拼多多深耕农产品电商平台,加上低价产品策略奏效,三季度业绩迎来了丰收

重点:

  • 拼多多三季度收入及利润均录得倍数增长,远胜市场预期,刺激股价大涨
  • 该公司的海外业务拓展仅处于初期阶段,已引起投资者的遐想

刘明

新冠病毒疫情冲击实体消费市场,加上全球经济转差,零售也大受影响,各大电商今年第三季的收入增长普遍放缓,甚至录得倒退。反观规模较小的拼多多(PDD.US)无论收入及利润均超出市场预期,刺激股价在季度业绩公布后节节上升。

由于消费者购物意愿下降,并对价格变得更加敏感,拼多多作为主打低价产品的创新电商,正好迎合购买力下降促成的“消费降级”需求。因应今年消费市道及经济环境转变,该公司与商家紧密合作,吸引不同品牌提供价格较低、但质量较高的“高性价比”产品,为消费者提供更多选择。此外,该公司提高技术能力,促进消费者需求与相关项目更好地匹配,吸引商家增加促销活动,形成更多品牌开店及引导消费的良性循环,终于在第三季的财务报表体现出来。

据拼多多上周一公布的三季度财报显示,其收入同比大增65.1%至355亿元,在疲软市况中创历史新高,除了远高于市场预期的307亿元,表现更远胜电商巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和京东(JD.US; 9618.HK)期内仅3%和11%的收入增长。

按业务划分,拼多多期内交易服务收入大增102%至70亿元,主要得益于商家活动增加;凭借为商家提供平台赚取的在线网络营销服务收入也保持高速增长,同比上升58%至284亿元。

拉动农产品消费

作为以农产品零售起家的电商,拼多多明白农业领域市场规模庞大,但在生产、物流、销售却面对重重关卡及障碍,因此协助相关供货商数字化转型,便带来了广阔的市场空间。该公司去年8月设立“百亿农研”专项,将业务利润投放于推动农业科技;今年9月,公司斥资10亿元于全国举办“丰收节活动”,提供农产品专属电商平台,并持续开拓电商领域的合作伙伴关系,以将更多农产品推广至全国各地,成功拉动相关消费。

不过该举动也同时招来更多研发开支,该公司第三季研发费用为26.9亿元,同比增加11%,远高于阿里巴巴及京东同期1%与2.5%的相关开支增幅,但管理层透露,未来仍会加大研发推动创新,利用技术创造长期价值。

另一方面,拼多多三度季总运营费用同比大增38%至176.5亿元,但受惠于收入大幅增加,加上个别项目投入推迟等偶发因素,令相关费用占总收入的比例已从去年同期的59.6%下降至49.7%。随着规模效应显现,该公司第三季净利润暴增546%至105.9亿元,并连续6个季度盈利,告别以往用高亏损换取高增长的恶性循环。

在业绩公布当日,拼多多股价大涨12.6%,并在接下来的5个交易日维持“6连升”势头,本周一以87.8美元的一年高点收盘,比业绩公布前累飙33.5%,反映投资者对其业绩相当满意。

不过,拼多多管理层在季度业绩后的电话会议上表明,三季度的高盈利水平不太可能长期持续,因为一些包括与农业相关的项目在时间安排和投资节奏方面出现延误,才令本季度盈利大幅增长。但公司未来会持续推动农业科技普惠与供给侧升级,协助营收保持较快增长。

券商摩根大通认为,拼多多已经在消费者和品牌商注意力占有率(Mindshare)方面取得突破,而这一趋势至少在未来两至三个季度内不会消失,因为它的每用户平均收入(ARPU)仍然很低。此外,当日后内地自疫情以来重新开放后,首几个季度的消费信心可能会保持低位,这将有利于拼多多的低价定位。

拓展海外尝甜头

事实上,拼多多在9月初推出面向美国的跨境电商平台Temu,主攻售价不到1美元的钥匙扣和储物盒等平价小商品,虽然仍处于探索的早期阶段,但它10月中旬已成为美国排名前10iPhone和安卓电子商务应用程,并受到市场密切关注。

根据券商中金公司研究报告引用Data AI的数据,截至11月26日,Temu在美国市场的应用累计下载量已达到549万。中金称,考虑到海外通胀环境下,高性价比产品需求提升,而拼多多拥有高执行力、能享受中国强大的供应链体系,加上跨境物流和海外营销成本持续下行,因此看好TEMU在北美市场的表现。

面对经济不景气,拼多多业绩的韧性、以及农产品的发展潜力前景,都反映在估值上。据彭博综合券商预测,主要电商阿里巴巴、京东及唯品会(VIPS.US)年度预测市盈率分别为11.9倍、24.5倍和8.7倍,均低于拼多多的27.9倍。

对于拼多多的投资价值,券商花旗相当乐观。该行认为,拼多多连续多季交出超过预期的强劲利润表现,加上进军国际市场的潜在成功,将为其股价带来上升空间,可视作是风险偏好较高投资者的超额回报选择。因此,该行维持拼多多的买入评级,并把其目标价从79美元调高四成至111美元,并列为该行明年上半年的行业首选投资标的之一。

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新闻

TikTok Deal

新闻概要:中美马德里会谈就TikTok交易达成框架协议

TikTok交易将化解美方对安全的担忧,但同时保留这个热门社交平台的“中国特色”    李世达 中美官员周一表示,双方在西班牙马德里举行的会谈中,就TikTok问题达成一项框架协议。美国总统特朗普随后在社交媒体表示,该协议将在周五与中国国家主席习近平的通话中确认。 此次会谈由中国国务院副总理何立峰率团,美方则由财长贝森特(Scott Bessent)领衔,议题涵盖美方单边关税措施、出口管制以及TikTok问题。这是自美国总统川普今年4月启动新一轮关税战以来的第四次会谈。 这项涉及1.7亿美国用户的热门社交媒体应用的潜在协议,成为这两个全球第一与第二大经济体在数月谈判中罕见的突破。 据财新报道,中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢表示,关于TikTok问题,中国一贯反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化,绝不会以牺牲原则立场、企业利益和国际公平正义为代价,寻求达成任何协议。 李成钢说:“中方将坚决维护国家利益和中资企业合法权益,依法依规开展技术出口审批。同时,中国政府充分尊重企业意愿,支持企业在符合市场原则基础上,开展平等商业谈判。” 贝森特则在会谈结束后表示,双方就TikTok问题达成了框架协议,他称这项协议是两个私有主体之间的事,但商业条款已达成一致。他强调,该协议将解决美国在安全方面的担忧,但同时会保留TikTok的中国特色。 CNBC报道称,贝森特指出,在该框架下,可能会由美国控制TikTok的所有权。 TikTok的未来动向一直是中美谈判焦点。特朗普今年以来已三度签署行政令,将TikTok出售期限不断延后,最新截止日期为9月17日。根据美方立法,一旦无法剥离,TikTok将面临在美被禁的命运。 特朗普先前曾强调,美国已有潜在买家,包括地产大亨弗兰克·麦考特(Frank McCourt)、AI初创公司Perplexity AI以及由Employer.com创办人廷斯利(Jesse Tinsley)组成的财团等,不过方案涉及收购范围与股权结构各有差异。 然而,TikTok是否能够出售,最终需经中国政府批准。早在2020年,中国商务部与科技部便将“基于数据分析的个性化推送服务技术”及“人工智能交互界面技术”纳入出口管制清单,意味TikTok核心演算法若要转让,必须获得主管部门许可。 中方先前已多次强调,将依法依规处理TikTok相关事宜,坚决维护企业正当权益,并强调中国政府从未要求企业违反当地法律提供境外数据。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里  --

简讯:自驾龙头首挂 禾赛科技午收升逾一成

自动驾驶技术公司禾赛科技有限公司(2525.HK, HSAI.US)周二首日在香港挂牌,开市即升7.7%报229.2港元,之后股价續向上升,中午收市报237.2港元,升11.5%。 公司发售1,955万股,一成于香港公开发售,每股定价212.8港元,录得超额认购167.7倍,国际配售超额13倍,集资净额40亿港元。 过去三年,禾赛科技均为全球第一大激光雷达供应商,去年在全球ADAS(高级驾驶辅助系统)市场排名第三。公司的收入由2022年的12亿元,增至去年的20.77亿元。今年首三个月,收入3.59亿元,同比增加46.3%,亏损则收窄84%至1,750万元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:英国零售商Sainsbury’s向京东出售Argos谈判告吹

电商巨头京东集团股份有限公司(9618.HK, JD.US)近期积极在欧洲市场寻求并购实体零售商,但其拓展计划在英国受挫。 英国连锁超市集团J Sainsbury plc(SBRY.L)周日公告,已终止与京东关于出售旗下商品零售商Argos的谈判。公司称,在媒体披露双方洽谈出售的消息后,京东大幅修改收购条件,但该方案不符合公司的最佳利益,因此决定退出洽谈。 Argos是英国第二大综合商品零售商,拥有全英第三大访问量的零售网站及逾 1,100个提货点,在2016年被Sainsbury's以11亿英镑收购。 Sainsbury's预计,2025至2026财年可实现零售基础经营溢利约10亿英镑(13.6亿美元),以及超过5亿英镑的零售自由现金流。 京东港股周一平开,至中午休市报132.7港元,升0.76%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
QMSK is involved in auto insurance for accidents

纳斯达克新规限制 青民数科被迫提升集资额

这家汽车保险售后服务提供商,将首次公开募股目标扩大为最初四倍,募资上限达3,700万美元 重点: 继纳斯达克宣布拟要求中概股募资额不低于2,500万美元后,青民数科大幅调高纳斯达克上市规模 这家公司最新财年营收增长38%,但因扩张开支激增,导致利润下降近10% 阳歌 青民数科(青岛)技术服务有限公司最新修订的纳斯达克上市申请中,最引人注目的并非汽车保险理赔服务的业务动态,而是募资规模的巨量级上调。不过,此次将募资目标从900万美元提升至上限3,700万美元,并不意味着公司对投资者认购热情的信心上升。 实际上,此次激进扩容直接源于纳斯达克本月早些时候,宣布拟严控中概股小规模上市。此类募资通常不足1,000万美元的微型上市,已成纳斯达克中概股主流,公众流通股比例普遍低于总股本的10%。 此类低流通量易引发股价剧烈波动,通常呈现单边下跌态势。当股价闪崩时,缺乏经验的散户往往损失惨重。雪上加霜的是,多数企业采用激进的估值定价,使其上市后股价大幅回落几成定局。 回溯今年3月首度申请赴美上市时,青民数科完全符合上述情况。这家向车险企业提供理赔风险评估等增值服务的公司,据其1月原始申请及3月修订文件披露,最初募资目标仅600万至900万美元。当时,公司计划售出的150万股,仅占总股本约9%。 最新修订文件中,其募资目标已大幅跃升至2,500万至3,750万美元区间,对应每股4至6美元。当前,公司拟售625万股,为原始方案四倍有余,占扩股后总股本比例近30%。 募资规模与流通股比例的双重提升,显然是对纳斯达克9月3日拟修订中概股上市标准的直接回应。新规要求所有中概股募资额不低于2,500万美元,公众流通股市值需达1,500万美元。若流通股市值跌破500万美元,将自动启动暂停交易及退市加速机制。 上周五提交的修订版招股书中,青民数科明确提及纳斯达克待实施的新规,该标准尚需美国监管部门批准。 公司声明:“若新规生效,将大幅提高我司等发行人的上市及维持上市门槛。无法满足修订后的上市要求,可能导致我们难以在纳斯达克挂牌或维持上市地位,从而对证券流动性、市场能见度及整体变现能力造成重大不利影响。” 估值高企 青民数科每股4至6美元定价区间及上市后2,125万股总股本,对应市值介于8,500万至1.27亿美元之间。按截至2025年3月财年最新年报利润计,中位数市盈率(P/E)达47倍;其市销率(P/S)中位数为2.2倍。 相较中国车险领域同业,上述估值均显偏高。在港上市的众淼控股(1471.HK)涵盖车险业务,市盈率37倍、市销率7.8倍。而处于亏损状态的保险经纪商手回集团(2621.HK)与车车科技(CCG.US)市销率仅分别为0.68倍及0.19倍。 尽管青民数科或因已有盈利且增速较快,可尝试更高估值溢价,但现实是投资者较难认同。如同我们之前指出,采取激进估值的中概股首日交易常现股价大跌,往往在数月甚至数日内市值腰斩。 待观其效,青民数科会维持高估值,抑或因募资规模巨幅扩容,需引入超计划的投资者而被迫下调定价。 最后,审视财务数据,公司基本面确具优势。青民数科通过覆盖中国大部地区的10,651个服务网点开展业务。风险评估服务单价低廉,截至2025年3月财年平均价50美元,较上年48.80美元微涨2.5%。 招股书显示,最新财年客户数量从35家增至64家,增幅显著。表明其客户群虽集中但仍具规模,涵盖若干“头部保险公司”。 伴随客户群扩容及单笔风险评估成本上升,公司最新财年营收同比增长38%,从截至2024年3月的3,460万美元增至4,770万美元。其毛利率保持相对平稳,从上年9.6%微降至9.2%。但为支撑扩张投入的运营开支激增近两倍,致使其最新财年利润同比下降8%,从244万美元降至225万美元。 总体而言,青民数科上市,基本面相对扎实,募资规模与流通比例的巨幅提升预示未来赴美中概股的转型方向。但当前估值诉求仍显激进,意味公司最终可能被迫将发行价降至当前4至6美元区间以下。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里