这家电子商务营销服务提供商的股价仍然低迷,虽然该公司预计其企业解决方案业务未来三年将高速增长

重点:

  • 爱点击称,其企业解决方案业务去年增长了一倍多,预计未来三年将持续“高速增长”
  • 该公司正在探索其他“资本市场机会”,可能二次上市,或者彻底从美国退市并在别处重新上市,最有可能的地点是香港

戴杰明

股票经纪人有一条古老的建议:投资者应该密切关注公司的基本面,做出坚定的投资决定,然后以完全相反的方式操作。这条建议在过去一年尤其适用于爱点击互动亚洲集团(ICLK.US)——一家电子商务营销服务提供商。该公司稳健的业绩让普通投资者望而却步,却吸引了机会主义的私募股权投资。

不久前致股东的信中,爱点击首席执行官兼董事长唐健称,该公司的企业数字化运营解决方案业务2021年全年收入录得三位数的同比增长。“我们也相信2022年乃至接下来的3年里,该业务仍然具备持续高速增长的潜力,”他在2月16日这封充满乐观情绪的信函中写道。

实际上,凭借中国活跃的电子商务领域对其数字服务的强劲需求,在美国上市的爱点击去年实现了收入的改善,且市场基本面良好。尽管如此,其股票却还是一蹶不振。不仅如此,它似乎还失去了香港的两个潜在追求的兴趣。两家机构都曾被爱点击低估的股票所吸引,试图将其私有化。

两家机构都抛出橄榄枝,但似乎已经空手而归,被唐健和公司另一位联合创始人薛永康拒绝,两人控制着爱点击的多数投票权。此后,公司股价跌到了远低于两位买家竞购价的水平。然而主要受中国电子商务的快速增长驱动,公司收入强劲增长。

乍看薛永康和唐健似乎错过了一个千载难逢的机会。毕竟,去年9月太盟投资集团和Oasis Management Co. 提出的收购价为每股6.75美元,给予公司6.4亿美元(40.7億元)的估值。一个月后,英菲尼迪资本管理有限公司第二份收购要约给出的价格为7.5美元,估值略高于7亿美元——都远高于爱点击目前仅2.2亿美元的市值(以周一最新收盘价2.42美元计算)。

仔细观察爱点击过去两三年的股价就会发现,形势一度完全不同,甚至处在另一个极端。显然,这只股票仅一年前17.5美元左右的高点产生过一些泡沫。对投资者来说可能十分痛苦,但此后的大幅下挫已经让股价回到了2018年底到2020年初的水平。1月底,分析机构对该股票仍然相对看好,给出了9.85美元的平均目标价和“强力买入”评级。这意味着这只股票可能被超卖,薛永康和唐健最好是等待价格修复,而不是接受低价收购要约。

显然,从基本面的角度看,并不缺乏对公司业务的信心,虽然它的增长基数较低。在最近的财报季度,即去年截至9月的三个月,企业解决方案业务的收入为2,030万美元,比一年前的880万美元增长了一倍多。爱点击的营销解决方案收入同期增至6,660万美元,同比增幅相对温和,为11%。两个数字意味着该季度整体收入增长26%,至8,690万美元。

爱点击估计,2021年全年整体收入将在3.18亿到3.38亿美元,同比增长约30%。公司预计企业解决方案收入将在6,200万美元到6,800万美元,是2020年2890万美元的两倍多。

疫情推动的增长

与世界其他地方一样,疫情加速了电子商务在中国的发展,爱点击的核心专长因此得以发挥。中国已经是世界上最大的电商市场,消费者出于安全和方便的考量,从线下转移到线上,预计该市场去年有17.2%的增长。这帮助推高了相关企业的估值,包括阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、京东(JD.US; 9618.HK)和爱点击在疫情暴发后第一年的表现。

阿里巴巴股价在2020年10月达到310美元的高点,而京东在去年2月涨至94美元。之后,随着最近一波对中概股的看跌情绪,它们的股价均大幅回落,周一分别收于105.19美元和71.63美元。

根据数据分析公司GlobalData的数据,在2021年至2025年,中国的电商规模预计将以11.6%的复合年增长率强劲增长,在2025年达到21.4万亿元(3.3万亿美元)。2021年的电商销售额为13.8万亿元。 

虽然中国电商市场的前景让人看好,但同样需要记住的是,阿里巴巴的支付宝和腾讯(0700.HK)的微信支付等支付解决方案加起来,占电商总体规模的57.6%。微信支付可以接触到微信的12亿庞大用户,这为爱点击基于微信的数据分析带来了巨大的潜力。

2月中旬,爱点击推出了iNsights 2.0,这是其iSuite智能数据分析平台的升级版。该工具使得全球品牌可以获得其所谓的对微信生态系统“无与伦比的洞察力”,从而实现效率更高的数据驱动营销,以及更为明智的商业决策。

鉴于更广泛的电商市场基本面、新产品和升级,以及非常喜人的收入增长预期,事实很有可能证明,坐等股价回升是薛永康和唐健去年面对两次收购要约时的深思熟虑之笔,或者说并未作出任何正式回应。那两次收购现在看来似乎已是明日黄花。

但总少不了一个“但是”作为转折。对于在美上市的中国企业来说,这个“但是”以潜在的地缘政治复杂局面的形式出现,而它也可以被视为一个公司治理方面的问题。

在最近一封致股东的信中,唐健指出:“管理团队还将密切关注美国资本市场的发展,积极寻找各种资本市场机会,以支持我们的长期发展。”

在目前的环境下,这几乎等于说爱点击可能正在考虑二次上市(地点很可能是在香港),或者完全从美国退市,在其他地方重新上市,而香港又是最可能的选择。美国和中国监管机构在公司信息披露方面存在紧张关系,越来越多的企业将会采取这样的举措。

鉴于中国政府的态度,寻求海外上市的中国公司如今都倾向于去美国之外的其他地方上市。许多在美上市的中国顶级互联网公司已经在香港二次上市,包括阿里巴巴、京东、搜索巨头百度(BIDU.US; 9888.HK)、第二大游戏公司网易(NTES.US; 9999.HK)。

展望未来,爱点击的业务和估值都有很大的增长潜力。尽管如此,该公司几乎不可避免地将在香港进行第二次上市,或者从纳斯达克完全退市,并很可能在某个时候在香港重新上市。这些过程需要时间,但两年的时间框架看起来是比较靠谱的。

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新闻

Pharmaceutical distributor 111 Inc. announced Tuesday that it has entered into a strategic direct supply partnership with drug developer and maker Beijing Scrianen Pharmaceutical.

快讯:1药网与斯利安药业订战略供应协议

最新:药品分销商1药网(YI.US)周二公布,与药物研发及销售商北京斯利安药业建立战略供应合作伙伴关系。 利好:该协议将深化双方在零售市场的合作,1药网将利用大数据、数码营销和云服务,协助斯利安药业的产品进入更广阔的在线线下市场,并扩大其药品的可及性。 值得关注:协议未有列明双方合作的规模,也未有透露1药网能藉着合作协议获得多少利益。 深度:1药网成立于 2010 年,营运着一个中国领先的数字及移动医疗保健平台,连接患者与药品和医疗保健服务,向中国各地的在线和线下药店销售药品,它与 500多家国内外药厂建立战略合作伙伴关系,为全国 47万多间个体药店和中小型连锁药店提供服务。今年一季度,该公司报告了有史以来的首次营运利润,主要因为成本控制取得成果。 市场反应:1药网的股价周二在纽约下跌1.8%至1.08美元,贴近过去52周的低点。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Tiger Brokers revenue rises 19% in first quarter

及早出海转战场 老虎证券死里逃生

随着在香港的发展,这家互联网券商一季度录得稳健的营收增长 重点 老虎证券一季度收入同比增长19%,入金客户增长15% 在与中国监管机构发生重大冲突后,这家互联网券商加快国际扩张步伐,现已进入香港,将其作为最新市场 梁武仁 精明的公司能够及早察觉问题,并在问题爆发之前将其解决。互联网券商老虎证券(TIGR.US)值得称赞,因为它察觉到了滚滚乌云,并为中国商业环境中常见的监管风暴做好了准备。 就在一年半前,老虎证券突然陷入水深火热之中,因中国证券监管机构几乎将它和竞争对手富途控股(FUTU.US)一起关闭,原因是它们违反了与跨境业务相关的国内法律。时间快进到现在,公司的最新财务业绩显示,这头老虎不仅从死亡边缘走了出来,还通过加强国际扩张实现了蓬勃发展。 如此迅速的复苏绝非易事,公司被迫重新设计商业模式,往往是从头开始,实在是在资金耗尽之前与时间赛跑。像老虎证券那样走出中国向来是选择之一,从理论上听起来还不错。但现实并不是那么容易,因国外市场有自己的复杂性,更不用说要与当地的同行竞争了。 在2022年底国内问题爆发前,老虎证券和富途控股都有足够的时间做准备。信号在之前几年就出现,不同监管官员纷纷发声,促使两家公司在国内保持低调,同时悄悄地在海外开拓一个新市场,这些努力现在都得到很好的回报。 上周三发布的最新业绩显示,老虎证券第一季度营收同比增长19%,达到约7,900万美元,因入金客户(有实际交易资金的账户)的资产增长15%。至于净利润上涨逾50%至1,230万美元,主要归功于不被列入营收的“其他”收入。 公告发布后,截至上周末,老虎证券股价上涨16%。 虽然利润增长看似归因于非运营因素,但老虎证券的营收增长看上去依然相当稳健,证明公司早期已将业务拓展到中国以外。公司传统上通过帮助中国投资者,购买美国和中国香港上市的股票来赚钱。但近年来,公司已将其他股票市场添加到其服务中,并且由于被禁止签约新的中国客户,现已将目标客户定位在中国以外的客户。 老虎证券最初位于北京,但现在的登记注册地在新加坡,超过90%的收入来自中国以外的市场。新加坡是公司最大的市场,占第一季度新增入金客户的一半以上。但它在美国和澳大利亚/新西兰地区也有业务。去年,它还在香港推出了服务,香港现在也是富途控股的主要市场。 香港扩张 2021年底通过收购海悦证券,老虎证券进入香港。之后,花了一段时间才让香港业务运转起来。但自从去年推出服务,公司迅速获得关注。今年一季度,老虎证券有约10%的新增入金客户来自香港,与澳大利亚/新西兰市场约15%的占比相差不远。 随着老虎证券在香港扩大服务,香港对该公司的营收贡献可能还会持续增加。香港是中国领土,但与中国内地的两大主要证券市场上海和深圳相比,它自己的金融体系要开放得多。公司已开始在香港,为专业投资者提供现货加密货币交易服务。今年3月,公司从香港证券监管机构获得了第9类牌照,为向散户和专业投资者提供资产管理服务铺平了道路。 老虎证券并没有完全放弃中国内地市场,不过在中国证监会指斥它及富途没有相关牌照下,为中国客户进行跨境交易后,老虎证券在中国的活动就受到限制。从那时起,两家公司就都处于一种暂停状态,被勒令停止在中国接新客户,可幸没有被迫关闭已有的中国客人账户。 老虎证券有充足的时间来为这个重大变故做好准备。早在2016年,中国证监会就要求,该公司在中国的一个实体停止与未经授权的证券公司合作。作为应对,老虎证券采取行动,将该业务部门定位为中国投资者的在线讯息提供商,而不是证券交易等实际金融服务的提供商。 老虎证券由此开始专注于海外扩张,并经常将收购作为进入新市场的捷径。目前还不清楚,中国证监会最终会否向老虎证券或富途发放证券交易牌照。一些人认为,两家公司没有被勒令关闭所有内地账户,是一个积极信号,而且也没有任何迹象表明,这样的结果会在短期内发生。 老虎证券已将总部迁至新加坡,而富途则更专注于香港,不过它也涉足新加坡和美国市场。富途控股上周宣布出资4.4亿港元,收购网上银行天星银行44%的股份。 老虎证券在一季度的收入增速远快于富途,后者的增幅仅为3.7%。不过,老虎证券的收入基数比富途小得多,这意味着它还有很长的路要走。老虎证券市销率(P/S)相对较低,为2.7倍,远远落后于富途控股的8倍。如果老虎证券在海外的耕耘继续取得成果,这一差距可能会缩小。公司股价在一季度财报公布后上涨,看起来像是投资者对它投下的信任票,尽管它可能需要更快地取得进展,以进一步缩小估值差距。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Saimo Tech revs up for another IPO race after two false starts

赛目三闯港交所 财务数据欠稳定

从事仿真测试技术的赛目科技,两次申港上市未成功,近日第三次向港交所递交申请 重点: 公司去年盈利按年升近一成至5,500万元 净利润率持续下跌,应收账则不断上升       刘智恒 自动驾驶是近年汽车业研发的大趋向,产业链上百骑竞走,家家企业需资金支持研发,在资本市场上市集资是最佳的途径。去年底提供自动驾驶解决方案的知行汽车科技(1274.HK)在港上市后,今年初主营激光雷达的速腾聚创(2498.HK)亦成功登陆港股,而研发自动驾驶芯片技术的黑芝麻智能亦已在港递交上市申请。至于专营仿真技术的北京赛目科技股份有限公司,在经过两次申港上市碰壁后,近日再递交上市申请。 赛目科技主要从事智能网联汽车(ICV)仿真测试产品的设计及研发,并提供相关测试、验证和评价等解决方案。所谓智能网联汽车,是指配备先进的车载传感器、控制器、制动器等,通过通信及网络技术整合而成的汽车。 要确保自动驾驶技术的成功发展及安全保障,总离不开大规模路测数据,前期必须经过充分测试验证。赛目科技透过两款核心产品Sim Pro及Safety Pro,为自动驾驶汽车企业或相关政府部门提供仿真测试的产品及服务。 行业中的领头羊 据上市申请文件披露,按2023年的收入计,赛目科技是中国ICV仿真测试、验证和评价解决方案行业的最大市场参与者,市场份额达约5.3%,亦是ICV仿真测试软件及平台市场的最大市场参与者,市场份额约为5.9%。 公司成立于2014年,及后经过多轮融资,当中不乏大投资者的身影,包括属华为背景的哈勃投资、中信证劵、北京顺义、北京基石及京纬恒润等,至于工信部旗下的赛迪集团,通过赛迪检测持股28.1%。2022年完成A+轮融资后,当时估值23.32亿元。 从2021至2023年间,赛目科技的收入及盈利均有所增长,收入分别是1.07亿元、1.45亿元及1.76亿元;盈利是3,775万元、5,033万元及5,548万元。连续的增长,除了公司的技术优良外,主要是大行业在稳步上扬。 无可否认,在智能驾驶技术不断发展,以及智能汽车的接受度不断提高所推动下,中国ICV测试、验证和评价解决方案行业的市场规模正稳步增长。据弗若斯特沙利文的资料,市场规模由2019年约12亿元增至2023年的33亿元,复合年增长率约为27.8%,预期到2030年将进增至约279亿元,自2024年起计,复合年增长率为33.6%。 净利润率每况愈下 公司站在一个前景理想的行业,亦有强劲投资者支持,然而发展至今,赛目科技的财务数据表现仍然不稳定,其中净利润率的趋向不断下行,过去三年分别是35.1%、33.5%及30.4%。公司则解释,各年度的下跌,有时是因为行政开支或研发开支的增加,又或是金融资产减值亏损引致。不过,令人担忧的是公司在申请文件中也预期,截至2024年度的净利润率将续下降。 至于毛利率,虽然整体毛利率按年升5.3个百分点至70.9%,但主要的产品ICV仿真测试软件及平台的毛利率却出现颇大的跌幅,由2022年的96.7%下跌29.7个百分点至去年的67%。只不过靠其它业务或产品去拉升整体的毛利率。 另外,公司去年的的收入虽有逾两成增长,事实是部分有依赖政府的补助。去年来自政府的资助为3,134万元,较2022年的917万大增2.4倍。公司在申请文件中也预期,今年来自政府的补助会减少。 应收款倍增 现金流方面,去年虽然在营运上录得经营现金流5,046万元,但在2021及2022年,均录得经营现金流出181万及641万元,可见集团在此方面存在不稳定性。 特别过去几年贸易应收款额持续增加,由2021年的4,942万元增至去年的1.66亿元,增幅逾2.4倍;期内的贸易应收款的周转天数,亦由113.2天增至317.5天,多出204.3天。公司解释,是因收入增加,以及多数项目于年度最后一季完成,时间问题仍未能结清。 从财务数据分析,公司未来仍存在许多不确定性,包括利润率持续下滑、政府补贴减少,以及应收账款及周转天数能否改善等,对于投资者来说,确会引起担忧而倾向抱观望态度。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Kanzhun operates Boss Zhipin, one of China’s top recruitment platforms, and went public in New York in 2021 and made a second listing in Hong Kong a year later.

快讯:摩根大通大手增持看准科技

最新:据港交所网页显示,经营网上招聘平台Boss直聘的看准科技有限公司(BZ.US; 2076.HK)获摩根大通在6月3日增持约1,073万股,每股平均价约81.87港元,持股比例由6.51%增至7.94%。 利好:对于一家上市公司而言,获得主要股东增持股份是利好信号,意味其可能对公司前景存在正面看法。 值得关注:除了增持股份外,摩根大通亦同时增加逾121万股淡仓,合共持有淡仓约480.5万股,占已发行股本0.63%。 深度:Boss直聘被认为是中国顶级招聘平台之一,于2021年6月在纽约上市,并于2022年12月在港股挂牌。在2022年底,该公司利用卡塔尔世界杯作为重要的宣传机会,花费巨资大卖广告,令品牌知名度大升,成功把握中国经济在去年1月农历新年前后开始反弹的机会,于去年取得佳绩。另一方面,该公司董事会今年3月宣布新的回购计划,将于12个月内回购最多2亿美元股份。 市场反应:看准科技周二股价下跌,中午收盘软2.7%至82.15港元,贴近过去52周的中下水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里