去年中概股普遍下挫,但随着政策逐渐明朗,已开始吸引投资者重新关注

重点︰

  • 中美两国针对中概股的监管风暴看来已到尾声,去年大跌的中概股有机会修复估值
  • 港交所降低了第二上市门坎,可吸引美国上市的中型中概股到香港第二上市

叶天娜

对于一众中概股投资者来说,去年可说是惨痛的一年。在港股市场中,如果你投资了阿里巴巴(9988.HK;BABA.US),全年输了49%;买了腾讯(0700.HK)呢?表现好一点,也要蒸发21%;要是买了在美国上市的新东方(EDU.US)或好未来(TAL.US),那就更惨,全年要大幅亏本88.6%和94.5%。

对于中概股今年会持续跌势,还是否极泰来,有市场声音认为,中概股可望修复估值。“我相信今年会好一点,由于大数据法、反垄断法及个人信息法等中国监管政策已落实,而且上月的中央经济工作会议释放了一个信息,就是中央暂时不会推出更严厉的政策。目前像阿里巴巴和腾讯这类大型中概股,估值已经跌至十分便宜,市场正观望政策对它们业绩的影响,估计第二季就出现曙光!”光大新鸿基财富管理财略师温杰这样说。

事实上,两年前如日方中的中概股,去年受中央政策严重打击,股价在杀估值、杀业绩、杀增长逻辑的“三杀”的情况下暴跌,这从追踪美国上市中概股的中国金龙指数全年蒸发43.2%,便能略知一二。

中国经济在过去20年快速增长,中国企业站到了世界舞台,并到美国主要交易所上市,获得国际投资者垂青。在中美关系紧张的大环境下,这些中国企业对内要面对加强监管,对外也受到美方的步步进逼,投资者只好大举撤离。

当中对美国上市中概股影响最深远的,是《外国公司问责法》要求三年内必须向美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)提供审计底稿,今年起如果PCAOB连续三年无法审查发行人的会计事务所,该股会被禁止交易并强制退市。

审计底稿涉及商业机密,大企业的数据或涉及国国家安全,中国证券法也规定境外监管机构无权在中国境内进行调查及取证。因此,中国亦制定《数据安全法》,限制企业数据外流。

中概股加速回流

中美你一拳我一脚,中概股陷入两难,尤其牵涉大数据的科网公司,不得不从美国回流香港或A股寻求避风港,仅去年就有百度集团(9888.HK;BIDU.US)、哔哩哔哩(9626.HK;BILI.US)、携程集团(9961.HK;TCOM.US)、微博(9898.HK;WB.US)、汽车之家(2518.HK;ATHM.US)等大型企业回港第二上市。

为迎接更多中概股回港,港交所(0388.HK)放宽第二上市要求,同股不同权公司不再需要是创新企业、市值门坎也降至上市五年达30亿港元(24.5亿元),或上市两年市值达100亿港元。中信证券认为港交所为被迫强制退市的美国中概股提供保护伞,今年将有更多中概股回流,目前符合第二上市的中概股比之前增加了43家,达到77家,估计每日优鲜(MF.US)和老虎证券(TIGR.US)等中型企业也会到香港上市。

另一方案是回归A股,科创板及创业板注册制试点已经推出,中概股可选择回到A股市场上市。中国投资者因为受到资本限制,过去难以投资美国上市的中概股,选择到A股市场挂牌,可以获得中国资金关注,并以更高估值募资,但坏处是欠缺国际投资者的资金,亦在国际舞台上缺乏曝光率。

国际投资者抄底

有人辞官归故里,有人漏夜赶科场,站在中美博弈风眼的科技股纷纷归来,但对于公司不太涉及中国敏感数据的企业,仍可选择到美国上市,例如轮椅生产商中进医疗器材(ZJYL.US)、医疗设备制造商美华国际(MHUA.US)和酒店运营商亚朵集团(ATAT.US),中进医疗器械更是在“滴滴除牌事件”之后,第一家使用“可变利益实体”(VIE)架构上市的中概股,引起市场关注

2021年绝对是中概股惨烈的一年。新一年,市场预计中央政策逐渐明朗,中概股将迎来“价值回归”。上海证券认为,中央政策的出发点是促进行业发展,而非抹煞龙头企业,由于市场回归理智,科网企业触底站稳,在中国经济转型的大背景下,科网企业长期向好态势不变。

的确,中国龙头科企的估值已经跌至低点,阿里巴巴的市盈率只有14倍、腾讯只有22倍,经过一年暴跌,已有国际投资者开始抄底。比如股神毕菲特搭档芒格、高瓴资本、桥水基金已经增持了阿里巴巴;中国著名投资者段永平,也开始买进拼多多(PDD.US);高毅资产、景林资产亦增持了看准网(BZ.US)和贝壳找房(BEKE.US)等。

看到这里,难怪摩根大通全球股票研究主管Dubravko Lakos-Bujas上月接受访问时大喊︰“中概股的故事还没结束,市率盈和人气从极低水平回升的机会很大,大家应准备好迎接回升!”

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新闻

Alibaba Group said Tuesday its logistics arm, Cainiao Smart Logistics Network, filed to list separately on the Hong Kong Stock Exchange.

快讯:阿里巴巴申请分拆菜鸟上市

最新:阿里巴巴集团控股有限公司(BABA.US; 9988.HK)旗下的菜鸟智慧物流网络有限公司周二向港交所呈交上市申请,是阿里巴巴宣布分拆旗下业务以来,首家申请独立上市的企业。 利好:市场消息指出,菜鸟将集资最少10亿美元(73亿元),以用作发展国际及内地的物流服务能力与网络,并计划提升软件及增强人工智能(AI)能力,用作开发更智能的物流解决方案。 值得关注:阿里巴巴现时持有69.54%菜鸟股份,菜鸟上市后,阿里巴巴的控制权将会减少,但仍然会持股50%以上。 深度:今年3月28日,阿里巴巴董事会主席兼CEO张勇向全体员工发信,宣布成立以来最大规模的企业重组,称其将转变成一家控股公司,旗下6大业务以“1+6+N”的组织独立运营,它们分别是大文娱、本地生活、菜鸟、阿里云智慧、淘宝天猫商业及国际电子商务业务,而每个业务集团都有上市的可能。业务集团和业务公司将分别成立董事会,实行各业务集团和业务公司董事会领导下的CEO负责制。 市场反应:阿里巴巴的港股周三微升,中午收盘涨0.8%至84.6港元,处于过去52周的中间水平。 记者:欧美美 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
BABA.US 9988.HK
Nicefilm eyes Hong Kong listing

影视娱乐转活 耐看娱乐第四度闯关

耐看娱乐先后三次向港交所递交申请均以失败告终,近期内地影视业务表现理想,公司乘势再申上市,冀望能第四度闯关成功 重点: 公司2022年利润大升2.5倍,主要是年内出售许可IP获7,500万元 由于业务性质取决于制作最终是否受欢迎,过去几年公司盈利较为波动        陈嘉仪 中国网剧及网络电影制片商耐看娱乐控股有限公司两年内第四度闯关港股,继去年1月、7月和今年3月后,于9月再向港交所提交申请。从最新递交的初步招股文件所见,之前一直被诟病业绩太波动,未见有太大改善。 耐看娱乐原称耐飞科技,于2016年成立,主要经营网剧、网络电影、许可IP以及院线电影四大业务,其中网剧及网络电影占据绝对的比重。历年生产及制作的作品中,29部网剧及61部网络电影已首播并产生收入,主要在中国五大网络视频平台——优酷、爱奇艺(IQ.US)、腾讯视频、芒果TV及哔哩哔哩(9626.HK)发行。 根据初步招股文件,该公司2020年至2023上半年的收益和利润,继续如过山车般上落。 收益方面,由2020年的2.59亿元,大升33%至2021年的3.46亿元后;翌年回落逾40%至2.06亿元;今年上半年再同比反弹1.18倍至1.62亿元。股东应占溢利方面,过去三年半分别为3100万元、1805万元、4,755万元及1,097万元。期内,网剧及网络电影分别占总收益的76.8%、93.2%、62.3%及91.4%。同时值得留意的是2022年净利润大升1.68倍,主要是年内出售许可IP获益7,500万元,毛利高达5,079万元所致;而今年上半年同比大升2.4倍,主要是去年同期只赚303万元的低基数效应。 成功靠爆款 收益和净利润大上大落,一个重要原因是其收益往往取决于单项目的表现。初步招股文件披露,耐看娱乐单一网剧产生的收益介乎10万元至7,410万元,单一网络电影产生的收益介乎5,000元至3,940万元,范围差异甚大导致经营的不确定性。这也意味着在每年上架的作品中,如果有一部或多部网剧及网络电影“爆款”、“爆雷”或成本严重超支都足以反转全局。 内地网剧主要分为分账剧、定制剧、版权剧三个类型。分账剧是指视频平台以收益分成的方式,向制作公司支付许可费,具体费用由收益分成机制决定;定制剧是由视频平台主导产品内容,制作公司只承担制作的职能;版权剧则是由视频平台以固定费用方式支付许可费。每部网剧及网络电影的毛利范围高低,取决于网剧类型、投资规模、投资比例、采用的收入确认模式以及网剧及网络电影播出时的行业整体环境。 一般而言,分账剧及版权剧的毛利率较高;近年比较多平台采购的定制剧,毛利率通常是最低的。以耐看娱乐为例,分账剧过去三年半毛利率介乎35.8%至53.7%,版权剧介乎42.3%至83.3%,定制剧只介乎5.6%至19.9%。耐看娱乐早期以制作版权剧为主,自2018年以来由于市场低迷,各大视频平台为了“降本增效”均倾向制作质量及成本效率较高的自制剧,如爱奇艺的“迷雾剧场”及腾讯视频的自制剧均取得不俗口碑,导致版权剧采购量大幅下降,定制剧则持续上升。 耐看娱乐前五大客户都是知名视频平台,在大势所趋下,版权剧由2020年贡献总营收45.2%,断崖式下降至2021年的5.5%,2022年至今更是清零;定制剧营收占比则由2020年的15.2%,反覆上升至今年上半年的47.3%。受到新冠疫情打击,叠加低毛利率影响,去年网剧业务营收同比大挫近七成,至7,913万元,要靠出售许可IP来撑起业绩。如视频平台继续加大自制剧的投入,定必进一步压缩其发展空间。 创优酷分账剧纪录 虽然今年情况略有改善,上半年网剧营收达1.2亿元,6月中旬播映的的分账剧《当我飞奔向你》,票房收入超过6,080万元,在2023年优酷播出的分账剧中创下最高票房收入;较高的分账剧贡献营收占比,也由2020年仅4.4%,上升至26.6%;惟网剧业务毛利率由去年全年39.9%降至20.2%,拖累整体毛利率由44.7%降至25.5%。再加上短视频平台入局,衍生出微短剧等网剧影视作品,也对其网剧和网络电影制作业务构成竞争,如何才能突围而出是未来的最大考验。 同类可比的影视公司中,已经上市的稻草熊娱乐(2125.HK)去年全年及今年上半年营收分别为9.8亿元及4.62亿元;柠萌影业(9857.HK)分别为9.51亿元及4.22亿元。然而资本市场对两者均投下不信任票,去年8月上市的柠萌影视,在今年春节电影票房报捷后,曾乘势冲上34.15港元,惟近日已回至9港元水平;而2021年1月上市的稻草熊娱乐,同年4月高见15.3港元后,股价也步入长期下降轨,刚于9月21日做出0.55港元历史低位,追踪市盈率跌至4.35倍,市值仅3.92亿港元。 观乎两者表现可以预期耐看娱乐即使有阿里系背景,由阿里影业(1060.HK)间接持有10.35%,恐怕也难争取到高估值。耐看娱乐最终是否耐看,我们拭目以待。 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

洪恩以静制动 应对经济不确定性

这家儿童教育产品和服务供应商,第二季度营收仅增长4.5%,但得益于研发支出削减,利润近乎翻倍 重点 洪恩二季度营收增长4.5%,表现平平,但受益于成本控制,力保利润率,实现利润的强劲增长 在去年底达到峰值后,该教育公司的递延收入连续第二个季度下降       阳歌 中国两年前对教育行业的严厉整顿摧毁了整个行业,包括数十亿美元计的市值,因为这个行业的很大一部分在短短几个月里就被抹去。但现在尘埃落定,一个新的问题出现了,那就是剩下的幸存者,是否有可能真的再次得以蓬勃发展? 在这一点上,洪恩教育(IH.US)的最新财报看上去不太令人鼓舞。季报显示,该公司的业务实际上处于暂停状态,勉强实现了个位数的收入增长,这对于杂货店等增长缓慢的行业来说可能还不错,但从增长的角度来看,实难令人兴奋。 洪恩本季度利润几乎翻了一番,乍看令人印象深刻。但细看就不难发现,其利润增长和前几个季度的三位数增长相比,其实有所放缓。更重要的是,大部分增长都来自该公司削减研发支出而节省的成本。 这种削减现在可能对利润有利,但同样,它们并不是一家渴望增长的公司该有的标志。 洪恩在两年前的整顿行动中幸存了下来,至少这一点应该受到称赞。那次整顿行动主要针对的是K12学科类课后辅导服务提供商。由于产品和服务更多聚焦于培养幼儿的创造力和学习技巧,而不是特定的学校科目,洪恩得以幸免。 但在经历了这次打击之后,该公司始终未能用2020年IPO前后取得的那种两位数,甚至三位数的高收入增长来激起投资者的兴趣。因此,其股价较IPO价格下跌了约四分之三。这可能比很多破产的教育机构要好,但如此疲软的增长很难吸引新投资者购买它的股票。 洪恩较为正面的一个特点就是它的盈利能力,因为它的大多数同行还在亏钱。相比之下,该公司去年扭亏为盈,并在最新报告期内连续第六个季度实现盈利。但其市盈率目前仅为7倍。 其市销率略好一些,为1.2倍,因为投资者认可该公司至少实现了盈利这一点。相比之下,还处于亏损的网易有道(DAO.US)市盈率仅为0.63倍,不过瞄准成人教育的粉笔(2469.HK)在今年首次实现盈利后,市销率涨到了3.3倍。 洪恩的股价在上周四公布业绩后的两个交易日内上涨了5.5%。 但后来又在周一回吐了所有涨幅,这很好地总结了投资者对这家公司,可能也是对当今中国教育行业缺乏兴趣这一现实。 这种情况不太可能在短期内做出改变,因为目前中国经济的不确定性导致消费者控制支出。尽管中国家长以舍得在教育上投资而闻名,但在经济不确定时期,这类支出也是相对容易最先被砍掉的支出之一。 谨慎行事 近来,洪恩似乎也变得更为谨慎,在当前的经济气候下,这或许是一个值得称赞的品质。该公司在二季度将总体运营成本实际削减了7.6%,至1.3亿元,其中研发支出削减19%。 与此同时,销售和营销支出增长21%,表明该公司仍在为现有产品争取新客户。因此,洪恩在二季度的平均月活跃用户数(MAU)同比增长11.7%,达到 2,030万,这是其主要业绩指标中为数不多的两位数增长之一。 另一个积极的趋势来自递延收入和预付款,在去年底达到峰值后,过去两个季度一直在降。这一数字在2021年底为3.03亿元,但在去年底急剧上升至3.79亿元,因为在中国采取严格的疫情限制措施期间,消费者难以支付账单。 但这一数字今年开始下降,到6月底回落至3.26亿元。虽然中国取消“清零”政策可能是这种改善背后的主要推动力,但洪恩在当前经济放缓的环境下变得谨慎起来,也应该是原因之一。 然而,在经济不确定时期,谨慎是值得称赞的事情,但它很难让人感到兴奋。洪恩二季度的营收仅增长4.5%,从上年同期的2.31亿元增至2.41亿元。这一小幅增长,加上对成本的控制,帮助该公司将毛利率维持在相对强劲的70.9%,与上年同期的70.8%大致持平。正如我们之前提到的,该公司的利润增长了93%,达到4,210万。 洪恩的财报中另一个略显积极的因素是现金持有情况,这个数字从去年底的10.5亿元小幅升至6月底的11亿元。虽然这看起来可能并不是一个令人兴奋的数字,但在目前的环境下,任何增长都表明该公司不会很快面临现金短缺的问题。 最后,我们还是要回到开头提出的问题,也就是:洪恩和其他民办教育公司还能恢复它们之前的高速增长吗?实话说,中国人一直非常重视教育,几千年来的传统现在也很难改变。 这意味着该市场在未来仍有很大的潜力。但首先,中国必须克服当前的经济放缓,恢复更稳定的增长。而且,未来的打击行动总是有可能发生的,在可预见的未来,这仍会是一个主要的风险因素。 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
IH.HK
Lithium miner Ganfeng Lithium announced Monday that it will acquire 33.33% of Chongqing Ruichi Automobile for 1 billion yuan.

快讯:赣锋锂业购电动车企33.3%股权

最新:锂化合物生产商江西赣锋锂业集团股份有限公司(1772.HK;002460.SZ)周一公布,计划以10亿元现金认购瑞驰电动新增注册资本,增资完成后,将持有该公司33.33%股权。 利好:瑞驰电动聚焦于电动商用车业务,是一家具盈利能力的公司,今年首7个月的净利润为2,493万元,赣锋锂业收购其股权,将有助扩大新能源产业链的下游业务。 值得关注:截至今年6月底,赣锋锂业拥有的现金及现金等价物为101亿元,这宗交易将耗用其约10%的现金,但公司预计对财务状况不构成重大影响。 深度:赣锋锂业是一家布局全球、处于产业链上游的大型锂产品生产商,主要开发阿根廷、澳洲及中国境内的锂矿。受惠于下游客户对碳酸锂产品的需求强劲增长,相关产品销售价格按年大涨,加上动力电池及储能产业市场持续膨胀,该公司的锂电池板块销量明显增加,引领去年收入及净利润分别大涨275%与292%。但踏入2023年,全球锂矿行业开局不顺,锂价跌势未止,其上半年收入虽上升26.5%至181亿元,但净利润却减少19.4%至58.7亿元。 市场反应:赣锋锂业周二股价下挫,其港股中午收盘跌2.7%至32.05港元,创52周新低。 记者:欧美美 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
1772.HK 002460.SHE