由于即将出现供应过剩,国内客户隆基股份一年半来首次大幅下调用于制造太阳能面板的关键材料价格

重点

  • 大全新能源的股票在过去一个月里下跌了40%,因为有迹象表明两年来多晶硅价格的飙升已经见顶
  • 公司报告说,由于多晶硅价格在此期间翻了两番,第三季度的收入同比增长了近四倍

阳歌

随着冬至临近,太阳能股票成为新闻头条,有消息称,多晶硅(用于制造太阳能电池板的主要原料)领域酝酿已久的泡沫即将破裂。这一消息并不出人意料,因为在过去两年的惊人上涨之后,许多人一直预测这会发生。

但是你可能会认为,根据中国领先的多晶硅制造商大全新能源(DQ.US)的股票表现,破裂有点突如其来。这只股票的价值在过去一周内损失了四分之一,在过去一个月内下降了40%。

拋售的最新催化剂似乎是媒体报道。财新网报道,该公司的客户之一,中国上市的隆基绿能科技股份有限公司(601012.SH)一年半以来首次下调了多晶硅片的价格。财新网援引该公司网站报道,具体而言,隆基股份在11月30日将其182毫米、166毫米和159毫米硅片的价格降低了7.2%至9.8%不等。

报道援引分析人士的话说,隆基股份试图通过首先降价来抢占先机,而且接下来可能还会有进一步的降价动作。跟踪多晶硅价格的中国网站InfoLink称,上周各种不同规格的多晶硅片的价格下降了3.1%到9.7%不等,预计未来一周会有更多下跌。

这一消息可能是周五大全新能源股票下跌10%的主要因素。与许多同行一样,由于各国竞相安装更多的清洁能源,大全新能源快速建起新的产能,以满足对太阳能电池板的爆发性需求。与此同时,太阳能发电与传统的燃煤发电厂相比第一次具有了竞争力,意味着太阳能发电厂不再需要政府补贴就能实现商业运行,起到了近一步助推作用。

通常而言,所有这些新产能的建设都在帮助刺破目前的多晶硅价格泡沫。

大全新能源目前正在建设这样一个大型的新工厂,在公司材料中称为“4B期”,它在10月底发布的最新季度业绩后的收益电话会议上谈及了这一项目。该工厂将有能力每年生产约3.5万吨多晶硅,比大全新能源现有产能增加近50%。

公司管理层在电话会议中说,该设施的建设应在今年年底前完成,明年第一季度应该能够满负荷生产。当然,最大的问题是,当所有的新产能投入使用时,明年第一季度的价格会是什么水平。在设施建设上花了这么多钱之后,即使价格下降,大全新能源也将面临不得不将投入所有产能的压力。

猛涨

行文至此,接下来我们就来看看大全新能源的最新财报,从中可以看到过去一年多晶硅价格的飙升,以及该公司对来年多晶硅价格走势的预测。

需要注意的是,这些预测都是在一个多月前做出的,恐怕已经过时。但正如我们在一开始就指出的,多晶硅的价格在今年第四季度达到峰值的预测已经出现好久了,所以可以说,最近出现的价格下跌的迹象并不令人意外。

无论你怎么看,在经历了最近的下跌之后,大全新能源的股票看起来被低估了,或许这是因为它在市场见顶的时候增加了太多的新产能。该股目前的远期市盈率(forward P/E)只有3.4倍,与之相比,隆基高达30倍。德国巨头瓦克尔化学(WCH.DE)的远期市盈率为14倍,而大全新能源的本土竞争对手新特能源(1799.HK)的历史市盈率(trailing P/E)为9倍。

当然不能责怪大全新能源没有告诉投资者多晶硅价格即将下行,因为该公司在相当长的一段时间内一直就此发出警告。该公司在其最新业绩中称,第三季度多晶硅的平均价格为27.55美元,比第二季度的平均价格20.81美元上涨了32%,意味着价格比一年前上涨了两倍。

PVinsights网站称,多晶硅上周在现货市场上的售价高达36.8美元,最低为22美元,表明目前的波动性很大。大全新能源的CEO张龙根在电话会议上表示,公司预计多晶硅的价格明年上半年将保持在每公斤30~36美元之间,下半年将在30美元左右徘徊。

与一年前相比,这样的价格仍代表着巨大的增长,尽管隆基最近的大幅降价可能预示着一场迫在眉睫的战争,因为生产商为了保住市场份额,可能会更积极地降价。

大全和它的同行肯定从繁荣中获得了丰厚的利润。该公司报告称,第三季度营收跃升至5.858亿美元,环比增长33%,同比增长近五倍。利润按季度环比增长26%,至2.923亿美元,虽然增速较慢,但仍算健康。

不出所料,雅虎财经调查的十几位分析师认为,大全明年的利润将停滞不前,维持在2021年的水平。营收预计将小幅增长13%,这远远低于该公司增加的新产能比例。考虑到所有即将投产的新产量,以及隆基降价的幅度相对较大,如果分析师最终根据未来几周的价格趋势下调对大全以及整个行业的预测,也不会令人太意外。

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新闻

Fosun international

出售医疗集团套现26亿 复星葡国业务重新布局

复星出售光明医疗四成股权,这是近年继出售银行及地产业务后,再一次出售葡萄牙资产,但每次皆是出售部分股权,仍维持控制性股东地位 重点: 复星近年透过瘦身健体策略,不断出售资产减债,从流动性危机中复苏 复星去年重投美元债市场,月初再成功发行3亿美元债券 郑瑞棠 复星国际有限公司(0656.hk) 在9月初公布,旗下葡萄牙附属公司Fidelidade拟出售当地医疗集团光明医疗(Luz Saúde)四成股权,作价3.1亿欧元(25.9亿),但仍然保留约六成权益。复星预期交易将令集团有三项裨益,包括优化资本结构及提升流动性;借与经验丰富的战略伙伴合作,推动公司业务发展及价值创造;及强化股权结构,为公司的中期增长提供更强的支持和动力。 光明医疗为葡萄牙最大的私人医疗集团之一,提供广泛的综合医院及临床服务,拥有29家医疗服务机构,覆盖葡萄牙75%人口。今次交易买家则为麦格理资产管理的投资基金。 保留项目控制权 葡萄牙原是复星欧洲投资的重要一环,涉及保险、医疗、地产、银行几大范畴,今次出售光明医疗集团股份,只是贯彻集团近年瘦身行动,有序地出售资产套现,改善集团的财政状况,但交易都是出售部分股权,复星仍保留项目的权益。如2024年1月以2.35亿欧元出售葡萄牙商业银行5.6%股权,保留逾两成股份,维持主要股东地位;今年5月向葡萄牙中央银行出售里斯本Entrecampos地产项目其中两幢大楼,作价1.92亿欧元元,占总楼面面积约19%,自己仍有项目的控制权。 该策略显示集团并不是看淡葡国前景而退出市场,而每项目皆保留部分权益,仍可享受日后发展的收益。出售部分股权套现后,既可改善集团债务情况,又可降低项目所承担风险,并引入策略性伙伴,是进可攻退可守的策略。 复星投资葡萄牙可追溯至2013年,当年受欧债危机影响,葡萄牙面临严重资金短缺,为减少公共债务,政府实施了一系列私有化措举,因而让复星找到投资机会。2014年5月,以10亿欧元收购葡国最大保险公司Fidelidade;同年10月,Fidelidade在复星的支持下,以4.6亿欧元收购圣灵集团医院业务96%股权(后来更名光明医疗)。 2016年11月,复星以1.75亿欧元收购葡国商业银行BCP16.7%股权,后来增持至约20%。当年葡萄牙刚从欧债危机中复苏,资产价格相对处于低位,提供了投资机会,而且葡国经济稳定,加上地理位置连接欧洲与非洲,有利复星全球化布局。今次主要业务皆出售部分股权并引入新股东,显示其葡国业务的新布局。 流动性大幅改善 随着复星近年积极减债,集团渐从三年前的债务危机中复苏。最近公布的中期业绩报告,复星国际截至25年6月底止总债务为2,221亿,较24年12底的2,141亿元有所上升,同期的总债务占总资本比率为53%,也比24年底的52%稍为上升。不过,同期现金及银行结余678亿元,加上集团尚未提用的银行信贷额达1,394亿元,为集团提供充裕的流动性。 复星的债务危机出现于2022年,集团多年的积极扩张令负债急速上升,但疫情对公司现金流有严重影响, 当年9月标普将复星评级从BB下调至BB-,一度令复星境外美元债断崖式下跌,穆迪更在23年4月因信息不足而撤销其评级。 不过复星持有的资产价值始终超过负债额,从2022年中开始积极瘦身,有序地出售资产,包括青岛啤酒、新华保险等国企股份,并积极地出售海外资产,改善融资渠道,成功令集团从债务危机中复苏。 重投美元债市场 2024年11月,复星成功发行3亿美元3.5年期高级无抵押债券,是复星隔三年多以来重启境外美元债,标普认为此举对复星融资沟通的拓宽起积极作用,给予公司信用评级BB-,展望稳定。至今年9月初,复星亦成功发行4亿美元债券,票息6.8厘。 复星债务危机暂时纾缓,但股价仍在低位徘徊,现价约5.6港元,差不多只及债务危机前的一半。花旗指复星出售资产带来的现金流有助提高股东回报,现价比资产净值折让七成,认为估价复修空间可期,将目标价提高至6.5元,建议买入。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
TikTok Deal

新闻概要:中美马德里会谈就TikTok交易达成框架协议

TikTok交易将化解美方对安全的担忧,但同时保留这个热门社交平台的“中国特色”    李世达 中美官员周一表示,双方在西班牙马德里举行的会谈中,就TikTok问题达成一项框架协议。美国总统特朗普随后在社交媒体表示,该协议将在周五与中国国家主席习近平的通话中确认。 此次会谈由中国国务院副总理何立峰率团,美方则由财长贝森特(Scott Bessent)领衔,议题涵盖美方单边关税措施、出口管制以及TikTok问题。这是自美国总统特朗普今年4月启动新一轮关税战以来的第四次会谈。 这项涉及1.7亿美国用户的热门社交媒体应用的潜在协议,成为这两个全球第一与第二大经济体在数月谈判中罕见的突破。 据财新报道,中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢表示,关于TikTok问题,中国一贯反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化,绝不会以牺牲原则立场、企业利益和国际公平正义为代价,寻求达成任何协议。 李成钢说:“中方将坚决维护国家利益和中资企业合法权益,依法依规开展技术出口审批。同时,中国政府充分尊重企业意愿,支持企业在符合市场原则基础上,开展平等商业谈判。” 贝森特则在会谈结束后表示,双方就TikTok问题达成了框架协议,他称这项协议是两个私有主体之间的事,但商业条款已达成一致。他强调,该协议将解决美国在安全方面的担忧,但同时会保留TikTok的中国特色。 CNBC报道称,贝森特指出,在该框架下,可能会由美国控制TikTok的所有权。 TikTok的未来动向一直是中美谈判焦点。特朗普今年以来已三度签署行政令,将TikTok出售期限不断延后,最新截止日期为9月17日。根据美方立法,一旦无法剥离,TikTok将面临在美被禁的命运。 特朗普先前曾强调,美国已有潜在买家,包括地产大亨弗兰克·麦考特(Frank McCourt)、AI初创公司Perplexity AI以及由Employer.com创办人廷斯利(Jesse Tinsley)组成的财团等,不过方案涉及收购范围与股权结构各有差异。 然而,TikTok是否能够出售,最终需经中国政府批准。早在2020年,中国商务部与科技部便将“基于数据分析的个性化推送服务技术”及“人工智能交互界面技术”纳入出口管制清单,意味TikTok核心演算法若要转让,必须获得主管部门许可。 中方先前已多次强调,将依法依规处理TikTok相关事宜,坚决维护企业正当权益,并强调中国政府从未要求企业违反当地法律提供境外数据。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里  --

简讯:自驾龙头首挂 禾赛科技午收升逾一成

自动驾驶技术公司禾赛科技有限公司(2525.HK, HSAI.US)周二首日在香港挂牌,开市即升7.7%报229.2港元,之后股价续向上升,中午收市报237.2港元,升11.5%。 公司发售1,955万股,一成于香港公开发售,每股定价212.8港元,录得超额认购167.7倍,国际配售超额13倍,集资净额40亿港元。 过去三年,禾赛科技均为全球第一大激光雷达供应商,去年在全球ADAS(高级驾驶辅助系统)市场排名第三。公司的收入由2022年的12亿元,增至去年的20.77亿元。今年首三个月,收入3.59亿元,同比增加46.3%,亏损则收窄84%至1,750万元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:英国零售商Sainsbury’s向京东出售Argos谈判告吹

电商巨头京东集团股份有限公司(9618.HK, JD.US)近期积极在欧洲市场寻求并购实体零售商,但其拓展计划在英国受挫。 英国连锁超市集团J Sainsbury plc(SBRY.L)周日公告,已终止与京东关于出售旗下商品零售商Argos的谈判。公司称,在媒体披露双方洽谈出售的消息后,京东大幅修改收购条件,但该方案不符合公司的最佳利益,因此决定退出洽谈。 Argos是英国第二大综合商品零售商,拥有全英第三大访问量的零售网站及逾 1,100个提货点,在2016年被Sainsbury's以11亿英镑收购。 Sainsbury's预计,2025至2026财年可实现零售基础经营溢利约10亿英镑(13.6亿美元),以及超过5亿英镑的零售自由现金流。 京东港股周一平开,至中午休市报132.7港元,升0.76%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里