联手茅台推爆款咖啡揭瑞幸大涨背后玄机

2023年09月13日

LKNCY.US

"Moutai-flavored latte" launched by Luckin Coffee and Moutai

瑞幸推出与茅台合作的咖啡后，瑞幸股价大涨，背后是什么原因

重点：

瑞幸咖啡与贵州茅台推出的联名咖啡“酱香拿铁”开卖，零售价38元/杯，使用优惠券后19元/杯
瑞幸咖啡在美股粉单市场交易，该市场流动性差，有一点风吹草动，就比较容易造成股价暴涨

郭凯文

网红饮品新贵与酒业豪门携手，会碰撞出什么样的火花？瑞幸咖啡与茅台的最新联名款咖啡给出了答案：炸出一个爆款，首日销量突破542万杯，销售额突破1亿元，网络上铺天盖地的刷屏，瑞幸咖啡美股市值旋即大涨超过4亿美元(30亿元)。

9月4日，瑞幸咖啡有限公司(LKNCY.US)与贵州茅台酒股份有限公司(600519.SH)推出的联名咖啡“酱香拿铁”正式开卖，零售价38元/杯，使用优惠券后19元/杯。

咖啡里真的添加了金贵的茅台吗？为平息质疑之声，证明货真价实，也或许是新品网络营销的一部分，瑞幸咖啡当日晚间发布视频，对这款新品的生产过程给予全景式公开。

不过，如果将这款爆款咖啡的生产调制简化为“咖啡+茅台”，那就是望文生义了。事实上，据媒体报道，其关键配方是一款 “白酒风味厚奶”，由宁夏塞尚乳业提供。后者的官网显示，这是一家现代化乳品深加工企业，创立于2010年3月。另据企查查数据显示，该公司2016年至今已经历六轮融资，投资方包括博裕资本、番茄资本等知名机构。

该款联名咖啡的推出让瑞幸再次处于媒体的聚光灯下。三年多前，这家公司因财务造假丑闻迎来至暗时刻，被华尔街抛弃，遭媒体口诛笔伐。怎料，在经历从纳斯达克退市、与SEC达成和解、支付巨额罚金、完成大幅整改后，它似乎正上演一出“浪子回头金不换”的大戏。

新近出炉的亮丽成绩单足以印证这一点。上个月公布的最新财报显示，瑞幸第二季度业绩扭亏为盈，总净收入为62亿元 (约为8.55亿美元)，同比增长88%，净利润接近的10亿元。

行业竞争白热化

自1999年星巴克(SBUX.US)在北京开设中国内地首家门店后，连锁咖啡业发展驶入快车道，门店遍地开花，数量大幅增加。过去十年，互联网令线上线下深度融合，成为行业前进的“加速器”。

据今年5月安信国际发布的研报援引第三方数据显示，2022年中国有23,000多家连锁咖啡店，连锁现磨咖啡品牌超700个，其中瑞幸和星巴克连锁店的规模大幅领先于其他品牌。二者在业内的地位不言自明。

然而，双方的竞争似乎从来没有降温的迹象。成立于2017年的瑞幸，虽属后来者，但借着互联网的东风及高性价比的产品，迅速异军突起，攻势凌厉，抢占星巴克在内地的市场份额，更不到两年就在纳斯达克上市。

在中国的门店数量方面，瑞幸实现三级跳，早已碾压“老大哥”星巴克。今年6月5日，瑞幸宣布第10,000家门店在福建厦门开业。上个月公布的最新财报显示，截至今年二季度末，瑞幸咖啡门店总数为10,836家，其中自营门店7,188家、联营门店3,648家。据星巴克官网数据，该公司目前在中国的门店仅约为6,500家。

中国连锁咖啡赛道新的入局者不时涌现。正如咏竹坊在此前的文章中指出的那样，瑞幸面临的一个新的凶猛对手——库迪咖啡。这家公司由瑞幸的两位创始人，因公司爆出财务造假丑闻离职后于去年创立。

虽时间不长，发展速度却令人侧目。据媒体报道，今年8月4日，库迪咖啡第5000家门店落地北京。

为争夺市场份额，双方的价格战、营销战也打得火热。就在瑞幸与茅台联名咖啡出炉三天后，网络盛传库迪咖啡将与某大米品牌联名推出新品的消息。不过，该消息虽热度不低，咏竹坊查阅库迪官网及官方微博，均未发现相关信息。有趣的是，9月11日，库迪咖啡官微宣布推出“米乳拿铁”新品，主打东北大米搭配金奖咖啡，似乎有那么一点和瑞幸叫板的意味。

股价缘何大涨？

与茅台推出联名咖啡的消息公布后，瑞幸美股股价跳涨。美东时间上周二，瑞幸股价大涨5%至33.60美元，创2020年3月以来最高，更较2020年6月的低点累计上涨2300%。该股交易量也大幅飙升。

值得注意的是，因财务造假遭SEC摘牌后，瑞幸进入粉单市场交易。美国资本市场分为交易所和场外交易(OTC市场)，粉单市场就是OTC的一部分，流动性比主板低得多。

截至本周二(9月8日)美股收市，瑞幸报33.24美元，市值近92亿美元，较一年前翻了一倍多。目前，瑞幸美股的市盈率约为37倍，星巴克为29倍。

锐联景淳创始人、首席投资官许仲翔对咏竹坊表示，关注中概股的投资者在海外非常多，瑞幸、茅台推出联名款咖啡，成为爆款，这是股价大涨的一个引爆点。同时，也从一个侧面说明，“关注中国的资金很多，资金量很大”。

“不过，瑞幸在美国处于Pink Sheet(粉单市场),该市场流动性差，有一点风吹草动，买入的投资者增多，就比较容易造成股价暴涨。”许仲翔对咏竹坊解释称。

爆款咖啡问世拉动瑞幸股价大涨，但茅台股价却没出现相似的涨势，反而在当周录得跌幅。当然，茅台意在增加对年轻人吸引力的目的似乎已经完全达到了。

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新闻

新闻概要：绿茶集团香港首秀遇冷上市首日股价下挫

受中国消费信心疲弱影响，绿茶集团首挂半日跌5.6% 阳歌连锁餐饮企业绿茶集团有限公司（6831.HK）周五在港交所首日挂牌即下挫，反映大市走弱，以及投资者对中国消费信心疲弱的忧虑。绿茶集团公告显示，公司以每股7.19港元发行1.68亿股，净筹资7.46亿港元。该股周五早盘持续走低，午间休市报6.79港元跌幅5.6%，对应市值约45亿港元。本次IPO香港公开发售部分获超300倍超额认购，国际配售部分获6.2倍超额认购，显示市场认购需求强劲。这家从杭州起步的餐饮企业主打融合中式菜系，目前在全国运营493家门店。过去两年门店数量年均增长30%，并计划于2025年新开150家、2026年新增200家门店延续扩张。与中国众多中端餐饮企业相似，在经济放缓导致消费者趋于谨慎的背景下，绿茶集团同样面临需求减弱的挑战。公司2024年营收从2023年的35.9亿元微增7%至38.4亿元，同期门店数量大增29%至465家（截至2024年12月末）。去年7%的营收增速较2023年51%的同比增幅显著放缓。消费谨慎也导致客单价下滑，2024年人均消费56.2元，低于2023年的61.8元和2022年的62.9元。翻台率从2023年的日均3.3次降至3.0次，同店销售额同比下降10.3%。公司声明称：“2024年与2023年相比，我们的餐厅表现整体有所倒退，主要由于当前经济环境下消费者行为改变，外出用餐次数及支出均有所减少。” 尽管经营环境艰难，公司2024年净利润仍同比增长9.1%至3.5亿元。当前绿茶集团市盈率约12倍，落后于海底捞（6862.HK）17倍及新上市小菜园（0999.HK）14倍的估值水平。而运营肯德基和必胜客的百胜中国（YUMC.US；9987.HK）市盈率达19倍，反映在“消费降级”趋势下廉价餐饮更受市场的欢迎。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月16日

6831.HK

简讯：文远知行在广州推出24小时robotaxi服务

自驾出租车运营商文远知行（WRD.US）周三宣布，将在广州市中心启动中国首个覆盖一线城市核心区的24小时robotaxi自动驾驶出租车网络，率先开通八条试点路线，标志其迈向规模化商业化的新里程碑。新网络覆盖广州塔、机场、高铁站等地标与交通枢纽，民众可透过WeRide Go应用程式预约使用，支持24小时全天候接送服务。公司称，这是国内首个覆盖一线城市核心城区的24小时robotaxi服务网络。此前，公司已在中东、欧洲八个城市运营robotaxi服务。据财新报道，百度（BIDU.US; 9888.HK）旗下萝卜快跑已在武汉大部分区域实现robotaxi全天运营，但尚未覆盖到北京、上海、广州、深圳等一线城市。此外，小马智行（PONY.US）也于2月开通广州核心城区至机场、高铁站的robotaxi往返路线，但运营没有涵盖深夜时段。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月16日

WRD.US

Estenova aims to become a big name in medical aesthetics

国产童颜针冲击高端医美东方妍美盼上市续命

东方妍美以“童颜针”延续人类青春，现在他们希望透过上市来延续公司发展重点：去年收入不到1,500万元，期末现金及现金等价物仅约3,300万元主力童颜针产品XH301最快今年底上市李世达 “长生不老”自古以来是人类的永恒追求，从秦始皇追寻“长生不老药”，到现代人打玻尿酸、胶原蛋白，只不过形式从古代的“炼丹”变成现代的医美。在颜值经济的时代，人们对脸上皱纹的恐惧，有时甚至会超过对疾病的恐惧。再生医疗材料及特医食品开发商东方妍美（成都）生物技术股份有限公司，本周向港交所递表，以18Ａ规则申请主板上市，由建银国际独家保荐。公司最主要的产品，就是现代的“长生不老药”——童颜针。成立于2016年的东方妍美，总部位于四川成都，其产品线几乎全面围绕“再生医学医疗器械”，尤其是用于面部与皮肤填充的高分子注射剂，试图对标国际知名品牌如Ellansé和Juvederm，更欲以自主研发的微球技术，抢占中国下一阶段医美升级潮的主导权。根据申请文件，东方妍美的核心产品线为13款III类医疗器械级再生医学注射剂，涵盖了几乎所有主流医美项目——如法令纹填充、皮肤提亮与紧致、鼻根塑形、颞部与下颌轮廓调整，乃至颈纹与妊娠纹改善等。这些产品多以PLLA（聚左旋乳酸）、PCL（聚己内酯）或PMMA（聚甲基丙烯酸甲酯）为微球骨架，搭配透明质酸或胶原等成分，能够有效延长支撑时间与胶原再生能力，定位为高端填充剂市场。强效童颜针其中专为治疗鼻唇沟皱纹（法令纹填充）的核心产品XH301，目前已完成临床试验且处于注册审评阶段。而用于治疗女性压力性尿失禁的候选产品XH321处于临床前阶段。作为公司主力产品，XH301在涵盖252名受试者的临床试验中，其疗效优于进口玻尿酸对照产品，且在安全性方面无显著差异。不同于传统玻尿酸只能瞬时填充凹陷，XH301与其兄弟产品聚焦于诱导自体胶原生成、延长效果持续时间，具有明显差异化特征。若能顺利上市，XH301有望与目前市面主流的“童颜针”。公司预计于2025年在中国推出XH301及XH305，同时启动欧盟CE认证，显示其全球化布局企图。同时，公司已与医美平台新氧科技（SY.US）签署协议，在中国内地、香港、澳门与台湾推广、销售及商业化其包括XH301在内的三种主力产品。在平台构建上也已初步雏形。除了注射剂产品，公司已有七项医用敷料与补片产品取得第二类医疗器械注册批准，另有一款用于乳腺癌术后乳房重建的交联ECM候选产品XH322，处于临床前阶段。在特医食品方面，公司有两款获批准的产品及七款研发中的候选产品，体现其“医美+功能营养”的双赛道布局策略。年收入不到1,500万元由于主力产品尚未商业化，东方妍美仍处于亏损状态。2023及2024年，公司收入仅有1,288.2万元（178.6万美元）与1,452万元，主要来自销售再生医学材料医用敷料及补片、特医食品及其他产品，以及提供与医疗器械产品开发相关的研究、咨询及检测服务获得收益。同期，公司分别亏损6,350万元与6,938.3万元，亏损主要来自研发、销售及行政开支，期内公司研发开支分别为4,572.6万元、4,495万元。随着持续亏损，公司的负债也在增加，资产负债率从2023年的78%增加到2024年的123%，录得净负债3,708.2万元。截至2024年底，公司现金及现金等价物仅约3,319.7万元，这或许解释了为何其选择在此时赴港上市。自成立以来，东方妍美已完成三轮融资，融后估值为15亿元。值得注意的是，A股上市公司阳光诺和（688621.SH）亦为公司股东，其实际控制人利虔在东方妍美担任非执行董事。从财务角度看，东方妍美的盈利能力非常有限，被寄予厚望的产品也未经市场考验。不过，东方妍美所处的市场正处快速扩张期，在玻尿酸价格内卷、进口产品价格居高不下的背景下，对长效、安全、可替代进口的国产填充产品的需求正在逐渐增强。若东方妍美能如期推进XH301与其他产品的商业化，并证明其技术优势，市场或许能够给予更高的估值与关注。医美从来不缺市场，也不缺想象力，缺的是能真正落地的产品与品牌。东方妍美能否从“高科技童颜针”的叙事中杀出重围，既取决于其研发转化能力，更取决于在资金与时间的赛跑，谁能跑赢谁。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月16日

行业简讯：外卖战升温引监管关注　五部门约谈京东美团饿了么

在外卖市场竞争日趋激烈之际，中国监管部门出手介入。5月13日晚，市场监管总局联同中央社会工作部、中央网信办、人社部及商务部，针对当前外卖行业存在的突出问题，约谈京东（JD.US; 9618.HK）、美团（3690.HK）及阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）旗下饿了么等平台企业。据财新报道，五部门要求企业严格遵守《电子商务法》《反不正当竞争法》《食品安全法》等法律，强调须履行主体责任与社会责任，规范经营、保障消费者、商户与外卖骑手权益，促进平台经济健康有序发展。京东今年强势进军外卖市场，刘强东亲自领军，提出佣金不超过5%、为全职骑手缴纳五险一金等政策；美团则回应推出养老保险补贴，双方并因“骑手二选一”问题互相指责。阿里也在4月底加入战局，饿了么宣布百亿补贴计划，并联合淘宝闪购发放上亿份免费茶饮券。监管机构自去年底多次强调平台经济要规范发展，并整治算法滥用、保护新型就业者权益。未来外卖平台竞争将不仅拼补贴与速度，更须接受更高标准的法律与社会责任检视。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月15日

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