百胜中国利润率报喜 警告复苏存“不确定性”

肯德基和必胜客在中国的运营商报告一季度同店销售额增长8%，扭转了连续三年下降的局面

重点：

• 得益于效率提升、成本控制和临时补贴，百胜中国录得强劲的销售额增长和自2017年以来最高的单季餐厅利润率
• 这家餐厅运营商称，走出三年疫情的复苏“进程和速度仍有不确定性”，并指出同店销售额仍低于疫情前的水平

阳歌

在三个月前给出了谨慎乐观的财务数据后，肯德基和必胜客在中国的运营商百胜中国控股有限公司(YUMC.US; 9987.HK)再次公布积极数据，显示其业绩在三年疫情的困局后，出现强劲复苏的迹象。

得益于这家中国最大的餐厅运营商于过去三年为提高运营效率而采取的多项举措，在该公司的最新业绩中，最亮眼的是餐厅利润率——达到6年来的最高水平。同样亮眼的是，该公司第一季度同店销售额取得了增长。

“我们一季度取得的业绩得益于过去几年坚定执行 R.G.M 战略(“业务韧性、业务增长、战略护城河”)。现在，强大的供应链运营和数字化生态系统让我们能够更加灵活地应对变化的运营环境。”百胜中国首席执行官屈翠容在周二公布的一季度业绩报告中评论说。

在很多方面，百胜中国的际遇，代表了在疫情期间，大量零售商所面临的巨大挑战。它的同店销售额在过去三年有过增长，也有过下滑，反映了经营环境的不稳定，因为它频繁被迫暂时关闭或减少其数千家餐厅的服务，而且消费者为了降低感染风险，也经常避免堂食。

尽管加强了送餐和外带服务，但过去三年，该公司的收入有两年下降，这还是在它保持积极扩张，在三年疫情期间将足迹扩大40%的情况下。扩张行动仍在继续，百胜中国计划今年开店1,100至1,300家，比去年底的12,947家门店增加约10%。

百胜中国称一季度净新增门店233家，并重申了全年新增1,100至1,300家新店的目标。

业绩公布后，该公司股价在香港股市上涨4%，在过去52周内上涨了 16%。该股的市盈率高达57倍，但根据雅虎财经对该公司今年利润大致会翻番的预期，这个数字会降到30倍。

即便是从下降后的市盈率来看，该公司也领先于曾经的母公司百胜餐饮(YUM.US) 26倍的远期市盈率，以及麦当劳(MCD.US)27倍的远期市盈率。不过它落后于九毛九(9922.HK)约35倍的远期市盈率，后者是中国最热门的本土餐厅运营商之一，拥有一家以“酸菜鱼”闻名的传统堂食连锁品牌。

相对较高的估值，可能部分归因于百胜中国越来越多地利用科技手段，这在不景气的疫情时期是一个主要的关注点。该公司表示，在最近这个季度，数字订单约占其收入的89%，与一年前的水平相近。在运营方面，该公司还在用人工智能来改进需求预测、库存管理、人员调度和生产监控。

可观的餐厅利润率

百胜中国一季度录得20.3%的餐厅利润率，较去年同期的13.8%大幅增长，是自2017年以来的最佳表现，而自动化水平的提高，只是帮助它取得这一成绩的几个因素中的一个。

该公司将这一强劲表现归功于它的规划和持续引入新的效率提升举措，包括更有效的劳动力和库存调配，使其能够抓住被突发释放的需求，尤其是在2月的春节期间。百胜中国还表示，它吸取疫情期间的教训，根据不同地区的实际经营环境做出了调整。

“餐厅利润率亦显着增长，得益于同店销售增长、成本结构调整和来自政府和房东的临时补贴，”首席财务官杨家威在业绩报告中说。“我们仍处于复苏的早期阶段。”

至少就目前而言，在经历了令人沮丧的四季度后，该公司相对强劲的反弹值得肯定。在中国采取严格的疫情防控措施期间，该公司一度将大约三分之一的门店关闭，或限制经营活动。该公司最近一个季度的营收同比增长9%，至29.2亿美元(200.5亿元)，若剔除外币兑换的影响，营收增幅更大，达到18%，超过了14%的行业平均水平，与去年四季度营收下滑9%形成鲜明对比。

本季度同店销售额增长 8%，再次与疫情期间连续三年的年销售额下降形成鲜明对比。交通枢纽和旅游景点附近的餐厅同店销售额，在当季增长了40%以上，尽管该公司指出，即使如此，这些餐厅的销售额仍比2019年疫情前的水平低20%至30%。管理层还指出，即使随着疫情限制措施的结束业务出现激增，春节过后的同店销售额仍低于疫情前水平十几个百分点。

虽然复苏显然仍在进行中，但更广泛的效率提升加上成本控制，使该公司实现了盈利。百胜中国一季度净利润较上年同期的1亿美元增长近两倍，至2.89亿美元。

虽然这份财报的整体基调积极，首席财务官杨家威警告，全面复苏的道路可能不会一帆风顺，随着疫情过后的“报复性消费”逐渐消退，通货膨胀和消费者信心的下降都有可能成为风险因素。

“由于宏观环境仍充满挑战且疫情仍构成潜在风险，复苏进程和速度仍有不确定性，”杨家威说。“但我们有信心通过制定多种情景的应对方案，更有弹性的成本结构和快速应变的运营能力，我们能够在顺境中抓住机遇，在逆境中保持韧性。”

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