汽车之家五连升 季度增长靠食息

公司第三季盈利持续向好，并实现连续五个季度业绩上升的态势

重点：

• 汽车之家第三季收入19亿元，净利润5.64亿元
• 在线营销的业务增长理想，按年升25%

刘智恒

今年中国内地汽车市场表现理想，销售稳步上扬，主力经营汽车消费的线上服务平台汽车之家(ATHM.US; 2518.HK)，业绩按年比较得以延续升势，第三季度收入19亿元(2.64亿美元)，按年增长3.5%，股东应占利润也升近14%至5.64亿元。

三大业务中，“媒体服务”收入近4.8亿元，按年跌14%，“线索服务”则微升2.6%；但“在线营销”的收入增长25%至5.99亿元，主要是数据产品收入贡献增加。

公布季度业绩后，汽车之家在美国的股价收报26.76美元，上升2.2%；翌日在香港的股价更升3.4%至53.45港元，但要留意，当天道琼斯指数升了564点，而港股则升了433点。因此，股价上升某程度是受大市气氛拉动所致。

深入分析，第三季度盈利有所增长，并非纯因业务上升所致，反之很大程度是归功于利息及投资收益。虽然公司整体收入增加，但因为销售与市场费用，以及管理费等较去年同期来得要高，结果营业利润只有1.66亿元，按年跌13%，若与第二季度的3.42亿元比较，更下跌51%。

全赖利息收入及投资收益增长，以及权益法投资收益合共为集团带来2.6亿元，才可以推升汽车之家的利润；特别是权益计算的投资，去年同期亏损近1,600万元，今年扭亏为盈赚近5,500万元。

总的来说，汽车之家个别业务虽有增长，但整体来看未算太理想。至于公司的未来前景，暂时仍未太明朗。

“懂车帝”及“易车”挑战

首先看公司最重要的业务旗舰—媒体服务，主要是为品牌推广、汽车销售等提供资讯及传播渠道，从收入看，这块业务有轻微走下坡的趋势。这片曾是公司的蓝海，如今开始渐渐变为红海，原因是近年出现了强劲对手，分别是字节跳动旗下的“懂车帝”，以及背靠腾讯(0700.HK)的“易车”，两家公司依靠母企庞大流量的滋养下，对汽车之家的媒体服务构成颇大挑战，以致它的市场龙头地位逐渐受到威胁。

至于线索服务，即是为经销商与消费者信息互换提供牵线服务。2022年的收入与2021年比较微升2.3%，今年上半年来自这方面的收入则出现轻微下跌，虽然第三季度按年微升，但整体看业务有点停滞不前。

此项业务的转折点在2019年，汽车之家因提价而与经销商发生矛盾，遭到四家大型经销商封杀，虽然事件最终解决，但经此一役，经销商不再愿意把鸡蛋放在同一篮子里，而将资源分散投放在别的网上平台。因此，未来汽车之家在是项业务的进展仍有待观察。

增长还看“能源空间站”

公司最受投资者注目的是在线营销，是专为二手车及新车买卖提供交易平台，并包括汽车贷款及数据产品在内的新业务。这是近年汽车之家主力发展的一环，未来公司能否走在光明前路，就要看此业务行得多快，走得多远。

这里要先说公司背景境，2005年李想在出售泡泡网后，拿着赚得的第一桶金创办汽车之家，经过他苦心经营下，不但成为汽车网站的龙头大哥，更在2013年在美国上市。创业难，守业更难，上市后李想与大股东澳洲电讯(Telstra Corp)出现更多意见，最后有说是被赶出汽车之家，他本人则说功成身退，再而创立理想汽车(2015.HK)，在另一赛道上再战江湖。李想离开一年后，平安集团附属的云晨资本从澳洲电讯手上购入48%股权，一跃成为大股东。

平安集团本身的强项就是金融及保险，云晨的加入，顺理成章加强汽车贷款及保险等业务，并将线上金融科技引入汽车之家。在平安集团主导下，近年看准新能源车的蓬勃发展，设立“能源空间站”，以崭新的零售业务模式推广新能源汽车。让用户可以在店内，实现看车、选车、试车等体验。集团计划，未来两年能源空间站将布局101个城市。

根据中国汽车工业协会数据，今年1至9月新能源车销量628万辆，按年上升37.5%。新能源车增长趋势毋庸置疑，汽车之家押注这个赛道上，暂时看还是正确，最终能否成功就要看公司能耐。

投行意见分歧

投资市场对汽车之家的前景分歧，中信里昂发表报告，对汽车之家的能源空间站投以信心一票，认为可提高线下合作经销商的新能源汽车销售转化率。预计项目将成收入增长动力，估计今年或可带来约数千万元收入，明年会更乐观。而且，线下门店还能与汽车之家的二手车业务“天天拍车”，以及平安车险等深化合作，因而给予美股目标价31.5美元，维持“优于大市”评级。

不过，摩根士丹利就有保留，该行指出，由于国内消费仍疲弱，汽车市场价格战又持续，不但整车厂将预算调整，经销商利润空间亦收窄，将影响汽车之家核心业务。大摩估计，第四季度的线上业务增长将达到约20%，但媒体服务收入则按年下跌，因此维持“与大市同步”评级，美股目标价由31美元下调至29美元。

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