理臣中国计划避开最近困扰在美上市中国公司的多数争议,融资2,500万美元

重点:

  • 理臣中国已申请在美国IPO融资2,500万美元,公司定位是中国庞大但高度分散税务服务市场的潜在整合者
  • 理臣中国指出,它可以避开最近困扰在美上市的中国企业的许多争议

阳歌

如果说存在种种争议使中国公司无法申请在纽约上市,那么最新的申请者,一家名为理臣中国(LICN.US)的公司,似乎已经找到了避免诸多争议的有效秘方。该公司上周提交的IPO招股书中充满各种讨论,这些讨论多是关于给在美中国公司造成麻烦的最新话题,以及为什么理臣能避免这些麻烦。

目前困扰大多数在美国上市的中国公司的诸多问题已经绊倒了一些更大的公司,包括滴滴(DIDI.US)和电子商务巨头京东(JD.US; 9618.HK)等。

理臣中国,也称理臣咨询,总部位于厦门,是一家提供税务服务的金融公司。这意味着理臣除了从客户那里收到的付款外,不处理任何实际的资金,这听起来可能不太具有吸引力。但该公司同时可以避免许多在美国上市的中国金融科技公司所面临的困境,这些公司大多是曾经蓬勃发展的贷款机构,但现在受到了约束,以防止最终出现过多的坏账。

然后是数据保护问题,这个问题使得滴滴和就业专家BOSS直聘(BZ.US)等公司陷入了困境。这些公司目前正在接受审查,以确保其在美国的上市不会对国家安全构成风险。人们或许会说,理臣准备的税务信息相当敏感,因此可能构成数据安全风险。

但是理臣指出,它不需要进行数据安全审查。根据中国最近颁布的《网络安全审查办法》,现在所有在海外上市的公司都需要进行这种审查,但是该法只适用于拥有100万或以上用户数据的公司,而理臣在招股书中指出,公司“在可预见的未来,预计不会收集到超过100万用户的个人信息”。

然后是可能违反美国《外国公司责任法》(HFCAA)的问题,该法例目前有可能将所有在美国上市的中国公司踢出华尔街。几乎所有现在在美国上市的中国公司都违反了《外国公司责任法》,因为中国法律禁止这些公司的审计师向美国证券监管机构提交审计记录。中方认为这些记录是“国家机密”,不过目前中方正在与美国监管机构谈判,以通过信息共享协议改变这一禁令。

但理臣指出,不管发生什么事,自己都不应受到影响,因为它最近使用了两家总部设在美国的审计机构Briggs & Veselka Co.和TPS Thayer,它们不受禁止此类信息共享的中国法律约束。相比之下,其他在美国上市的中国公司大多使用安永、德勤等大型全球会计师事务所的中国分部,则面临这个风险。

因为使用的是美国审计机构,理臣的所有业务尽管都来自中国,但公司的财务以美元报价,而且人民币最近波动一直较大。理臣似乎也在强调其更多的美国色彩,理臣的招股书提交的是一份S-1文件,这是总部设在美国的公司通常使用的。相比之下,大多数在美国申请IPO的中国公司通常使用另外一种叫做F-1的表格。

规模虽小但安全

说了这么多,我们接下来看看理臣的详细业务情况,以及与一些国内外同行相比,它的估值究竟几何。我们将从IPO开始看起,它希望以每股4美元的价格发行625万股,来筹集相对适中的2,500万美元(1.68亿元)。

值得注意的是,理臣自从去年8月提交第一份保密申请以来,一直在为上市作准备。这就意味着,上市很有可能推迟了,因为在去年7月滴滴IPO后不久,围绕中概股的纷争达到高潮,该公司因未进行必要的数据安全审查而遭到中国网络安全监管机构的严厉斥责。 

之后,仅少数中国公司在美成功上市,而且几乎所有这些公司都跟理臣一样,IPO规模较小,募集的资金一般不超过5,000万美元。

在目前的环境下,理臣的业务看起来其实很有吸引力。它是中国最大的税务服务提供商,而中国的税务服务是一个极度分散的市场。这类服务没有太大争议,而且高度的分散性意味着该公司处于有利地位,有望成为未来的整合者。 

招股书中引用的数据显示,理臣仅占中国税务服务市场0.5%的份额,2019年该市场的规模为701亿元,预计在2020年至2025年期间每年增长12.5%。这样的税务服务占到理臣总收入的四分之三,去年理臣总收入增长11.8%至3,430万美元。另外10%来自该公司较新的税务软件业务,剩下的来自管理教育培训服务。

理臣看起来在成本控制方面也做得相当不错,从2020年到2021年,其运营费用实际上下降了8%。因此,它的利润从2020年的640万美元增长了32%,达到850万美元。如果是一家年轻的科技公司,这种增速可能不及预期,但对于理臣这样一家有着近二十年历史、更为传统的公司来说,这个增速还是不错的。

招股书中的信息显示,理臣上市后的市值约为1.15亿美元,根据其去年的利润计算,市盈率将达到14倍。相比之下,美国税务软件制造商Intuit(INTU.US)的市盈率要高得多,达到52倍。但更具可比性的传统税务服务巨头H&R Block(HRB.US)的市盈率要低得多,只有8倍。大多数中国金融科技公司的市盈率甚至比这个数字还要低,市盈率不超过3倍。

归根结底,理臣当然不是那种令人垂涎的公司,但它可以提供稳定的增长潜力,而且似乎没有中国股票目前面临的许多问题。这可能正是投资者现在想要的,这意味着如果该公司及其承销商能够吸引足够的关注,上市可能会吸引到一些投资者,并获得一个不错的估值。

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新闻

Weilong is opening up a third front

冀突破销售瓶颈 卫龙辟第三战线 

内地辣条一哥卫龙,8月份通过零食专卖店管道的销售量按月大增38.1%,这个新销售模式能否帮助公司业务更上一层楼? 重点: 卫龙在8月份通过零食量贩渠道共销售37.18万箱产品,较7月份增长38.1%。 以往公司近九成销售来自线下经销商进行,一成来自线上渠道,未来零售专卖店渠道将是第三个增长点。       罗小芹 卫龙美味全球控股有限公司(09985.HK)上半年业绩得以转亏为盈,有赖期内淘汰低价或无利可图的产品类别,但调整产品架构只能改善毛利率,要提升销售收入,有需要在线下及线上渠道以外开辟第三条战线。 根据卫龙公告,最近几个月以来,公司与数十家零食量贩系统达成了合作,零食专卖店管道的销售持续上升,增长迅速,通过差异化的产品及定价策略,进一步拓展年轻消费客群,发展线下销售网络。公告正好反映新策略初步取得成果。 卫龙表示,8月份通过零食量贩渠道共销售37.18万箱产品,较7月份增长38.1%。公司并指,面对中国休闲食品行业管道的多元化变化,及部分线下销售渠道的消费流量下降,公司积极拥抱新兴零食专卖店管道带来的增长机遇,持续加强全管道运营及扩张策略。 卫龙是内地领先的辣味休闲食品企业,按2021年销售额计,卫龙于所有辣味休闲食品企业中排名第一,但因为辣味食品市场高度分散,竞争非常激烈,卫龙的市占率也只有6.2%,而且近年业务高增长不再,有进入瓶颈之势。 去年12月卫龙登陆港股,招股价为10.56港元,经历过上市初期的短暂蜜月期后,股价拾级而下,今年8月22日一度探底至6.31港元,几乎较52周高位12.14港元腰斩近半,让公司更有迫切性改善业务利润率。 新模式试水温 对于零食量贩的新商业模式,卫龙于上月公布的中期财报早已披露端倪,今次公告亦显示新商业模式率先在7月试水温。 根據上半年財報,卫龙今年上半年收入23.27亿元,收入实现3%小幅增长,净利润4.47亿元,去年同期则亏损2.61亿元,期内毛利率由上年度同期的38.1%增加9.4个百分点至47.5%。 若比较其他以辣味食品见长的上市公司,普遍收入都快速增长。例如:盐津铺子(002847.CN)收入同比增速高达56.64%;周黑鸭(1458.HK)、绝味食品(603517.CN)及劲仔食品(003000.CN)的收入同比增速分别为19.8%、10.91%及49.07%。 虽然收入小幅增长,但卫龙优化产品结构,变相提高产品的均价,从而改善毛利率,更造到扭亏为盈,主要原因是卫龙上半年对主要产品进行结构调整,变相提高平均售价,加上原材料价格下降,而通过持续优化生产工艺流程,亦优化了成本管理。 今年上半年销售收入23.3亿元中,近九成是来自线下经销商,是公司主要销售渠道,销售额约为20.65亿元,其余一成来自线上经销商,例如卫龙食品通过天猫、京东、拼多多、抖音及快手等线上平台进行直销。 即使卫龙整合了线下传统及线上渠道,但公司仍面对客流量下滑的负面影响,意味公司高增长年代已不复再,就算上半年扭亏为盈,也未能泛起太多涟漪,近期股价只徘徊7.5港元水平。 拓零售专卖店渠道 零食专卖店渠道的利润率与线下渠道应该相差不大,但预计会高于线上渠道,因为参与线上经销的都是强势大平台,卫龙通常都会向这些平台更多让利,以取得广告宣传效果。 今年上半年卫龙的经销及销售费用为3.67亿元,同比增加36.3%,占期内总收入的15.8%,而去年同期经销销售费用占比为11.9%。经销及销售费用增加进一步印证线上渠道实际促销作用有限,主要用于宣传。 正如公司所言,经销及销售费用的增加主要两方面,一是推广及广告费用同比大增1.46倍至8,980万元,公司在电商平台以及其他线上媒体平台开展的线上广告活动(例如直播)和达人推广活动以及户外媒体上组合投放活动增加;二是因销售团队不断扩大,期内雇员福利费用增至1.65亿元所致。 究竟卫龙现价昂贵吗?公司的延伸市盈率(Trailing PE)19.4倍,低于竞争对手周黑鸭、绝味食品及劲仔食品的64.36倍、59.12倍及29.84倍,这反映出卫龙因业务增长停滞不前而出现股价折让,若卫龙能成功开辟新战线,将有助重估公司价值。 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
9985.HK
C-Mer Eye Care announced last Friday that it had repurchased a total of 1.35 million shares from the market over the past five trading days.

快讯:希玛眼科掷490万港元回购股份

最新:希玛眼科医疗控股有限公司(3309.HK)上周五公布,在过去五个交易日从市场回购合共135万股,每股作价介乎3.55至3.73港元,总值490万港元(455万元)。 利好:股份回购会减少公众持有的股票数量,在利润及股息不变的情况下,每股收益及获分派的股息将会增加。 值得关注:由于希玛眼科的股价正处于过去52周的中低端水平,公司可能选择在此刻回购,以提振股价表现。 深度:希玛眼科由香港著名眼科医生林顺潮于2012年创立,是大湾区领先的连锁眼科医疗集团,公司于2018年成功在港交所上市,截至今年6月底,在中国内地拥有8间眼科医院和两间眼科诊所。该公司近年把业务扩展至包括牙科、整型外科、医学美容、家庭医学和肿瘤科等多个专科服务,令收入稳步上升。不过,该公司去年却转盈为亏,主要因为其位于上海及北京的核心眼科业务在疫情中受到打击而出现亏损。 市场反应:希玛眼科周一股价下跌,中午收盘软1.6%至3.59港元,比52周低位稍高16.6%。 记者:欧美美 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
3309.HK
Sino-Ocean Group suspended debt payment

停付债款董事跳船 远洋集团告急

背负庞大债务的远洋集团,停止支付境外债务,能否渡过困境,全看未来物业销售 重点: 远洋集团今年中期亏损近184亿元,同比增十六倍 公司长短期借贷达919亿元,净负债比率高达326%       刘智恒 内房企业负债堆积如山,市场先被中国恒大(3333.HK)惊天债项吓了一大跳,继而连原先以为稳如磐石的碧桂园(2007.HK)也几被债务没顶,近期甚至有大型国企中国人寿(2628.HK)撑腰的远洋集团控股有限公司(3377.HK),也要暂停支付所有境外债务。 远洋的公告表示,鉴于流动性紧张,暂停所有境外债务付款,直至整体重组,或延期解决方案获得实施。同时,境外美元债券从9月15日起,于港交所停牌,直至另行通知。 过去市场一直认为,中国人寿持近三成权益的远洋作风稳健,公司规模庞大,土地储备充裕,2021年更对部分深陷困境的房企施以援手,包括以40亿港元(43.63亿元)收购红星美凯龙(1528.HK)旗下重庆公司七成权益。万万想不到昨天的白武士,今天也自顾不暇,处于濒危边缘。 中期亏损同比增16倍 集团在过去一年,不断将到期债务展期,市场对远洋的困境也心知不妙,直到近期公布的中期业绩,对其状况更加看得透彻。上半年亏损近184亿元,去年同期只是蚀10.87亿元,即一年间亏损扩大近十六倍。 亏损来自金融资产减值损失净额近113 亿元,主要是集团对贸易及其他应收款项等,计提了预期信用损失拨备。 远洋集团负债沉重,去年底净负债比率已高达183%,半年过去,情况急转直下,截至今年6月底止,净负债比率已上升至326%。上半年长短期借贷达919亿元,流动贷款更高达446亿元,但手头现金按年下跌32%至只得31.5亿元,远远不足以偿还年内债务。即使加上受限制银行存款的45亿元,仍然是杯水车薪。 事实上,别说要还本金,光是利息支出就令集团吃不消,由于国际市场利率不断上升,集团平均利率由去年同期的5.07厘,上升至5.78厘,期内利息总开支升近13%至27.47亿元,以集团业务与财务情况看,要偿还利息也不容易。 今年中,董事局成员出现大变动,五位非执行董事中,有四位辞任,另外独立非执行董事中,五位成员中有三位辞任,换言之董事会出现大变动,对于一家上市企业来说并不寻常。若结合公司的财务及经营状况,不难让人联想到,是否董事为免受公司问题拖累,选择及早集体跳船? 核数师质疑能否持续经营 远洋去年底的业绩中,核数师立信德豪对公司能否持续经营,表示存在重大不确定性。立信德豪指出,截至去年底止,远洋亏损156.5亿元,经营现金净流出155.3亿元,而有220亿元的银行及金融机构贷款,已归类为流动负债,但现金及现金等价物只有46.23亿元,财务状况对集团能否持续经营构成重大疑问。集团可能无法在正常业务中,变现资产或清偿债务。 此外,核数师还对公司发出保留意见,其一是未能充分获取远洋的联营公司瑞喜集团的财务资料,以作出适当的审计证据。另外是远洋的非全资子公司中联置地一笔滚存余额106亿的应收款,集团未提供必要资料,以证明款项是管理层所指的目的而存在。 要挽强澜于既倒,远洋早已十分果断,将手上的大型项目斩缆退出或出售。去年底将成都远洋太古里及相关物管公司各五成权益,以接近55亿元转让予太古地产(1972.HK)。期间亦不断退出或出售项目,包括北京远洋锐中心、北京颐堤港一期,以及北京中国人寿金融中心一成股权,累计套现近140亿元。 今年5月,更将北京远洋未来广场的权益,以19.63亿元转予居然之家,但扣除各项债务转让及对价后,实际只能收到近3.5亿元。 未来销售成关键 虽然远洋愿意割肉还债,但在今天中国楼市极度不景气下,别说亏损出售,要在市场找到买家也殊不容易,特别八成以上开发商都是负债累累,他们也想将手上项目沽售。即使个别仍具财力的开发商,也不敢轻举妄动,因为自身也要留下一定资金去应付楼市寒冬,而且在楼市持续下滑时,今天以为是平价收购,明天看可能就是高价,结果是人人按兵不动。 远洋的困境能否迎刃而解,除了看债权人的取态,最重要还是看房屋销售,毕竟房地产公司手上的资产主要就是房屋,若销售理想,不但可以有资金回笼,还可有力向债权人证明,若有充足时间,集团是有机会偿还欠债,这样才能说服债权人,愿意接受其债务重组方案。 不过,按目前远洋的销情进展,情况令人担忧。虽然上半年销售356.6亿元,较去年同期下跌17%,似乎还可以接受。然而今年7月开始,销售情况急转直下,该月销售金额只有25亿元,较去年同期近90亿元,大跌72%。到8月更加不济,只有19.7亿元,同比大跌78%。由1至8月累计销售401亿元,同比下挫34%。若然销售持续不振,远洋恐怕难以扭转逆境。 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
3377.HK
Illustration of pessimistic American businessmen

VIE架构公司重获上市 在华美资公司信心下降——中概股Bulletin

上周中国经济和中概股大事件: ▷ 在华美资公司信心下降 ▷ VIE架构公司重新获批赴美上市 ▷ 中国镓、锗出口管制正式生效 ▷ 国轩高科开启德国工厂 ▷ GGV纪源资本剥离中国业务 本周中概股评分:45/100 主编,阳歌 Doug Young https://youtube.com/shorts/O8NliKahptE?feature=share ▷ 在华美资公司信心低迷 上海美商会的一项调查显示,仍有52%的在华美资公司对未来5年的业务发展表示乐观,相较去年下降了3个百分点。 从数据本身来看,至少还有超过半数的公司表示乐观。但是纵向对比历年数据来看的话,2023年的数字创造了该项调查开展25年以来的最低纪录。 2010年到2018年期间,该项数据始终保持在80%以上,而自贸易战及疫情爆发以后,开始进入下降通道。 同时,来自欧盟商会的报告显示,美国对于made in China的抵制,以及中国对于made in USA的敌意,也对欧洲公司的经营产生了影响。 反腐斗争继续 北京罕见地将反腐工作要求作为官方文件公开发表——《中央反腐败协调小组工作规划(2023—2027年)》显示:对于新型腐败、隐性腐败花样翻新等问题将进行持续的打击。 具体来看,金融、医疗、体育、高等教育、国有企业等领域的腐败将是未来重要的打击领域。 VIE架构公司正式获批赴美上市 车车科技获得证监会批准,在纳斯达克借壳上市成功。这是海外上市备案新规实施以来,首家获批上市的VIE架构公司。这个信号对众多准备赴美上市的公司,尤其是其他VIE架构的公司来说,非常重要。可以说是为它们重新打开了上市通道。 不过目前问题的关键已经不是上市通道的问题,而是经济大环境的问题。上周中概股延续了之前的走势,恒生H股指数下跌0.7%,iShares MSCI China…