2150.HK
Nayuki's revenue drops

今年上半年,这家奶茶连锁店收入下滑1.9%,直营店收入下滑8%,但大部分被新推出的加盟业务的增长所抵消

重点

  • 奈雪的茶今年上半年陷入亏损,因为随着消费者越来越谨慎,单店销售额大幅下降,公司利润率暴跌
  • 公司的股票估值远低于更激进的同行,后者采用加盟模式,门店网络更大

阳歌

中国过热的茶饮经济正在酝酿亏损的苦涩滋味,奈雪的茶控股有限公司(2150.HK)已成为首批陷入亏损的大品牌之一。

奈雪的茶最新财报充满危机信号,反映该行业目前竞争激烈的状态,随着中国经济放缓,消费者越来越谨慎,这种状态正在加剧。令人担忧的信号包括单店收入下滑,这部分是由于每笔订单的平均销售额大幅下降。

从公司上周发布的最新财报看,人力和原材料成本上涨让情况雪上加霜,导致奈雪的茶门店经营利润率,从去年同期的20.1%下降12.3个百分点,至今年上半年的7.8%。因此,奈雪的茶期内陷入净亏损4.35亿元,去年同期则有盈利6,600万元的局面。

公司将困境归咎于消费者需求疲软,加上2023年年上半年疫情限制结束,中国民众纷纷出门,用珍珠奶茶等小奢侈品庆祝,导致去年同期的参照数据异常高,因而令今年期内出现“基数效应”。疫情后短暂的欣荣泡沫早已破灭,目前消费者信心疲软,以及处于茶饮市场过度扩张的状态。

自2021年在香港上市后,奈雪的茶一度是近三年里国际投资者唯一的中国茶饮股选择。但这情况在今年4月茶百道(2555.HK)上市后发生了变化,这是一个规模比它大得多的连锁店,与奈雪的茶的不同之处在于,前者采用纯加盟模式,而奈雪的茶则主要采用直营店模式。

与此同时,其他几个茶饮连锁,包括行业领导者蜜雪冰城,以及古茗沪上阿姨等也都申请赴港上市。就门店数量而言,奈雪的茶属规模较小的一家,截至6月底门店约为2,000家。相比之下,茶百道通过加盟模式,将门店网络迅速增加到6月底的8,385家,同比增长21%。蜜雪冰城位于行业之首,截至去年9月拥有3.6万家门店。

投资者并没有大量涌入任何一家茶饮股中,今年只有茶百道成功上市﹐但其股价已下跌近60%,而奈雪的茶今年也下跌了56%。

在这两只股票中,投资者显然更青睐茶百道和它的加盟模式。这个模式也帮助茶百道保持了盈利,不过今年上半年利润下降约一半至2.37亿元。茶百道的市销率(P/S)为1.68倍,为奈雪的茶0.42倍的三倍。领先的中国咖啡连锁店瑞幸咖啡 (LKNCY.US)也利用加盟模式迅速增长,其市销率与茶百道相近,为1.58倍。

消费降级

接下来,我们来深入研究一下奈雪的茶最新财报,里面几乎全是下滑的指标。今年上半年,该公司的收入从去年同期的25.9亿元下降1.9%至25.4亿元,如果考虑到前文提到的去年同期的高基数效应,这个数字乍一看还不算太糟。

但仔细观察就会发现,奈雪的茶直营店的期內收入实际下降了8%至21亿元。这个下降大部分被公司加盟业务的增长所抵消,这一块业务去年下半年才启动,到6月底已有近300家门店。

在竞争对手争相开新店时,奈雪的茶并没有坐以待毙,不过它的扩张速度要慢得多。截至6月底,公司的直营门店数量为1,597家,较去年同期增长1.5%,但如果算上新开的加盟店,其整体的门店增长幅度要高得多。

该公司的所有指标中,最令人担忧的是每笔订单平均销售额和平均单店销售额的大幅下降。这两种趋势都反映出,过去一年中国消费者日益谨慎,因为人们担心工作不保和房价下跌等问题。

在此期间,电脑和汽车等大件物品受到的冲击最大,人们也不太愿意在高端茶饮等非必需品上大手花钱。这迫使奈雪的茶等公司降低价格,奈雪的茶传统上被认为属于高端茶饮,每杯的平均价格不低于20元。这也对蜜雪冰城等竞争对手有利,蜜雪冰城的产品以价格低廉而闻名,有时候的价格低至4到5元。

奈雪的茶称,因为更多人为了省钱而放弃了茶饮,上半年每笔订单平均销售额,从去年同期的32.4元下降了15%至27.5元。每家茶饮店平均每日订单量从去年同期的363单下降27%至266单。

虽然奈雪的茶单店收入在下降,但劳动力、租金和原材料成本却没有下降,这些成本占总收入的比例都在上升,这部分是由于加盟扩张所致。最终结果是利润率大幅下降,如我们前面所说陷入亏损。

奈雪的茶现在确实没什么值得兴奋,除非你认为它市销率低,可能是一个买入的机会。它正被竞争对手迅速超越,而且该公司很可能在未来至少一两年内继续处于亏损状态。与此同时,其他一些申请上市的同行很可能会在明年成功上市,令投资者有更多的选择。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:手回料中期扭亏为盈 最多赚6.8亿元

保险中介服务提供商手回集团有限公司(2621.HK)周四公布,预计截至2025年6月30日止六个月录得净利润介乎6.6亿(9,200万美元)至6.8亿元,去年同期为净亏损7,500万元,实现转亏为盈。 公司表示,业绩转正主要受惠于向投资者发行的金融工具账面值变动收益,该项收益较去年同期的变动亏损增加约7.95亿至8.15亿元。 然而,期内经调整股东应占净利润预计为5,600万至7,600万元,按年减少约5,000万至7,000万元,主要因宏观经济不确定性加大、金融消费需求放缓,以及保险业在“报行合一”政策下调整中介经纪费率所致。 上半年收入料介乎5.45亿至5.65亿元,按年减少约1.4亿至1.6亿元;成本及费用则减少约7,500万至9,500万元,跌幅低于收入降幅。 手回股价周五高开,至中午休市报4.93港元,升5.79%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:丘钛7月销售续向好 摄像头模组同比升16%

摄像头生产商丘钛科技(集团)有限公司(1478.HK)周五公布7月的销售数据,上月手机摄像头模组售出3,783.6万件,按年及按月均上升15.9%;指纹识别模组售出1,440.2万件,按年及按月升2.6%及3.6%。 今年首七个月,手机摄像头模组共售出2.2亿件,按年跌10.8%,指纹识别模组累计售出1.087亿件,按年大升48%。 丘钛周五开盘升0.2%报12.7港元,股价自年初以来接近倍翻。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Yeahka targets Japan

拿下日本收单牌照后 移卡能否输出“中国模式”?

移卡攻入日本市场,获得当地信用卡业务资格,揭示其从跨境支付走向本地商业服务的全球战略转型 重点: 公司获得在日本开展在线与线下扫码收单业务的资格 不只服务海外中国游客,而是试图成为当地支付市场参与者    李世达 在日本,电子支付的选择不少,但现金依然是支付主流。根据日本总务省的统计,2024年国内无现金支付比率仅42.8%,且以信用卡(占82.9%)为主,行动支付(如扫码支付)仅占9.6%,大多集中于如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。这样的市场特性,让外来支付工具难以真正打入日常场景,只能在观光区或特定商户中拥有一席之地。 正是在这样一个高壁垒、低转换的市场中,来自中国的支付科技公司移卡有限公司(9923.HK)选择正面进场。本周,移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割赋贩卖法》下的信用卡合约业务者注册资格,并同步通过PCI DSS国际安全标准认证,正式获得在日本开展在线与线下扫码收单业务的资格。 牌照让移卡得以从跨境支付“游客模式”,晋升为具备在地清算与商户服务能力的参与者,也揭示了其全球化布局的新阶段。 本地业务“新参者” 移卡此次在日本取得的牌照,与Alipay、WeChat Pay在日本的运营模式有本质区别。Alipay、WeChat Pay主要透过当地收单合作伙伴与商户签约,以“跨境支付”方式接入日本商户,也就是说,当中国旅客使用这些App扫码付款时,实际的结算仍发生在中国本土系统,商户透过当地收单服务商完成结汇。这是一种依赖“游客消费”的辅助性场景,商户也多集中在观光区与连锁零售。 移卡此次获得的是一张真正的“本地经营牌照”,是进入“本地商业支付体系”的门票,可以自主与日本商户签约,建立收单与结算网络,合法串接日本的信用卡支付体系,进行本地清算与商户服务,为商户提供一体化的收单与商业服务平台,服务日本本地消费者与中小企业,而非仅依赖中国游客的流量输入。 这也不难看出移卡的出海策略:不只是服务海外的中国游客,而是试图成为当地支付市场参与者的一员。 然而,日本支付市场远比表面看来更复杂。日本本土市场早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い与交通系IC卡如Suica等主导,不仅用户数庞大,还深度整合了电商、电信与积分体系,使消费者黏性极高。与此同时,来自Square与Recruit旗下AirPay等国际与科技型平台,也凭借简易的POS设备与一体化的商户解决方案,占据中小企业市场。 平台生态联动 移卡着眼的,是将其在中国累积的商户服务能力、会员经营与数字广告推广等优势成功移植,或许能在高度饱和的日本市场中,寻找到具备特色的利基切入点。 根据公告,移卡将与其投资企业富匙科技共同推进日本业务发展,并借助其在小红书、大众点评海外版等平台的运营经验,为品牌商家提供“到店+本地生活”整合服务,输出类似中国的商业数字操作系统。富匙科技主要为线下商户提供数字化营运解决方案,已在东南亚地区与超过两万家门店建立合作关系。 更进一步看,若能以“中资电商平台出海的基础设施商”为核心定位,绑定内容、供应链、支付、会员经营等多环节,或许也有望在海外市场突围。 除了日本与东南亚,移卡在今年5月底刚拿到美国亚利桑那州Money Transmitter License(MTL)牌照,以及去年底获得的Money Services Business(MSB)牌照,其海外布局似乎将逐渐迎来收成阶段。…

简讯:贷款中介业务拖累 乐信二季度营收微跌

线上信贷平台乐信(LX.US)周四公布,二季度营收微降。尽管科技赋能服务板块强劲增长,仍未能完全抵消核心信用贷款中介业务的颓势。 截至6月的三个月内,公司录得营收35.9亿元,较上年同期的36.4亿元下降1.5%。其中信用贷款中介服务营收同比缩水15%至22.7亿元,科技赋能服务收入则跃升55%达8.3亿元。 公司净利润由上年同期的2.27亿元飙升至5.11亿元,增长逾倍有余,主要源于贷款及贷款担保相关资产的公允价值变动大幅波动。 财报发布后,乐信股价周四下挫4.2%。该股年内累计涨幅约9%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里