房地产市场疲软,以及传统ERP业务面临挑战,令明源云去年盈利表现受压

重点:

  • 明源云发表盈利预告,去年经调整净利润约2.8亿元至3.3亿元,比2020年的3.83亿元减少最多27%
  • 公司积极转型,提升净利润率较高的SaaS业务比重,但股价仍创历史新低

罗小芹

为什么房地产市场受压,会对这家科网公司的业绩带来打击?

专注为中国房地产商提供企业级软件即服务(SaaS)产品和企业资源规划(ERP)解决方案的明源云集团控股有限公司(0909.HK)周一晚间发出盈利预告,预告去年亏损约3.1亿元至3.6亿元,比2020年的亏损7.04亿元减少近半。

如果撇除该公司过去两年实施的股权激励计划中、确认以股份为基础的补偿约8.03亿等非营运因素,去年经调整净利润约2.8亿元至3.3亿元,但仍比2020年的3.83亿元减少最多27%。明源云称,经调整净利润因为撇清上述非现金项目的影响,可以更好地反映公司的相关经营业绩,预期全年业绩公告将于3月28日刊发。

投资者对消息反应激烈,明源云在周二股价大挫16.6%,以接近全日低位的10.24港元收盘,创上市新低。事实上,该股自2020年9月以16.5港元上市后,股价曾经在半年内攀升至60.8港元,但在过去一年持续疲弱,最新的市值已经比高位蒸发83%,而且比一年半前的招股价低28%。

以明源云去年上半年经调整净利润1.94亿元计算,意味公司下半年经调整净利润约0.87亿元至1.37亿元,明显比上半年低,主要是受到中国去年第四季房地产市场疲软所影响,令营收绝大部分来自房地产业务的明源云面临严峻挑战。

根据国家统计局公布,去年第四季中国房地产业经济总量为1.97万亿元,同比下跌2.9%,建筑业经济总量为2.6万亿元,同比减少2.1%。如果以去年全年计算,房地产业和建筑业的经济总量分别同比上升5.2%及2.1%,由于上季多家一线开发商的财务急剧恶化,拖累房地产业及建筑业的生产总值都录得收缩。

明源云是中国房地产开发商的主要软件解决方案提供商。截至2021年6月底,与其合作的100强地产开发商共有96家,开展合作的开发商客户数目达5,200家。根据弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)的研究资料,在2019年,明源云约占该行业约24.6%的合约价值份额。

基本上,明源云业务可与两家上市公司比较,一是建筑属性较重的A股公司广联达(002410.SZ),二是同样面对ERP转型问题的金蝶国际(0268.HK)。无论是地产建筑行业步入谷底,还是ERP业务疲弱,都令明源云受到一定程度的影响。

转型高利润率业务

相比之下,专注打造数字建筑平台服务的广联达今年1月底发布盈喜,预告经调整净利润约6.22亿至6.72亿元,同比增长106%至122%,明源云明显被比下去。根据信达证券引述统计数据,2020年中国智慧工地市场规模为138.6亿元,预计2025年达到360亿元,期间年复合增长率为21%。广联达于2020年数字施工业务增加至9.43 亿元,由2014年至2020年间年复合增速约50%,占同期整个市场份额仅6.8%,意味增长空间巨大。

明源云面对的另一问题是ERP转型步伐比对手金蝶国际缓慢。在数字经济时代,企业管理已从ERP时代进入EBC(企业业务能力),不再只专注于企业内的活动,而是面向客户、合作伙伴的生态平台,以至物联网和数据与智能分析平台。

明源云去年上半年收入9.74亿元,同比增长45.2%,其中SaaS收入5.52亿元,占56.7%,超越ERP产品的4.22亿元收入,两者同比分别增长65.5%及25.1%,反映公司积极加快SaaS业务增长,以弥补ERP产品销售放缓的损失,可说是公司致力转型的成果。

相对传统ERP系统而言,SaaS更偏向为地产企业提供外延服务,能打通企业内部与外部的数据传导,专注SaaS不但让明源云保持业务较快增长,并且SaaS净利润率大约在30%以上,具有较强盈利性,而传统ERP服务净利润率仅约16%。

摩根大通上月发表报告,引述明源云的公司管理层称,由于行业前景不明朗,计划今年更关注于业务转型步伐。该行预期公司2022年收入可增长13%至20%,其中SaaS业务增长约35%至40%。该行指出,尽管明源云股价过去一年累跌七成,但现价相当于该行预测今年市盈率达90倍,预测市销率约9倍,仍然属于不便宜的水平。因此,摩通把明源云的目标价由50港元大削62%至19港元。

事实上,广联达过去一年股价也下挫26%,但跌幅低于明源云,如果要比较两家公司的估值,按盈利預告公布的最新估算,明源云去年的市盈率约46至53倍,广联达市盈率则约81至88倍,明显比前者存在溢价,除了反映投资者对广联达较为看好,愿意接受较高的估值外,也可能与两家公司专注的行业景况有关。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:1药网第二季度营收下滑

医药销售商1药网(YI.US)周三表示,第二季度营收同比下降6.4%至32亿元,面向药房及医疗机构的核心药品销售业务营收下滑6.2%。规模较小的面向消费者的药品销售业务,当季同比亦下跌9.6%。 公司运营成本及费用同比下降6.3%至32亿元,上年同期为34亿元。受此影响,1药网当季实现营业利润10万美元,但净亏损由去年同期的1,400万元扩大至1,950万元。 财报发布后,公司股价周三收跌6.2%,该股过去六个月累计下跌40%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:奇瑞启动重磅IPO 有望成今年最大车企上市案

奇瑞汽车股份有限公司(Chery Automobile Co. Ltd)周三启动香港IPO,计划筹资10亿美元以上,有望成为今年最大汽车企业IPO。周三发布的新上市公告显示,公司拟发售约2.97亿股,每股定价区间为27.75至30.75港元。若以定价区间上限计算,此次募资总额将达91.4亿港元(11.8亿美元)。 奇瑞从2003年起一直是出口量最大的中国自主品牌乘用车公司 。2024年公司营收达2,690亿元(378亿美元),较上年增长65.4%,同期净利润增长37.2%至143亿元。 根据上周提交的更新版招股书披露的最新数据,公司今年继续保持增长态势:2025年一季度营收从去年同期的549亿元增至682亿元,增幅达24%。其中新能源汽车销售收入成为关键驱动力,同比激增约四倍至187亿元,占营收总额四分之一以上。 作为未来发展的重要战略之一,公司正加速在全品牌线部署其智驾系统,提供多级自动驾驶功能。此次IPO募集资金部分将用于拓展新能源汽车产品组合、升级新能源动力系统及新能源汽车平台架构,并将投入大规模研发以强化核心技术能力。 余特莉 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:微盟折让8.9%配股筹15亿港元 无极资本成单一大股东

电商服务供应商微盟集团(2013.HK)周四宣布,配售6.88亿股予无极资本,相当于扩大后股本约16%,配售价为每股2.26港元,较微盟上日收市价折让8.9%,所得款项净额约为15.6亿港元。 微盟表示,所得款项净额约30%将用于探索AI在SaaS中的整合及应用。30%用于扩大媒体渠道及加强精准营销服务。10%用于海外业务发展,30%拨作补充营运资金及一般企业用途。 完成配售后,无极资本持股16%成公司最大单一股东,孙涛勇、方桐舒及游凤椿组成的主要股东集团持股比例,则由8.1%降至6.8%。 微盟股价周四高开,至中午休市报2.61港元,升5.24%。年初至今累跌20.7%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
CHJ sells gold jewelry

乘黄金热申港上市 潮宏基瞄准海外市场

高附加值珠宝设计商中,这家公司正与老铺黄金竞逐投资者资金 重点: 潮宏基希望通过香港上市,复制老铺黄金对投资者的强大吸引力 在本土及东南亚市场,这家公司押注其高附加值珠宝,冀吸引传统消费者及 “国潮”时尚客群   谭英 如果老铺黄金(6181.HK)堪称“中国金饰界的爱马仕”,深交所上市的广东潮宏基实业股份有限公司(002345.SZ)则致力于打造金饰行业的沃尔玛。 当前,积极筹备香港上市之际,潮宏基面向中端市场,打造潮流产品的广角战略正面临考验。公司属于日趋壮大的沪深A股上市企业群体,这些企业通过赴港二次上市吸引海外投资者,旨在为全球扩张募集资金。 上周提交的初步上市申请文件显示,潮宏基拟将部分上市募资用于开设20家海外门店(由香港国际总部统筹管理),以及新建三家国内旗舰店与一处生产基地。 此举或使潮宏基与市场宠儿老铺黄金展开投资者资金争夺战,后者凭借近期强劲股价表现,与泡泡玛特、蜜雪冰城并称香港资本市场的“三朵金花”。但因产品线更广且增速较缓,潮宏基可能面临更大挑战。 潮宏基海外扩张与老铺黄金形成呼应,后者去年在中国香港开设两家门店,今年新增第三家及新加坡门店,完善2021年开设的首家中国澳门境外门店的布局。自此,老铺黄金港澳地区收入快速增长,去年达8.55亿元(1.2亿美元)。因“出海”较晚,去年在吉隆坡、曼谷设新店,柬埔寨开设两家门店,潮宏基海外营收规模明显偏少。 潮宏基A股近期表现优异,52周累计涨幅超过两倍,助推其市盈率达45倍高位。不过,相较老铺黄金股价去年5倍涨幅仍显逊色。即便如此,老铺黄金当前36倍市盈率仍低于潮宏基。 潮宏基全品类产品线涵盖时尚导向的K金系列,以及因含金量多被视为投资品的传统黄金饰品。前者毛利率通常显著更高,盈利能力更强,后者毛利率则相对偏低。 然而,中国传统黄金市场体量更大,凸显消费者多偏好将购金视为投资。据潮宏基申请上市的文件披露,2024年中国传统黄金饰品市场规模达5,242亿元,为2,038亿元时尚黄金市场规模的两倍多。虽然潮宏基在中国整体珠宝市场仅居第九,但在时尚黄金细分领域以1.4%市占率位居首位。 对比老铺黄金今年上半年营收同比激增251%至124亿元、净利润近3倍跃升至22.7亿元的亮眼表现,潮宏基财务数据相形见绌。 营收增速放缓 2024年,潮宏基营收同比增10.6%至65亿元,主要源于占门店主体的加盟网络扩张。今年上半年增速回升至19.6%,营收达40亿元。 今年上半年,公司48.6%的营收源自时尚珠宝,44.6%来自传统黄金饰品,3%来自FION菲安妮手袋业务。公司去年利润下滑42%至1.94亿元,但今年上半年同比反弹45%至3.32亿元。 老铺黄金与潮宏基均深度参与金饰“国潮”风,该趋势近年受年轻世代热捧,他们视此类饰品为时尚宣言而非单纯投资。核心差异在于,老铺黄金将其“古法传承”系列定位高端溢价产品,而潮宏基采取多元化策略,既布局投资市场传统黄金,也推出融合中日元素的潮流手链、手机吊坠等设计款。 金价逼近每盎司4,000美元的历史高位,且52周涨幅超40%之际,两家公司相较仅销售投资型金饰的同行具备独特优势。 金价急涨时,中国消费者往往缩减购金支出,部分原因是价格高企及具不确定性。去年,主打投资金饰的周大福(1929.HK)、周生生(0116.HK)等传统巨头因此遭遇营收利润双双锐减,与老铺黄金及潮宏基的逆势增长形成鲜明反差。 1996年,潮宏基创立于广东汕头,因长期专注按克拉计价的合金设计而被誉为“K金之王”。2006年,公司成为首家亮相巴塞尔国际钟表珠宝展的亚洲珠宝品牌,后于清华大学设立设计实验室,更在汕头创建珠宝博物馆。 2019年,潮宏基推出融合明代花丝工艺的花丝糖果系列;2010年获日本动漫形象哆啦A梦授权后,更以现代亚洲主题开辟新赛道。 如老铺黄金,潮宏基主要通过实体门店销售,1,542家零售网点远超老铺黄金大中华区(含港澳地区)的36家。不同在于,潮宏基1,337家为加盟店(上半年贡献54.6%营收),直营店占比27.3%,余下12.2%营收主要来自线上渠道。 潮宏基的业务增长或取决于其沃尔玛模式在东南亚市场的成效,该地区黄金消费偏好与中国趋同,消费者同样购金用于投资及抗通胀。去年6月公司接受采访时称,国内竞争白热化,未来两年将主攻东南亚市场。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里