春节票房强劲 IMAX China见曙光

春节七天长假的中国电影票房收入达到9.43亿美元，较去年下降21%，但高于2019年新冠疫情前的水平

重点：

• 虽然近期国内有疫情发生，但中国春节档电影票房仍高达60亿元，略高于疫情前的水平
• 最新数据显示，影院运营商IMAX China的利润在2021年下半年翻了一番，但公司尚未对去年12月和今年1月与新冠奥密克戎毒株有关的干扰情况发表评论

阳歌

中国的消费行业近来总是传递出喜忧参半的讯息，业绩才好了没几个月，就因为一波新的疫情戛然而止。

电影行业是最容易受此影响的行业之一，因为电影院运营商在被迫关门时根本没有替代业务，而餐厅和商铺却可以通过在线和外带渠道维持一定的销售。尽管如此，春节长假期间，来自影院运营商IMAX China Holding, Inc.（1970.HK）的最新信号和更广泛的行业数据，看起来相对乐观。

在中国运营759家影院的IMAX本周一宣布，该公司去年恢复盈利，预计2021年将录得3,750万到3,900万美元利润，相比之下，2020年亏损2,700万美元。扣除公司此前公布的上半年业绩之后，下半年利润应为1,900万美元左右，比上年同期820万美元的利润增长了一倍多。

IMAX China去年盈利这一事实，本身可能就是一项重大成就，因为中国和全世界的多数影院运营商目前都在亏损。投资者似乎仍然心存疑虑，在最初的公告发布后，周一IMAX China股价下跌2.2%，周二早些时候获得了相似幅度的反弹。

周二投资者情绪出现改善，可能一定程度上是因为最新数据显示，今年1月31日至2月6日的春节长假期间，中国电影票房表现相对出色。七天票房销售总计60亿元人民币（9.34亿美元）。这个数字实际上较一年前强劲的78亿元下降了21%。2021年春节，中国观众在疫情第一年的艰辛告一段落之后，纷纷回归影院观影。

现实情况是，今年的春节档票房本来可能因为反复出现的疫情限制措施而更加糟糕。去年12月，随着奥密克戎毒株病例在世界各地激增，导致中国多地出现疫情，防疫限制措施开始强化，整个西安市在12月都处于封锁状态。

由于疫情的出现，1月份，天津和郑州等其他主要城市在一定程度上也实施了封锁。这种封锁发生时，影院大多被迫关闭，收入骤然中断。受影响地区的酒店也是主要受害者，中国领先的酒店运营商之一华住集团（HTHT.US; 1179.HK）1月末发布的四季度初步业绩报告就证明了这一点。

接下来的形势怎样？

如果说去年12月和今年1月是影院运营商和其他主要面向消费者的行业遭遇的新低点，那么许多人现在问的一个大问题是：接下来会怎么样？虽然现在还言之过早，但最新的票房数据似乎表明，情况应该会从本月开始改善，随着今年感冒和流感季节的结束，新冠疫情逐渐消退，这一趋势有可能持续到春季。 

另一个主要因素是，北京目前正在举办的冬奥会。中国在该体育赛事举行之前非常谨慎，这在一定程度上可能是去年12月和今年1月发生这么多大规模封锁的原因所在。随着冬奥会在2月20日结束，中国可能会稍微放松防疫措施，只有在出现确诊病例时，才对非常有限的社区进行封锁，这对企业的干扰会小得多。

中国的第四季度财报季还要过一两周才开始，所以还没有企业谈及目前的情况。快餐巨头麦当劳（MCD.US）在中国有约4,000家门店，该公司在1月底表示，第四季度在中国市场的同店销售额下降，但没有对1月份的情况发表评论。星巴克（SBUX.US）也是如此，称其在中国的5,000多家门店的同店销售额在去年最后三个月下降了14%。

从IMAX China的股票表现可以看到，许多投资者认为形势不明朗。自去年8月触及约10港元的52周低位以来，该股一直在10到13港元的区间内保持相对稳定，乐观时涨一涨，遇挫时就跌一跌。

与其他的影院运营商相比，该股的估值相对较高，可能因为在当前环境下，它是同类公司中为数不多的盈利者之一。根据最新的盈利预测，它的市盈率（P/E）看起来相对稳定，为13倍。该公司的市净率（P/B）为2倍，低于其母公司Imax Corp.（IMAX.US）的3倍，但远高于美国主要影院运营商之一AMC娱乐（AMC.US），后者的这个数字只有区区 0.18倍。 

与中国的电影制作公司相比，IMAX China的表现相对较弱，这反映出前者越来越多的收入来自网络电影和电视剧，而这些内容受到疫情的影响相对较小。阿里巴巴影业（1060.HK）和光线传媒（300251.SZ）的市销率（P/S）分别为5.8和17倍，均高于IMAX China的5倍。

总而言之，相对强劲的农历新年票房，再加上北京冬奥会以及感冒、流感季节的结束，对IMAX China 以及其他影院运营商和零售商来说，似乎都是好兆头。如果中国能连续几个月不出现任何新的业务重大中断，就可能为该行业带来一定的上行空间。根据最新趋势，这似乎是很有可能的事情。

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