放眼首次无人驾驶运输，图森未来亏损延续

公司的目标是在年底前实现首次完全自动驾驶的运输，但面临着激烈的竞争和商业化的艰苦历程

重点：

  • 图森未来第三季度亏损扩大，它预测其2021年的支出将达到之前指导的上限
  • 严重的司机短缺和高燃料成本对公司有利，但中美关系紧张和监管风险仍然令人担忧

林美心

乍一看，卡车自动驾驶技术公司图森未来（TuSimple Holdings Inc.，TSP.US）似乎形势大好。在图森未来按自己的计划行动，努力成为一个重要的行业颠覆者的过程中，困扰价值数十亿美元的卡车运输业的全球供应链断裂、司机短缺和天价柴油，应该都对它有利。

但是图森未来的股价还没有进入高速发展阶段，现在的交易价格略低于4月份40美元IPO价格，当时该公司成为世界上第一家上市的专注自动驾驶技术的公司。图森未来的目标是在年底前实现首次完全无人驾驶的旅行，它上周发布的最新季度报告中也包含了一些亮眼的业绩数据，但该股仍然波澜不惊，似乎与之不符。

图森未来已经是使用L4技术的同类企业中居于最前沿的公司之一，距离代表真正自主驾驶的L5只有一步之遥——届时它可以在没有后备司机的情况下行驶，这将是图森未来实现技术商业化的一个重要里程碑。

图森未来在和沃尔沃卡车以及货运技术公司Einride等公司竞赛，据Summit Truck Group表示，在瑞典，后两家公司已经在受控、短距离和低速环境下测试L5级卡车。

图森未来于2015年在中国成立，市值达85亿美元，目前总部设在圣地亚哥，除中国外，还在亚利桑那州、得克萨斯州、日本、欧洲和加拿大设有业务。其股东和早期投资者包括导航技术制造商纳威司达（Navistar）和包裹递送巨头UPS（UPS.US）等重量级企业。该公司与大众（Volkswagen，VOW.DE）旗下的传拓集团（Traton SE）达成了开发协议，并与瑞典卡车制造商斯堪尼亚（Scania ）建立了合作关系。

在公布最新季度业绩时，该公司表示，在过去两年半的时间里，它为UPS North American Air Freight （NAAF）提供服务，共计完成16万英里的付费自动驾驶公路运输，这一里程碑式的成就可能会引起沃尔玛等零售商和任何需要大量货物运输的企业的兴趣。由于减少了“剧烈”的制动、加速和转弯操作，它还公布了成本的大幅下降和效率的提高。

图森未来的目标是在2024年将技术投入生产，它正与一些主要的竞争对手展开赛跑。其中包括Alphabet（GOOG.US）的子公司Waymo、位于旧金山的Embark Trucks和特斯拉（TSLA.O）。新近上市、由Uber支持的Aurora Innovation Inc. （AUR.US）也在参与赛跑，而Kodiak Robotics本周宣布，它在超额认购的B轮融资中筹集了1.25亿美元。

图森未来在其最新报告中说，截至9月底，它的卡车预定数量达到6875辆。Embark Trucks也不甘示弱，上个月表示，在按计划于2024年投入商业运营之前，它已经收到了1.42万辆配备Embark技术的自动驾驶卡车的预订。

面对如此多的竞争，图森未来一直在努力使自己脱颖而出。

本月，它登上了新闻头条，有研究表明，当以55英里至68英里的时速行驶时，图森未来的技术比人类司机节省13%的燃料。它还强调了自己在帮助解决美国卡车司机短缺方面的贡献，说它不是要抢走谁的工作，而是要填补空缺的工作。

美国卡车运输协会估计，在2021年，卡车司机的短缺将创下历史新高，略高于8万名司机，2030年的短缺可能超过16万。

高估值

很多投资者都对那些渴望给利润丰厚的汽车行业带来最新重大颠覆的公司大感兴趣。本周，电动皮卡制造商Rivian（RIVN）在纳斯达克上市首日上涨近30%，市值接近1000亿美元，成为近年来全球规模最大的IPO。

但自动化技术投资不适合胆小的人，随着人们对谁将成为大赢家押注，企业估值变得极高。图森未来就是其中之一，目前它的市销率（P/S）超过2000倍。

尽管该公司最新财报显示，第三季营收同比增长两倍，但最近三个月的数据仍不高，为180万美元。同时，它的净亏损从一年前的8000万美元扩大至1.16亿美元。

可能还需要数年时间，才会出现明显的赢家。图森未来正在美国和中国测试它的技术，尽管美国的更先进，该公司在今年3月首次提交的招股说明书中承认了这一点。“我们是一家处于早期阶段、处于亏损中的公司，预计在可预见的未来，还将产生巨额支出和持续亏损，”该公司表示。

这些企业通常必须在研发上投入大量资金，图森未来的1300多名员工中，约有80%目前在从事研发工作。该公司表示，预计全年的研发、行政和资本支出都将达到此前指导区间的上限，这反映了所需支出的巨大规模。

但在今年4月首次公开募股筹资约10亿美元后，短期内，图森未来应该不会面临现金问题。该公司在本季度末拥有15亿美元现金和现金等价物，根据目前的亏损率，这给它带来了几年的喘息空间。

如果能够颠覆沉闷的汽车行业，潜力将是巨大的。莱德系统（Ryder System）和佐治亚理工学院上周发布的一项联合研究表明，卡车自动驾驶技术可以为该行业节约29%至40%的成本。摩根士丹利认为，由于减少劳动力、降低燃料成本和减少事故，仅在美国每年就能节省1680亿美元。

此外，自动驾驶卡车可能比自动驾驶汽车更容易实现，因为它们沿着固定的、可预测的公路车道行驶，而不是充满更多意外障碍的城市中心。

但图森未来在供应链上也存在问题，在发布最新业绩后的财报电话会议上，也提到了这一点。

“我们在接收新卡车和新零部件方面遇到了一些挑战，”公司首席执行官吕程说。“我们的供应商存在劳工问题……因此，我们将继续努力克服这些短期内的挑战。”

另一个令人担忧的问题是，该公司最大的股东、持有图森未来20%A类股的Sun Dream，由新浪控股，这是中国最早的互联网公司之一，也是微博的母公司。随着中美两国在数据安全等问题上的紧张关系加剧，一些人认为美国监管机构可能会迫使Sun Dream出售所持股份。

（信息披露：本文作者持有图森未来的投资者之一英伟达Nvidia的股票）

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BZ.US 2076.HK

新战略抗房市寒冬 贝壳控股逆市扭亏

这家房地产交易平台的新战略渐见成效，协助去年第四季扭亏为盈 重点： 贝壳控股去年第四季存量房总交易额出乎意料微增1.5%，虽然季内净收入下跌5.8%，但仍转亏为盈，录得3.72亿元净利润 家装家居和租赁业务是公司去年业绩亮点，两者净收入均同比大涨 　 罗小芹 去年四季度，中国正处于新冠疫情高峰期，严格的防疫措施限制了经济活动，不少公司叫苦连天，但这家地产中介商却转亏为盈，表现让市场刮目相看。 中国连锁房屋中介“链家”的经营者贝壳控股有限公司(BEKE.US; 2423.HK)上周四公布，去年四季度收入同比下跌5.8%至167亿元，高于第三季财报净收入指引的145至150亿元，主要是由于期内存量房(库存待售、未居住过的二手房)总交易金额(GTV)出乎意料地上升1.5%，并受惠于家装家居业务及新兴业务收入同比大涨35倍和152%，抵销了存量房和新房业务的收入跌幅。业绩公布后翌日，该公司的股价大涨9.1%至50港元边缘，显示投资者对或许满意其最新业绩表现。 主席兼CEO彭永东表示，该公司在全国存量房总交易额持续下跌的情况下，仍能出现同比增长，主因是通过有效的经纪人合作网络(ACN)模式，驱动更多用户价值，并提供更好的商机分配机制及严格的生态治理手段，促进门店和经纪人的发展。所谓ACN模式，是指在遵守房源信息充分共享等规则前提下，同品牌或跨品牌经纪人之间以不同的角色共同参与一笔交易，成交后按照不同角色在各环节的贡献，再进行佣金分成。 虽然受房地产整体市况不景气及新冠防疫限制措施夹击，该公司上季存量房业务及新房业务收入仍同比减少11.8%及26.8%。但利润率较高的存量房业务及家装家居收入占比提升，带动该公司上季毛利率同比急增8个百分点至24.4%。 营业成本大减 此外，受惠于经纪人及其他销售渠道的外部分佣，以及内部佣金及薪酬均有所减少，去年四季度的营业成本大降14.9%至127亿元，引领该季转亏为盈，录得3.72亿元净利润，表现远胜上一年同期的9.33亿元净亏损。 回顾去年，中国房地产市场仍然处于冰河时期，楼市成交量大幅下跌，贝壳上半年已录得24.85亿元净亏损，即使之后两个季度都能获利，最终仍录得13.97亿元全年净亏损，比2021年扩大166%。 不过，如果扣除公允值变动、商誉、收购业务摊销等较有“水份”的项目，该公司非国际财务准则的经调整净利润，却同比上升24.4%至28.53亿元，也许更能反映公司在2021年提出的”一体两翼”布局战略下，正开始改善的业务表现。 贝壳的主营业务包括存量房交易服务、新房交易服务、家装家居、新兴及其他业务四大板块。 根据该公司的“一体两翼”布局战略，“一体”是指房产交易，“两翼”是新增的家装家居和普惠租房业务。受市道低迷影响，贝壳去年的房产总交易额大降32.3%至2.6万亿元，拖累存量房及新房的收入分别大降24.5%至38.3%，是拖累全年收入减少24.9%至607亿元的主因。 随着中国政府去年四季度推出《金融16条》的房地产救市措施，加上新冠防疫措施已被撤销，内地房市表现今年初出现回暖态势，国家统计局数据显示，今年前两个月全国住宅销售额同比增长3.5%。贝壳管理层对房市的前景也转趋乐观，预计今年首季净收入约180亿元至185亿元，同比大升逾43%。 “两翼”造就增长 至于“两翼”的家装家居及新兴业务，更是公司去年业绩的重大亮点。 回顾去年，贝壳的家装家居业务净收入达50.5亿元，同比增长24.4倍，主要因为公司完成收购圣都家装，其财务业绩于去年二季度开始合并入账，以及家装家居业务总交易额录得有机增长。 另外，虽然国民减少买房，但为了解决住屋需要，仍有不少人转投租赁市场。得益于轻托管租赁服务的净收入增加，其新兴业务去年整体收入也增长33.4%至28.48亿元。 新兴业务稳步增长，与公司将租务提升为战略层面不无关系。早于去年3月，贝壳提出要实现全年达到10万间租赁房源。截至去年底，贝壳租房业务进入了13个城市，总在管规模已突破12万间。由此可以预见，该业务将持续扩充，并为公司提供另一个重要收入增长引擎。 受惠房市回暖，市场将对贝壳有更大想象空间，该公司目前市值已接近1,900亿港元(1,670亿元)，比去年10月末的低点翻倍；业务与其最接近的房多多(DUO.US)仍处于亏损，市销率仅约0.08倍，远逊贝壳的2.53倍，足以反映后者在中国房地产中介的龙头地位。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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