肯德基和必胜客的中国运营商报告了四年来最高的餐厅利润率,这得益于一系列因素形成的完美风暴,其中包括暂时性和长期因素

重点:

  • 百胜中国报告称,其三季度餐厅利润率从上年同期的12.2%,增长到18.8%,创下2018年以来的最高水平
  • 这家肯德基和必胜客的中国运营商报告,三季度营收恢复增长,但警告称,中国的新冠防疫措施在10月份有所加强

阳歌

对一家街角小餐厅来说,这个数字可能平平无奇,但餐厅运营商百胜中国(YUMC.US; 9987.HK)最新业绩报告里的利润率,却是暗藏惊喜。

具体来说,上周公布的三季度业绩显示,这家肯德基和必胜客餐厅的中国运营商录得了令人惊叹的餐厅利润率,创下了四年来的最高水平,让公司高管沉浸在骄傲和喜悦之中。该季度的利润率为18.8%,上年同期为12.2%——考虑到严苛的疫情防控措施造成的艰难营商环境,这样的成绩就更加令人印象深刻了。

利润率的话题也成了该公司季度分析师电话会议上的焦点,引发了大量相关提问。管理层解释说,虽然环境充满挑战,这种大幅改善是一系列因素构成的“完美风暴”的结果,稍后我们将详细说明这一点。这意味着该数字很可能在四季度降下来,因为有些因素是一次性的,而另外一些因素则会产生更长期的影响。

“我相信今天会有很多关于利润率的提问,”首席财务官杨家威在回答头几个利润率相关问题时若有所思地说。“显然,我们对第三季度的利润率表现非常满意……展望未来,我认为您可以期待一些(导致利润率大幅提高的)根本性改变继续存在,有些临时性的措施可能会逐渐消失。”

无论这些因素是暂时还是永久性的,投资者似乎总体上表示满意。上周,在公告发布后的第二天,百胜中国的股价上涨了7.6%,接下来的几天里继续上涨。此前,该股因为中国将放松新冠疫情措施的传闻也出现一日上涨,加上公告发布后的涨幅,上周总共上涨了20%。

这只股票还因纳入一项计划而获得提振——该计划将从10月24日开始向中国内地投资者开放其在香港上市的股票。从那以后,百胜中国港股的日交易量显著上升,几乎每天都超过了此前100万至200万股的平均水平。

考虑到百胜中国及其多数同行在二季度的糟糕表现,该公司最新业绩就更加厉害了。自2020年疫情爆发以来,中国极其严苛的疫情防控措施阻碍了它们的发展。其中包括上海四五月的封城。上海是中国的商业之都,也是百胜中国的总部所在地。

7月和8月防疫放松是百胜中国强劲利润率背后的因素之一。这个因素在本季度很可能发生改变,因为10月份的防控措施明显加强。其他临时性的因素包括,在该季度,政府为帮助商户度过难关对房租进行了减免。此外,三季度向来是一年中的销售旺季,而四季度销售通常会放缓。

但是从长远来看,该公司利用科技手段来更好地进行人员配备,实现点单等功能的自动化,从而降低了劳动成本。它还通过大规模采购和精简生产等措施降低销售成本。该公司正在开设更多小型门店,尤其是在低线城市,这种小店的利润率往往更高。

外卖之国

利润率提高的最大原因之一,是百胜中国非堂食业务的崛起,其利润往往比堂食高很多。以我们在上海观察到的情况来看,我们可以负责任地说,过去几年,外卖服务在中国风行一时,推动了美团(3690.HK)和阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下饿了么等互联网巨头的崛起。防疫措施往往禁止堂食但允许外卖,这也加快了外卖趋势的发展。

随着这些趋势的加速,百胜中国表示,其外卖订单在三季度同比增长19%,外卖收入约占系统销售额的38%,高于2019年疫情之前的20%。本季度,非堂食在销售额中的占比近三分之二,高于两年前的50%左右。

百胜中国首席执行官屈翠容在电话会议上表示:“我们满足非堂食需求的能力,令我们能灵活有效地服务顾客,并且减轻了疫情下关店带来的影响。”

接下来,我们回过头来看看其他一些重要数据,这些数据也显示了百胜中国在三季度是如何从今年早些时候的低谷中反弹出来的。它的总收入为26.8亿美元(193亿元),同比增长5%,标志着在上一季度下降13%后恢复了增长。盈利情况的改善推动该公司的利润几乎翻了一番,净利润达到2.06亿美元,在二季度下降54%后再次恢复强劲增长。

本季度百胜中国的同店销售额较去年同期持平,在上一季度下降16%的情况下再次出现反弹。虽然“持平”听起来不会让人眼睛一亮,但值得注意的是,上周星巴克(SBUX.US)也公布了截至10月2日的最新季度业绩,其中国业务的同店销售额同比下降了16%。 

百胜中国通常不会提供下一季度的收入指引,但它指出“进入四季度,情况会因为新发感染而变得更糟”。它说,仅10月份,它有1,400家门店暂时停业或只提供外卖和外带服务,远超9月份的900家,以及7月和8月的约400家。

尽管该公司正在运营的门店前景不是那么确定,但它表示,仍有望实现今年开设1,000至1,200家新店的目标。这将意味着未来两个月将出现爆发式增长,因为截至9月底,它在今年净新增餐厅数量只有621家。

从估值角度来看,投资者相对看好百胜中国,经过上周的涨势,它的市盈率达到了28 倍,超过了百胜餐饮集团(YUM.US)的24倍。在2016年作为一家独立公司从集团剥离之前,百胜餐饮集团是百胜中国的母公司。这个数字也超过了星巴克的24倍,但落后于麦当劳(MCD.US)的35倍。

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新闻

Yatsen Holding, parent of the “Perfect Diary” cosmetics community, reported Wednesday its revenue rose 1% year-on-year to 773 billion yuan in the first quarter of this year.

快讯:一季度转盈为亏 逸仙电商股价大挫

最新:中国网红化妆品品牌“完美日记”母公司逸仙电商(YSG.US)周三公布,今年一季度的总收入上升1%至7.73亿元,并转盈为亏,录得1.25亿元净亏损。 利好:由于毛利较高的产品销售额上升,该公司期内的毛利率为77.7%,比去年同期的74.3%高3.4个百分点。 值得关注:该公司的行政开支大增244%至1.4亿元,占总收入比例从去年同期的5.3%增至 18.1%,主要因为转回已确认以股份为基础的补偿费用,以及去年同期的行政费用异常偏低。 深度:中国国产化妆品牌激争激烈,为了突围而出,行业普遍利用“砸重金打品牌”的策略提升知名度,因此令该行业的营销费用高企,作为网红品牌的逸仙电商也不例外。不过该公司近年推行改革,在优化自营线下门店的同时,也加大在抖音等社交媒体的宣传,由于网络营销活动的效率提高,令相关费用减少,对集团财务状况带来正面作用。不过,即使中国经济已从新冠疫情后复常,但该公司的收入仍未能回到2020年及2021年的高水平,而且上市至今仍未能扭亏。 市场反应:逸仙电商周三大挫27.9%,报3.28美元,处于过去52周的中下游水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
The innovative drug maker’s product revenue rose 82% to $747 million in the first quarter, with its star drug on pace to possibly net $2 billion for the year.

百济神州营收增七成 逆市扩张策略见回报?

这家创新药生产商今年一季度来自产品销售的收入达到7.47亿美元,同比增长82%,王牌产品全年收入有望冲击20亿美元 重点: 百济神州旗下替雷利珠单抗在一季度的“出海”进程顺利,预计下半年在美国上市 当医药同行纷纷大裁员,其员工数目反而同比增加1,400人,达到10,600名   莫莉 在中国创新药行业,百济神州有限公司(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH)是特殊的存在。一方面,这间公司手持年收入超过10亿美元的“重磅炸弹”药物(Blockbuster drugs),营收连年创新高;另一方面,它堪称最舍得花钱投入研发的药企,公司成立以来长期亏损,何时能为股东带来盈利回报仍是未知数。 今年5月8日,百济神州公布今年一季度财务业绩,期内总收入达7.52亿美元,同比增长68%,其中来自产品销售的收入达到7.47亿美元,同比大升82%。期内,公司仍录得2.51亿美元净亏损,但较去年同期的亏损3.48亿美元收窄27.9%。财报公布后,其美股连续两日上扬,累计涨幅约5%,显示投资者对这份财报看法积极。 从产品收入来看,百济神州的王牌产品泽布替尼销售增长强劲,作为BTK抑制剂,泽布替尼已经成为同类最优(Best-in-class)药物,继去年收入突破10亿美元后,今年一季度销售额达4.89亿美元,全年收入有望冲击20亿美元。其中,美国市场贡献的销售额达到3.52 亿美元,同比上升153%,主要得益于该产品在慢性淋巴细胞白血病(CLL)中的市场份额提升,欧洲市场也亦贡献6,680 万美元收入,同比大增243%。 另一款产品替雷利珠单抗的潜力也不可小觑,一季度销售额为1.45亿美元,同比增长26%。虽然增速无法与泽布替尼相比,但替雷利珠单抗在一季度的出海进程顺利,获得多项市场准入批准。欧盟委员会批准该药物用于治疗三项非小细胞肺癌(NSCLC)适应症,包括一线及二线治疗。 3月,替雷利珠单抗获得美国食品药品监督管理局(FDA)批准用于既往接受化疗后的食管鳞状细胞癌(ESCC)二线治疗,这也是第二款在美国市场获批的国产PD-1抗体药物。替雷利珠单抗当前尚未在欧美市场实现商业化,公司正在自建海外销售团队,预计下半年在美国上市,有助进一步扩大收入来源。 目前,百济神州在研药物的管线超过60款,覆盖多种技术平台和药物模式,包括单抗、双抗/多抗、ADC、细胞治疗、mRNA等,涉及血液瘤以及肺癌、乳腺癌、胃肠癌等实体瘤领域。下一步值得期待的自研管线包括Sonrotoclax,这款BCL-2抑制剂已经开展了4项注册临床,包括联合泽布替尼用于一线治疗慢性淋巴细胞白血病(R/R CLL)患者的一项全球关键性三期试验。 逆市扩张 加大投入 在高息环境下,生物医药行业的投资热潮冷却,资本希望创新药企能更好地平衡规模和盈利之间的关系。有投资人指出,国内头部创新药企业在资本助力下,营收已经做到几十亿元规模,可是仍然在亏损,高度依赖外部输血,或无法令投资人信服公司能从产业层面实现正回报。 对于何时能实现盈利,百济神州的管理层一直闭口不谈,因为公司拥有庞大候选管线,堪称一台“烧钱机器”。由于临床前项目推进至临床、早期临床项目推进至后期发展阶段,一季度的研发支出同比增加13%至4.6亿美元。泽布替尼的销量大增背后,也离不开水涨船高的销售及管理费用,这部分支出同比上升30%至4.3亿美元,而研发费用和销售管理费用,已占当季收入达61.2%和57.1%。 在连年亏损之下,百济神州现金及现金等价物也从2021年底的43.76亿美元,降至一季度末的28.07亿美元。随着持续进行候选药物开发、寻求监管机构批准、扩张生产及制造设施以及商业化在研药物等,公司的支出还将进一步上升。投行建银国际在最新研报中指出,考虑到提升产品收入所需的销售成本,将百济神州2024至2026财年的销售和行政成本预测分别上调10%、13%、27%,并且将明年的净亏损预测上调2%至4.49亿美元。 事实上,除了研发和销售的正常支出外,百济神州也没有停下扩张步伐,距离削减成本、实现盈利的道路似乎越来越远。当医药同行纷纷大裁员时,其员工数目却同比增加1,400人,达到10,600名全职员工。此外,最新财报还披露,百济神州将投资7,400万美元,在上海建设一个新的研发中心。 坚定的逆市扩张策略,显示出百济神州对自身业务发展以及融资能力的信心,但新药研发相当艰巨,候选管线药物中,能否再出现像泽布替尼的重磅炸弹药品?百济神州的市销率约为6倍,低于同样手握出海PD-1药物的君实生物(1877.HK; 688180.SH)的8倍港股市销率。百济神州下半年的产品出海道路能否顺利、成本控制能否有进一步效果,值得投资者持续观察。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

中央提振楼市政策 “健康幸存者”可受惠?

最新的政策组合在稳定房地产行业方面将更加有效,虽然大多数违约私营企业不会得到救助,健康的幸存者将会受益于市场复苏 大华继显   5月17日,中国政府公布了一系列政策提振楼市。在需求侧方面,首套房、二套房最低首付比例分别由20%与30%,降至15%及25%;其次,取消首套房和二套房抵押贷款利率下限;第三,中国人民银行将向银行提供300亿元、利率1.75%的低成本质押补充贷款(PSL),用于支持地方国有企业从开发商手中收购已竣工的未售单位,并将其转为出租或出售政府住宅。 在供给侧方面,政府将进一步加快“白名单”贷款的实施;其次,督促开发商加速未开发土地的动工;第三是支持地方政府回购陷入财务困难的开发商手中的原地,兴建更多公营房屋。 我们认为,取消抵押贷款利率下限是一个积极的惊喜。随着全球经济接近本次加息周期的尾声,取消抵押贷款利率下限的行动,有望积极改变购屋者的预期。然而,在贷款市场报价利率(LPR)保持不变的情况下,银行因成本因素而降低房贷利率受到限制。考虑到房屋公积金贷款(HPF)利率同时下降25点子,我们预期近期第一及第二套房抵押贷款利率,将分别下降25点子至3.34%及3.91%。 未来一年,我们不排除银行在中央压力下进一步收窄房贷利差的可能性。毕竟,LPR下调预计将成为未来房地产市场的重要动力。 违约企业难获救助 取消抵押贷款利率下限的行动优于预期,与去库存的PSL规模较小,可起平衡作用。这些反映了中国政府对房地产行业整体审慎的态度。另外,官方也采取了一些措施来增加政府住房供应,例如敦促地方政府尽快将从开发商手中购买的住房转为政府租赁及出售住房,以及支持地方政府回收欠缺发展能力的开发商手中,并将其用于政府住房。 截至2020年,中国只有不到20%的城市人口居住在政府住宅。因此,此举或可理解为政府热衷于增加政府住房,同时逐步缩小私人房地产领域的规模。 与以往的政策相比,最新的政策组合在稳定房地产行业方面将更加有效,但方式也更加平衡。因此,这标志着该行业的积极发展,虽然大多数违约私营企业不会得到救助,健康的幸存者将会受益于市场复苏。 在芸芸中资房地产股中,我们较看好龙湖地产(960.HK)的前景,得益于相对较强的偿债能力,以及可观的经常性收入,预计龙湖将成为民营房企中的主要幸存者和参与者,因此维持该股的买入评级,目标价17.86港元,比现水平大约有两成上升空间。 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Founded in 1950 in Helsinki, Finland, Amer was purchased in 2019 by an Anta-led consortium whose other members included private equity fund FountainVest Partners, Lululemon founder Chip Wilson and internet giant Tencent.

快讯:亚玛芬体育中国收入大增51%

最新:由安踏体育(2020.HK)分拆的国际运动品牌集团亚玛芬体育(AS.US)周二公布,今年一季度营收同比增长13%至11.8亿美元,其中中国收入大增51%至3.1亿美元。 利好:集团旗下高价品牌始祖鸟(Arc’teryx)的营收大增44%,达到5.1亿美元。公司表示,该品牌带来的增长能为股东带来良好经营业绩和丰厚回报。 值得关注:该公司包括Wilson品牌在内的球类事业部销售额,同比下降14%至2.73亿美元。 深度:亚玛芬体育1950年在芬兰赫尔辛基成立,1977年在赫尔辛基纳斯达克(Nasdaq Helsinki)上市,2019年获安踏、私募基金方源资本(FountainVest Partners)、瑜伽服lululemon创办人Chip Wilson及腾讯控股(0700.HK)合组的财团私有化。该公司目前经营多个国际体育品牌,产品销售予全球超过100个国家,即使面对新冠疫情,近年收入亦迅速增长,并于今年1月上市。公司预计,今年全年营收增长在15%左右,毛利率约为54%。 市场反应:亚玛芬体育周二大挫7.9%至14.76美元,比上市价13美元高13.5%。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里