中国投资公司天图投资计到香港上市,作为业内公认的消费领域投资专家,投资天图的最大风险中国零售市道不景气的问题

重点:

  • 专注投资消费领域的天图投资,计划到港股市场筹资5亿美元
  • 受宏观经济波动及新冠疫情影响,天图近年收入表现波动,去年来自持续经营业务的利润下跌近四成

罗小芹

在中国零售业不济的背景下,你会把金钱投放到专门关注消费领域的投资公司吗?

深圳市天图投资管理股份有限公在上半年的最后一天,向港交所提交了上市申请。它是投资界公认的消费领域投资专家,曾经投资的已上市项目包括奈雪的茶(2150.HK)、中国飞鹤(6186.HK)、周黑鸭(1458.HK)及万物新生(RERE.US)等。另外,在未上市企业中,它也参投被称为“中国Instagram”的小红书、已申请在港交所筹资的百果园、连锁茶饮店茶颜悦色等知名品牌,可说是涉猎甚广。

一般人对天图投资可能不太熟悉,但对上述投资项目应该不会陌生,但考虑到中国内需在新冠疫情下仍然疲弱,可能限制了天图未来的潜在投资回报。

天图目前在北京新三板市场上市,它5月19日获中国证监会受理赴港上市的申请,并赶及在上半年最后一日向港交所递表。据《路透社》引述市场消息报道,该公司计划募集约5亿美元(33.5亿元)。如果成功以H股在港股挂牌,天图将成为中国首家“新三板+H股”的私募股权投资机构。

天图创始于2002年,是国内最早从事股权投资的金融机构之一,以董事长王永华及首席执行官冯卫东为首的管理团队,在消费领域拥有丰富投资经验,因此如果押注天图,主要是看好其管理团队的投资眼光和执行力。

按天图的初步招股书披露,集团已累计投资169家消费领域公司,并相信这种平衡的投资组合能分散风险,让整体回报有更高稳定性。截至去年底,天图的总资产管理规模为249亿元,在管基金平均内部收益率28.2%。在其投资的205家公司中,23家的估值已达10亿美元。

盈利表现波动

公司引述灼识咨询的资料显示,过去三年天图在中国消费行业的投资项目数量,于所有私募股权企业中排名第三,仅次于腾讯投资及红杉资本,而在专注于消费领域的私募基金中更排名第一。

此外,灼识咨询最近对消费行业逾百名企业家进行调查,结果显示逾80%受访者形容天图为“消费品投资专家”,近56%认为该基金有助中国消费品牌升级。调查反映天图获中国消费行业的管理圈子高度认可,对其拣选优质项目较同行拥有较大优势。

自2016年以来,天图的投资组合中,已有十家公司成功通过上市来实现投资价值;在资产变现方面,天图的表现属于消费行业前列。至今年6月20日止,还有四家公司已宣布其首次公开发售计划,或已提交上市申请。

然而,天图的往绩纪录虽然不差,但受到宏观因素及新冠疫情影响,近年经营状况波动较大,这不单是天图面对的问题,甚至整个私募投资行业的整体投资表现都大为逊色。例如瑞威资管(1835.HK)及九鼎资本(600053.SH)去年业绩均差强人意,前者录得净亏损3,923万元,后者最近两年的净利润都录得明显跌幅。

特设“反对机制”

过去三年,天图的收入及投资收益净额分别为6.83亿元、14.16亿元和8.08亿元,表现相当波动。受收入减少影响,去年持续业务净利润为5.92亿元,同比减少38.4%。天图招股书的风险因素也提到,严峻的市场及经营状况,加上公司集中关注消费领域投资,对业绩容易产生波动。

值得注意的是,天图作为投资机构,除了设立投资委员会及全面尽职调查机制外,还建立了一套独特的法定反对机制,由一名资深投资人员作为“反对派”,对每项投资论点提出质疑,以协助投委会成员从更多角度了解不同项目的投资机会及风险。

天图未有招股详情,要估计其上市市值,一般都参考基金市值与其净资产的折让比例,同业瑞威资管最新市值1.75亿港元(1.5亿元)、净资产值3.64亿元,折让比例约为六成。以天图去年底资产净值66.12亿元及同样折让比例推算,其市值仅为26亿元。

因此,以此估值计算,如果天图要在港股市场募集5亿美元资金,可能会有些难度。

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新闻

简讯:脑动极光中期收入近翻倍 亏损仍扩大

脑动极光医疗科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六个月,收入按年大增92.8%至1亿元(美元)。不过,公司亏损进一步扩大,期内录得亏损1.27亿元,按年扩大11%,经调整净亏损为8,802万元。 公司指,收入上升主要来自购买系统的医院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次数亦由约180万次增至259万次,院外使用人数增至12,915人。同时,医疗AI大模型解决方案贡献逾2.4亿元收入,成为新业务增长点。然而,销售成本、行政及研发费用大幅增加,拖累整体亏损扩大。 脑动极光是一家专注于认知障碍数字疗法解决方案创新企业。今年6月,公司集团执行董事兼首席执行官及首席研发官王晓怡因抑郁症辞职。 脑动极光股价周五平开,至中午休市报5.36,跌1.83%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

保险公司富卫集团有限公司(1828.HK)周五公布上市后首份中期业绩,新增业务销售额以按年化新保费计算,同比上升38%至12.46亿美元。采用国际财务报告准则第17号,净利润达4,700万美元。 税后营运利润增长9%至2.51亿美元,当中中国香港与澳门、泰国和柬埔寨、日本及新兴市场等地区持续为集团带来正面页献。 集团行政总裁兼执行董事黄清风表示:“将公开招股所得,用于进一步提升资本实力及财务灵活性,包括减少整体债务,以支持业务增长及拓展客户及渠道覆盖渗透的机会。” 富卫周五接近平开报42.7港元,公司本周股价急升逾一成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:禾赛计划赴港进行二次上市

根据周二中国证券监管机构在其网站发布的通知,在纳斯达克上市的自动驾驶技术公司禾赛科技 (HSAI.US),计划在香港作二次上市。 根据中国证券监督管理委员会网上资料,主营光探测和测距(激光雷达)技术的禾赛科技,计划在香港上市发行5,120万股普通股, 禾赛科技于2023年2月在纳斯达克上市,筹资1.9亿美元。股价自去年10月以来上涨近五倍,目前交易价较IPO价格高出约40%。本月公司发布第二季度业绩,营收同比增长54%至7.06亿元。本季扭亏为盈,净利润达4,400万元,一年前则亏损7,200万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Zhaojin Mining's profit double in first half

受惠金价牛市 招金中期盈利飙升

国际金价持续走高,带动招金矿业上半年净利增逾160%,但盈利结构与偏高的估值可能让投资人却步 重点: 公司上半年收入69.73亿元,净利同比大增160.4%至14.40亿元 “其他支出”达9.43亿元,按年暴增293%,其中减值损失7.11亿元    李世达 黄金行业绝对是今年上半年乘风破浪的一大板块,国际金价在地缘政治、美元债务风险,以及央行持续买盘推动下屡创新高。从伦敦现货金价突破每盎司3,500美元,到上海黄金交易所金价较去年同期飙升近四成,这场黄金牛市成为资本市场的焦点。招金矿业股份有限公司(1818.HK)不例外,也成为这一趋势的受益者。 根据招金矿业最新公布的中期业绩,上半年公司收入达人民币69.73亿元,同比大增50.7%;母公司股东应占溢利14.4亿元,同比暴涨160.4%。 这份业绩放在同业之中丝毫不逊色,规模更大的紫金矿业(2899.HK; 601899.SH)上半年净利润按年增长54.1%至232亿元;山东黄金(1787.HK; 600547.SH)净利润按年增长102%;至于中国黄金国际(2099.HK)则实现扭亏赚1.16亿美元。 相比其他同业多样化经营相比,招金的收入主要来自黄金开采与冶炼,属“纯黄金公司”,自产金占比高,利润与金价高度挂钩。金价上升的同时,公司产量亦录得增长,上半年黄金总产量达14,288公斤(约45.9万盎司),同比增长8.42%,其中矿产金贡献10,236公斤,同比增长13.8%。公司在金矿相关的收入(主要来自黄金销售)约为61.64亿元,占总收入比重达88%。这种“黄金纯粹性”在金价上涨时期带来更大的利润弹性。 同时,公司在成本端亦展现出一定控制力,上半年公司综合克金成本仅小幅上升2.9%至每克216元,远低于同期国际金价约25%的涨幅。公司毛利率由42.7%提升至43.7%,创多年高位,显示其成本控制与金价红利叠加的效果。 财务结构方面,上半年总资产升至582.7亿元,净资产同比增长近9.5%至275.8亿元,现金及等价物达32.5亿元,较去年底增加六成。虽然总负债增加8.1至306.8亿元,但杠杆比率已由去年底的43.4%降至41.2%,财务压力有所缓解。 减值拖累单季表现 不过,对于投资银行而言,这份业绩并不完全满意,瑞银在最新报告中对招金的评价就显得审慎。虽然上半年业绩增长160%,但单看第二季度,净利润仅为7.81亿元,虽同比增长超过一倍,但却低于瑞银预期的9.5亿元。换句话说,单季的表现其实不及个别投行的预期。 更令人担忧的是“其他支出”达9.43亿元,按年大幅增加293%,其中单是减值损失就高达7.11亿元,吞噬了不少利润,也暴露出部分资产与项目在经营上的不稳定性。 若将全年预期纳入考量,市场普遍预测招金2025年度净利润约为33亿元,而上半年仅完成44%,意味下半年需要持续保持甚至超越二季度的水平,才能不负市场的期望。对投资者来说,这样的节奏并非没有隐忧。 另一方面,公司在产能与勘探开发方面积极布局,上半年山东瑞海项目日产1.2万吨的系统已试车,夏甸金矿深部开拓亦在加速,为未来数年的产能增长奠定基础。同时,公司设立超亿元勘查基金,在多个成矿带推进探矿工作,上半年新增资源量达25吨,储备能力进一步强化。 目前市场前景看似仍对黄金有利,美国赤字居高不下,地缘局势持续紧张,央行买盘意愿强劲,这些因素共同支撑金价。然而,风险同样存在。若美元意外走强,或避险需求出现回落,金价可能快速回调。瑞银在报告中小幅上调了招金2025与2026年的盈利预测,并将目标价由23.6港元调升至25.3港元,但同时提醒,需要密切关注未来可能出现的减值风险。 股价方面,业绩公布首交易日,招金微升0.84%至21.58港元,今年累升逾96%。高金价与亮眼业绩确实提供了股价支撑,但估值水平已不低,目前市盈率达56.8倍,远高于紫金矿业的16.7倍及山东黄金的39.5倍。考虑到目前价格及公司收入高度依赖黄金,虽然能够在金价牛市里成为最大赢家,但抗风险能力较弱,一旦行情转折,跌幅也可能远超同业。短线投资者需要警惕高追风险,耐心等待金价或股价震荡回调后再行布局或更合适。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里