美国SPAC市场盛转衰 “港版”表现远逊预期

曾经在美国掀起投资疯潮的SPAC，不但美国投资者对其热情不再，部分已上市的SPAC更提前清算，而去年新加坡及香港的申请个案亦远较预期冷清

重点

• 回顾2022年，港交所共接获15家“港版SPAC”提交上市申请，其中失效个案有8家，仅5家成功上市，至今未有1家完成目标资产收购
• 有分析认为，港交所计划修订《上市规则》18C，允许特专科技公司上市，将进一步打击SPAC市场

罗小芹

美国特殊目的收购公司(SPAC)市场自2020年起掀起热潮，新加坡交易所在2021年9月随即开始接受SPAC的上市申请，为了不落人后，并搭乘美国SPAC市场的顺风车，港交所去年初也加入竞争，但总结全年表现，香港SPAC市场表现却远较预期逊色。

据港交所网页提供的资料显示，去年共有15家SPAC提交申请，其中8家的财务资料已过了半年有效期并失效，已上市的仅5家，尚有两家处理中，最新一家是去年12月23日上市的TechStar Acquisition(7855.HK)。5家已上市SPAC均筹资最低入场费、即约10亿港元(9亿元)，即全年仅筹资约50亿港元。

按港版SPAC的上市机制，这些公司有两至三年时间物色有潜力的资产、即俗称”De-SPAC”的程序，但至今未有一家完成相关交易。

事实上，美联储连番加息，投资者宁投资高回报低风险的资产，令整体新股筹资市况陷入低潮。对尚且熟悉SPAC运作的美国投资者来说，SPAC的吸引力已经大减，更遑论对SPAC认识不深的亚洲投资者，因此新港两地的SPAC市场反应一般，也是符合情理。

港交所新规“抢客”

凯基亚洲投资策略部主管温杰表示，美国市场对SPAC的关注度已大不如前，所以连带新港两地对SPAC的关注度也急剧降温，而且随着港交所计划修订《上市规则》18C章，允许特专科技公司上市，相信将进一步打击SPAC市场，因为“独角兽”已不一定要循SPAC途径上市，还可以利用即将出台的18C章上市机制。

据港交所就《上市规则》新增18C章发布的咨询文件，面向公司涉及五大特专科技行业，包括新一代信息技术、先进硬件、先进材料、新能源及节能环保、新食品及农业技术等，咨询期已于去年12月18日截止，新规预计最快今年上半年实施。这项安排除了与上海科创板类似，与SPAC的目标资产也相同，都是以满足产品或服务商业化尚处于早期、但拥有潜力的科技创新企业的融资需求。

温杰认为，港版SPAC只容许专业投资者参与，欠缺零售投资者所带动市场气氛，成交淡静也是意料中事，而且香港当初引入SPAC上市制度，主要是为抗衡新加坡，所以SPAC从来都不是港股焦点。

相比之下，新加坡SPAC市场的反应比香港更冷淡，至今只有3家SPAC上市，而且同样未有一家公司完成收购目标资产。据《南华早报》援引新交所集团股权资本市场全球主管Mohamed Nasser Ismail表示，在新加坡上市的3家SPAC正与潜在的收购目标接触及商讨并购事宜。

美国SPAC的上市活动自2020年开始火热，至2021年到达高峰，让传统的新股筹资方式一度相形见绌。

美国SPAC赎回潮

据Spacinsider.com的数据显示，美国SPAC上市宗数由2019年的59宗增至2020年的248宗，并于2021年达到峰值的613宗。然而，自2021年末美国证监会(SEC)开始关注SPAC的投机活动，加上美联储大幅加息，SPAC的热度降温，全年上市宗数急降至85宗。

有“SPAC王”之称的美国创投企业家Chamath Palihapitiya直言SPAC的热潮已过，并把原因归咎于美联储持续加息。随着美国利率达到4.25厘到4.5厘的高水平，投资者倾向较安全、回报更佳的资产，避开投机成份较重的SPAC，因此投资者要求返还资金的呼声日涨。

据《华尔街日报》援引的数据显示，单计去年12月已有约70宗SPAC清算。Palihapitiya也扬言会将部分SPAC提早清算，向投资者返还以十亿美元计的资金。回顾Palihapitiya合共参与10宗SPAC上市，但由于他有份牵头的部分SPAC最近上市后股价暴挫九成，可能成为他意兴阑珊的原因。

在外围SPAC市场气氛淡静连累下，港版SPAC的表现今年看来未许乐观，但温杰不同意为了激活交投而放宽入场门槛。他认为，SPAC作为独角兽初创公司的融资平台之一，港交所从未想过扩大至能让一般投资者参与，因此他支持现有SPAC只容许专业投资者接触的机制，以更好地保护小投资者权益。

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