奥密克戎疫情缓解达达迎电子商务黄金机会

2022年05月20日

由于消费者习惯了疫情封锁期间商品送货上门，该公司有望受益于本地配送服务需求的不断增长

重点：

剔除了某些配送服务付费方式变化的影响之后，达达集团一季度收入强劲增长
奥密克戎疫情正在加速推动网络购物的发展，这应该会让达达这样的公司获得助益，即便封锁和其他限制措施开始放松

梁武仁

当前不乏关于中国经济的悲观报道。你还不知道从哪里看起？奥密克戎变异毒株在主要城市的出现，以及遏制其传播的相应措施——包括上海整个城市已经持续两个月的封控——就是一个很好的开始。

在这样的时期，面向消费者的企业必然会遭受损失。但上海的本地同城配送服务提供商达达集团（DADA.US）却处在成功的有利位置。但即使对达达而言，周一发布的最新季报乍一看也十分严峻。一季度公司收入同比下滑约21%，至约20亿元人民币（约合2.96亿美元）。

不过，销售额下降实际上是因为公司调整了对部分服务收入的确认方式。去年4月，达达集团开始通过第三方公司为达达快送（Dada Now）短距离配送服务的骑手支付工资。达达快送是达达的两项核心服务之一，面向想要在本地递送物品的个人和商家。因此，该公司不再登记与这些服务有关的成本和收入。

抛开这一变化不谈，达达集团的业务实际上正蓬勃发展。剔除新制度的影响之后，达达快送的收入同比增长了逾60%。达达的另一项主要服务，从控股股东京东（JD.US; 9618.HK）那里收购的京东到家，收入增幅更加令人印象深刻，达到80%，占公司总收入的近70%。一年前，京东到家仅占达达集团收入的不到一半，此后活跃用户数和订单规模均大幅增长，这一定程度上得益于京东的大力支持。

达达集团一季度业绩还显示净亏损收窄，使其更加接近于盈利的目标。雅虎财经汇总的分析师评估显示，该公司明年可能实现首次年度盈利，预计今年剩余时间净亏损将进一步缩小。

这样的业绩令人印象深刻，因为目前中国与零售相关的企业日子并不好过。这个世界第二大经济体在从过去两年新冠疫情影响中恢复的道路上已经步履蹒跚，2月末，中国的金融中心上海又遭遇了奥密克戎毒株的冲击。达达集团总部所在地的病例激增，导致从3月开始长达数月的封控措施，生活的方方面面都陷入停滞。更糟糕的是，疫情已经蔓延到其他地方，包括北京。

因此，中国的零售额3月同比下降了约3.5%，4月跌幅进一步扩大至10%以上。

就连2月份获得达达控股权的电商巨头京东在一季度也遭遇了巨额亏损。就像大多数在全国布局的公司一样，京东受到了物流中断以及消费者支出下降的冲击，由于新冠肺炎病例的再次出现，人们的出行普遍受到限制，甚至在上海封控之前就是如此。

疫情引发需求

虽然中国经济遭受重创，但对达达来说，却是一个截然不同的叙事。随着奥密克戎的暴发，困在家中的人比以往任何时候都更需要各种日常必需品。在讨论一季度收益的电话会议上，公司CEO蒯佳祺说，达达已经得到政府批准，可以“在几乎每座城市”从事快递业务。

现在，随着大流行最糟糕的阶段过去，对于达达来说，未来美好可期。

随着奥密克戎的暴发得到控制，情况将恢复正常，普通消费者将打开钱包消费。总体上，这应该为达达这样的企业带来更多商机，这些企业提供从食品杂货到电商产品、食物外卖等网购的递送服务。

达达与京东物流（2618.HK）和中通快递（ZTO.US；2057.HK）等其他大型物流公司的不同之处在于，它专注于同城服务，因此它的成本结构明显低于大公司。它的服务既与大型快递公司竞争，也与外卖餐饮专业美团（3690.HK）和在线食品杂货平台叮咚买菜（DDL.US）等更专注于同城的快递服务竞争。

当人们在封锁期间别无选择，只能让杂货和其他基本物品送到家门口时，他们会喜欢上这种便利，整个行业都将因此而受益。相应地，许多以前习惯于在实体店购买这类物品的人，除非有迫不得已的原因，可能不愿意再像过去那样出门购物。

“我认为从长期来看，疫情有助于客户教育，”蒯佳祺说。“所以我认为，在大多数城市，消费者对于按需送货和送货上门业务，以及电商业务都并不陌生。但我认为从长期来看，鉴于这种客户教育，影响将是积极的。”

此外，最近有信号表明，中国政府可能会放松对国内科技公司的新一轮监管，因为它希望在遏制不良行为和支持疲软的经济之间保持平衡。这种放松，加上之前做出的保持资本市场稳定和支持中国企业海外上市的承诺，都应该对达达及其母公司京东等企业有利。

至少就目前而言，这应该能消除京东承压出售达达的风险，达达的营收状况已经越来越依赖母公司。尤其是，京东和达达已经发展出良好的共生关系，通过京东到家将业务从京东转移到达达。京东到家原本属于京东，后来在一笔交易中卖给达达，形成了现在的公司。

所有这些因素促使摩根大通将达达股票的评级从“中性”上调至“增持”，并在公司发布一季度业绩后，将其目标价从7.50美元上调至10美元。

达达股价在财报发布后的第二天出现下滑，但此后有所反弹，周四在纽约收盘时上涨近8%，报7.14美元。不过，该股的价值还不到2020年IPO时的一半。此外，它的市销率适中，为1.5倍，相比之下，电商领头羊阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）为2.4倍，中通快递甚至更高，为4.6倍。

随着奥密克戎疫情的缓解，看起来达达可能已经度过了最糟糕的时期。当中国经济全面复苏时，该公司将获得收益，这意味着该股目前的估值可能对它来说并不公平。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

电子商务

美团, 京东, 叮咚买菜, 达达集团, 中通快递

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

荣耀迈进上市辅导押注AI战略布局

这个2020年从华为剥离的手机品牌，在上市之路迈出关键一步，或于明年登陆A股重点：荣耀正推进明年登录A股的计划，并重新定位为AI企业，从而吸引投资者虽中国市场的份额遭对手侵蚀，但这家前华为旗下的企业，在欧洲和亚洲市场展现出强劲的增长　陈竹智能手机厂商日益将人工智能（AI）视作增长引擎，通过渐趋成熟的产品新增互动功能来激活增长。许多企业从传统硬件制造商转以AI定位，这种战略转型有望为产品打造新卖点，并扩展功能边界。对荣耀终端股份有限公司而言，这一叙事构成其核心战略，公司今年着重塑造“全球领先的AI终端生态企业”形象。随着上市进程加速，对外释放此信号更明显，荣耀期望借上市契机，展现AI布局，并将其打造为吸引潜在投资者的筹码。公司上市计划近期取得重大突破，上周获准开启沪市及深市A股上市“辅导”（A股市场主要面向境内投资者）。辅导期全面审核公司的经营和财务状况，企业须完成此流程，方可提交正式的招股书。若成功上市，将标志荣耀漫长征程的圆满收官。公司的上市传闻可追溯至2021年，当时报道称其正考虑借壳上市。此后类似传言屡见不鲜，并于去年末，荣耀改制为股份有限公司时再度升温，此举通常被视为上市的前置条件。这家从华为剥离后的公司，上市之路仍需攻坚。中国证监会披露，其上市辅导计划定于明年1月至3月完成，中信证券担任辅导机构。据此时间表推测，荣耀最早有望于明年第二季度上市。国内市场承压 2013年创立的荣耀，属华为旗下的高性价比子品牌，而华为的主品牌聚焦高端市场，以抗衡苹果iPhone。2020年末，美国严厉制裁下，危及华为手机芯片及获取美系的技术能力后，华为分拆荣耀，使后者能维系美国供应商渠道，助力品牌渡过生存危机。收购荣耀的财团是国有企业及民营资本混合体，出资方多数来自华为总部所在地深圳。该策略使荣耀避免了华为手机业务面临的困境，分拆后数年，荣耀发展迅猛，部分源于填补华为撤出全球市场及国内受挫后的空缺。美国制裁曾重创华为智能手机业务，近年通过替代从美国采购的零部件，逐步恢复元气。分拆初期，荣耀表现亮眼。国际数据公司（IDC）的统计显示，2022年荣耀以34%的出货量增速，位列中国前五大手机品牌之首，市占率达12%，跃居国内市场第二。增长势头延续至2024年初，当年一季度销量增长13.2%后，以17.1%的市占率登顶国内市场。不过，此后增长轨迹逆转。2024年，荣耀的中国市占率持续下滑，从二季度的14.5%跌至四季度的13.7%。IDC数据显示，今年一季度，荣耀的出货量已跌出国内前五。市场调研机构Counterpoint Research的数据显示，一季度荣耀出货量下滑12.8%，国内排名第六。荣耀市场受挫之际，恰逢国内对手强势增长。特别是老东家华为，2023年末携自研芯片的Mate60系列回归。Counterpoint Research的数据显示，今年一季度，荣耀销量下滑时，华为出货量激增28.5%，小米（1810.HK）出货量增长16.5%。尽管国内市场承压，在华为因无法使用谷歌Android系统而失落的海外市场上，荣耀的表现则异常强劲。去年四季度，该公司欧洲出货量同比大涨77%，以4%的市占率跃居该区域第四大品牌。海外扩张构成荣耀的重要增长，有机会成为吸引投资者的核心卖点。公司在东南亚市场的表现同样可圈可点，虽未进入区域前五，但市场分析机构Canalys的数据显示，荣耀今年一季度的出货量达89.3万台，创纪录高位，同比增幅高达88%，展现出惊人的增速。本土市场份额暂时流失，大可不必恐慌，荣耀仍可通过重磅新品实现市场修复。当然，中国智能手机市场竞争持续白热化，且作为荣耀最核心的市场，该区域不容有失。为突围同质化竞争，荣耀着力打造AI驱动型的企业形象。今年3月，公司在巴塞罗那世界移动通信大会上发布战略蓝图，未来五年斥资100亿美元投入AI研发，加速从手机制造商走向“AI终端生态公司的”转型。据国内媒体报道，战略转型伴随重大组织架构调整。荣耀已新设AI产业部门，AI及软件团队也扩编至2,600人。 1月履新的荣耀CEO李健向国内媒体表示，智能手机已属成熟市场，10%至20%的历史增长率难再现。相较之下，李健将AI手机称为“蓝海市场”，荣耀多年积累的AI算法与硬件研发经验，将转化为竞争优势。需要指出的是，AI并非荣耀的专属赛道，小米、Vivo等竞争者亦推行类似策略，行业趋势已成。鉴于当前AI功能仍具局限性，分析师多质疑其实用性能，是否真正激发消费者换机意愿。归根结底，AI战略转型或能提升荣耀估值预期，但投资者兴趣终将取决于手机业务的基本面。尽管国内市场表现欠佳，荣耀在欧洲及东南亚等海外市场的扩张态势，对潜在投资者仍具吸引力。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月30日

简讯：获本地300倍超购泰德医药首挂半日升3.76%

多肽CRDMO企业泰德医药（浙江）股份有限公司（3880.HK）周一在港交所挂牌上市，盘初一度涨近4%，至中午收市报31.75港元，升3.76%。据招股结果，香港公开发售接获300.15倍超购，按回补机制，公开发售股份已增至840万股，占发售总数50%。国际发售录得2.43倍认购。最终发售价30.6元为上限定价，集资净额4.29亿港元（5,500万美元）。泰德医药是次全球发售1,680万股，基石投资者包括石药集团及腾讯前高管吴宵光创立的微光创投，两者分别认购500万美元股份。公司去年收入4.42亿元，年增31%；净利润年增20.9%至5,917.3万元。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月30日

3880.HK

新闻概要：云知声上市为投资者提供垂直整合型AI解决方案

这家面向多元商业客户的人工智能服务商通过香港IPO募资4,100万美元，未来数月或通过增发股份募集更多资金阳歌云知声智能科技股份有限公司（9678.HK）于本周一在香港交易所正式挂牌交易，为投资者带来了全新的、具有广泛潜在商业用户基础的全集成人工智能选项。云知声通过出售156万股股份，每股定价为205港元，成功募集了2.06亿港元（约合2620万美元）资金，其中约三分之一的股份分配给了三家基石投资者。此次发售的股份仅占公司总股本的2.2%，这一比例相对较低，如果市场需求强劲，云知声可能会在未来数月内进行一轮或多轮增发，以筹集更多资金。云知声股价开盘无升跌，报205港元，公司市值达到了145亿港元。作为中国AI领域老牌企业之一，云知声成立于2012年，创始人黄伟和梁家恩均具有科学背景。公司凭借卓越的技术实力，以及早期在语音识别和认知智能方面的研究积累，已经打造了数十款垂直整合型产品，目前公司产品主要面向来自多个行业的商业客户进行销售，包括医疗、保险、日常生活和交通运输等。云知声的AI服务能够帮助客户更高效地运营其业务流程，而支撑这些服务的是其2016年开始建立的Atlas人工智能基础设施。在Atlas的基础上，公司于2023年推出了自研的山海大模型（UniGPT），这是一款600亿参数的大型语言模型（LLM），也是公司面向客户的云知大脑（UniBrain）技术平台的核心。云知声去年营收增长29%，从2023年的7.27亿元人民币增长到了9.39亿元人民币（约合1.31亿美元）。公司把营收分为两个主要类别：医疗保健和“生活”。“生活”类别占去年总营收约80%，涵盖了来自智慧交通和智慧生活领域的客户。值得注意的是，公司前五大客户营收贡献占比仅约四分之一，这一比例相对较低，表明云知声拥有庞大的客户基础，这在中国AI领域中相对罕见，业内大部分公司往往依赖少数几个客户来获取大部分业务。去年公司毛利率达到38.8%的较高水平。然而，与AI领域的许多公司一样，云知声的研发支出较高，导致其经调整净亏损去年扩大了22%，从2023年的1.37亿元人民币增加到了1.68亿元人民币。到去年年底，公司的现金余额下降到了1.56亿元人民币，不过，新募集的IPO资金应该会有助于公司在未来实现盈利。按照IPO价格计算，云知声的市销率（P/S）为14倍，与其在香港上市的同行相比，这一数值看起来相当强劲。相比之下，规模更大的商汤（0200.HK）和第四范式（6682.HK）的市销率分别为12和43倍。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月30日

9678.HK

简讯：椰子水第一股 if首挂午收升44%

椰子水品牌if母企IFBH Ltd.（6603.HK）周一在港首日挂牌，开市股价即升58%报43.9港元，之后股价略回软，中午收市报40港元，升44%。公司发售4,166.7万股，每股定价27.8港元，录得超额认购2,681倍，国际配售则接近足额，集资净额近10.73亿港元。集资所得的30%用于加强仓配能力，22%用于品牌建设，13%用于巩固中国内地市场地位及拓展澳洲、美洲及东南亚业务，20%在亚洲、北美或澳洲进行收购，10%用作一般营运资金，余下5%用于提升产品开发能力。 if是内地椰子水的一哥，销量自2020年开始，连续五年位居榜首，市场占有率达34%。if自2016年开始，在香港市场已连续九年销量第一，市占率达到60%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月30日

6603.HK

重点：