吉利再展财技路特斯在美上市

2023年12月14日

LOT.US

距离通过SPAC上市越来越近之际，吉利控股的路特斯旗下电动车公司，成功筹集8.7亿美元资金

重点：

路特斯科技将与LVMH背后支持的SPAC合并，上市前夕再获融资8.7亿美元
旗下还拥有沃尔沃的吉利，正在推进电动车品牌极氪的上市，彰显出高超的交易能力

梁武仁

中国本土汽车巨头吉利控股集团，继续强化其作为新能源车领域交易之王，将该领域视为企业未来的关键所在。

上月底，英国名车品牌路特斯旗下的电动车子公司路特斯科技公司(Lotus Technology Inc.)，在纳斯达克上市的前夕，宣布获得了8.7亿美元融资，该公司正与奢侈品巨头LVMH支持的特殊目的收购公司(SPAC) L Catterton Asia Acquisition (LCAA.US) 合并。吉利于2017年收购路特斯51%的股份，将其纳入自己的全球品牌阵容，其他品牌还包括沃尔沃、极星和宝腾。

获得这笔最新融资之前，路特斯科技今年早前还获得了约1.2亿美元的融资，使得今年的融资总额已达到10亿美元。公司计划用不断增长的资金开发新产品和技术，并扩大全球网络。

完成SPAC上市后，公司的流通股比例约为19%，届时参与最新这轮融资的投资者，将获得路特斯科技公开交易的股票。路特斯科技年初首次宣布上市计划时表示，将在今年底前完成交易，但在最新公告中并没有透露最新进展。

作为中国最著名的企业家之一，吉利创始人李书福对达成交易当然不陌生。2010 年，他的公司以 18亿美元现金加债务从福特手中收购了沃尔沃，相当于福特1999年收购沃尔沃时65亿美元的一小部分。他由此登上全球新闻头条，这是当时中国汽车制造商规模最大的海外收购案。随后，吉利又在2021年让沃尔沃以180亿美元的估值上市，在持有沃尔沃的十年里为自己赚到了丰厚的回报。

随着旗下品牌的不断增加，吉利似乎很喜欢为它们设计类似的交易。它于2015年通过沃尔沃收购极星，并于去年让该公司通过SPAC上市。去年12月，吉利支持的自动驾驶初创公司Ecarx (ECX.US)通过另一项SPAC交易成功上市。吉利目前还让其主要的电动车品牌极氪智能科技在纽约上市。其上市历史最悠久的是吉利汽车(0175.HK)，于2005年在香港上市。

回到路特斯科技，公司在最新这轮融资中估值为55亿美元。与吉利2017年出资2.35亿美元收购路特斯51%的股份，确是一次巨大的增长。当然，我们也应该注意到，为了重振路特斯品牌，吉利向其注入了30亿美元的资金，包括斥资13亿美元在武汉新建一家工厂。

战略至关重要

路特斯科技将在这家英国名车品牌的未来增长中发挥关键作用。路特斯汽车的目标是到2028年成为全电动车品牌，这与沃尔沃计划到2030年淘汰所有搭载内燃机的汽车类似。路特斯还希望从一个小众车企转变为一个更加大众化的汽车制造商，到2028年年销量达到15万辆，这可能要通过它相对较早地大举押注电动车技术，从同行中抢占份额来实现。

路特斯科技预计，随着新车型的推出，年收入将从今年预估的9亿至12亿美元，增至2025年的86亿美元。随着销售额的增长，公司还预计盈利能力将显著提高，2025年毛利率将达到21%至23%。这样的利润率将与规模更大且实现了盈利的特斯拉(TSLA.US)去年的利润率相若。

3月，路特斯科技推出了武汉工厂生产的首款车型Electre，这也是该品牌的首款运动型多用途车(SUV)。它计划在未来两年内再推出三款新车型，其中包括一款名为Emeya的纯电动车，该车型已于9月亮相，明年开始在武汉量产。

根据路特斯科技10月份对这笔交易的最新投资者介绍，SPAC上市后企业估值约为61亿美元，即63亿美元的资产净值加上6.73亿美元的债务，再减去现金持有量。这大约是其2024年预估营收的1.2倍，远低于特斯拉过去12个月收入得出的7.75倍。

这意味着路特斯科技的股票最终上市时可能看起来不贵。不过，由于该公司缺乏业绩记录，这种便宜可能是合理的。与占据主流的特斯拉车型相比，售价在10万美元以上的路特斯汽车的目标市场要小众得多。中国电动车市场的竞争已经十分激烈，众多新企业和老品牌，越来越多地将重点转向更为环保的产品。

只有时间才能证明吉利的众多赌注是否会得到回报，尽管它过去的记录看起来相当强劲。像吉利这样大举收购的中国企业并不少见。但与其他那些后来溃败的公司不同，它有能力专注于核心的汽车制造业务，增加一些看起来与现有业务互补的企业，然后大举投资，帮助它们取得成功。

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疫情红利退潮吉因加稳扎稳打再出发

疫情红利退潮后，AI精准医疗公司吉因加试图证明已重新找回增长动力，而叩关港股上市将是一次重要考验重点：精准医疗公司吉因加正式递表港交所，其核心业务在疫情后已重新恢复增长公司毛利率由2022年的41.9%提升至今年上半年的68.5% 李世达人工智能仍是全球资本市场的大势所趋，但不同应用场景的市场待遇已逐渐分化。在这环境下，吉因加科技（绍兴）股份有限公司选择推进上市进程，为市场提供了一个检视AI医疗企业现实处境的窗口。吉因加的成长轨迹，与中国近十年的精准医疗发展高度重叠。根据申请文件，公司最早可追溯至2015年，初期以科研级基因测序与多组学分析服务起家，主要服务对象为医学研究机构与临床科研团队。在精准医疗仍属前沿概念的阶段，公司定位偏向“技术平台”，透过累积样本数据与生物标志物研究能力，逐步建立多组学分析基础。真正改变公司发展节奏的，是新冠肺炎疫情的到来。2020年至2022年间，新冠检测需求迅速放大，吉因加亦在此期间大幅扩张检测服务，带动收入于2022年冲高至18.15亿元（2.58亿美元），并录得3.72亿元盈利，成为公司历史高峰。然而，这一成绩更多来自特殊公共卫生事件所带来的集中需求，并非常态。随着疫情红利在2023年快速退潮，吉因加亦不得不面对“回归常态”的考验。公司收入于2023年急降至4.73亿元，按年下滑约73.9%，疫情相关检测业务几近退出舞台。此后，公司将资源重新聚焦于肿瘤精准诊断、器官健康监测等方向，加快将早年累积的多组学能力转化为临床与体外诊断（IVD）产品。2024年收入回升至5.57亿元，按年增长约17.8%，2025年上半年收入为2.85亿元，按年再回升12.6%，显示核心业务已重新站稳，但规模仍有限。从业务结构看，吉因加目前的收入高度集中于可直接变现的精准诊断解决方案。2024年，该业务贡献约78.3%的收入；临床科研与转化解决方案占约16.7%，药物研发赋能相关收入仅占约5%。申请文件引用第三方数据称，以2024年收入计，吉因加在中国精准诊断解决方案行业排名第三，市占率约2.7%。毛利率持续改善盈利方面，吉因加仍未摆脱转型期的考验。公司在2023年仍录得5,412.7万元盈利，但2024年转为亏损4.24亿元，2025年上半年亏损进一步扩大至4.14亿元。主要因为上半年录得3.62亿元的公允价值亏损，去年同期为1.09亿元。而经调整净亏损实际上是收窄，较去年同期的8,823.5万元减少至4,765.6万元值得留意的是，公司毛利率持续改善，由2022年的41.9%提升至2025年上半年的68.5%。这意味亏损并非源于产品竞争力下降，而主要来自研发、销售及平台建设等前期投入。然而，财务结构则解释了公司选择此时赴港上市的现实动机。截至今年6月底，公司手头现金及现金等价物仅9,600.6万元，但流动负债净额却高达17.75亿元，上半年经营活动现金流亦为负3,477.8万元。在资金压力上升的情况下，透过上市补充资本，对其维持研发与市场投入显然至关重要。从市场面来看，AI医疗板块并未出现明显退潮，但市场热度已不再“雨露均沾”。去年底上市的讯飞医疗（2506.HK），虽然公司中期收入增长超三成，亏损亦收窄42%，但股价今年至今仍跌13%，目前市销率约为11倍；鹰瞳科技（2251.HK）上市以来则跌了82.3%。这说明AI医疗的溢价红利已经过去，公司必须证明未来的盈利潜力，争取投资人的信任票。整体而言，吉因加并非一间缺乏技术或市场基础的AI医疗公司，其多年累积的多组学数据、在精准诊断领域建立的医院与临床网络，以及核心诊断业务已恢复温和增长，显示公司并未在疫情红利退潮后“失速”。毛利率持续走高，亦反映其产品结构正朝附加值较高的方向调整，基本面并非全然悲观。然而，现阶段的挑战同样明确：收入规模仍偏小，业务高度集中于诊断端，药物研发赋能等高想像空间业务尚未形成实质贡献；同时，连续亏损与紧张的现金流，也让上市的节奏并不从容。在港股AI医疗估值已趋理性的背景下，市场对吉因加的期待，在于能否清楚交代未来两至三年的盈利路径与现金流改善节奏。若公司能在精准诊断之外，逐步释放平台化能力的变现成果，其估值或仍有支撑空间。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月26日

简讯：直播服务遭攻击快手股价受压

视频平台快手科技（1024.HK）周二表示，其应用程序的直播功能前一晚約10时遭受攻击，迫使平台暂停服务。据财新报道，此次攻击针对直播内容审核功能，色情内容在直播平台短暂泛滥。快手表示已完成系统修复，应用程序直播功能正逐步恢复。公司补充，快手App其他服务未受此次事件影响。快手声明：“公司强烈谴责黑客的违法犯罪行为，已就上述事宜向公安机关报警并向相关部门报告。” 直播业务是快手三大支柱之一，第三季度贡献27%的营收。作为中国头部视频内容平台，公司日均活跃用户超4亿。受此消息影响，快手股价周二盘中下跌3.5%；周三小幅回升，午间休市时涨幅达0.4%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月24日

1024.HK

告别广告业务改做电商千循科技盼借加密货币镀金

千循科技原以广告服务业务为主轴，如今正拓展电商及加密货币业务，允许用户在其二手电子产品交易业务中，以稳定币进行结算重点：千循科技推出PayKet平台，用户可通过稳定币在平台上进行支付结算，逐步淡出广告服务业务今年9月，公司收购一家金融科技公司，借此开发以区块链技术为基础的新产品与新服务　梁武仁或许可以这样说，千循科技有限公司（1640.HK）是近年中资上市公司转型潮中的一个缩影。这类企业往往迅速调整发展策略，抛下旧有业务，转而追逐当下最具市场热度的新方向。就千循科技而言，公司显然将未来寄望于虚拟货币相关应用。上周五，正由广告服务业务转型为电商平台运营商的千循科技，通过推出一项全新的支付服务，进一步展现其最新的战略方向。该服务名为PayKet，主要用于二手手机交易的跨境支付结算，并采用稳定币进行交易。所谓稳定币，是与美元等现实世界资产挂钩的加密货币。此外，该产品亦提供多项有助简化供应链金融的功能，包含数字货币钱包服务。在千循科技所在的中国内地，加密货币属于被禁止的范畴，但香港对此则采取相对开放的态度，尤其是稳定币。由于投机性较低，且顾名思义旨在维持价值稳定，稳定币在香港获得更高程度的接纳。香港于今年8月正式推出稳定币监管制度，而PayKet的相关服务极有可能正是建基于该监管框架之下。 PayKet的推出，距离千循科技同意以2,500万港元（约320万美元）收购 Web3金融科技公司Punkcode Technology，仅相隔三个月。公司由腾讯前员工创立，相关收购主要用于开发以区块链技术为基础的新产品与新服务。随着业务重心由广告服务转向电商，千循科技正积极探索加密货币在实体交易场景中的应用。此前，公司亦于去年收购了一个用于二手电脑及其他电子设备线上交易的平台。在推进上述转型过程中，公司于今年初由原名瑞诚（中国）传媒集团有限公司，正式更名为现时的千循科技有限公司。受到新电商业务带动，千循科技今年上半年收入按年飙升9倍至6.47亿元（约9,200万美元），其广告业务收入同期则出现收缩。不过，最近六个月电商业务亦在一定程度上拉低了千循科技的整体毛利率。同时，公司净利润的增幅与收入升势相若，但主要受惠于非经营性因素，其中大部分来自出售一家附属公司所录得的收益。令人鼓舞的是，上半年业绩显示，公司有望在多年以来首次实现全年净利润。突破跨境支付痛点稳定币及其他加密货币的一大优势，在于交易结算几乎可以即时完成，且成本低于使用美元或人民币等由国家发行的货币。千循科技表示，这将有助于减轻跨境支付过程中的各项“痛点”。根据投资加密货币初创企业的创投基金a16z crypto于10月发布的报告，稳定币在过去一年已被用于总值达46万亿美元的交易。目前，千循科技每年处理超过100万部手机的海外销售业务，因此PayKet的用户基础有望快速扩大。同时，PayKet的应用并不限于二手手机交易的支付结算，公司计划将产品类别扩展至涵盖所有“3C”产品，即电脑、通讯设备及消费电子产品。千循科技使用PayKet不仅作为支付结算工具，亦将其纳入布局供应链金融的重要一环。区块链及人工智能等新兴技术，能通过加快流程、提升透明度及更有效管理风险，为此类融资活动带来显著改变。通过整合自研的物联网（IoT）智能仓储技术及用于价格预测的AI模型，PayKet为供应链金融提供信用中介服务。同时，该平台将库存商品数字化，并与智能合约结合，即储存在区块链网络上的数字合约。客户亦可将平台上的闲置资金用于理财功能。公司在PayKet的公告中指出，该产品的推出，标志着公司已升级为数字货币金融科技服务提供商。公司亦表示，这是产品迈向成为“跨境贸易版财付通”的重要一步。财付通为腾讯旗下的跨境支付服务。 PayKet最终将透过多项服务所收取的费用，为千循科技带来新的收入来源，并有助加快公司由广告服务供应商转型的初步进程。在中国经济长期放缓的背景下，原有广告服务客户收紧市场推广开支，对公司传统核心业务构成压力，促使千循科技作出转型决定。在此期间，千循科技于截至2024年的连续三个年度均录得亏损。同时，中国及全球多个国家的经济环境依然疲弱，意味着愈来愈多消费者可能选择购买二手电子产品，而非大手笔添置新机，从而推升对千循科技服务的需求。随着市场接受度提升，加上标准化流程与翻新能力的进步，一批新一代中国电子产品回收专业企业得以崛起，其中包括在美国上市的万物新生（RERE.US），以及已递表申请在香港上市的闪回科技。为了在中国及海外市场开发二手设备交易相关的新服务，千循科技于今年2月通过发行可换股债券，集资约3亿港元。投资者似乎看好千循科技的发展方向，推动公司股价今年以来上升约四分之一。目前其市销率（P/S）约为2，仍属相对温和，但已明显高于电商巨头京东（JD.US；9618.HK）港股的0.2倍，以及万物新生的0.5倍。该估值亦高于灿谷（CANG.US）的0.8倍，灿谷近期亦完成自身的转型，由汽车交易商转型为比特币矿企及高效能运算（HPC）中心营运商。上述估值差距显示，投资者相信千循科技专注于价格亲民的二手电子产品，在当前经济环境下具备可行性。投资者可能亦看好公司进军以区块链与人工智能为基础的前沿金融服务。若公司能通过加密货币结算的便利性吸引更多消费者，将意味着其发展再向正确方向迈进一步，并为股价带来进一步上行空间。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月24日

1640.HK

简讯：西普尼预告首11月录得净利9,000万元

中国金表品牌深圳西普尼精密科技股份有限公司（2583.HK）周二公布，截至今年11月30日止首11个月，录得净利润超过9,000万元，去年全年为4,900万元，公司预计全年盈利将进一步上升。公司指出，盈利表现改善主要受惠于两大因素，其一是饰品产品销售收入增加，其二是手表产品毛利率提升，带动整体利润表现向好。西普尼是中国的黄金表壳手表及黄金表圈手表设计商、制造商和品牌拥有人。公司亦为其ODM客户开发及制造手表及饰品，客户包括多个国内知名珠宝品牌，例如老凤祥、中国珠宝及周大生等。公司股价周三高开，至中午休市报167.4港元，升1.52%。该股自今年9月上市以来累升近倍。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月24日

2583.HK

重点：