股市不敌富途证券的美

2021年03月18日

这家专营美股和港股交易的公司，第三季度实现收入增长三位数，利润增长12倍

重点：

1）随着新客户的增长和现有客户平台交易量的增加，富途今年可能会保持三位数的收入和利润增长。

2）该公司的命运高度依赖于中国经济以及美国和香港股市，而这两个因素在短期内看起来都相对稳定。

阳歌

券商的锋芒盖过股市，这种事情并不多见。但这种事情，发生在了富途控股（Futu Holdings Ltd.，纳斯达克：FUTU）身上，它刚公布了三位数的收入和利润增长，对一些中国公司来说，这种增长似乎并非多难的事情。

这里我们要说的是，富途以及它的对手老虎证券（Up Fintech Holding Ltd.，纳斯达克：TIGR）找到了成功的秘诀，迎合中国人对炒股的热情，以及同时喜欢将资金转移到海外以实现储蓄多元化的需求。具体来说，这两家公司的做法就是帮助中国公民开户炒美股和港股。

此外，这两家公司还在不断地为其投资组合增加新产品，如金融衍生品和场内交易基金。增加全球其他股票市场也可能成为它未来的增长动力，不过目前富途似乎满足于在香港和美国股市大快朵颐，许多中国发展最快的私营公司的股票都在这两个市场上市交易。

这也包括富途自己，自2019年在纳斯达克上市以来的两年时间里，它的股价已经上涨了10多倍。对早期投资者来说，这回报率不算糟。

在公司的财报中，有太多三位数增长的数字，如果我们不小心，可能会迷失其中。但我们还是来看其中几个最具指标性的数字，首先照例是营收和利润，根据周二发布的最新财报，第四季度的营收和利润分别比去年同期增长281%至1.53亿美元，以及1109%至6870万美元。

简单来说，这意味它的营收几乎翻了两番，而利润增长了近12倍。

富途的付费客户增长了160%，达到约51.7万，而这些客户的交易量猛增438%，达到1560亿美元。这意味着个人客户正在大幅提升他们在该公司热门应用上的交易量。由于目前美国和香港的牛市，再加上中国面临诸多经济不确定因素，这并不奇怪。

交易量的大幅增长也是一个值得注意的重要方面，因为该公司的大部分收入——约60%——来自交易费。另一项快速增长的业务是该公司的投资银行部门，该部门主要参与帮助在美国和香港上市的中国公司发行IPO股票。

富途和老虎证券（在英文语境中，相较Up Fintech，它更多以Tiger Brokers的名字出现）的名字，越来越多地出现在中国公司在美国和香港上市的承销商的名单中，因为这两家公司可以为这些公司的上市带来大量的中国买家。在这种情况下，来自这类服务的收入——在富途的报告中被列为“其他收入”——增长了四倍多，达到1690万美元，占其第四季度总营收的比例刚刚超过10%。

下一步怎么走

了解了所有这些财务数据，我们在接下来的时间看看该公司在国内和全球同行中的表现，以及它是否能继续这样的高速增长。

对于富途这样的公司来说，从最广泛的角度来看，主要有两个方面需要考虑。第一个是把资金从中国转移到海外——这是富途业务的一个关键因素，以及未来几年的资金转移过程是否还会保持现有的难易程度。

现在中国个人每年可以将相当于5万美元的人民币兑换成美元或其他外币。这对于像富途这样的公司来说十分有利，因为这个数字对于买股票来说相当合适，对于很多中国人偏爱的另一种海外投资——房地产来说，这个数字又远远不够。

目前，中国的经济和货币看起来相对强势，所以短期内限制个人货币兑换和转移到海外的可能性相对较小。当然，如果出现经济疲软的迹象，这种情况可能很快就会改变。

第二大因素是股市本身，股市目前一片欣欣向荣，并且已经持续一段时间了。中国的券商在牛市时的表现是出了名的好，而当市场疲软时，他们的利润和收入就会暴跌，当然西方的券商也是这样，但程度没有那么剧烈。富途应该也会受到这种疲软的影响，因为它超过三分之二的收入来自交易和IPO费用，其余大部分来自股票融资。

在估值方面，基于2020年的盈利，富途目前的市盈率（PE）为104倍，这看起来很大，但你要知道老虎证券的市盈率要高得多，为414倍！相比之下，更成熟的美国在线券商如嘉信理财（Charles Schwab，纽交所: SCHW）和盈透证券（Interactive Brokers，纳斯达克：IBKR）的市盈率约为30倍。

不过话说回来，如果今年富途能保持高速增长，它的市盈率将降至不到10倍的水平，这个数字相当不错。值得注意的是，其第四季度12倍的利润增速比第三季度18倍的增速下降了不少，尽管同期收入增速相对稳定。这意味着，或许它2021年的利润增长将继续减速。不过，很多人可能会认为，如果今年能够继续提升利润，哪怕只有5倍，该公司的股价也是相对便宜的。

综上所述，由于富途在这样一个快速增长的领域中处于明显的行业领先者地位，因此占据着一个相对优势的位置。它180亿美元的市值是它目前最大对手老虎证券的6倍左右。

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财经

富途, 股市, 老虎整卷

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2025年08月08日

0669.HK

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