2007.HK
Beleaguered Country Garden gets some temporary relief from domestic creditors

碧桂园的外债仍在重组中,境内债务又迫在眉睫,可幸近日三笔境内债得以顺利展期

重点:

  • 碧桂园首季销售情况恶化,按年大跌81%
  • 集团在马来西亚的森林城市,传闻当地国政府有意开展博彩业

 

刘智恒

十年前,碧桂园创办人杨国强的事业如日方中,写下一篇壮志豪言的小文章《我梦想中的碧桂园》,内里包含十二句话,其中一句是这样:“这里是为社会创造幸福生活的公司。”

今天,幸福暂时见不到,烦恼确实一大堆。

中国地产龙头,内地的示范企业碧桂园控股有限公司(2007.HK)近年也逃不过房地产市场逆转的打击,去年上半年已亏损数百亿元,欠债超过千亿元,发展的超级项目四处爆雷,惠州的十里银滩变“十里烂滩”,马来西亚的森林城市被戏称“森林鬼城”。

公司在外债缠身要进行重整而忙个不停时,国内又开始有债主临门敲门讨债,去年碧桂园获准将8至9笔境内债券展期;至近日,市场报道有三笔债券部分未能还款付息,经过与债权人会议商讨,再获延期至今年9月。

债主临门浪接浪

虽能暂时喘一口气,现实情况却不甚乐观,公司至今未能公布去年全年业绩,以致股票要暂停在联交所买卖。另外,拖欠建滔集团(0148.HK)的16亿港元债务迟迟未能偿还,公司已被建滔申请清盘,于本月17日在香港高院开庭聆訉。

外债的重组进展上,暂时仍未商讨出一个方案,上月的公告只表示正致力与债权人及其顾问沟通。市场则有传,今年六月碧桂园会向一组债券持有人提交初步重组方案。

整体债务方面,由于公司仍未发布2023业绩,若以去年中报的资料看,截至6月底止集团有现金1,011亿元,另外受限制现金约294.5亿元。债务方面,有息负债包括银行借款、优先票据,可换股债券及公司债券,合共高达2,579亿元,净借贷比率50.1%。当时集团手上现金好像还算充裕,但其后多项债务未还本付息,相信下半年的实际情况已大大恶化。

近日有消息,马来西亚政府或容许在森林城市经营博彩业,从而带动项目重生。不过,政府后来作出否认,而且即使办赌,也未必可以短期刺激森林城市的销售,况且碧桂园的问题,又岂止一个森林城市。

物业销售直跳水

碧桂园要度过危机,相信只能看两方面,一是物业销售,另外是国家有否政策扶持。作为房地产企业,物业销售是企业的命脉,关乎资金能否回笼,但在内地楼市日趋疲弱下,碧桂园今年销售情况差强人意,首季的销售金额只有135亿元,按年劲跌81%。

年内楼市能否好转实在也不乐观,内地楼价持续下滑,开发商为套现纷纷减价求售,面对楼盘供应大增,市民置业态度大大改变,他们担忧今天看似能低价买入,明年回首或许是高价入货。

加上多家开发商深陷债务危机,倘若项目烂尾买家就血本无归,人们都纷纷观望为上。估计楼市要经过一轮去库存,再加上开发商重组债务成功,市场才可慢慢复苏,但肯定不是一年半载能达到。

政策治标未治本

那么政府会否续推政策支持开发商,我们相信是肯定,然而并非无选择性去提供帮助,外债政府不会管,内债就看情况及企业,如碧桂园此类属龙头及较负责任的公司,政府在若干程度愿意作出扶持,包括透过内银将债务延期,以及按项目提供借贷予房企“保交楼”。

不过也别太乐观,内房企业负债太惊人,按目前的援助方法,只能纾缓一时,暂时我们看不到或想不到政府有什么政策,可以彻底解决问题。最近内地上市的金科地产(000656.SZ),最终被颁令破产重组,说不定是许多内房的最终下场。

去年底碧桂园董事杨惠妍大拍胸膛,扬言杨家会“砸锅卖铁支持公司,探索出一条尽快恢复正常经营的有效路径”。

不光如此,杨惠妍为首的四位董事,主动提出大幅削减薪酬,一律调至年薪12万元,当中总裁莫斌减幅最大,之前年薪达300万元。

坦白说,相对于逾千亿的债项,董事的减薪只属杯水车薪,杨家卖家当支持公司,估计可提供的助力亦有限。杨惠妍的说话与行动,相信是摆摆姿态,展现承担的责任,中国恒大(3333.HK)董事局前主席许家印的下场,许多房企老板都引此为鉴,别以为企业真的可以大到不能倒。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:华兴资本创始人包凡涉行贿受查

据财经媒体《财新》周四报道,投资银行家包凡由于涉嫌行贿而接受调查,消息是在华兴资本控股有限公司(1191.HK)创始人兼前董事长失踪近两年后曝光。 据《财新》援引消息人士的报道,包凡的案件目前仍在审理中,已交由检察机关审查。他的案件与另一项针对丛林的调查密切相关,丛林曾长期担任中国工商银行的高管,于2020年开始在华兴资本工作。包凡的案件涉及华兴资本向丛林支付的2,000万元签约奖金,而该奖金是否构成贿赂。 根据包凡在领英上的个人资料,他曾在瑞信和摩根士丹利工作,于2004年创立华兴资本。两年前他从公司消失,但尚未清楚是涉嫌犯罪还是仅仅在协助调查。他于 2024年 2 月辞去董事长职务。 消息人士告诉《财新》,包凡和他的妻子目前正在为华兴资本寻找买家,并收到来自国内外潜在收购者的兴趣。一位消息人士称,潜在买家已启动该公司的竞标程序,但由于包凡案目前进入“关键时期”,竞标程序被暂停。 包凡失踪后,华兴资本的股票停牌,但去年9月恢复交易。自那以后,公司价值已缩水约 60%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Texhong faces uncertainty from Trump tariffs

中美贸易战持续紧张 天虹国际前景蒙上阴霾

这家纱线制造商自2023年下半年以来一直保持盈利,但其向好势头可能会受美国对中国出口货物新征关税的威胁 重点: 天虹国际集团报告去年盈利5.8亿元,延续近来持续向好的势头,因该公司专注核心的纱线业务和成本控制 公司主要面向中国的纺织品制造商销售纱线和面料,可能会使其受到特朗普本周对中国商品新征关税的影响 阳歌 最近,纺织企业天虹国际集团有限公司(2678.HK)的情况变得相当复杂,因它受内外部因素的多重影响。去年的整体情况看起来不错,因公司收入来源的纱线销售,在2023年陷入亏损后恢复了盈利。 据1月底发布的盈利警告计算,天虹国际去年下半年继续保持盈利。这一转变归功于内外部因素的共同作用,公司一方面降低成本,一方面专注于核心纱线业务。与此同时,它的主要客户——中国的纺织制造商在经历了艰难的2023年后,业务也有所改善。 然而,经历了早期的低迷后,天虹国际现在正处于另一场潜在风暴的风口浪尖。美国总统特朗普最近决定对中国进口商品加征关税,可能对中国的纺织行业产生重大影响。天虹国际集团尚未对特朗普的最新举措发表评论,这些措施本周刚刚生效,我们稍后将予以详细介绍。 总体而言,投资者似对形势相当乐观,至少就天虹国际集团而言是这样。自1月24日盈利警告以来,公司的股价一直相当稳定,仅出现小幅波动。股价波动不大的原因,可能是投资者犹豫不决,他们试图厘清是该为公司恢复盈利鼓掌,还是该担心特朗普新关税的潜在影响。 投资者可能也在寻找天虹国际利润走势的线索,因最新的信号并不十分清晰。公司在2023年上半年陷入亏损,因它难以应对中国纺织品制造商的需求疲软,这些制造商占其业务的80%左右。但它在当年下半年扭亏为盈,六个月内盈利4.88亿元(6,700万美元)。 此后,其利润一直有些不稳定,去年上半年下降到2.7亿元,下半年上升到3.1亿元,基于公司在1月底的公告,预计去年全年利润为5.8亿元。 公司将全年盈利能力的恢复归功于“本年度内纺织行业市场需求有所回暖,本集团销量及产能利用率,与截至2023年12月31止年度相比均有所提高,令本年度内的产品毛利率也逐步恢复至正常水平。” 去年,公司还通过提高效率向内挖掘潜力,在一定程度上是专注于核心的纱线业务,去年上半年,该业务在总收入中的占比从2023年的75%上升至78.4%。在此过程中,销售成本在其收入中的占比降至去年上半年的87%,而上年同期为98%。此外,公司的整体收入在去年上半年也恢复了增长,增幅4.2%,达到112亿元,而这个指标在2023年则以类似的速度下降。 恢复派息 随着业务和整体纺织市场的改善,天虹国际去年上半年的毛利率也大幅攀升至13.2%,而2023年同期仅为2.4%。恢复盈利后,公司于去年下半年恢复派息,之前在2023年解决问题期间,它曾暂停派息。 即使在扭亏为盈后,天虹国际的股价看起来仍然相对低估,它的市盈率(P/E)为5.9倍,低于德永佳集团(0321.HK)的7.7倍和福田实业(0420.HK)的14倍。过去一年中,天虹国际集的股价也相对稳定,仅上涨了6%,表明投资者正在“观望”,以确定该公司的扭亏为盈是否可持续,尤其是在美国采取最新贸易行动的情况下。 这自然而然地引出过去一周由于华盛顿方面的行动,震动中国出口企业的冲击波。具体来说就是,特朗普政府对所有进入美国的中国商品加征10%的关税。同时,他还取消了所谓的“微量豁免”,即允许价值低于800美元的包裹免关税进入美国。 以Shein和拼多多旗下的Temu为首的中国电子商务公司一直在利用这一豁免,向美国消费者大量提供网上订购的廉价商品。作为一家快时尚电商公司,Shein专门销售纺织品,而纺织品在Temu更为多样化的商品选择中,也占据了相当大的一部分。 天虹国际可能已预见这些举措,近年它决定对生产基地进行多元化,分散到中国以外的地方,尽管这可能更多的是因为成本而不是贸易问题。目前,公司40%以上的纱线生产都在海外,主要位于越南。但这种多元化目前不太可能保护该公司,因它仍然将大部分越南产品卖回给中国客户,而中国客户将受到特朗普新关税的影响。 天虹国际去年的中期报告引用的行业数据显示,中国去年上半年生产了价值1.13万亿元的纺织品,其中纺织品出口占据了绝大部分——略高于1万亿元。其他数据显示,2022年中国3,030亿美元的纺织品出口中,约有14%流向了美国,而且随着Shein和Temu在过去两年的崛起,这个数字现在可能会更高。 总而言之,对于天虹国际目前尚难下定论。经历了近期的重组和行业复苏后,公司总体上看起来略显低估。但它仍需向投资者证明其自身的复苏是可持续,并且不会因不断升级的中美贸易战而受到太大冲击。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:一品威客登陆纳斯达克 首日收涨0.24%

众包平台运营商一品威客(EPWK.US)周四登陆美国纳斯达克,首个日交易日波动不大,收涨0.24%,报4.11美元。 公司公告,首次公开发行275万股A类普通股,发行价为每股4.10美元,共集资1,127.5万美元。依照此价格计算,公司市值约9,000万美元。此外,公司还授予承销商一项期权,可在发行结束后30天内,额外最多再购买412,500股A类普通股。 总部位于福建厦门的一品威客,主要业务是帮助中小企业寻找零工。2019年到2023年的过去五年,公司平台在412万个项目中实现了16.7亿美元的商品交易总额(GMV),是中国第二大众包在线平台。 去年10月,公司上调IPO目标,将发售股票数量由150万股增加至275万股,发行价格则由7至8美元降为4至6美元,最多可筹集1,650万美元,较其最初的目标高出约三分之一。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:绿城1月销售按年下跌9%

内地开发商绿城中国控股有限公司(3900.HK)周四公布,今年1月集团自投项目的销售金额约71亿元,与去年同期的77亿元相比,下跌9%。 集团的自投项目共售出1,231套房,按年下跌13.5%,每平方米均价约37,278元,按年跌7%。 绿城在芸芸内地开发商中,属少有不需要进行债务重组的企业,业绩亦表现相对稳定。然而,集团也受内地楼市疲弱的大环境影响,早前发盈警,料2024年股东应占溢利,或较2023年的31.2亿元下跌约50%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里