奇点国峰拥AI光环身价便能飞升?

奇点国峰正积极发展虚实融合（OMO）新消费平台，但受减值影响，去年盈转亏蚀22.27亿元

重点：

• 订立投资意向计划收购AI技术公司
• 全球AI营运商亏损居多

白芯蕊

疫情后市场最热炒概念莫过于人工智能，只要拥有AI概念光环，股份身价便大幅提升，中国奇点国峰控股有限公司（1280.HK）早前宣布，签订投资意向计划收购AI技术公司，股价在宣布翌日（7月11日）便一度炒高近三成，但最终收市却大幅缩减至只有7.6%。

市值不足100亿港元的奇点国峰，主业是家电销售、白酒业务及教育培训服务。2024年业绩披露，家电销售业务占比最大，占总收入61.5%，白酒业务及教育培训分别占23.1%和15.4%，核心业务与人工智能或信息科技关联度不高。

至于此次计划收购方案，根据通告，奇点国峰计划收购的人工智能公司，主要利用AI向客户提供赋能服务（Enablement services），与集团计划大力发展的OMO新消费平台战略高度吻合，相信有望加速在线线下渠道融合，扩大用户覆盖，打造持续的新收入增长引擎。

所谓赋能服务，坊间是指为企业提供支援服务，AI赋能服务则加入人工智能元素，运用机器学习、生成式AI、数据分析工具，例如部署AI聊天机器人，为企业提供必要工具、资源、知识和支援，以提升其效能。

协议需三个月完成

理论上来说，企业增加人工智能元素，有助提高营运效益，但要留意上述交易有一个重大变量，奇点国峰只是与卖方签订一份不具法律约束力的投资意向书，即不是正式交易，通告中明确表示正式协议要在三个月内完成，否则收购便会告吹。

另一方面，奇点国峰计划此次收购AI技术公司作价为3.5亿至5亿港元，但却计划以发行新股支付。似乎集团收购作风惯性偏好发新股支付，早在去年7月26日，公司宣布以3.4亿港元，收购中小微企及个体工商户企业培训服务商Shengshang Entrepreneurial Services，翌日股价曾劲飙100%，与今次计划收购人工智能商的情况类似。

尽管奇点国峰之前收购企业培训服务，去年收入也增38.2%至4.41亿元，毛利大升90.8%至4.42亿元，但去年却盈转亏蚀22.27亿元，主要是受Shengshang Entrepreneurial Services的商誉减值影响，因此一旦奇点国峰完成收购该人工智能企业，不排除会再出现商誉减值的情况。

芯片商最受惠

再者，自从ChatGPT引爆人工智能热潮，企业愿意投入巨大资本开支，盼抢占龙头地位，但发展迄今除半导体企业，尤其英伟达及台积电盈利能最受惠外，其他企业从业绩上仍未展现由人工智能带来的增长威力，甚至市场开始质疑是否真正能达到提高效能作用。

目前愿意大额投资人工智能主要是云厂商，即Alphabet、微软、亚马逊、腾讯及阿里巴巴等，但上述企业核心盈利并非来自AI业务，例如Alphabet及Meta，主要收入来自广告，亚马逊及阿里巴巴来自电商，腾讯则主要从游戏获得大量收益，上述企业共同点是自由现金流相当强劲，能抵御大量人工智能的资本开支。

研发费用巨大

相反AI软件ChatGPT开发商OpenAI，去年业绩仍见红。据CNBC曾报道，OpenAI去年收入虽然达37亿美元，但亏损却达50亿美元，要扭转亏损仍遥遥无期。至于香港上市公司商汤，去年收入按年升10.8%至37.72亿元，毛利却只增7.9%至16.19亿元，亏损更高达42.78亿元。

值得关注的是，商汤去年录得巨额亏损，主要是研发开支庞大，去年高达41.31亿元，即比全年收入还多3.6亿元。至于2023年也出现研发开支比收入更多的情况，当年收入只有34.06亿元，但研发开支却有34.66亿元。

另一间香港上市人工智能企业第四范式，虽然去年研发开支未有超越收入，但也达21.7亿元，占集团总收入52.6亿元的41.7%，占比相当高。由于去年开支大，最终业绩继续见红。因此从OpenAI、商汤及第四范式的例子，凸显要做到顶尖一流的人工智能企业，大量投入研发开支不可避免。

整体来讲，奇点国峰虽然计划收购人工智能服务商，但环顾整个AI行业，最受益仍是半导体芯片行业，加上奇点国峰有很大可能以发新股支付，面对进一步摊薄效应下，股价难免会大幅波动，跟车太贴未必太划算。

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