如果它未能在泡沫破裂前上市,这样的调整可能会大幅削弱其估值。

综上所述,让我们把视线转回到当下,看看赣锋的分拆计划,其中包括为支持赣锋锂电快速扩张的重大增资。赣锋锂业称,将向赣锋锂电提供20亿元,并引入另外11个外部投资者,再提供至多3.9亿元。赣锋锂电自己的员工持股平台,也将再提供2.13亿元。

市场反应平平

赣锋锂业表示,在新的增资后,赣锋锂电的注册资本将从目前的21.3亿元增加到30亿元。它还说,此次分拆是“根据公司构筑赣锋生态循环的发展战略,为促进赣锋锂电的业务发展,支持其抓住机遇做大做强锂电业务而进行的”。

投资者对这个计划反应平平,交易宣布后,赣锋锂业在香港上市的股票仅上涨1%,而在深圳上市的股票则没有变化。这并不奇怪,因为赣锋锂业将赣锋锂电打造成一个新的大型电池制造商的计划早已为人所知,而分拆只是该路线图的最新进展。

赣锋锂电的网站称,其锂电池产品涵盖固态电池、消费类电池、聚合物小电池、动力电池、储能系统五大类二十余种。

去年8月,赣锋宣布,将分两个阶段对赣锋锂电进行大规模扩张。其中一个较大的阶段是在内陆大城市重庆投资54亿元,建立一个年产10GWh的电池生产中心,以及一个先进的电池研发机构。在另一个阶段,涉及在该公司的老家江西投资30亿元,建立一个年产5GWh的电池生产设施。

两处工厂都计划在2023年底投产。这意味着,在此之前,我们不太可能看到赣锋锂电单独上市,不过,赣锋锂业仍有可能匆忙行事,以便利用市场对该行业的正面情绪。

对于任何上市计划来说,市场情绪都是一个关键因素,因为它可能会迅速变化。目前,该行业正受到新能源汽车旺盛需求的推动,这导致锂价格在过去两年中飙升了十倍以上。但全球新能源汽车需求的一半以上来自中国,中国政府可能即将取消的激励措施,本来是提振市场的主要因素。

初现泡沫的迹象,并未阻止新的电池制造商涌入该行业,也没有阻止现有的电池制造商大幅提高产能。除了赣锋,中国也是主要的电池厂商宁德时代、比亚迪(1211.HK; 002594.S)和中创新航(3931.HK)的总部所在地,后者于今年早些时候在香港上市。去年底,我们还报道过蜂巢能源,这是一家得到国家支持的企业,计划到2025年将产能提高到惊人的600GWh。

我们怀疑,所有这些正在酝酿的新产能当中,有很大一部分永远不会真正实现,或者至少会推迟到当前泡沫不可避免地破裂之后。尽管如此,赣锋锂电相对温和的计划,再加上其母公司稳定的锂供应,与一些更激进的竞争对手相比,应该是一个相对安全的赌注。

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Hong Kong Robotics’ stock soars on robotics pivot, but does it have legs?

华丽转身股价狂飈 港仔机器人价高势危?

一家三四线香港上市公司,突然变身机器人公司,股价即如脱彊野马,一路狂奔 重点: 公司去年度业绩蚀1.4亿港元,已连续亏损五年 年初与达闼组成合资企业,摇身一变成为机器人公司 刘智恒 赶潮流,追风口,从来是股票市场的本质;要数今年的热门行业,肯定是机器人,地平线机器人(9660.HK)、越疆(2432.HK)及优必选(9880.HK)等,年初以来均升幅由五成至逾倍,但要说在港股上的真正赢家,港仔机器人集团控股有限公司(0370.HK)的升幅才是王者,年初至今上升超过5倍。 公司近日公布一份不堪入目的年度业绩,收入大跌45.6%至1.16港亿元,亏损则续扩大5.3%至1.38亿元。应收贷款及利息减值亏损1,132万港元、商誉减值亏损2,182万港元、物业厂房减值及设备减值3,937万港元。 一遇达闼便化龙                              为何业绩表现乏善可陈,股价又能忽然爆升?原来一切缘于年初的一项合作协议!时间回到今年情人节,当时港仔机器人的名称仍叫国华控股(今年五月才易名),与内地的达闼机器人签订框架协议,成立合资公司,国华占股51%,达闼占股49%,目标是开拓人形机器人操作系统的民用产品。 国华在两年内协助合资公司募集足够资金,达闼则将其拥有的知识产权,授予合资公司在中国境内的全资附属。 过去香港市场的一些三四线公司最擅长的伎俩,就是转型资本市场最热炒行业,通常透过收购或合并而进入风口市场,当股价被不断推升,往往会作出连串集资行动。港仔机器人的情况似乎有点类同,他们最终能否成功,暂时仍是未知数。 小米2023底发布首部电动车SUV7时,我们曾发表 “雷军造车,一往无前”一文,从小米的往绩,主事人的能力,及公司财力去分析,结论是雷军成功机会相当高。我们不妨按此框架,分析港仔机器人的成功机会。 国华业务强差人意 首先,不妨看看港仔机器人过往业务,当你翻开资料,大抵会吓一跳,竟然有多项主业,包括商品买卖、证劵及期货经纪、物业经纪、地热能供暖制冷、楼宇建筑承包、特制技术支援、项目管理、集中供热及融资租赁。 要知道,今年初国华控股市值还不到6亿港元,业务之分散,在香港上市公司中可谓佼佼者,公司重点在哪儿?如何去营运及发展各业务?资源又怎样分配? 观乎去年业绩,除个别业务外,其余全部见红。部分业务更是问题多多,其中在运城的供热业务,因未能符合牌照要求,被勒令终止,结果公司要将该业务出售。 融资租赁方面,因未能履行监管要求,被政府部门禁止有关经营,最后要终止业务并出售。另外,今年亦公布将金融控股公司出售。 楼宇建筑承包业务,旗下的陕西江威涉及多宗诉讼,涉资达4,556万元,以致部分资产被冻结。至于公司的中介业务,旗下上海轩美房地产经公司涉及多宗诉讼,涉及金额106万元。从过往的业务看,公司的发展方针及经营管理似大有关题,现在转搞机器人公司,成功概率确实令人存疑。 达闼连年亏损 我们再看达闼机器人,说不定其有能力让港仔机器人迈向美好前景。事实上,达闼并非吴下阿蒙,反之曾是中国内地首屈一指的机器人企业,软银及富士康均是主要投资者,估值一度冠绝同行。 公司2015年由曾任职贝尔实验室及中移动通信研究院首任院长的黄晓庆成立,专注云端智慧机器人技术,2023年完成C轮10亿融资后,估值达到223亿元。 然而,人型机器人在商业市场仍属起步阶段,公司不断烧钱,2019年准备赴美上市,不幸被美国商务部列入管制黑名单,集资不成,苦苦支撑,近年屡传资金链陷断裂之危。今年4月在社交平台及媒体消息,公司在上海、北京及深圳等地,有数百员工被欠薪,位于广州的公司,更被断水断电。 达闼往绩也是乏善可陈,亏钱不是最大问题,最大问题似是看不到明天,以致原有投资者不愿再注资,公司已陷于危急存亡之秋,它又能为港仔机器人带来多少业务,何时才可扭亏为盈? 一场烧钱的竞赛 投资机器人行业,大部分企业在烧钱阶段,因此企业要有充裕的资本才能继续前行。金沙江创投合伙人朱啸虎早前表示,人形机器人面临技术成本高企,远超出顾客愿付费用。其次是许多企业所谓的应用场景,实际是想象出来,并非实际需要。 港仔机器人长期亏损,截至今年3月底,手头资金只有5,000万港元,凭什么去支撑这场烧钱的游戏?虽然港仔机器人上月宣布签定四份合作框架协议,但靠一个香港市场,能为公司带来多少生意?相信投资者也别抱太大期望。 然而,在机器人热潮下,港仔机器人的概念相信会受到一定追捧,股价或再创新高,但何时能盈利就别太乐观。再者,股价经过一轮急升猛涨后,投资者现阶段追入,风险高值博率低。别忘记,股价大升后,未来公司很大机会在资本市场进行融资,股价将会十分波动,投资者只适宜投机性买卖。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里