剥离收入主力拥抱AI 奇点国峰又来蹭热点
从教育到家电，从白酒到AI，奇点国峰在培训起家的袁力入主后，不断尝试各种业务，也在消磨投资人的信心 重点： 公司宣布出售负债沉重的家电业务，但该业务也是公司的收入主力 公司去年收购一家AI技术公司，今年1月又与国产GPU生产商沐曦控股达成分销协议 李世达 资本市场中始终存在一类企业，它们并不以深耕单一产业见长，而是高度敏感于市场热点的流转。如果市场始终搞不清楚公司究竟想做什么，也就难以被归类，显得处处有机会，但往往个个没把握。 奇点国峰控股有限公司（1280.HK）就是这样一家公司，他们的业务涵盖教育培训、白酒、AI技术、家电，甚至RWA（实体资产代币化），可以说是哪里热往哪里去。 本周，这家公司宣布以象征式1港元对价出售其全资附属公司中华银瑞（香港）投资控股有限公司全部股权，买方为公司股东圣行国际集团有限公司。交易同时涉及豁免中华银瑞所欠集团内部约15亿元债务。圣行国际由奇点国峰主席袁力间接持有。 当老板的老师 在很大程度上，奇点国峰的路线选择，与其掌舵者的背景密不可分。1982年生的袁力是个连续创业者，早年涉足互联网团购、房地产中介等行业，并曾在“互联网＋房产”模式中实现商业变现。擅长包装自己的袁力，其后转向企业教育赛道，创办圣商教育（430277.OC），为中小微企业家上课培训，并推动公司成功登陆新三板，成为细分商学培训领域的代表性机构之一。 圣商教育的商业模式引起不少争议，先推出免费讲座吸引客户，随后推出金额数间至数万不等的课程，参与者则会被鼓动推荐他人报名，借此获得提成。这种模式也被质疑是“变形传销”或“资金盘”。 2022年，圣商教育透过反向收购方式借壳奇点国际登陆港交所。擅长“给老板上课”、“做资本故事”的袁力，接手奇点国峰后也带有鲜明的“培训系”色彩：擅长捕捉风口、包装叙事、快速转向，但对于长周期投入、技术壁垒与产业深度的耐心相对有限。 回到这次出售，中华银瑞主要在全国各地经营传统家电零售及相关贸易业务，该业务模式高度依赖线下门店与渠道铺设，固定成本与资金占用水平偏高，在消费需求转弱及行业竞争加剧的背景下，长期录得亏损。 公告指，截至2025年底，中华银瑞已处于资不抵债状态。是次以象征式对价出售，并配合内部债务豁免，实质上属于一次将历史亏损业务及相关风险由上市公司层面剥离的财务重整行动，为上市主体止血减负。 但从去年中报来看，家电业务其实是公司收入占比最高的业务，截至2025年6月底的中期，公司收入1.82亿元，其中家电业务录得收入约1.24亿元，占集团总收入近七成，高于教育培训收入约4,100万元，以及白酒业务的1,700万元。期内公司净亏损1,928.6万元，按年收窄40.8%。 此次出售完成后，奇点国峰将不再持有中华银瑞的任何权益，且中华银瑞的财务业绩、资产及负债将不再并入财务报表。也就是说，虽然中华银瑞的家电业务仍由袁力持有，但上市公司将失去一个主要收入来源。 押注AI算力？ 而在公布出售消息前约一周，公司高调宣布旗下全资附属上海绘流网络科技，与国产GPU厂商沐曦股份（688802.SH）达成为期一年的非独家分销合作，进军AI算力硬件分销市场。有“中国小AMD”之称的沐曦股份，去年12月中在科创版上市，上市首日股价即暴涨700%，目前仍高上市价约四倍。但这项合作不仅非独家，且期限仅一年，消息公布当日奇点国峰股价不升反跌。 不只如此，2025年下半年，奇点国峰完成对一家AI技术公司的股份收购，随后又推出以白酒原浆酒及股东持股作为底层资产的RWA产品，将叙事延伸至加密资产与Web3.0。这些操作的成绩目前都未显现。 事实上，这种“见一个爱一个”的发展策略，显然未能说服投资人。出售消息传出后，公司股价翌日仅录得约0.4%升幅，过去六个月仍累跌约31%。前脚切入新赛道，后脚出清旧资产，投资人对公司的操作似乎见怪不怪。当公司不断尝试新叙事，投资人最终关心的问题其实只有一个：你到底想做什么？在回答这个问题前，奇点国峰仍是一家“永远在路上”的公司。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
奇点国峰拥AI光环身价便能飞升?
奇点国峰正积极发展虚实融合（OMO）新消费平台，但受减值影响，去年盈转亏蚀22.27亿元 重点： 订立投资意向计划收购AI技术公司 全球AI营运商亏损居多 白芯蕊 疫情后市场最热炒概念莫过于人工智能，只要拥有AI概念光环，股份身价便大幅提升，中国奇点国峰控股有限公司（1280.HK）早前宣布，签订投资意向计划收购AI技术公司，股价在宣布翌日（7月11日）便一度炒高近三成，但最终收市却大幅缩减至只有7.6%。 市值不足100亿港元的奇点国峰，主业是家电销售、白酒业务及教育培训服务。2024年业绩披露，家电销售业务占比最大，占总收入61.5%，白酒业务及教育培训分别占23.1%和15.4%，核心业务与人工智能或信息科技关联度不高。 至于此次计划收购方案，根据通告，奇点国峰计划收购的人工智能公司，主要利用AI向客户提供赋能服务（Enablement services），与集团计划大力发展的OMO新消费平台战略高度吻合，相信有望加速在线线下渠道融合，扩大用户覆盖，打造持续的新收入增长引擎。 所谓赋能服务，坊间是指为企业提供支援服务，AI赋能服务则加入人工智能元素，运用机器学习、生成式AI、数据分析工具，例如部署AI聊天机器人，为企业提供必要工具、资源、知识和支援，以提升其效能。 协议需三个月完成 理论上来说，企业增加人工智能元素，有助提高营运效益，但要留意上述交易有一个重大变量，奇点国峰只是与卖方签订一份不具法律约束力的投资意向书，即不是正式交易，通告中明确表示正式协议要在三个月内完成，否则收购便会告吹。 另一方面，奇点国峰计划此次收购AI技术公司作价为3.5亿至5亿港元，但却计划以发行新股支付。似乎集团收购作风惯性偏好发新股支付，早在去年7月26日，公司宣布以3.4亿港元，收购中小微企及个体工商户企业培训服务商Shengshang Entrepreneurial Services，翌日股价曾劲飙100%，与今次计划收购人工智能商的情况类似。 尽管奇点国峰之前收购企业培训服务，去年收入也增38.2%至4.41亿元，毛利大升90.8%至4.42亿元，但去年却盈转亏蚀22.27亿元，主要是受Shengshang Entrepreneurial Services的商誉减值影响，因此一旦奇点国峰完成收购该人工智能企业，不排除会再出现商誉减值的情况。 芯片商最受惠 再者，自从ChatGPT引爆人工智能热潮，企业愿意投入巨大资本开支，盼抢占龙头地位，但发展迄今除半导体企业，尤其英伟达及台积电盈利能最受惠外，其他企业从业绩上仍未展现由人工智能带来的增长威力，甚至市场开始质疑是否真正能达到提高效能作用。 目前愿意大额投资人工智能主要是云厂商，即Alphabet、微软、亚马逊、腾讯及阿里巴巴等，但上述企业核心盈利并非来自AI业务，例如Alphabet及Meta，主要收入来自广告，亚马逊及阿里巴巴来自电商，腾讯则主要从游戏获得大量收益，上述企业共同点是自由现金流相当强劲，能抵御大量人工智能的资本开支。 研发费用巨大 相反AI软件ChatGPT开发商OpenAI，去年业绩仍见红。据CNBC曾报道，OpenAI去年收入虽然达37亿美元，但亏损却达50亿美元，要扭转亏损仍遥遥无期。至于香港上市公司商汤，去年收入按年升10.8%至37.72亿元，毛利却只增7.9%至16.19亿元，亏损更高达42.78亿元。 值得关注的是，商汤去年录得巨额亏损，主要是研发开支庞大，去年高达41.31亿元，即比全年收入还多3.6亿元。至于2023年也出现研发开支比收入更多的情况，当年收入只有34.06亿元，但研发开支却有34.66亿元。 另一间香港上市人工智能企业第四范式，虽然去年研发开支未有超越收入，但也达21.7亿元，占集团总收入52.6亿元的41.7%，占比相当高。由于去年开支大，最终业绩继续见红。因此从OpenAI、商汤及第四范式的例子，凸显要做到顶尖一流的人工智能企业，大量投入研发开支不可避免。 整体来讲，奇点国峰虽然计划收购人工智能服务商，但环顾整个AI行业，最受益仍是半导体芯片行业，加上奇点国峰有很大可能以发新股支付，面对进一步摊薄效应下，股价难免会大幅波动，跟车太贴未必太划算。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
