获富达和景顺帮衬，满帮IPO大有看头

2021年06月16日

卡车运输服务领导者满帮集团将筹资目标提高到18亿美元，这可能成为今年中国公司在纽约最大一笔IPO

重点：

满帮集团有望巩固其在中国新兴卡车服务市场的领先地位
该公司大幅提高IPO筹资目标，反映了投资者对其强劲增长和盈利潜力的信心

阳歌

说到赚大钱，中国的路上有大把的机会，尤其是卡车运输服务领域。

这就是来自满帮集团（Full Truck Alliance Co. Ltd.，纽交所：YMM）的主要讯息，它刚刚大幅调高了即将在纽约首次公开募股（IPO）的融资目标。更确切地说，这个车货匹配信息平台在一份更新的文件中披露，它的目标是在上市时筹集多达18亿美元。

这与它最初提出的1亿美元相比是一个巨大的跳跃。该公司经营着一个名为货车帮的网络，大约三周前提交了其最初的IPO招股说明书。当然，最初的数字通常只是一个临时的“占位符”，在公司摸清投资者的需求后会进行更新。但是，如此大幅的上调相对少见，这表明需求一定相当强劲。

之所以有此番调整，是因为满帮集团找到了美国基金巨头富达投资（Fidelity）和景顺投资（Invesco）这样一些有力的支持者，两家公司表示有兴趣分别认购价值1亿美元和5亿美元的IPO股票，占发售总量的大约三分之一。当然，公司还是需要为剩下的价值12亿美元的股票寻找买家。

这次上市可能是今年迄今为止中国企业在纽约的最大一笔融资，超过了另一家名为图森未来（TuSimple）的卡车运输公司在4月时筹集的13.5亿美元。但是，相比图森未来仍在专注研发卡车运输自动化产品，满帮集团自2011年以来就一直在进行实际运营，并拥有相当可观的收入。

说过了这些，我们先来看看中国卡车运输业的大环境，然后再深入研究满帮集团的财务状况——它似乎描绘了一个经过多年发展后刚刚找到感觉的公司。宏观的情况是：中国的高速公路网络覆盖相当广泛，而且路也相当新，大部分是在过去30年中国经济显著增长的情况下建造的。

中国的卡车运输业与公路网络一起发展，全年不停歇地将货物运送到全国各地，这一点现在看起来和西方差不多。但与西方不同的是，中国的卡车运输业仍然高度分散，由数以千计的卡车主和与之数量相当、希望将货物从A点运到B点的公司组成。

“在中国，发货人和卡车司机的匹配通常是在偏远的物流园区线下进行的，黑板上无序地记录着订单信息，大部分议价过程通过电话或面谈进行，”满帮在招股说明书中如此说道，它描绘的情况在中国的部分地区依然存在。

该公司表示，随其更先进的在线网络的建立，它目前充当着中国约五分之一的中型和重型卡车订单的中间商。满帮集团在招股说明书中援引它委托第三方做的研究报告：这使其成为“世界上最大的数字货运平台（按交易总额计算）”。

该研究估计，2020年中国的公路运输市场价值为6.2万亿元（9690亿美元），其中卡车运输占了大部分，约为5.3万亿元。预计到2025年，卡车运输市场的价值将增加到6.5万亿元。

某种程度上的盈利

在了解了大背景信息之后，我们再来深入研究满帮集团的财务状况，数据显示，该公司正在快速增长，并在非通用会计准则的基础上，在今年的第一季度实现了盈利。

2020年报告营收同比增长仅4%之后，今年第一季度进入高速增长，较去年同期增长了近一倍，达到人民币8.67亿元。

对于这种突然的加速没有任何解释，尽管它可能与2020年第一季度的疲软有关，当时中国的疫情正处于高峰。这种疲软也会抬高今年第一季度的增长率，因为与去年同期的低迷状态相比，今年第一季度的业务恢复到了更正常的水平。

该公司在今年第一季度公布了人民币1.97亿元的净亏损，大约是去年同期6300万元的三倍。但是除去基于股票的薪酬成本（通常是指向员工发放的股票和股票期权），该公司第一季度实现利润1.11亿元（按非公认会计准则计算），而去年同期为亏损3000万元。

在估值方面，最能反映一家公司价值的市盈率（PE）在这里不适用，因为满帮集团和其他类似企业大多处于亏损状态。从市销率（P/S）来看，该公司显得相对昂贵，但并不算夸张。

以2020年的销售额以及约200亿美元的市场价值（若是将IPO发行价定在发行价区间的上限）计算，满帮集团的市销率在50倍左右。该公司的商业模式相当独特，无法找到完全一样的同行进行比较。

但最近上市、在医疗行业提供类似风格中介服务、仍未实现盈利的医渡科技（Yidu Tech）目前的市销率甚至更高，达到59倍。微盟（Weimob）是另一家电商领域的服务型中介企业，它的市盈销率要低得多，为17倍。不过，该公司由于严重依赖单一平台——腾讯的微信，而在某种程度上受到了限制，与满帮集团所在的领域相比，在微信面临的竞争要激烈得多。

总的来说，满帮集团在这个细分市场上，似乎完全可以定位为拥有绝对优势的领导者，且有许多空间来进一步巩固领导地位。投资公司富达和景顺的信任票也是积极信号，这可能是该公司大幅抬高融资目标的关键因素。

欲订阅咏竹坊每周通讯，请点击这里

电子商务

满帮, 货车帮, 货车, 交通

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：不同集团通过上市聆讯拟本月底启动IPO

据国内媒体报道，高端婴童用品制造商不同集团于周四通过港交所上市聆讯，为其本月底启动IPO铺平道路。根据周四向港交所提交的最新招股说明书显示，中信证券与海通国际担任承销商，但不同集团尚未公布具体募资目标。据更新文件披露，该公司2025年上半年收入同比增长25%，由上年同期的5.82亿元增至7.26亿元；同期毛利率自50.2%降至49.3%。同期利润按年增长72%，从2,820万元增至4,850万元。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月12日

简讯：安踏计划未来三年东南亚开千家门店

运动服装制造商安踏体育用品有限公司（2020.HK）周四在新加坡一场活动上表示，未来三年计划在东南亚开设1,000家门店。安踏将东南亚总部设在新加坡，未来逐步拓展至南亚、澳洲及新西兰等周边市场。安踏表示，今年上半年，安踏品牌海外收入同比增长超过150%，主要受惠于东南亚市场增长，以及在美国和中东的新线下业务启动。在中东和北非，安踏零售网络已覆盖阿联酋、沙特阿拉伯、卡塔尔、埃及和肯尼亚等市场。另外，公司即将于9月在美国比佛利山开设美国首家旗舰店，推动进一步扩张。今年上半年，该公司收入增加14.3%至385.4亿元（54.1亿美元），经调整纯利增加7.1%至65.97亿元，毛利率下跌0.7个百分点至63.4%。截至6月底，集团共拥有逾13,000间门店。安踏周五高开，至中午休市报93.8港元，转跌1%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月12日

2020.HK

新增“AI恋爱军师”功能挚文集团盼重燃网络交友热情

这家主打交友应用的头部公司近日推出人工智能辅助功能，为用户提供搭讪建议，试图在历经五年收入下滑后重拾增长势头重点：挚文集团二季度营收同比下降2.6%，延续了自2020年以来的持续下滑趋势，同期公司更意外录得季度亏损该公司海外业务近期表现亮眼，营收占比从去年同期的不足10%升至二季度的17% 阳歌经典文学人物“大鼻子情圣”（Cyrano de Bergerac）式的求爱手法，能否终结挚文集团（MOMO.US）长达五年的营收困局？本周公布的最新财报，对此难以判断。这家公司二季度收入延续跌势，自2020年起的下行通道仍未扭转。不过，管理层透露，核心产品陌陌App新增的AI恋爱助攻功能初显成效。该功能与十九世纪法国戏剧《大鼻子情圣》中，提供恋爱指导代写情书的桥段异曲同工。二季度上线的“AI招呼”功能，可协助男性用户生成个性化问候语。该公司首席运营官张思川在财报电话会议上解释：“在运用AI技术优化破冰体验基础上，我们正测试会话中实时内容推荐功能。该功能提升多轮对话发生率与聊天深度，对用户留存产生积极作用，助力陌陌稳定基本盘。” 这一方案对不善言辞的中国年轻男性颇具吸引力。在应试教育传统下，男性在青少年时期普遍缺乏情感经验。但至少目前，这项创新尚未遏制挚文集团的收入下滑，反观其他经历相似困境的消费类企业，近几个季度营收已逐步企稳。今年一季度，挚文集团收入仅微跌1.5%，创近年最佳表现，复苏曙光初现。然而，最新财报显示，二季度营收同比下滑2.6%至26.2亿元（约合3.68亿美元），上年同期为26.9亿元。颓势或延续至三季度，公司预计营收介于25.9亿至26.9亿元，意味区间下限同比降3.2%，上限则微增0.6%。更令人失望的是，管理层预警当前少有的亮点海外业务，增速或将在三季度放缓。最后一重打击是，这家公司逾三年来首次录得季度净亏损，但该意外状况似与后文将谈及的一次性支出相关。财报发布后三日，挚文集团股价累跌7.3%，年内涨幅几近回吐。尽管其52周累计涨幅仍有17%，但远逊于同期iShares MSCI中国ETF近60%的涨幅，中概股在此期间集体走强。昔日的资本宠儿挚文集团原名陌陌（源自核心应用名称），曾被誉为中国版“Tinder”而备受资本追捧。近年，公司业务从早期约会功能延伸至主流婚恋市场，新增AI恋爱辅助功能即是明证。经过多年强劲增长后，2018年并购“探探”使其深陷泥淖，近五年始终着力破局。叠加疫情期间社交活动萎缩，用户居家防疫，导致陌陌核心业务重挫。后疫情时代，中国经济增速放缓引发消费谨慎情绪，陌陌主营收入来源虚拟礼物购买力受到抑制。公司归因“消费疲软”致陌陌App增值服务二季度同比下滑11%至18.5亿元，约占总营收70%。陌陌App付费用户二季度环比下滑约15%至350万，探探同期减少约10%至74万。海外业务成近期少有的亮点。该业务营收同比激增73%至4.42亿元，占总收入比重从上年同期的9.5%跃升至17%，中东地区表现尤为强劲。但管理层预警，因扩张策略转趋保守，三季度增速或降至60%区间中段。当期，成本费用同比缩减2.1%，基本匹配收入降幅。但公司意外录得1.39亿元净亏损，为2021年以来首次季度亏损，主因是2024年及今年上半年派息相关的一次性税费计提。分析师及投资者对挚文集团分歧显著，普遍观望其国内业务拐点。雅虎财经调查的八位分析师中，六位维持“买入”评级，一位建议“持有”，一位将之评为“弱于大盘”。该公司11倍市盈率显著低于Match Group（MTCH.US）与Bumble（BMBL.US）等同业19倍的平均水平。国内逆风叠加海外业务扩张期潜在竞争，市场对挚文集团预期低迷。最新AI功能虽具想象力，或可重燃资本关注，但同业跟进将使技术优势弱化。更严峻的是，国内经济疲软导致的消费需求萎缩，非企业一己之力可逆转。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月12日

MOMO.US

胎压有数盈利未明琻捷电子要测试市场温度

凭借传感SoC的技术突破与政策红利，琻捷电子正以高增长之姿敲响港交所大门重点：过去三年，公司收入由1亿元增至3.5亿元，年复合增长率达83% 胎压监测SoC占公司收入约60% 李世达在汽车世界里，最不被人注意的零部件，往往承担着最重要的角色。胎压检测装置、电池温度监测，往往能在危急时刻避免严重意外的发生。这些关乎安全的资讯，全仰赖隐身于轮胎或电池之中的传感芯片。汽车传感芯片制造商琻捷电子科技（江苏）股份有限公司（SENASIC Electronics Technology Co. Ltd.）近日向港交所递交上市申请，准备在香港资本市场寻求新的发展契机。琻捷是一家专注于传感SoC（System on Chip）的半导体企业。SoC是一种将处理器、记忆体、通信模组及感测电路等多种功能整合到单一芯片上的设计。它的优点是体积小、功耗低、性能高，常用于手机、汽车电子与物联网设备中。琻捷的产品主要应用于汽车领域，尤其是胎压监测系统（TPMS）与电池管理系统（BMS）。申请文件引用弗若斯特沙利文的数据，琻捷在2024年已是全球第三大、全中国第一大的无线汽车传感SoC供应商，市场份额达7.3%。可想而知，这家公司的崛起，仰赖中国汽车行业发展的几个趋势。首先是新能源车的快速渗透。随着中国成为全球最大的新能源汽车市场，对电池安全的要求不断提升。中国在2020年推出强制性标准，要求电池在热失控前能及时预警；而2026年即将生效的新规更进一步要求，在热失控后至少两小时内不得燃烧或爆炸。琻捷正是全球首批量产电池保护SoC（BPS SoC）的公司之一，抢先卡位这一政策红利。时势造英雄另一大趋势是汽车智能化与无线化。传统上，车内大量数据依靠线束连接，既增加成本也影响可靠性。无线电池管理系统（wBMS）的出现，有望彻底改变格局。根据行业预测，wBMS市场在2026年至2030年的年均增长率或高达270%以上。琻捷已提前推出符合新标准的产品，并开始在2025年录得wBMS相关收入，未来有望在这片蓝海市场夺得先机。同时，中国汽车行业的“内卷”氛围也为琻捷提供了机遇。当车企陷入价格战压力时，对于性价比更高、供应安全性更强的本土半导体供应商需求反而提升。琻捷作为唯一能大规模供应TPMS SoC的中国企业，成功打入前十大整车厂的供应链，具备了不可忽视的替代效应。这些趋势反映在公司的业绩上，呈现出惊人的增长速度。2022年，琻捷的收入为1亿元，至去年已攀升至3.5亿元，年复合增长率高达83%。截至2025年上半年，公司收入进一步增至1.7亿元，同比增长27.1%。毛利率亦逐步改善，由15.4%升至27.1%。拆解收入结构可以发现，胎压监测SoC仍是最大支柱。2024年，这类产品收入占比达60%，2025年上半年维持在58%左右。BMS SoC收入贡献相对波动，但随着新能源车标准收紧，未来潜力巨大。USI SoC则在底盘、空调、制动压力等传感场景中广泛应用，长期维持约25%的收入占比。成本压力抑制利润然而，自成立以来，公司一直处于亏损状态，短期内仍可能持续。申请文件显示，2022年，公司净亏损已达2.1亿元，至去年则维持在3.5亿元左右。今年上半年，公司依然录得约1.4亿元的亏损。管理层解释，亏损一方面源自业务规模尚未放大到能摊薄固定成本，另一方面来自每年约3至4亿元研发经费，车企的成本压力也压缩了利润空间。值得注意的是，如果剔除金融工具估值波动、股份支付以及商誉减值等非经常性因素，公司的经营亏损其实已有收窄迹象。2022年的经调整亏损约为8,360万元，到2025年上半年则减至约1,570万元。这意味着，随着收入持续扩张和毛利率改善，琻捷的盈利拐点或许并非遥不可及。…

2025年09月12日

重点：