卡车运输服务领导者满帮集团将筹资目标提高到18亿美元,这可能成为今年中国公司在纽约最大一笔IPO

重点:

  • 满帮集团有望巩固其在中国新兴卡车服务市场的领先地位
  • 该公司大幅提高IPO筹资目标,反映了投资者对其强劲增长和盈利潜力的信心

阳歌

说到赚大钱,中国的路上有大把的机会,尤其是卡车运输服务领域。

这就是来自满帮集团(Full Truck Alliance Co. Ltd.,纽交所:YMM)的主要讯息,它刚刚大幅调高了即将在纽约首次公开募股(IPO)的融资目标。更确切地说,这个车货匹配信息平台在一份更新的文件中披露,它的目标是在上市时筹集多达18亿美元。

这与它最初提出的1亿美元相比是一个巨大的跳跃。该公司经营着一个名为货车帮的网络,大约三周前提交了其最初的IPO招股说明书。当然,最初的数字通常只是一个临时的“占位符”,在公司摸清投资者的需求后会进行更新。但是,如此大幅的上调相对少见,这表明需求一定相当强劲。

之所以有此番调整,是因为满帮集团找到了美国基金巨头富达投资(Fidelity)和景顺投资(Invesco)这样一些有力的支持者,两家公司表示有兴趣分别认购价值1亿美元和5亿美元的IPO股票,占发售总量的大约三分之一。当然,公司还是需要为剩下的价值12亿美元的股票寻找买家。

这次上市可能是今年迄今为止中国企业在纽约的最大一笔融资,超过了另一家名为图森未来(TuSimple)的卡车运输公司在4月时筹集的13.5亿美元。但是,相比图森未来仍在专注研发卡车运输自动化产品,满帮集团自2011年以来就一直在进行实际运营,并拥有相当可观的收入。

说过了这些,我们先来看看中国卡车运输业的大环境,然后再深入研究满帮集团的财务状况——它似乎描绘了一个经过多年发展后刚刚找到感觉的公司。宏观的情况是:中国的高速公路网络覆盖相当广泛,而且路也相当新,大部分是在过去30年中国经济显著增长的情况下建造的。

中国的卡车运输业与公路网络一起发展,全年不停歇地将货物运送到全国各地,这一点现在看起来和西方差不多。但与西方不同的是,中国的卡车运输业仍然高度分散,由数以千计的卡车主和与之数量相当、希望将货物从A点运到B点的公司组成。

“在中国,发货人和卡车司机的匹配通常是在偏远的物流园区线下进行的,黑板上无序地记录着订单信息,大部分议价过程通过电话或面谈进行,”满帮在招股说明书中如此说道,它描绘的情况在中国的部分地区依然存在。

该公司表示,随其更先进的在线网络的建立,它目前充当着中国约五分之一的中型和重型卡车订单的中间商。满帮集团在招股说明书中援引它委托第三方做的研究报告:这使其成为“世界上最大的数字货运平台(按交易总额计算)”。

该研究估计,2020年中国的公路运输市场价值为6.2万亿元(9690亿美元),其中卡车运输占了大部分,约为5.3万亿元。预计到2025年,卡车运输市场的价值将增加到6.5万亿元。

某种程度上的盈利

在了解了大背景信息之后,我们再来深入研究满帮集团的财务状况,数据显示,该公司正在快速增长,并在非通用会计准则的基础上,在今年的第一季度实现了盈利。

2020年报告营收同比增长仅4%之后,今年第一季度进入高速增长,较去年同期增长了近一倍,达到人民币8.67亿元。

对于这种突然的加速没有任何解释,尽管它可能与2020年第一季度的疲软有关,当时中国的疫情正处于高峰。这种疲软也会抬高今年第一季度的增长率,因为与去年同期的低迷状态相比,今年第一季度的业务恢复到了更正常的水平。

该公司在今年第一季度公布了人民币1.97亿元的净亏损,大约是去年同期6300万元的三倍。但是除去基于股票的薪酬成本(通常是指向员工发放的股票和股票期权),该公司第一季度实现利润1.11亿元(按非公认会计准则计算),而去年同期为亏损3000万元。

在估值方面,最能反映一家公司价值的市盈率(PE)在这里不适用,因为满帮集团和其他类似企业大多处于亏损状态。从市销率(P/S)来看,该公司显得相对昂贵,但并不算夸张。

以2020年的销售额以及约200亿美元的市场价值(若是将IPO发行价定在发行价区间的上限)计算,满帮集团的市销率在50倍左右。该公司的商业模式相当独特,无法找到完全一样的同行进行比较。

但最近上市、在医疗行业提供类似风格中介服务、仍未实现盈利的医渡科技(Yidu Tech)目前的市销率甚至更高,达到59倍。微盟(Weimob)是另一家电商领域的服务型中介企业,它的市盈销率要低得多,为17倍。不过,该公司由于严重依赖单一平台——腾讯的微信,而在某种程度上受到了限制,与满帮集团所在的领域相比,在微信面临的竞争要激烈得多。

总的来说,满帮集团在这个细分市场上,似乎完全可以定位为拥有绝对优势的领导者,且有许多空间来进一步巩固领导地位。投资公司富达和景顺的信任票也是积极信号,这可能是该公司大幅抬高融资目标的关键因素。

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新闻

简讯:食髓知味 博雅斥2.2亿续购比特币

网络游戏开发商博雅互动国际有限公司(0434.HK)周二公布,在本月15及16日间,斥资2.19亿港元购入245枚比特币。 收购比特币的资金,主要来自今年公司多次配股所得。截至公告日,博雅持有3,925枚比特币,平均每枚购入价为66,094美元。 公司表示进一步购入比特币,是持续对Web3游戏及Web3基础设施研发进行投入,并扩大Web3核心战略资产储备,以及继续在该领域进行项目投资和战略合作。 博雅周三开市升1.2%报7.4港元,公司过去半年股价上升90%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Fosun international

出售医疗集团套现26亿 复星葡国业务重新布局

复星出售光明医疗四成股权,这是近年继出售银行及地产业务后,再一次出售葡萄牙资产,但每次皆是出售部分股权,仍维持控制性股东地位 重点: 复星近年透过瘦身健体策略,不断出售资产减债,从流动性危机中复苏 复星去年重投美元债市场,月初再成功发行3亿美元债券 郑瑞棠 复星国际有限公司(0656.hk) 在9月初公布,旗下葡萄牙附属公司Fidelidade拟出售当地医疗集团光明医疗(Luz Saúde)四成股权,作价3.1亿欧元(25.9亿),但仍然保留约六成权益。复星预期交易将令集团有三项裨益,包括优化资本结构及提升流动性;借与经验丰富的战略伙伴合作,推动公司业务发展及价值创造;及强化股权结构,为公司的中期增长提供更强的支持和动力。 光明医疗为葡萄牙最大的私人医疗集团之一,提供广泛的综合医院及临床服务,拥有29家医疗服务机构,覆盖葡萄牙75%人口。今次交易买家则为麦格理资产管理的投资基金。 保留项目控制权 葡萄牙原是复星欧洲投资的重要一环,涉及保险、医疗、地产、银行几大范畴,今次出售光明医疗集团股份,只是贯彻集团近年瘦身行动,有序地出售资产套现,改善集团的财政状况,但交易都是出售部分股权,复星仍保留项目的权益。如2024年1月以2.35亿欧元出售葡萄牙商业银行5.6%股权,保留逾两成股份,维持主要股东地位;今年5月向葡萄牙中央银行出售里斯本Entrecampos地产项目其中两幢大楼,作价1.92亿欧元元,占总楼面面积约19%,自己仍有项目的控制权。 该策略显示集团并不是看淡葡国前景而退出市场,而每项目皆保留部分权益,仍可享受日后发展的收益。出售部分股权套现后,既可改善集团债务情况,又可降低项目所承担风险,并引入策略性伙伴,是进可攻退可守的策略。 复星投资葡萄牙可追溯至2013年,当年受欧债危机影响,葡萄牙面临严重资金短缺,为减少公共债务,政府实施了一系列私有化措举,因而让复星找到投资机会。2014年5月,以10亿欧元收购葡国最大保险公司Fidelidade;同年10月,Fidelidade在复星的支持下,以4.6亿欧元收购圣灵集团医院业务96%股权(后来更名光明医疗)。 2016年11月,复星以1.75亿欧元收购葡国商业银行BCP16.7%股权,后来增持至约20%。当年葡萄牙刚从欧债危机中复苏,资产价格相对处于低位,提供了投资机会,而且葡国经济稳定,加上地理位置连接欧洲与非洲,有利复星全球化布局。今次主要业务皆出售部分股权并引入新股东,显示其葡国业务的新布局。 流动性大幅改善 随着复星近年积极减债,集团渐从三年前的债务危机中复苏。最近公布的中期业绩报告,复星国际截至25年6月底止总债务为2,221亿,较24年12底的2,141亿元有所上升,同期的总债务占总资本比率为53%,也比24年底的52%稍为上升。不过,同期现金及银行结余678亿元,加上集团尚未提用的银行信贷额达1,394亿元,为集团提供充裕的流动性。 复星的债务危机出现于2022年,集团多年的积极扩张令负债急速上升,但疫情对公司现金流有严重影响, 当年9月标普将复星评级从BB下调至BB-,一度令复星境外美元债断崖式下跌,穆迪更在23年4月因信息不足而撤销其评级。 不过复星持有的资产价值始终超过负债额,从2022年中开始积极瘦身,有序地出售资产,包括青岛啤酒、新华保险等国企股份,并积极地出售海外资产,改善融资渠道,成功令集团从债务危机中复苏。 重投美元债市场 2024年11月,复星成功发行3亿美元3.5年期高级无抵押债券,是复星隔三年多以来重启境外美元债,标普认为此举对复星融资沟通的拓宽起积极作用,给予公司信用评级BB-,展望稳定。至今年9月初,复星亦成功发行4亿美元债券,票息6.8厘。 复星债务危机暂时纾缓,但股价仍在低位徘徊,现价约5.6港元,差不多只及债务危机前的一半。花旗指复星出售资产带来的现金流有助提高股东回报,现价比资产净值折让七成,认为估价复修空间可期,将目标价提高至6.5元,建议买入。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
TikTok Deal

新闻概要:中美马德里会谈就TikTok交易达成框架协议

TikTok交易将化解美方对安全的担忧,但同时保留这个热门社交平台的“中国特色”    李世达 中美官员周一表示,双方在西班牙马德里举行的会谈中,就TikTok问题达成一项框架协议。美国总统特朗普随后在社交媒体表示,该协议将在周五与中国国家主席习近平的通话中确认。 此次会谈由中国国务院副总理何立峰率团,美方则由财长贝森特(Scott Bessent)领衔,议题涵盖美方单边关税措施、出口管制以及TikTok问题。这是自美国总统特朗普今年4月启动新一轮关税战以来的第四次会谈。 这项涉及1.7亿美国用户的热门社交媒体应用的潜在协议,成为这两个全球第一与第二大经济体在数月谈判中罕见的突破。 据财新报道,中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢表示,关于TikTok问题,中国一贯反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化,绝不会以牺牲原则立场、企业利益和国际公平正义为代价,寻求达成任何协议。 李成钢说:“中方将坚决维护国家利益和中资企业合法权益,依法依规开展技术出口审批。同时,中国政府充分尊重企业意愿,支持企业在符合市场原则基础上,开展平等商业谈判。” 贝森特则在会谈结束后表示,双方就TikTok问题达成了框架协议,他称这项协议是两个私有主体之间的事,但商业条款已达成一致。他强调,该协议将解决美国在安全方面的担忧,但同时会保留TikTok的中国特色。 CNBC报道称,贝森特指出,在该框架下,可能会由美国控制TikTok的所有权。 TikTok的未来动向一直是中美谈判焦点。特朗普今年以来已三度签署行政令,将TikTok出售期限不断延后,最新截止日期为9月17日。根据美方立法,一旦无法剥离,TikTok将面临在美被禁的命运。 特朗普先前曾强调,美国已有潜在买家,包括地产大亨弗兰克·麦考特(Frank McCourt)、AI初创公司Perplexity AI以及由Employer.com创办人廷斯利(Jesse Tinsley)组成的财团等,不过方案涉及收购范围与股权结构各有差异。 然而,TikTok是否能够出售,最终需经中国政府批准。早在2020年,中国商务部与科技部便将“基于数据分析的个性化推送服务技术”及“人工智能交互界面技术”纳入出口管制清单,意味TikTok核心演算法若要转让,必须获得主管部门许可。 中方先前已多次强调,将依法依规处理TikTok相关事宜,坚决维护企业正当权益,并强调中国政府从未要求企业违反当地法律提供境外数据。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里  --

简讯:自驾龙头首挂 禾赛科技午收升逾一成

自动驾驶技术公司禾赛科技有限公司(2525.HK, HSAI.US)周二首日在香港挂牌,开市即升7.7%报229.2港元,之后股价续向上升,中午收市报237.2港元,升11.5%。 公司发售1,955万股,一成于香港公开发售,每股定价212.8港元,录得超额认购167.7倍,国际配售超额13倍,集资净额40亿港元。 过去三年,禾赛科技均为全球第一大激光雷达供应商,去年在全球ADAS(高级驾驶辅助系统)市场排名第三。公司的收入由2022年的12亿元,增至去年的20.77亿元。今年首三个月,收入3.59亿元,同比增加46.3%,亏损则收窄84%至1,750万元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里