在美国金融业巨头花旗集团披露收购了中集车辆6.7%价值约为2亿美元的股票后,公司被低估的股价已经上涨了17%

重点:

  • 花旗集团跟着新加坡政府投资公司,大笔购入中集车辆香港上市的股票
  • 即使中集车辆的股价因花旗的投资而大涨17%,对比全球业界同行,它的价格依然要低很多

阳歌

提起“集装箱”这个话题,不管是谁,只要不幸听到你的话,就会开始走神。再加上“半挂车”这几个字,那么这个人几乎肯定会打瞌睡。

除非那个人是花旗集团(Citigroup)。

上周,这家全球金融业巨头对高度专业化的集装箱卡车行业下了一个大注,它悄悄地买入了该行业的领导者中集车辆(集团)股份有限公司【CIMC Vehicles (Group) Co. Ltd.,1839.HK; 301039.SZ】6.7%的股份。根据中集车辆的最新股价,这相当于投资约16亿港元(2.05亿美元),这对花旗这样的公司来说并不算太多,但仍代表了一张漂亮的信任状。

自从花旗集团第一次在7月27日披露有意买入中集车辆,公司的股价到周四收盘已经上涨了17%。

在进一步论述之前,我们应该简短地解释一下,为什么我们从来没有关注过这家公司,因为它与咏竹坊通常覆盖的公司非常不同。除开它来自一个非常传统的行业,这家公司也因它的国企背景而有别于多数我们关注的公司。

但尽管如此,它毕竟还是相对更有活力的招商局集团旗下的一员。更重要的是,它的核心业务也是在物流领域,这在不断增长的网络经济中变得越来越重要,需要将越来越多的货物从A点运到B点。该公司也恰好属于我们覆盖的中型股范围,它的市值为246亿港元,约为31亿美元。

另外,有花旗集团向你的股票做出重大投资,也是一个具有非凡意义的里程碑。除了花旗集团,新加坡政府投资公司(GIC)也是它的一个重要投资人,这家新加坡的主权财富基金在去年购入了该公司数量相当的香港股份——6.3%。

中集车辆的财务状况并不是那么漂亮,这可能也是它目前看起来估值比较低的原因,即便是上周有了那样的涨幅。那可能可以解释为什么先是新加坡政府投资公司,再是花旗集团,看到了其中的机会。

公司的大股东是中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司(2039.HK; 000039.SZ)——世界最大的用于在世界各地运输货物的大型集装箱制造商。这些集装箱本身而言没什么意思。但近来由于全球性的短缺它们时常见诸报端。由于新冠疫情引发的中断,全球航运价格飙升,集装箱短缺只是这一更广泛现象的一部分。

因此,一些人可能会认为中集集团(其车辆是专门为运输此类集装箱而设计的)和其他的一些相关企业注定会从各种中断而导致的集装箱价格和运输价格上涨中受益。正如我们上文指出的,该公司目前的低估值——我们稍后会详细研究——也增加了其吸引力。

让人兴奋不起来的财务状况

说了这么多,我们将用接下来的篇幅关注中集车辆的最新发展情况,以及它最新的财务状况。该公司尚未发布2021年上半年的财务报告,也没有发布任何上行或下行的盈利预警。这意味着它可能会公布最新的利润和营收或增长或萎缩最多可至50%。

这将与2020年的业绩情况一致,当时它报告收入增长13%,达到262亿元(41亿美元),而其利润下降4.3%,达到12.7亿元。这两个数字看起来都不是特别令人印象深刻,不过,随着中国和世界从新冠疫情中复苏,我们很有可能看到利润和收入在今年上半年出现更大的增长。前文提到的短缺而导致的价格上涨,可能在这方面会有所助益。

该公司最近还上了几次头条新闻,包括在中国国内股市上市,以及一项可能对其美国业务造成重大打击的反倾销裁决。

上个月,中集车辆深圳创业板上市,募集了17.6亿元。服务成长型企业的深圳创业板是上交所科创板的竞争对手,不过前者的历史更久,而后者刚推出。这一展是一个更广泛趋势的一部分,即中国政府鼓励在海外上市的中国企业同时在国内上市。

这样的上市通常会给公司带来新的融资选择,从而使公司受益。这类公司也经常从中国投资者那里获得比全球投资者更高的估值。中集车辆就是如此,它目前在创业板上市的股票市盈率(PE)为17倍,而其港股的市盈率为10倍,要低得多。

反倾销消息也是在上个月传出的,美国方面认定,该公司以不公平的低价向美国倾销产品。美国为此征收的惩罚性关税相当严厉,总计超过200%。中集车辆的未来发展会因此面临不少困难,因为它去年四分之一的收入来自北美市场。

在股票和估值方面,自2019年IPO以来,中集车辆的股票表现相当平淡。今年6月,该股一度较发行价上涨25%,创下约8港币的历史新高,但随后回吐了所有涨幅,就在花旗披露信息之前,跌破6.38港币的发行价。在花旗引发反弹后,该股目前略高于发行价,为6.56港币。

即使在花旗引发的股价上涨之后,该公司港股10倍的市盈率仍远低于国际同业。美国卡车制造巨头帕卡公司(Paccar)目前的市盈率为16倍,更接近中集车辆在创业板的市盈率。日本的日野汽车(Hino)去年陷入亏损,但按照疫情前一年的利润计算,它的市盈率不相上下,为17倍。

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新闻

CTG Duty Free is a leader in China’s duty-free market with roughly 200 shops, and has benefited from the relaxation of duty-free shopping limits on the southern vacation island of Hainan in 2020.

快讯:贝莱德减持中国中免H股至不足5%

最新:据港交所网页资料显示,投资管理公司贝莱德集团于6月13日减持164.1万股中国旅游集团中免股份有限公司(1880.HK; 601888.SH)的H股,持股量从6.26%减至4.84%。 利好:由于贝莱德对中国中免的持股水平已低于5%的申报门槛,日后如果再减持该股,亦不需要向港交所申报,因此市场未必会知悉这个负面消息。 值得关注:对于一家上市公司而言,主要股东减持股份是利空的信号,意味其可能对公司前景存在负面看法。 深度:2009年已在上海挂牌的中国中免,是中国唯一覆盖全免税销售管道的零售运营商,公司经营近200家零售店铺,是中国免税市场的龙头企业。该公司去年8月在港股上市,成功筹集184亿港元,成为全年“集资王”。虽然其收入及盈利去年重拾升轨,但其管理层近年频繁变动,而且今年首季收入按年减少9.5%,利润亦仅上升0.3%,令市场忧虑其增长放缓。 市场反应:中国中免的港股周三下跌,中午收盘软1.7%至53.4港元,创52周新低。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

美团新业务努力渐见成效

美团首季度核心本地商业业务收入大增27.4%至546亿元,而以往一直“烧钱”的新业务,收入也上升18.5%至187亿元,同时经营亏损也明显收窄   凯基亚洲 中国在线食品配送巨头美团(3690.HK)最近公布了截至今年3月底的第一季度业绩,从其收入及盈利表现所见,公司近年致力新业务的努力看来渐见成效。 据其业绩报告显示,首季度收入为732.76亿元,同比增加25%,受惠于期内实时配送交易笔数同比增长28.1%至54.6亿笔,引领核心本地商业业务收入同比大增27.4%至546亿元,并录得97亿元经营溢利,同比增加2.7%;而以往一直“烧钱”的新业务,收入也同比上升18.5%至187亿元,主要由于商品零售业务的收入增长。 受收入显著上升带动,期内非国际财务报告会计准则(non-IFRS)经调整净利润大升36.4%至74.9 亿元,优于市场预期的57.8亿元。 实现管理层承诺 市场关注的焦点,在于其新业务分部收入表现优于预期,虽然该业务仍录得28亿元营运亏损,但已创下2020年第三季以来的新低,除了同比收窄45.2%外,也低于市场预期的32.3亿元,而经营亏损率也由去年同期的32%,明显改善至今年首季度的14.8%,实现了管理层在2023年全年业绩中,表示未来将会集中收窄经营亏损的承诺。 对于今年第二季度业绩展望,首席执行官王兴表示,实时配送服务需求在近月宏观经济影响下,依然录得健康增长,不过由于去年基数较低,令今年首季度增长率较高,但踏入今年第二季,估计增长将回落至正常水平,同时亦反映现时的消费环境。为了让外卖业务继续保持高质量增长,公司会因应多样化消费场景精细化营运,以令中高频用户的交易频次进一步提升。此外,集团会继续提高商品加价率,以及关闭表现不佳的仓库,以便进一步提高运营效率,有望释放更多财务价值,并适时评估措施成效。 另一方面,美团加强了营销解决方案,以协助商家吸引用户,而商家更高的广告投放意欲,亦有助于提高变现能力。管理层指出,消费者的旅行意愿仍在持续,而且更倾向于旅行套餐,市场竞争格局也趋于稳定。而美团旗下的小区电商业务“美团优选”方面,市场预计今年第二季度,新业务的营运亏损将继续收窄至 21 亿元,意味管理层将能继续兑现承诺。 因此,本行对美团第二季的前景展望正面,目标价128港元,比现价大约有一成的上升空间,止损价102港元。 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
After zipping on to Wall Street, Zeekr faces long road ahead

极氪扭亏为盈路仍遥

刚于上月在美国上市的电动车企极氪公布首季业绩,亏损虽持续,但蚀幅则收窄 重点: 集团首季汽车销售收入按年劲升73%但按季下跌近23% 首五个月电动汽车交付近68,000台,只达全年目标近3成 刘智恒 近年电动汽车市场内卷惨烈,Gartner早前预测,过去十年间成立的电动车企,至2027年时,将有15%会被收购或破产。 对于这个估计,或许已是说得保守,但我们敢说,极氪有超过八成机会仍屹立于市场之上。不过,何时可以扭亏为盈,似乎暂未看到黑暗中的曙光。 吉利(0175.HK)旗下的电动车企极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)公布上市后首份季度成绩表,总收入147.4亿元(20.3亿美元),按年大升71%,但股东应占净亏损仍达20.1亿元,按年收窄16%。若只计算汽车的收入,则上升73%至81.7亿元。 按季表现逊色 年度相比看似理想,然而与去年第四季度比较就似乎有点后劲不继,总收入按季跌9.9%,汽车销售更跌22.8%,整体毛利率11.8%亦较上季跌2.4个百分点。 虽然股东应占净亏损收窄32.6%,但深入分析,亏蚀能按季大减,全赖期内大幅削减成本所致。其中研发开支由上季的31.6亿元,大减12.3亿元至19.3亿元;销售及一般行政开支则由22.08亿元,减少2.56亿元至19.52亿元。 若研发开支的减少对未来技术发展没影响,确实对公司有利,倘若是要减亏损而为之,就令人担心,特别新能源汽车斗的就是技术,研发开支似乎一点也不能省。 最致命是电动汽车交付量,今年首季只有33,059台极氪,按年虽上升117%,按季却下跌16.6%。上市时,集团曾透露今年电动汽车交付量达23万台,可即使加上4月的16,089台及5月的18,616台,首五个月只交付了67,764台,只能达到目标的29%。 年内交付难达标 集团首席执行官安聪慧对首季交付量有如下表述:“同比增长117%,创下季度新高,距离全年交付目标230,000辆更近一程”,安聪慧说得轻描淡写,现实是在电动汽车行业内卷不断,消费力又显疲态下,他所说走近了一程,似乎与目标仍有相当距离。 事实上,业绩公布后,极氪的股价一度跌近一成,收市跌幅收窄,全日报22.12美元,跌6.5%。虽然仍较上月的上市价21美元略高,却较5月的高位32.243美元下跌逾3成。 投资市场似乎对极氪前景有相当保留,以目前新能源汽车市场情况,别说要扭亏为盈,能做到收支平衡已是了不起。 上月极氪上市时,安聪慧接受媒体访问时透露,有四大点支持集团发展。一是新能源车在中国的渗透率已超过50%,市场已迎来拐点。其次是极氪在新产品的投放除MIX外,年内还计划推出一款纯电SUV。三是中国市场的渠道下沉,极氪的350家门店中, 85%在一二线城市;今年将在三四线市场共70个点进行布局。最后是进军海外,去年11月起,极氪已在瑞典及荷兰等地开店,亦与中东及亚洲的经销商签定代理协议。 内卷战场竞争惨烈 安聪慧的如意算盘能否打得响,市场确有点怀疑。首先虽然中国电动汽车的使用量不断扩大,但别忘记,今天电动汽车市场是百骑竞走,龙头比亚迪(1211.HK, 002594.SZ)自不用说,造车三大势力“蔚小理”亦在努力不懈争逐市场,后面还有零跑(9863.HK)、哪咤及五菱,小米(1810.HK)更加是来势汹汹,还有海外巨人特斯拉(TLSA.US)等,整个行业似乎已进入红海市场,内卷严峻,而且市场销售的增长亦开始放缓。 至于极氪扬言有新款纯电SUV推出市场,但能否获市场欢迎暂属未知之数,事实各家车企的新款汽车排着队推出,极氪的新款要能突围而出,成功获得消费者欢心,并不容易。 说到进军下沉城市更有点让人担忧,极氪的定位较高端,大多车款平均售价在30万元水平,三四线城市的消费者未必可以容易负担得来,特别今天社会弥漫一种降级消费的气氛,就连蔚来(9866.HK, NIO.US)也要接受现实,大力发展20万元水平的“乐道”及10万元的“萤火虫”,而且不少电动车企早已用低价车款布局下沉市场,极氪要抢占一定份额,实在知易行难。 对于海外拓展,原本不失为车企的一大出路,但欧美各国已开始针对中国电动车企,并作出行动打压。上月美国也将中国电动车的关税提高了三倍,本月欧洲国家以中国政府补贴电动车企为口实,将于7月向内地制造的电动汽车征收关税,吉利被征收的关税为20%,此举毫无疑问将加重电动汽车的成本,导致中国车企在欧洲的竞争优势大打折扣。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Toluene derivative products provider Wuhan Youji opened at HK$9.88 in their Tuesday trading debut, 79.6% higher than their IPO price of HK$5.50.

快讯:武汉有机首日上市飙涨

最新:甲苯衍生品供货商武汉有机控股有限公司(2881.HK)周二首日上市,开盘报9.88港元,比定价5.5港元上升79.6%,市值约9.2亿港元。 利好:该公司在香港的公开发售部分反应热烈,获得约337倍超额申购。 值得关注:该公司的国际配售部分,仅接获约92%申购,反映机构投资者对其股份并不十分向往。 深度:武汉有机为中国及全球市场知名的甲苯衍生品供货商,专注于通过有机合成工序制造甲苯衍生品,主要用于食品防腐剂、家用化学品及动物饲料酸化剂等。按去年销售收入计,公司为中国最大的苯甲酸及苯甲酸钠制造商,以及第二大苯甲醇制造商,虽然过去三年均能获利,但去年净利润大减78.6%至7,290万元。该公司今年3月通过港交所上市聆讯,最终成功上市,集资约2,600万元。 市场反应:武汉有机开盘后升势持续,周二中午休盘时大涨80%,报9.9港元。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里