在对中国经济增长的广泛担忧中,互联网保险经纪泛华报告第三季度利润大幅下降,股价应声下跌

重点:

  • 泛华公布第三季度净利润下降了50%以上,收入下降了16%
  • 中国严苛的防疫政策和下滑的房地产行业,抑制了对人寿保险等可支配产品的需求,泛华的业绩疲软

梁武仁

在经济不好的时候,保险并非普通人购物清单上的首要项目,互联网保险经纪泛华金融控股集团(FANH.US)的最新业绩报告清楚地传递出了这一信息。随着中国政府采取严格措施来消除新冠疫情,中国消费者面临持续的经济困境,同时房地产行业进入下行,泛华金控也感受到了压力。

该公司上周报告,它第三季度的净利润同比暴跌超过50%,净收入下降了16%。占泛华金控销售主要部分的寿险业务净收入下降幅度更大,接近20%。此前,它第二季度的净收入同比下降21%,净利润下降32%。

泛华金控的收益遭受重创,尽管它第三季度的总承保保费(这家保险中介为其合作伙伴收取的总保费)同比增长8.9%。这是一个不错的成绩,因为整个寿险业的总保费在这三个月里实际上是略有缩水。

该公司没有解释总承保保费增长和收入下降的之间不一致。但这表明,由于市场环境恶劣,泛华金控的承销伙伴可能削减了支付给泛华的中介经纪费。

更能说明情况的是,泛华的总保费增长是由续保带动的,而新的首年保险的保费实际上下降了。这表明,由于中国经济从疫情中复苏乏力,许多消费者对打开钱匣子购买保险等非必需品犹豫不决,因此泛华难以签下新客户。相比之下,那些经济上足够稳定、能够负担得起保险的现有客户更愿意继续购买该产品。

由于与销售有关的费用下降,泛华的总运营成本也有所下降。但是它们的下降速度比收入下降的速度要慢。受此影响,该公司第三季度的营业利润率比去年同期减少了一半以上,仅略高于4%。

第三季度疲软的业绩造成了投资者的恐慌,自上周二美国感恩节假期前发布财报以来,泛华的股票下跌了8%以上。年初至今,该股与年初相比基本没有变化,在经历了几年因频繁的监管不确定性而导致的剧烈波动之后,这反映出许多中国金融科技公司近期相对稳定的状态。 

中国的寿险行业有很大的潜力,因为在这个经济大国的庞大人口中,只有一小部分人拥有这种保障。像泛华这样的互联网公司更有优势,因为其产品的便利性可以吸引消费者,而传统保险公司所要求的各种繁琐的文件令他们望而却步。

但目前的经济形势却对寿险行业不利。拖累中国经济增长的一个因素是它的清零政策,即使世界其他国家都开始放开。各种出行限制仍然存在,这阻碍了中国从全球复苏中充分受益。同时,当新的疫情暴发时,封锁措施可能会在任何地方重新出现,给小企业主和个人带来不确定性,而他们通常是泛华等公司的主要保险购买者。

除了疫情挥之不去的影响之外,在中国经济增长中发挥了关键作用的房地产行业也面临着压力。这一因素呈现为房价停滞不前,房屋建筑商的违约行为越来越多,中国的政策制定者显然愿意让出现问题的开发商自行解决,甚至愿意为此牺牲短期的经济增长。

经济乌云

在阴云密布的背景下,一些全球投资银行预测,中国的经济增长将从疫情前的7%左右放缓至明年的不足5%。

这些宏观层面的困难逐级传导至消费者身上,呈现出来的结果就是,消费者决定延迟购买保险等非必需品。由于净利润下滑,龙头企业中国人寿(2628.HK;LFC.US;601628.SH)今年前九个月的保费收入增长不足2%,由此可见一斑。

在估值方面,泛华的市盈率(PE)仍然高达16倍,是中国人寿的三倍多,表明投资者仍看好该公司作为科技驱动型企业的增长潜力。成立于上世纪90年代的泛华与成立5年的互联网经纪水滴公司(WDH.US)相比,在财务上更为稳健,市场表现也更胜一筹;后者近期上市的股票在报告第二季度出现运营亏损后,已跌至历史最低点。

另一方面,与众安保险(6060.HK)高达40倍的市盈率相比,泛华看起来似乎很低。众安保险也是一家互联网保险公司,但自己承保的保险种类繁多,从健康保障到网上购买有问题产品的赔付,不一而足。众安许多受欢迎的套餐对消费者来说价格很便宜,因此该公司受经济放缓的影响可能不会像泛华那么大。

加强对互联网保险平台的监管是泛华及其同行感到头疼的另一个问题。作为清除互联网保险市场“害群之马”努力的一部分,中国在10月份实施了一项新规定,禁止未满足某些要求的保险公司或保险中介机构进行网上销售。泛华没有提供任何数据表明它合规。但在讨论第三季度收益的电话会议上,管理层听起来颇为乐观,而不是担忧。

高管们表示,他们相信,新规定为该公司带来更多机会,因为许多保险公司将被迫关闭自己的互联网业务,与泛华等中介机构合作。可能真是如此,尽管泛华仍需要警惕其他潜在的新监管要求或限制,它们有可能阻碍其增长。

泛华战略的一个关键部分是增加定制产品,这可能会带来更高的利润率。在公布最新业绩的第二天,泛华表示,它已与中英人寿签署合作协议,推出一项涵盖重疾的定制计划。这款产品采取一次性赔付,缴费期间,保额每年增加5%,与通胀保持一致。泛华表示,该保险产品在中国寿险行业尚属首创。

不过,推出新产品的消息并没能阻止泛华的股价下滑,因为投资者明显更关注该公司在最新财报中强调的挑战。由于它在中国寿险市场上稳固的地位,泛华可能会经受住当前经济放缓的影响。但是只要中国经济的阴云继续笼罩,它就可能在短期内面临压力。

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新闻

快讯:去年亏损再扩大 开拓药业创新低

最新:开拓药业有限公司(9939.HK)周四公布去年业绩,期内公司未录得任何收益,亏损由前一年同期的8.42亿元扩大13.3%至9.54亿元。 利好:受益于去年12月配股筹资约5.1亿元,该公司截至去年底的现金及现金等价物以及定期存款达8.8亿元,足以支持药物研发及临床研究工作。 值得关注:该公司去年的研发成本增加7.8%至8.3亿元,但表示由于中国及全球已有多款新冠口服药获批销售,考虑到市场竞争激烈以及公司的财务状况,决定减少旗下新冠口服药普克鲁胺的临床试验开支。 深度:开拓药业的本业为生产抗癌药物,于2009年成立,2020年在港交所上市,但至今未有获批准商业销售的药物,并已至少连续五年亏损扩大。在新冠疫情于全球爆发后,该公司于2021年开始研发用于治疗新冠病毒的口服药普克鲁胺,但该药物至今仍处临床试验阶段,并未正式推出市场。由于研发成本大增,该公司单是去年上半年已录得6亿元资金净流出,因此去年12月决定配股,以补充营运资本需要。 市场反应:开拓药业周五股价大跌,中午收盘挫6.2%至6.61港元,创52周新低。 记者:何仲尼 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
9939.HK

宜明昂科获礼来支持 冀藉肿瘤新疗法上市

这家专注于肿瘤治疗热门赛道的创新药企业,虽然未有任何收益,但估值却远高于在美国上市的同业 重点: 宜明昂科的核心产品是中国首个进入临床阶段的SIRPα-Fc融合蛋白,预计四季度启动关键性试验 该公司自成立以来经历6轮融资,获跨国药企礼来成为最大机构投资者,期望藉医药板块回暖成功上市   莫莉 生物医药行业逐渐回暖,赴港上市活动也重新活跃起来。尚未盈利的创新药企业宜明昂科生物医药技术(上海)股份有限公司去年6月曾向港交所递交上市申请,但6个月后招股书失效。更新了去年的财务数据后,该公司上周日再接再厉,仍然由摩根士丹利和中金公司担任其联席承销人。 初步招股文件显示,宜明昂科成立于2015年6月,致力于开发新一代肿瘤免疫疗法,拥有十多款创新候选药物管线,其中8个项目已经进入临床阶段。该公司暂无实现商业化的产品,向外授权的收入也极其有限,仅于2019年与未公布名称的第三方订立过技术转让协议,获得一定的里程碑付款。 过去两年,宜明昂科仅确认收入507万元及54万元,来自2019年与一名独立第三方签订技术转让协议项下的授权许可费、销售细胞株及其他产品,以及提供检测服务。与其他医药公司一样,研发的持续投入带来高昂开支,过去两年的相关支出分别为1.76亿元和2.77亿元,而期内则录得7.33亿元和4.03亿元净亏损;公司称,去年净亏损减少,主要由于投资者优先权按公允价值的亏损计算,已在2022年1月终止。 宜明昂科的核心产品IMM01(SIRPα-Fc融合蛋白)是新一代CD47靶向分子,是中国首个进入临床阶段的SIRPα-Fc融合蛋白,IMM01可以作为单药或与其他药物联用,有望用于多种血液肿瘤和实体瘤的治疗,包括淋巴瘤、急性髓系白血病、小细胞肺癌等患者众多的癌种。在各个管线中,进展最快的是IMM01与硼替佐米和地塞米松治疗多发性骨髓瘤的联合疗法,已经于 2022 年 1 月开始 Ib/II 期临床试验,预计今年四季度启动关键性试验。 专注肿瘤研发热点 肿瘤免疫是一种革命性的癌症疗法,旨在通过刺激和启动患者自身的免疫系统来消灭癌细胞,而 CD47靶点的药物研发被认为是继PD-1之后,又一个肿瘤药物研发热点。相比PD-1/PD-L1仅有约20%的患者响应率(Response Rate),CD47的效果更好。 CD47是一种广泛表达于多种癌细胞表面的糖蛋白,通过与巨噬细胞上表达的抑制性受体SIRPα结合,传递“别吃我”的信号,以抑制巨噬细胞的肿瘤吞噬作用。巨噬细胞作为一种主要的先天免疫细胞,广泛分布于多种肿瘤类型中。由于CD47的靶向药物可以阻断信号,让巨噬细胞攻击肿瘤细胞,因此成为目前最有开发前景的肿瘤免疫靶点之一。 由于PD-1/PD-L1的赛道已相当拥挤,全球许多创新药企业已开始在CD47布局,正在临床开发的CD47/SIRPα靶向候选药物已经有52种。宜明昂科拥有11款靶向CD47的创新药组合,除了进展最快的IMM01之外,双抗注射用IMM0306已经在今年3 月在中国开始 IIa 期临床试验。 许多跨国制药公司也通过数十亿美元的授权引入或并购交易,以便快速进入CD47领域。2020年3月,吉利德(GILD.US)以49亿美元(337亿元)收购专门开发研究CD47靶向药物的Forty Seven及其CD47靶向抗体项目;同年9月,艾伯维(ABBV.US)以最高达29.4亿美元的付款,从天境生物(IMAB.US)获得处于临床阶段的CD47抗体于大中华区以外的全球独家权利。 宜明昂科招股书援引的研究预计,随着首款该类药物有望在2024年上市,CD47/SIRPα靶向治疗的全球市场有望迅速扩大。这个市场预计将从2024年的2亿美元增加到2030年的124亿美元,期间复合年增长率为108.2%。 估值高于美股同业 事实上,目前尚无CD47靶点的药物获批上市,可能因为它在药物设计和开发方面存在较高门槛。因为CD47抗体在攻击肿瘤细胞的同时,会与正常红细胞结合从而引起血液学副作用,例如严重贫血,这使得CD47抗体作为癌症治疗手段的研发和临床应用受到阻碍。不过,申请临床试验的研发者已解决此类不足。…

心怀繁华都市梦 香颂国际纽约上市

来自中国西部的香颂国际将利用通过IPO募集的资金,把刚刚起步的美国咖啡连锁扩大到约12家门店的规模 重点: 中国烘焙连锁品牌运营商香颂国际,通过在纳斯达克IPO筹集1,360万美元,并计划用这笔资金扩大在纽约的业务 该公司在首次提交申请两年后才得以成功进行IPO,反映它面临的多重困难,包括美中监管纠纷,以及其家乡所在城市因新冠疫情长达两个月的封锁   阳歌 中国西部新疆地区冷清的首府城市乌鲁木齐,和纽约繁华的麦迪逊大街有什么共同点? 答案是没什么共同点,至少在本周之前是这样的,而现在,这两座本不搭界的城市,因为香颂国际控股有限公司(CHSN.US)的IPO而联系在一起。香颂国际来自乌鲁木齐,虽然它的名字听起来很法国,但连纽约市场也被它吸引住了。该公司以每股4美元(相当于4美元至6美元价格区间的下限)的价格出售了340万股股票,筹集资金1,360万美元(9,360万元),金额相对来说不算大。 不过,该股周四在纽约上市时下跌,表明投资者也许还没有完全准备好接受这份来自中国的“纽约早餐”。 该公司将利用这笔资金扩大在纽约刚刚起步的咖啡店连锁,后者的名字取自法语中“歌曲”这个词,缘起创始人兼董事长李刚这位中国人对西式糕点的热爱。 香颂国际走到这一步不容易,虽然有很多美国投资者希望押注中国庞大的餐饮市场,但这一支新餐饮股的上市过程遭遇了重重障碍。根据香颂国际本月提交的最新招股说明书援引的第三方数据,2020年,中国烘焙食品市场价值313亿美元,预计到2025年将增长至416亿美元。 香颂国际最初是一个中国烘焙连锁品牌,目前在乌鲁木齐拥有33家门店,供应由中央工厂生产的烘焙食品。公司成立于2009年,其纽约之旅始于它在当地设立的子公司,2017年在23街开设了第一家Patisserie Chanson。 它目前在纽约有三家门店,其中一家刚于3月中旬开业。它预计还要在中国和美国各开7家新店,使门店总数在今年年底达到50家。我们稍后再来详细介绍该公司在中国和美国的扩张计划。首先,我们来看看有关其漫长的上市之旅的更多细节。 该公司2021年首次申请在纽约公开上市,计划募集的资金额度也不大,仅为2,200万美元。但此后不久,美国和中国证券监管机构之间就审计文件的查阅问题爆发争执,给之前源源不断的中国公司赴华尔街上市按下了停止键。 去年,双方监管机构签署了一项具有里程碑意义的信息共享协议,使得该问题得到解决,该协议在去年秋天的试运行期间,获得了美国监管机构的高度评价。 雪上加霜的是,中国证券监管机构几乎同时就中国企业在纽约上市的法律地位发出信号,促使一些人担心它可能会禁止这类此前处于灰色地带的公司上市。今年初,中国监管机构发布中国公司海外上市新规,表明将允许这一进程继续时,这个问题也解决了。 疫情的挑战 香颂国际通往华尔街之路的最大挑战,或许来自中国的本土市场。去年,为了遏制此起彼伏的新冠疫情,中国采取了严格的防疫措施,零售商经常被迫数周甚至数月关闭门店。香颂国际的招股说明书显示,去年8月,它的中央工厂开始感受到当地疫情防控措施的冲击,最终导致所有门店关闭近四个月。 随着中国去年12月初突然取消大部分疫情防控措施,这种风险应该也已成为过去。 还有一点需要注意,由于俄乌战争引发的全球性通胀,该公司不得不应对面粉价格大幅上涨的问题,面粉是该公司最大的成本支出之一。 香颂国际招股书最新的财务数据截至去年上半年,它的收入比上年同期的674万美元增长27%,至854万美元,并未反映下半年因疫情封锁带来的压力,我们预计,由于疫情导致的中断,全年增长可能会收窄,甚至可能出现下降。 该公司中国业务的收入主要来自烘焙产品。由于餐饮模式的原因,它在美国门店的收入则更为多样化,大约四分之一的收入来自烘焙食品,四分之一来自餐饮食品,一半来自饮料。 其盈利能力也相对不错,尽管去年上半年的纯利从上年同期的42.3万美元降至22.1万美元,降幅近一半。 该公司的最新市值约为3,100万美元,根据其2021年的收益,它的市盈率非常高,不过随着后新冠时代利润的反弹,这一数字可能会降到更合理的水平。以2021年1,470万美元的营收计算,该公司的市销率为2.1倍。这低于在中国经营肯德基和必胜客餐厅的百胜中国 (YUMC.US; 9987.HK)的2.7倍,以及美国咖啡巨头星巴克(SBUX.US)的3.5倍。 对于该公司的创始人李刚来说,Patisserie Chanson并非玩票性质,2017年,他请来糕点师Rory Macdonald来领导他在纽约的第一家门店。他的影响力帮助这家店登上了《纽约时报》“Off…

快讯:淋巴瘤药物商业化 药明巨诺收入飙升

最新:生物科技企业药明巨诺(开曼)有限公司(2126.HK)周三公布去年业绩,期内收入飙升373%至1.46亿元,扣除非经营损失的经调整亏损,则收窄10.9%至6.05亿元。 利好:该公司旗下淋巴瘤药物倍诺达于2021年9月获批在中国上市后,去年已展开其商业化活动,并带来明显收入增长。公司预期,随着更多患者接受该药物治疗,今年的销售收入会继续增加。 值得关注:虽然该公司实施的成本削减计划,去年成功令研发开支及行政开支分别减少1.6%及10.8%,但由于涉及倍诺达的推广费用上升,其销售开支仍录得11.8%的增幅。 深度:药明巨诺是一家中美合资企业,由全球生物制药公司百时美施贵宝(BMY.US)旗下朱诺医疗和药明康德(2359.HK; 603259.SH)于2016年共同创立,并于2020年11月在港交所上市。作为主攻“抗癌神药”嵌合抗原受体T细胞疗法(CAR-T疗法)的创新药企,虽然旗下首款药物在2021年获批销售,但由于该产品费用不菲,而且未纳入全民医保,加上CAR-T仅作为末线疗法获批,即必须在其他更推荐的一线、二线等疗法使用无效后,才能接受CAR-T治疗,在患者背负沉重经济压力下,药明巨诺要大规模拓展市场并不容易。 市场反应:药明巨诺周四股价下挫,中午收盘软5.1%至3.36港元,贴近过去52周的低点。 记者:何仲尼 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
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