这家咖啡连锁集团虽然表示其上市传闻不属实,但未有指明哪一部份脱离事实,从它近年的种种举动,反映它正为重生作好准备

重点:

  • 《金融时报》报道,瑞幸咖啡正讨论包括重新上市在内的资本筹集方案,计划在今年稍后时间回归纳斯达克市场
  • 面对业界巨头星巴克与新晋对手Manner Coffee夹击,瑞幸未来道路并不平坦

何仲尼

曾经被呛了一口的投资者,会愿意再喝这杯咖啡吗?

2017年10月在北京成立,仅仅用了19个月、2019年5月便在纳斯达克市场挂牌的瑞幸咖啡,翌年却涉及虚报22亿元营业额,上市只有13个月便被除牌。但种种迹象显示,这个中国最大咖啡连锁品牌可能计划在美国重新上市。

据英国《金融时报》报道,去年在美国申请破产保护的瑞幸咖啡,最近与投资者及顾问举行了会议,讨论包括重新上市在内的资本筹集方案。由于公司最近的业务增长理想,对投资者而言,它的吸引力正慢慢重现。

虽然消息传出后,瑞幸咖啡相关负责人作出否认,但市场一直憧憬这家公司浴火重生,抗衡主要对手星巴克(SBUX.US)。消息传出后,瑞幸的美国场外交易(OTC)股价在上周三大涨16%,但随着公司作出回应,翌日随即回落6.2%。如果瑞幸真的希望二度登陆纳斯达克,这个可能性有多大?它会面临什么挑战?

瑞幸咖啡2020年6月被纳斯达克除牌后,的确大刀阔斧努力改革,首先是清理董事会,由另一位联合创始人郭谨一担任董事长,并解除四名董事职务;同年12月,瑞幸与美国证交会以1.8 亿美元(11.4亿元)罚款达成和解,以解决对方提出的指控。直到2021年2月,瑞幸咖啡在美国申请破产保护,以允许其继续经营及重组债务,并在去年12月获得美国法院同意,当破产程序完成后,公司可望重新进行上市计划。

财务表现改善

失去上市地位的瑞幸咖啡,2020年6月底选择落户OTC的粉单市场(Pink sheets),代号为LKNCY,截至本周一的股价为8.87美元,如果以粉单市场交易的初始股价0.98美元比较,它大涨了接近10倍。以瑞幸目前的22.5亿美元市值,也是粉单市场市值罕见规模较大的公司。

有分析认为,如果瑞幸试图重新上市,应不会面临重大的监管障碍,因为自去年以来,它一直在提交年度财务报告和定期财务报表,包括在去年第三季度提交丑闻后的第一份季度报告。

值得关注的是,瑞幸回归初心,真正透过销售产品和服务来赚钱,它去年透过新的零加盟费方式,吸引加盟商在具潜力的三四线城市开店,关闭一千多家表现不佳的门店,财务状况正在明显改善。

根据公司上月公布的去年第三季业绩,期内净营收同比大涨105%到23.5亿元,当中商品销售收入同比增加83.9%到19.3亿元,净亏损更同比大幅收窄98.6%到2,350万元。由此看来,瑞幸在短期内重新获利,应该不是奢侈的期盼。

虽然新冠肺炎变种病毒去年7月起在中国蔓延,对餐饮业带来不利影响,但瑞幸第三季度平均月交易用户仍达1,470万人,比2020年同期大升79.2%,中国门店数目也增加17.4%到5,671家,比星巴克同期的5,135间多约10%,反映这家曾因财务造假被称“钉在耻辱柱”的公司,正赢得中国消费者重新信任。

但是,即使瑞幸咖啡重新上市,但相比3年前的市场,又是否同一片光景呢?

至少,它的主要竞争对手已不止星巴克一家。来自上海的Manner Coffee,正迅速占据中国连锁咖啡市场,由于它的价格仅在每杯10元到20元之间,而且质量不错,受到中国年轻上班族欢迎,获颁“街头咖啡”这个平民化称号。

这家公司的不如瑞幸咖啡般快速扩张,反而是采取较健康的增长模式,门店数量从2018年底的仅8家,上升到去年的194家,绝大部分位于上海,其余落户在北京、成都与深圳等高消费力一线城市。

新晋对手冒起

更值得留意的是,基于它有效的成本控制策略,Manner Coffee的上海门店能成功获利,而且每家门店估值达1,500万美元,是瑞幸的30倍。因此,它受到了不少大腕青睐,投资者包括美团 (3690.HK) 与字节跳动等科网公司,去年10月,公司曾传出计划到香港上市筹资3亿美元,但被公司创始人韩玉龙否认。

虽然中国主要城市的咖啡市场拥有巨大增长潜力,但在外资龙头与具实力的本地新丁夹击下,瑞幸的增长策略所受的挑战不低。

另一方面,香港股票分析师协会副主席郭思治认为,由于瑞幸咖啡曾涉及虚假财务数据,事件当时触发美国两党议员不满,甚至推动促使中国企业遵守美国审计规则和信息披露要求的法案。在这样的敏感背景下,即使瑞幸重新符合上市要求,基于诚信曾出现问题,相信美国证交会(SEC)将会严格处理,不容易允许该股再度上市,而且对相关财务文件的要求将会相当严格。

对于瑞幸咖啡能否如其他中概股般,转移目标到港股上市,郭思治指出,该公司属于传统经济业务,除非它能将公司包装到具备大数据等科技元素,否则以它目前的财务状况,应该不足以符合港交所最新的上市公司盈利要求。

一动不如一静,瑞幸在寻求再度上市前,也许默默做好本业,证明公司已经“洗心革面”,期待赢回信任,再决定下一步该怎么走。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:脑动极光中期收入近翻倍 亏损仍扩大

脑动极光医疗科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六个月,收入按年大增92.8%至1亿元(美元)。不过,公司亏损进一步扩大,期内录得亏损1.27亿元,按年扩大11%,经调整净亏损为8,802万元。 公司指,收入上升主要来自购买系统的医院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次数亦由约180万次增至259万次,院外使用人数增至12,915人。同时,医疗AI大模型解决方案贡献逾2.4亿元收入,成为新业务增长点。然而,销售成本、行政及研发费用大幅增加,拖累整体亏损扩大。 脑动极光是一家专注于认知障碍数字疗法解决方案创新企业。今年6月,公司集团执行董事兼首席执行官及首席研发官王晓怡因抑郁症辞职。 脑动极光股价周五平开,至中午休市报5.36,跌1.83%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

保险公司富卫集团有限公司(1828.HK)周五公布上市后首份中期业绩,新增业务销售额以按年化新保费计算,同比上升38%至12.46亿美元。采用国际财务报告准则第17号,净利润达4,700万美元。 税后营运利润增长9%至2.51亿美元,当中中国香港与澳门、泰国和柬埔寨、日本及新兴市场等地区持续为集团带来正面页献。 集团行政总裁兼执行董事黄清风表示:“将公开招股所得,用于进一步提升资本实力及财务灵活性,包括减少整体债务,以支持业务增长及拓展客户及渠道覆盖渗透的机会。” 富卫周五接近平开报42.7港元,公司本周股价急升逾一成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:禾赛计划赴港进行二次上市

根据周二中国证券监管机构在其网站发布的通知,在纳斯达克上市的自动驾驶技术公司禾赛科技 (HSAI.US),计划在香港作二次上市。 根据中国证券监督管理委员会网上资料,主营光探测和测距(激光雷达)技术的禾赛科技,计划在香港上市发行5,120万股普通股, 禾赛科技于2023年2月在纳斯达克上市,筹资1.9亿美元。股价自去年10月以来上涨近五倍,目前交易价较IPO价格高出约40%。本月公司发布第二季度业绩,营收同比增长54%至7.06亿元。本季扭亏为盈,净利润达4,400万元,一年前则亏损7,200万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Zhaojin Mining's profit double in first half

受惠金价牛市 招金中期盈利飙升

国际金价持续走高,带动招金矿业上半年净利增逾160%,但盈利结构与偏高的估值可能让投资人却步 重点: 公司上半年收入69.73亿元,净利同比大增160.4%至14.40亿元 “其他支出”达9.43亿元,按年暴增293%,其中减值损失7.11亿元    李世达 黄金行业绝对是今年上半年乘风破浪的一大板块,国际金价在地缘政治、美元债务风险,以及央行持续买盘推动下屡创新高。从伦敦现货金价突破每盎司3,500美元,到上海黄金交易所金价较去年同期飙升近四成,这场黄金牛市成为资本市场的焦点。招金矿业股份有限公司(1818.HK)不例外,也成为这一趋势的受益者。 根据招金矿业最新公布的中期业绩,上半年公司收入达人民币69.73亿元,同比大增50.7%;母公司股东应占溢利14.4亿元,同比暴涨160.4%。 这份业绩放在同业之中丝毫不逊色,规模更大的紫金矿业(2899.HK; 601899.SH)上半年净利润按年增长54.1%至232亿元;山东黄金(1787.HK; 600547.SH)净利润按年增长102%;至于中国黄金国际(2099.HK)则实现扭亏赚1.16亿美元。 相比其他同业多样化经营相比,招金的收入主要来自黄金开采与冶炼,属“纯黄金公司”,自产金占比高,利润与金价高度挂钩。金价上升的同时,公司产量亦录得增长,上半年黄金总产量达14,288公斤(约45.9万盎司),同比增长8.42%,其中矿产金贡献10,236公斤,同比增长13.8%。公司在金矿相关的收入(主要来自黄金销售)约为61.64亿元,占总收入比重达88%。这种“黄金纯粹性”在金价上涨时期带来更大的利润弹性。 同时,公司在成本端亦展现出一定控制力,上半年公司综合克金成本仅小幅上升2.9%至每克216元,远低于同期国际金价约25%的涨幅。公司毛利率由42.7%提升至43.7%,创多年高位,显示其成本控制与金价红利叠加的效果。 财务结构方面,上半年总资产升至582.7亿元,净资产同比增长近9.5%至275.8亿元,现金及等价物达32.5亿元,较去年底增加六成。虽然总负债增加8.1至306.8亿元,但杠杆比率已由去年底的43.4%降至41.2%,财务压力有所缓解。 减值拖累单季表现 不过,对于投资银行而言,这份业绩并不完全满意,瑞银在最新报告中对招金的评价就显得审慎。虽然上半年业绩增长160%,但单看第二季度,净利润仅为7.81亿元,虽同比增长超过一倍,但却低于瑞银预期的9.5亿元。换句话说,单季的表现其实不及个别投行的预期。 更令人担忧的是“其他支出”达9.43亿元,按年大幅增加293%,其中单是减值损失就高达7.11亿元,吞噬了不少利润,也暴露出部分资产与项目在经营上的不稳定性。 若将全年预期纳入考量,市场普遍预测招金2025年度净利润约为33亿元,而上半年仅完成44%,意味下半年需要持续保持甚至超越二季度的水平,才能不负市场的期望。对投资者来说,这样的节奏并非没有隐忧。 另一方面,公司在产能与勘探开发方面积极布局,上半年山东瑞海项目日产1.2万吨的系统已试车,夏甸金矿深部开拓亦在加速,为未来数年的产能增长奠定基础。同时,公司设立超亿元勘查基金,在多个成矿带推进探矿工作,上半年新增资源量达25吨,储备能力进一步强化。 目前市场前景看似仍对黄金有利,美国赤字居高不下,地缘局势持续紧张,央行买盘意愿强劲,这些因素共同支撑金价。然而,风险同样存在。若美元意外走强,或避险需求出现回落,金价可能快速回调。瑞银在报告中小幅上调了招金2025与2026年的盈利预测,并将目标价由23.6港元调升至25.3港元,但同时提醒,需要密切关注未来可能出现的减值风险。 股价方面,业绩公布首交易日,招金微升0.84%至21.58港元,今年累升逾96%。高金价与亮眼业绩确实提供了股价支撑,但估值水平已不低,目前市盈率达56.8倍,远高于紫金矿业的16.7倍及山东黄金的39.5倍。考虑到目前价格及公司收入高度依赖黄金,虽然能够在金价牛市里成为最大赢家,但抗风险能力较弱,一旦行情转折,跌幅也可能远超同业。短线投资者需要警惕高追风险,耐心等待金价或股价震荡回调后再行布局或更合适。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里