图森未来利用自主研发的无人驾驶系统,完成重卡全自动驾驶公开道路测试

重点:

  • 图森未来声称完成世界首次重卡全自动驾驶测试,在夜间行驶80多英里,成功抵达预定目的地
  • 摩根大通认为图森未来这次的成功是重大里程碑,给予增持评级

裴梓龙

去年12月29日,图森未来(TSP.US)上载了一条长达1小时23分钟的视频,视频中看到一辆重卡于夜间由美国亚利桑那州图森市附近的铁路出发,车上的方向盘不时左右摆动,但车上竟然一个人都没有。

这不是一部灵异电影,而是图森未来进行的一项全自动驾驶测试。这辆卡车在完全没有任何人驾驶或远程控制下,安全抵达凤凰城附近的物流配送中心,影片上载两天,已经有超过3.1万次观看率。

奋斗了6年,图森未来的创始人兼董事长陈默终于成功。这家公司上周三声称完成了世上第一次重卡在公开道路的全无人测试,使用的是自主研发的自动驾驶系统,全程没有任何人为干预,让系统成功在公共路面上导航、协助重卡应付任何道路情况。

自动驾驶分为L0到L5 共6个级别,L0为无自动驾驶,L1至L3属于辅助型自动驾驶,即自动驾驶只是辅助司机而设。L4级别是车辆完全让计算机系统操作,不再需要任何司机,但只能在受限制的区域行驶;至于最高的L5便属于完全自动驾驶,不再受区域限制,可以前往任何地点。

这次成功试验,成为公司的重要里程碑,也意味着向L5级别迈进一大步。

竞争激烈

受利好消息刺激,图森未来股价在消息公布当天(12月29日)曾大涨约13%,高见39.89美元(254元),但最后却倒跌9.2%,全日股价非常波动,估计有投资者趁高位沽出;因为其股价在12月20日开始,已从30美元水平展开升势,不排除有人已从低位买进股份,再静待时机获利。

2015年,陈默在中国创办了图森未来,进入L4级别的自动驾驶市场,而且选择了更容易让无人驾驶商业化落地的重卡,避开乘用车市场的激烈竞争。

对比乘用车,卡车作为货物的主要运输工具,大多在宽敞的公路、物流园区行走,由于属于长途运输,往往要两名司机轮流驾驶,图森未来的无人驾驶技术,可望为物流业解决人力成本较高的痛点,所以受到资本市场关注。公司去年4月在美国上市前,已经累积获得超过8亿美元融资,分别来自环球快递公司UPS(UPS.US)、芯片公司英伟达(NVDA.US)和中国的鼎辉资本等。

2019年,陈默在北美为图森未来融资时,曾获得电商龙头亚马逊(AMZN.US)提出收购,但他一口拒绝,认为亚马逊会限制公司的发展。去年4月,图森未来成功以每股40美元在美国上市,筹资约13亿美元,股价在6月曾经涨到79.84美元,其后受中概股风暴影响,曾大挫到27.24美元,近月在30到50美元水平徘徊。

图森的目标是在2024年将技术投入生产,但公司研发成本不低,从2018年逐年上升到2020年的1.32亿美元,而且净亏损几乎每年都增长一倍,单是2020年已亏了1.78亿美元,去年上半年更大增到5.02亿美元,第三季再亏1.16亿美元,幸好公司有约15亿美元现金和现金等价物,资金尚算充足。

政策风险

图森未来在赛道上的竞争者全是资本大腕,包括Alphabet(GOOG.US)旗下的Waymo、亚马逊和Uber(Uber.US)支持的Aurora(AUR.US)、特斯拉(TSLA.US)和Embark Technology(EMBK.US)等。图森未来这次成功完成靠近L5级别全自动驾驶测试,可说是暂时领先。

不过,图森未来的估值非常高,市销率(P/S ratio)接近2,000倍,而且短期内难以扭亏为盈。但摩根大通在该公司完成全自动驾驶试验后给予“增持”评级,认为其他公司虽然都有展示类似业务,但都使用了远程辅助,或者是在美国以外地区完成,能见度较低。该行相信,图森未来在本周举行的全球最大电子消费展会提供进一步细节,市场将有更积极反应。

然而,政策风险也是必需留意一环。在中美科技战越来越紧张的背景下,图森未来虽然已将注册地由开曼群岛迁到美国特拉华州,放弃了可变利益实体(VIE)架构,并发行普通股、而非中资公司喜爱的美国存托证券(ADS),试图淡化其中国背景。

不能否认的是,公司大股东仍然是中国互联网公司新浪董事长曹国伟旗下的Sun Dream,在美国监管部门的新政策下,市场猜测Sun Dream或许需要沽出部分持股,以证明图森未来不受中国政府实体控制或影响。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:全球票房复苏 IMAX中国上季净利大增48%

大银幕影院运营商IMAX China Holding Inc.(1979.HK)周四公布,截至9月底止第三季度,收入按年上升16.6%至1.07亿美元(7.62亿元),期内净利润报2,262万美元,按年大增48%。 公司指出,受惠于全球票房复苏及IMAX格式影片供应扩增,上季“图像增强及维护服务”收入按年大增30%至6,103万美元,“技术租金”收入亦上升45%至2,334万美元。 前三季合计收入2.85亿美元,按年增9.8%,净利润增长67%至4,300万美元,反映营运效率及成本控制显著改善。截至9月底,集团现金及等价物达1.43亿美元,按年增加42%,负债总额维持4.53亿美元。 公司股价周五高开,至中午休市报7.71港元,升0.2%。过去六个月累升约20%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:平安好医生首九个月盈利劲增72%

医疗平台平安健康医疗科技有限公司(1833.HK)周四公布首九个月业绩,盈利按年大增72%至1.84亿元,收入则上升13.6%至37.2亿元。经调整后净利润达2.16亿元,按年增长45.7%。 公司表示,主要受惠于公司的医险协同模式不断深化,保险+医养会员模式的持续深耕,以及在企业健康管理业务上的快速推进。 展望未来,公司将持续强化与平安集团的协同,并推动核心服务的数字化和AI化,通过更一体化的整合式体验,提升用户口碑和满意度。 周五平安好医生开盘升1.7%至15.75港元,公司年初至今升逾150%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Beauty Farm operates the Palaispa brand

美丽田园斥12.5亿元 鲸吞思妍丽成行业龙头

提供美容服务的美丽田园,以12.5亿元收购竞争对手思妍丽,继近年一系列收购后确立行业整合者地位 重点: 美丽田园将以1.75亿美元收购思妍丽,是一年多内的第二笔重大收购,并将高端美容服务三大龙头部品牌收归旗下 精密的财务安排,使美丽田园以大折让收购思妍丽,交易基本可实现自我偿付   谭英 三十多年前,中国最大的美容服务企业创立于海南南部,最初仅是由现任董事长李阳已故妻子经营的一家面部护理美容院。时至今日,美丽田园医疗健康产业有限公司(2373.HK)已发展成覆盖中国20座主要城市、拥有734家门店的商业帝国,占预计今年中国美容服务市场的 4,850 亿元人民币(约合680 亿美元)规模的40%份额。 上述数据涵盖这家公司上周宣布的最新收购,美丽田园与专注北亚市场的私募巨头MBK Partners签署协议,收购中国第三大美容服务商思妍丽。 美丽田园将通过“现金+股权+银行贷款”的组合拳方式完成交易,交易对价达12.5亿元(约合1.75亿美元)。思妍丽持有的3.57亿元现金及现金等价物,可覆盖美丽田园大部分的收购现金,而思妍丽今年预计达3亿元的营运现金流,也足以偿付美丽田园在此交易中的银行贷款年度利息。 尽管融资方案精巧,但美丽田园的投资者反应冷淡,或因交易将稀释其股权并使MBK获得公司6.28%的股份。公司股价在盘前公告当日下跌且持续走弱,截至本周四市值缩水约14%。 美丽田园主攻高消费都市女性市场,这一群体在中国后疫情时代消费趋紧中呈现逆势增长。欧睿国际数据显示,2021年至2024年,中国医美市场年均增速达20%,位列消费板块增长最快领域。 美丽田园对此趋势的研判是:“随着情绪消费与悦己消费持续升温,美丽与健康行业已然成为万亿级黄金赛道。” 从战略角度看,思妍丽6万余名活跃会员将使美丽田园客户群扩大44%。去年7月,美丽田园斥资3.5亿元收购奈瑞儿,金额只是今次收购思妍丽总价的四分之一,为公司矩阵新增80家美丽健康服务门店、6家医美诊所及2家中医门诊部。 通过思妍丽,美丽田园将进一步获得覆盖全国48个城市的163家生活美容门店及19家医美诊所。新门店使美丽田园总门店从并购前的552家增至734家,铸就中国美容巨头。 此外,思妍丽将提升美丽田园的营收与利润。MBK Partners作为控股方展现卓越运营能力,自2019年首次收购23.53%股权后,已大幅改善思妍丽业务表现。继2022年亏损后, 2023年、2024年恢复盈利,营收从2022年的5.65亿元增至2024年的8.49亿元。 这笔交易对思妍丽的估值市盈率为14.8倍,约为美丽田园自身28倍市盈率的一半,表明美丽田园以相对低价收获该资产。 并购扩张 奈瑞儿与思妍丽仅是美丽田园2014年以来30余宗收购的最新案例,公司表示在激进并购战略中采用“市场验证及可复制的整合方法论”。据美丽田园最新半年报披露,奈瑞儿经调整净利率从收购前的6.5%升至今年上半年的10.4%,“印证集团深度赋能的有效性,以及卓越的并购整合能力”。 美丽田园展现出精准战略眼光,其收购多聚焦美容产业细分赛道,实现互补。奈瑞儿是升级版传统中医品牌,思妍丽则作为高端沙龙护肤品牌,为高线城市女性提供护肤美容服务。 美丽田园品牌矩阵以“双美”商业模式为基石,融合美丽与医疗服务。今年上半年,公司旗下原生品牌美丽田园及贝黎诗贡献14.6亿元总营收的55.2%;医美服务品牌秀可儿占比则为34.2%。 剩余10.6%的营收来自亚健康服务品牌研源,主营预防及整体医学。该板块也是公司增长最快的业务,今年上半年营收同比翻倍。研源首家健康中心2018年在上海成立,目前已在广州等城市拥有12家机构,包括8月开业的首家抗衰医疗诊所。截至年中,其活跃会员总数达7,014人,同比增长93.4%。 雅虎财经追踪美丽田园的五位分析师均预期业绩将持续增长,鉴于其并购扩张特性及中国行业龙头地位的确立,这不足为奇。此外,公司6月末持有20亿元现金,现金流强劲,为未来收购储备充足弹药。 美丽田园目前70亿港元(约合9.82亿美元)的市值,接近全球美容巨头如新集团(NUS.US)的一倍。其24倍市盈率也远超如新的5.3倍,反映投资者对其强劲增长前景,以及对中国美容核心市场整合者地位的看好。 规模效应也助力美丽田园控制获客成本。美团研究院数据显示,在中国分散型的市场,约有百万家美容院,其中的89%属依赖散客的单店经营者。美丽田园通过多品牌协同营销,将获客成本控制在营收2%以内,远低于传统医美机构30%至50%的行业均值。…
SIMCo files Hong Kong IPO

思卓基金递表港交所 开启另类资产上市新时代

当其他市场仍在争论AI与科技股时,香港选择将焦点转向更深层的资金流向——基础设施与长期收益。首家另类资产基金公司思卓基金递表上市,正是这场金融转向的起点 重点: 若成功上市,将成为港股首只基础设施私募信贷基金 全球基建投资缺口至2040年将达15万亿美元,其中亚太地区约占3.5万亿美元    李世达 在金融市场日益追求透明与流动性的时代,香港正尝试让原属机构投资者领域的“另类资产”走向公募市场。随着香港证监会(SFC)于今年2月17日发布《关于上市封闭式另类资产基金的通函》,另类资产基金首次被允许在港交所挂牌上市,也为思卓基础设施私募资本开放式基金型公司(SIMCo Infrastructure Private Credit OFC)开通了上市通道。 所谓“另类资产”(Alternative Assets),一般指不属于传统股票与债券范畴的投资,如基础设施、私募股权、房地产、信贷与对冲基金等。这项新规意味香港开启了“资产上市”的新篇章。过去,另类资产基金因缺乏流动性与估值透明度被排除在公募市场之外。通函明确指出,只要基金采取封闭式结构、具稳定现金流与透明估值机制,即可在港交所上市,让私募基金能保留专业策略,同时获得二级市场流通性。 这次制度突破,也代表香港监管框架的深化。从2018年引入开放式基金公司(OFC)制度、2021年简化注册程序,到2025年正式开放另类资产基金上市,SFC逐步完善从“设立—授权—上市”的全链条监管,试图打造一个能吸引全球资产管理机构落户香港的制度平台。 思卓基金根据《证券及期货条例》第104条设立,属公众开放式基金型公司(OFC),但以封闭式运作、不设赎回机制,需透过交易所买卖股份。这是香港首个以私募信贷与基础设施投资为核心的上市OFC基金,投资人买入的不是一家公司,而是一篮子基建贷款的现金流收益权。 另类资产登场 根据申请文件,思卓基金由思卓资本亚太有限公司担任投资管理人,也是投资顾问SIMCo(Sequoia Investment Management Company)之直接全资附属公司。SIMCo成立于2009年,总部位于伦敦,专注于基础设施债务,目前管理或建议分配予基础设施债务的资本约25亿美元,其团队迄今为止已在北美、英国和欧洲以及亚太地区进行超过60亿美元的债务投资交易。其姐妹基金“Sequoia Economic Infrastructure Income Fund(SEQI)”长期维持约8%的年化分配率。 申请文件指出,至2040年全球基建投资不足额可能高达15万亿美元。基金将北美与欧洲视为重点市场,资产配置上限为60%,亚太地区上限则为40%。基金已识别潜在投资项目总值超过50亿美元,涵盖能源、运输、公用事业、资料中心及社会基建贷款等固定收益资产。 基金采“固定分派+资本平滑”策略,按月派息。若短期现金流波动,董事会可动用部分资本维持稳定派息,以确保现金流连续性。风控上,单一借款人曝险不得超过总资产10%,单一子行业不得超过总资产的15%以上,并采取货币与利率对冲策略,以减低波动。 整体而言,思卓的估值逻辑不同于一般股票或ETF。其收益主要来自基建贷款利息与本金回收,资产净值(NAV)由独立估值代理人依DCF模型与市场数据计算,并按IFRS编制。虽具透明度,但仍受贴现率、利率与市场情绪影响。基金设有折让控制与股份回购机制,维持股价稳定仍待市场检验。 耐心的实验 思卓能否复制母基金在伦敦市场的稳定派息与估值表现,不仅关乎自身成败,也将测试香港能否成为亚洲另类资产的金融枢纽。这不再只是金融制度的一次尝试,更是市场信任的考验。 对投资人而言,观察这类基金的重点,并不在短期价格波动,而在它能否真正建立一条稳定、可持续的现金流。若未来能在波动的利率环境中,仍保持每年足够吸引的稳定派息、维持估值透明,或能为香港开辟出一条“另类资产上市”的成功案例。…