外卖补贴战降温 瑞幸咖啡后劲乏力
随着中国主要外卖配送平台逐步放缓销售补贴战，中国最大连锁咖啡品牌瑞幸咖啡在第一季度出现同店销售下滑 重点： 瑞幸咖啡第一季度收入按年增长35%，主要受门店数量按年增加39%带动，截至3月底门店总数达33,596家 公司季度平均月交易客户数按年增长25%，显著低于收入增速，显示其在客户留存方面面临压力 阳歌 经历去年长时间的强劲增长后，中国最大咖啡连锁品牌瑞幸咖啡（LKNCY.US）也不可避免的出现“咖啡宿醉”，在截至三个月期间录得同店销售下滑，与此前连续多季的强劲表现形成明显反差。 此次增长放缓的原因并非来自自身营运，而是源于去年多数时间推动中国外卖餐饮市场增长的补贴战出现变化。这场竞争中，电商巨头京东进军外卖市场，原有两大主要平台之一的饿了么则进行重大调整，包括获得中国电商龙头阿里巴巴的大规模资金注入。第三大玩家、本地生活服务龙头美团亦被迫跟进，透过推出大规模补贴以维持市场份额。 尽管补贴战对外卖平台造成压力，甚至令美团陷入亏损，但却利好餐饮商户，因消费者利用优惠带动其业务快速增长。在咖啡及相关的奶茶市场，消费者往往透过补贴，以极低价格甚至免费获得外送饮品。 与西方市场相比，将咖啡等饮品外送的消费模式在中国较为独特。西方消费者通常会亲自到店取货，并在店内饮用或随手带走；相较之下，中国消费者则常以约20元（约3美元）订购一杯咖啡并选择外送。这种模式得以成立，源于当地经济条件，配送成本通常极低，无需支付小费，且不少消费者对饮品送达时温度下降并不在意。 不过，这类利好终有结束之时。三大外卖平台在监管机构多次施压及自身止损需求下，开始缩减补贴。随之而来，瑞幸披露其自营门店第一季度同店销售下降0.1%。这一指标转为负增长并非完全出乎意料，因该数字在去年第四季度已降至仅1.3%，结束此前连续两个季度的双位数增长。 公司首席执行官郭谨一在业绩电话会议上表示：“随着未来几个季度进入去年高额外送补贴影响的对比期，我们的同店销售可能会面临一定的短期波动。” 同店销售转为下滑，为瑞幸本季度的表现定调。公司一方面维持快速扩张，另一方面却面临客户黏着度下降与利润率被侵蚀的压力，在竞争激烈的中国咖啡市场中进退两难。公司于季内新开2,548家门店，令总门店数按年增长39.4%，至3月底达33,596家。 其表现也与主要竞争对手星巴克（SBUX.US）出现分化，星巴克上周公布，中国市场第一季度同店销售上升0.5%。期内，在华收入按年增长8%，高于仅3%的门店数增速，截至季末门店总数为7,991家。 投资者叫好 如我们此前所述，随着外送补贴退场，同店销售转为负增长大致在预期之内，而该指标在今年余下时间面临压力亦属市场预期。同时，瑞幸透过公布一项进取的5亿美元股份回购计划，展现对自身前景的信心。这是公司首次推出回购计划，规模约相当于其目前约100亿美元市值的5%。 投资者对整体业绩反应正面，带动股价上扬。瑞幸股价在上周三业绩公布后上涨16%，并重回年内正回报区间，自2026年初以来累计升幅达5.5%。目前该股市盈率约为21倍，略高于中国最大茶饮品牌蜜雪冰城（2097.HK）的16倍，后者截至去年底在全球门店数更达6万家。 中国咖啡市场规模庞大，但竞争亦极为激烈，尤其是在低价市场。瑞幸在该区间需与Manner Coffee、库迪，甚至肯德基及麦当劳（MCD.US）竞争，后者产品最低价格可低至每杯10元。这一价格带的竞争者正从高端品牌星巴克手中抢夺市场份额，星巴克于今年2月将其中国业务60%股权出售予本土私募巨头博裕资本，以重振在华业务。 星巴克目前正评估其在中国市场的下一步策略，其中很可能包括加大力度进军瑞幸占据主导地位的低价市场。该低价市场亦是瑞幸第一季度的亮点，公司在该板块主要依赖加盟模式，而非在一线城市采用的自营门店模式。 公司披露，其加盟业务收入在第一季度按年增长约45%至30.2亿元（约4.42亿美元），显著快于整体收入35%的增速，期内总收入约为120亿元。整体表现受到自营门店收入增速仅33%的拖累，而该部分业务约占总收入的三分之二。 公司月均交易客户数按年增长25%，远低于收入增速，显示其客户留存能力未能跟上扩张步伐。同时，门店层面经营利润率亦持续下滑，由去年同期的17%降至第一季度的13.6%，反映其在市场趋于饱和的情况下面临选址困难。 在盈利方面，公司最新季度净利润按年下降3.4%至5.06亿元，剔除股权激励等项目的非通用会计准则（non-GAAP），利润则上升6%至6.87亿元。整体而言，公司目前盈利基础仍属稳健，凭藉其市场领先地位仍具备竞争优势。然而，外卖补贴退场，加上未来一至两年仍将持续的激烈竞争，将持续对其利润率构成压力，并可能最终迫使公司放缓此前的高速扩张步伐。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
新闻概要：京东物流发力扩展，收入与利润齐增
2025年上半年，京东物流的一体化供应链解决方案业务实现强劲增长，持续效率优化也提升了其盈利能力 余特莉 京东物流股份有限公司（2618.HK）周四报告称，得益于稳定的市场扩展势头，2025年上半年，其营收同比增长14.1%至985亿元（137亿美元）。且其一体化供应链（ISC）解决方案业务的客户规模与单客户支出均实现稳健增长。 据周四发布的半年报显示，京东物流的一体化供应链解决方案收入在六个月内达到501亿元，占总收入超过一半，同比增长19.9%。在为母公司京东集团（JD.US；9618.HK）提供服务之外，其外部ISC客户群扩大至73,713家客户，增长14.5%，持续业务多元化。来自外部ISC客户的单客户平均收入约为239,000元。 来自其他客户的收入（包括快递与货运服务）也同比增长8.7%，达484亿元。期间，京东物流进一步强化了荔枝、樱桃等生鲜产品的端到端解决方案，并在港、澳市场实现快速增长。第二季度，公司已启动招募及管理全职骑手参与京东外卖配送服务，旨在与最后一公里快运服务形成更高的协同效应与效率提升。 京东物流在上半年录得非国际财务报告准则（non-IFRS）利润33亿元，同比增长7.1%，主要源于资源利用效率的改善。 CEO胡伟表示：“随着我国经济回升向好，市场需求逐渐释放，京东物流持续提升供应链服务能力，成为企业高质量发展的重要动力。” 京东物流在二季度营收达516亿元，占京东集团总收入约15%，同比增长16.6%。非国际财务报告准则利润为26亿元，同比增长5.4%。 公司正积极拓展全球市场。6月，其在沙特推出自营B2C快递服务JoyExpress，提供最后一公里配送服务，最快可当日或次日达，并全程由内部配送团队完成履约，还包含暂存退货等增值功能。 京东物流还在上半年扩展自营仓库，覆盖美国、英国、沙特、韩国及越南等地，使其全球物流服务扩至数百个国家与地区。 作为全球拓展的一环，京东物流在波兰华沙启用了第三个仓库，并于香港开设运营中心，进一步提升一体化物流解决方案能力。 公司强调，科技仍是提升其服务效率的关键。其“货到人”自动化仓储解决方案——“智狼”已开始在仓库部署，以实现高量级订单履约及供应链大部无人化操作。 京东物流是竞争白热化的中国物流行业的头部企业，以成本效益与快速投递著称，脱胎于母公司京东集团，并于2021年独立上市。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：美团向餐饮业投入1,000亿元补贴
中国外卖市场再度掀起补贴大战。在线餐饮外送巨头美团（3690.HK）总经理薛冰，周一在2025中国餐饮连锁峰会上宣布，未来三年，美团外卖将向餐饮行业整体投入1,000亿元（136.8亿美元）。 据财新报道，该笔1,000亿元将聚焦四大方向，包括帮助商家补贴消费者、向餐饮商户发放更多“助力金”、扶持和奖励优秀品质商家，以及推动“明厨亮灶”覆盖10万家店，以加强行业基础建设等。美团也将联合480多个连锁品牌探索“卫星店”模式，2025年将为首批1,000家“卫星店”提供系列扶持，包括首年零佣金、长期助力金、AI选址系统免费开放、专属流量等。 美团近期动作频频，被认为是应对京东外卖的挑战。今年2月正式跨足外卖市场的电商巨头京东（JD.US; 9618.HK），上周宣布推出“百亿补贴”活动，自上周五起向全体用户发放每天最高20元的补贴。至周二，京东宣布单日外卖订单量已突破500万单。而为鼓励商家加入，京东还宣布于5月1日前入驻的商家，全年免佣金。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：效率提升带动美团利润倍翻
线上线下服务提供商美团(3690.HK)周三公布，第二季度收入同比增长21%至823亿元，当期利润增长142%至114亿元。占总收入四分之三的本地商业服务，收入增长19%至607亿元，而新业务收入增长了29%至216 亿元。 值得注意的是，随着规模扩大，公司的效率也随之提高，收入增长速度远高于收入成本的增长率。期內，本地商业服务收入成本同比增长了13%，而新业务的收入成本仅增长了4%。这帮助公司第二季度的经营利润率，从去年同期的8.7%升至16.9%，从而推动了利润的大幅增长。 公司还宣布董事会批准了一项10亿美元的回购港股计划，在发布上述两则消息后，美团股价在周四尾盘上涨了12%。
美团海外扩张 王兴御驾亲征
内地经济增长放缓，美团首席执行官王兴决定亲身转战海外，将最核心的外卖业务交棒“少壮派”，但能否为公司寻求新增长点则有待观察 重点： 王兴将核心本地商业的重点业务整合后，交由高级副总裁王莆中掌管，主要的新业务则交由高级副总裁张川负责 美团于2022年底已放眼海外，去年在港推出“KeeTa”服务，今轮由王兴亲自下场，相信有助加快拓展步伐 罗小芹 2月2日，美团(3690.HK)首席执行官王兴向员工发内部通知，宣布公司多项业务整合及人事调整。简单来说，王兴将内地业务分两部分，由两位高级副总裁王莆中与张川分管，但重点仍是王兴亲自掌管境外、无人机业务，冀加快扩张海外业务。 在核心本地商业上，美团对到家事业群、到店事业群、美团平台、基础研发等进行整合，以往在店服务和基础研发是相对独立地营运，整合后全部向高级副总裁王莆中汇报，而大众点评、SaaS、骑行、充电宝等新业务交张川负责，其他组织保持不变。 擅玩权力游戏 王兴是内地少数科技企业中还在担任首席执行官的创始人，这与他极具攻击性的性格有关。美团历次收购中，都挤掉被收购公司的首席执行官，较明显的例子是美团收购大众点评，迫使后者的创始人张涛败阵离场。此外，去年6月美团联合创始人王慧文以个人健康为理由辞去非执行董事职务，今次王兴将经验丰富的张川调职往新业务，都反映他擅于玩权力的游戏。 美团业务大致分为核心本地商业和新业务两部分，前者营收约占整体四分三，是盈利的主要来源。美团去年前三季核心本地商业的营收环比录得稳步增长，但第三季经营利润率降至17.5%，低于第一季的22%和第二季的21.8%，反映外卖业务的竞争愈趋激烈，利润率持续受压。 新业务营收约占整体四分一，过去三季此分部的亏损受控于50亿水平，而且经营亏损率持续改善，由初期高近50%，到去年上半年降至略高于30%，第三季更改善至27.2%。美团去年第三季还录得经营现金流入112亿元，持有251亿元的现金及等价物和1,085亿元的短期理财投资。 美团财政尚算稳健，只是新业务未能转化为新增长点，影响整体利润率。去年第三季经调整净利润率为7.5%，低于第一季的9.4%及第二季的11.3%，加上主要股东减持，拖累股价表现。 美团于2021年宣布战略升级，围绕着“本地生活”的消费服务场景，将自己逐步武装成一个“超级App”，服务涵盖到店团购、外卖、酒店旅行、骑行、前置仓、社区团购以及充电宝等，当年亦是字节跳动旗下抖音杀入“本地生活”的赛道，虽不能说美团的战略升级是为了应对抖音，但之后抖音加快成为美团本地生活服务最大劲敌。 市值蒸发逾八成 过去几年，美团为了抗衡抖音等新对手，加大了对杂货零售、团购和直播等新措施的投资。如果说这三年间，抖音的确对美团构成威胁，惜未能撼动其一哥地位，但美团只能惨胜对手，期间市值大跌85%，公司股价由2021年2月17日收市新高451港元暴跌至2月9日的67.3港元，市值萎缩至约4,200亿港元。最新股价不单跌穿2018年上市招股价69港元，而且是同期表现最差的蓝筹股之一。 美团原于2022年底便着手部署开拓海外市场，也许是美团与抖音竞争激烈，让王兴迟迟没腾出手落实计划。美团今轮整合内地业务，一方面简化营运架构，削减成本提高润率，并且集中资源，不再胡乱打消耗战，另方面，美团在国际业务跨出第一步。2023年5月，美团在香港推出“KeeTa”服务，迄今已成为香港第二大外卖平台，仅次于德国外卖巨头Delivery Hero旗下的Foodpanda。 根据追踪业务收入的香港公司Measurable AI数据，2023年12月Foodpanda应用软件占当地食品外卖市场的42%份额，尽管“KeeTa”服务未覆盖全港，但市占率达37%，Deliveroo Plc为20%。 美团欲购Foodpanda 值得一提，去年9月德国外卖巨头Delivery Hero表示正就出售公司在东南亚的部分业务进行谈判，涉及新加坡、马来西亚、菲律宾、泰国、柬埔寨、缅甸以及老挝的Foodpanda业务。当时未透露谁是潜在买家，随后11月传出美团是潜在买家之一。 近日市场盛传美团与Delivery Hero的商业谈判告吹，Delivery Hero首席执行官Niklas Ostberg于周三（14日）接受CNBC访问时表示，公司能永续地营运东南亚业务，他感到非常高兴，似乎美团扩张海外业务，并未如预期般顺利。 以现价计，美团预测市盈率12.6倍并不昂贵，但海外市场并非美团主场，它需要克服水土不服的魔咒。中国科技公司开拓海外市场，较成功的有抖音的姊妹公司TikTok、快速时尚新星Shein及拼多多(PDD.US)，除此之外，成功例子其实寥寥无几。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们…
抖音进攻外卖市场 美团业务影响有限？
抖音母公司字节跳动即将试点推行外卖配送业务，市场关注此举会否颠覆外卖行业格局
提高股息加速扩张 百胜中国疫后振作
肯德基餐厅在中国的运营商表示，去年底因疫情防控暂时关闭三分之一门店，但随着“清零政策”的结束，业务出现反弹
