百胜中国谋划后疫情时代的大扩张

肯德基和必胜客的中国运营商计划将门店数量增加近50%，到2026年达到 2万家

重点：

• 百胜中国在疫情结束后恢复增长，计划到2026年扩大门店规模到2万家
• 由于经济增速放缓，居民消费日益谨慎，这个计划或许会面临一定压力

阳歌

为百胜中国2.0做好准备吧。这是肯德基和必胜客餐厅在中国大陆的运营商百胜中国控股有限公司(YUMC.US；9989.HK)发出的新信号，该公司于上周四公布了一项加速增长计划，要在未来三年将门店数量增加50%，达到2万家。

为了实现这一里程碑，它计划多管齐下，其中很多措施是在疫情期间因应而生的，那是充满挑战的1.0时期，当时公司在“保持韧性”上下足功夫。其中包括通过灵活的门店形式来满足不同类型消费者和不同市场；拥抱新思路；以及深度参与中国快速发展的高端咖啡市场。

公司还计划加大力拓展加盟商模式，而其过去为保持对餐厅运营更强有力的掌控，一直没有进行大规模尝试。

现在，百胜中国的增长期望能否达成，就看中国的14亿消费者了。然而在不确定的经济形势下，消费者似乎正在控制支出。

 “随着公司RGM（业务韧性、业务成长、战略护城河）战略的升级，公司将更加注重增长。通过采用灵活的门店形式以及与加盟商的战略合作，百胜中国将在更多的地区拓展业务布局。”在西安举办的2023年投资者日活动中，百胜中国首席执行官屈翠容向投资界透露。

与2021年举行的上一次投资者日时相比，宏观形势截然不同。当时正值全球疫情最严重的时候，全世界的公司都在努力探究前进方向，这场疫情也给中国带来近年最困难的经营环境。为了在困境中经营，百胜中国在那个时期的重点是保持坚韧、保护供应链及其他运营要素。

但随着疫情的消退，公司的注意力又回到了增长上。

增长计划最重要的部分来自公司的门店网络，投资者日上给出的最新指引显示，公司今年的开店目标已从之前的1,100～1,300家提高到1,400家～1,600 家。其中大多数是肯德基和必胜客，这两个核心品牌占集团90%以上的门店数量。公司还运营着许多其他较小的连锁店，提供火锅和炖锅等更有本土特色的美食，同时还为2020年与意大利高端咖啡品牌Lavazza合作成立的咖啡合资企业，制定了宏伟的计划。

要实现2万家门店的目标，需要在未来三年大幅加快开新店的步伐，因为截至6月底，公司在中国的门店数量只有13,602家。换句话说，从1987年进入中国到2020年达到1万家门店的里程碑，公司用了33年时间。现在，它希望在短短三年内到2026年实现2万家门店的目标。

重拾增长

在这个雄心勃勃的计划背后，是百胜中国希望在收入和利润方面，恢复到疫情爆发前几年的稳定增长态势。随着疫情的结束，它甚至认为可以通过提高效率的方式来提振增长率，而其中许多提高效率之道，是在疫情期间的1.0阶段锤炼出来的。

公司告诉投资者，接下来的三年里，它的目标年销售额增长率将在高个位数至两位数之间，与2019年（疫情前的最后一年）9%的增长率大致相当或略高。在营业利润方面，公司也设定了类似的增长目标，将比2019年7%的调整后营业利润增长有所改善。公司表示，目标是在期间实现两位数的每股收益 (EPS) 增长，但我们应该注意到，由于非经营性因素，该指标的历史数据波动较大。

投资者对这份积极的增长计划表示了肯定，百胜中国的美股股价在上周最后两个交易日内上涨了9%。今年以来，股价略有上涨。

最近，不少经济指标都反映出中国经济增长放缓的趋势，包括出口连续四个月下滑、青年失业率创历史新高，甚至有迹象显示中国可能正在陷入通缩。在这样充满不确定性的时期，让消费者打开钱包，可能会成为百胜中国面临的一项重大挑战，不过，如果喜欢下馆子的人放弃价格较高的餐厅，转而选择价格更实惠的店铺，百胜中国也有可能从中受益。

公司股票目前的预期市盈率为22倍，略低于麦当劳(MCD.US)的23倍，但与前母公司Yum! Brands (YUM.US)的22倍相若。与国内同行相比，其市盈率介于知名餐饮品牌九毛九(9922.HK)的17倍和海底捞(6862.HK)的25倍之间。

在投资者日活动上，百胜中国重点介绍了提高效率和实现积极目标的几项战略。其中包括：由一个餐厅经理管理多家门店的新模式，目前有30%的肯德基、必胜客门店使用这个模式。公司最近还开始扩大加盟业务，计划未来15%至20%的新店通过加盟商开设，2023年的比例只有11%。

公司同时计划在未来3年内通过股票回购及分红的方式，给予投资者约30亿美元的回报。

百胜中国还对合资公司Lavazza寄予厚望，这个项目因为疫情而推迟，但现在公司希望借助中国的高端饮品热潮来继续推进。因为用4美元以上的价格来购买高端咖啡、奶茶对于中国人来说已经越来越司空见惯。

截至8月底，Lavazza合资公司拥有100家门店，但随着扩张计划恢复，上半年收入较2022年同期大致翻了一番。百胜中国表示，它的目标是大幅加快Lavazza的开店速度，并计划在未来三到五年内，将该连锁品牌的数量增加十倍，达到约1,000家。

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