公司新近的5000亿美元融资是四月合并后的第一笔,与此同时,在中国的CRO市场上竞争日趋激烈

重点:

  • dMed-Clinipace在合并后成为一家具有全球布局的CRO专家,本月成功融得合并后的第一笔资金5000万美元
  • 中国药品监管放松后,在竞争日趋激烈的市场上,大量资金和一系列并购随之而来

蓝少虎

刚刚在四月完成合并,组建一家大型中美合资的肿瘤学临床合同研究组织(CRO),dMed-Clinipace已经着手新一轮融资,并考虑在尚未确定的日期上市。

引人注目的机构投资者包括礼来亚洲基金(Lilly Asia Ventures)、维梧资本(Vivo Capital)、红杉资本中国基金(Sequoia Capital China)和Kaiser Foundation Hospitals,都纷纷加入了对该公司最新一轮的5000万美元资本注入,股票信息网站CrunchBase汇编的数据显示,从将近十年前开始,它迄今为止的总融资金额高达3.43111亿美元。

这两家公司在多轮融资过程中,都没有给出过估值。但Clinipace2019年的一轮融资过后有一个估算,称这轮融资将公司当时的估值定在1亿到5亿美元之间。

总部位于上海的缔脉公司(dMed Global)和总部位于美国的Clinipace在四月的合并,诞生了横跨世界最大的临床CRO市场(美国)和增长最快的医药市场(中国)的一家企业。合并后的公司在遍布美洲、欧洲和亚太的22个办公室里拥有1700名员工,其中700多人在中国。

它四月份的合并只是中国竞争日益激烈的医疗服务市场上一系列并购活动中最新的一起,由于大投资者对这个市场寄予希望,这个市场上许多参与者的估值都有着相当的泡沫成分。

CRO帮助药物开发商把产品通过复杂和严格的临床测试阶段,这些测试通常持续数年,是所有药物商业化之前的必要程序。CRO通常提供从发现、临床前到临床阶段的外包服务,以及向地方当局注册新药的服务。

而且,与药物开发商通常需要数年才能实现它的第一次重要的收入和利润不同,CRO公司几乎可以立即开始产生稳定的收入,并更快地实现盈利。

相比一家制药公司自己进行测试,CRO通常可以在时间上节省20%到30%。成立于2004年、最早一批进入国内市场的上海美迪西(Shanghai Medicilon)表示,CRO研发人员的工资也会比制药企业中的同行要低最多30%,这大大降低了成本并加快了新药审批的进程。

在本月宣布最新融资的时候,dMed-Clinipace表示,它将用融到的5000万美元来支付四月份合并(诞生了现在的公司)的相关费用。在合并宣布之前,缔脉的创始人谭凌实博士在去年12月公司进行一笔1亿美元融资的时候表示,他的公司准备在未来上市,但时间未定。在宣布与Clinipace进行合并之后,并没有这方面的更新消息。

在2016年创立缔脉之前,现在担任合并后公司的董事长及全球首席执行官的谭凌实曾担任美国医药巨头辉瑞(Pfizer)全球开发业务副总裁和辉瑞(中国)研究开发有限公司【Pfizer (China) Research & Development Co. Ltd.】的董事长兼总经理。

未来资产(Mirae Asset)的一份报告显示,美国临床CRO市场在2019年的估值是209亿美元,预计将以8%左右每年持续增长到2024年。该报告还显示,由于中国老龄化人口对药品的需求,中国市场预计将从2019年的37亿美元增长到2024年的137亿美元,实现每年30%的增长。

巩固市场

在中国竞争日益激烈的CRO行业,缔脉和Clinipace的合并是更广泛并购浪潮的一部分,甚至投资者的浓厚兴趣已经使得一些上市公司的估值飙升。该行业最近的快速增长在一定程度上是由一些突破性的变化所推动,它们简化了药品审批方式,将更多海外开发的尖端药品引入中国。

2019年12月颁布的《药品管理法》和《疫苗管理法》,以及2020年7月新修订的《药品注册管理办法》,是实现审批制度现代化、加速药品上市的关键。

这些变化刺激了对dMed-Clinipace这样CRO的服务需求,其在中国的业务可以帮助外国制药公司应对监管环境和审批流程。同时,它的非中国业务也能帮助中国药企在全球范围检验和销售其产品。

但审批速度的加快也导致了中国CRO市场的激烈竞争,冒出来不少生物科技公司,提供类似服务。

在这方面,市场领导者药明康德(WuXi AppTec)令dMed-Clinipace相形见绌,前者有超过2.7万名员工,在中国、美国和欧洲有30个分公司。除了CRO,它也是一个新药合作研究开发生产(CDMO)企业,帮助其他公司生产他们的药物。

药明康德成立于2000年,自2018年年初以来,它的收入每个季度都有增长,但去年第一季度是个明显的例外,那是中国新冠疫情最严重的时候。投资者也注意到了这一点,自2018年12月在香港上市以来,股价飙升了近150%,市值因此达到5225亿港元(672亿美元)

这一估值也使其遥遥领先于国内领先竞争对手康龙化成(1708亿港元)和泰格医药(1523亿港元)。药明康德和康龙化成都有很高的市销率(P/S),在30左右。泰格医药更高,达到44。市销率反映出,投资者针对该公司每一美元的营业收入愿意支付的股价。

这样的市销率看起来可能有泡沫,根据未来资产的数据,全球市场的领导者艾昆纬(IQVIA)占世界CRO和CMO 业务的6.5%,它的市销率看起来更为正常,为3.88。仅次于艾昆纬的是美国控股实验室公司(Laboratory Corp. of America Holdings),市销率只有1.81。这几家中国企业如此高的估值表明,投资者在中国的这个新兴行业看到了巨大的潜力。

中国放宽监管还允许CRO推销药品,从本质上是让它们在不具备制造能力的情况下销售创新的新药。允许公司内部同时具备如此广泛的功能,随着公司寻求扩大其服务组合,这刺激了一波并购浪潮。

3月,康龙化成宣布它以1.187亿美元从艾伯维(AbbVie)手中买下了位于英国利物浦市的Allergan Biologics的生产基地,以提高其细胞和基因治疗方面的能力。11月,它以高达1.375亿美元的价格收购了美国的Absorption Systems公司,也是为了增强它在同一领域的实力。

同时,药明康德2019年收购了位于加州圣地亚哥的Pharmapace,以加强其生物识别服务。今年3月,它收购了英国CRO公司Oxgene,该公司设计和开发可扩展的基因治疗技术。

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新闻

Favorable policies have helped China’s property market to record two consecutive months of improvement.

政策驱动中国房地产继续回暖?

受有利政策推动,中国房地产市场数据连续两个月出现显著改善   建银国际 根据国家统计局的最新数据,2024年6月,中国房地产市场出现显著改善,连续第二个月受到“430政治局会议”和“517新政”两组有利政策的推动,房地产销售从5月的环比增长13.2%,跳升至6月的50.9%。 在“430政治局会议”中,官方延续了以往的政策方针,而且对房地产发展新模式有了更多的解释,如“优质住房”瞄准改善住房需求,另外还对当前房地产市场存量房过多的问题进行部署,即“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”,房地产领域以旧换新政策或加速推进。而“517新政”则包括明确取消全国层面房贷利率政策下限、下调房贷首付款比例和公积金贷款利率,以及设立保障性住房再贷款等内容。以上都是对房地产市场正面的官方举措。 因此,尽管受季节性影响,今年6月的50.9%房地产环比销售增幅,仍远高于去年6月的29.6%环比升幅。若同比计算,房地产销售下降的速度,则从5月的26.4%减慢至6月的14.3%,与房地产发展商报告的签约销售一致,而这一降幅是销售建筑面积下降14.5%,以及单价上涨0.2%的结果。回顾2024年上半年,房地产销售则同比下降了25%,其中建筑面积销售减少19%,单价则下跌7.4%。 至于其他房地产数据也有所改善。今年前6个月,全国房地产投资同比下降了10.3%,较5月的11.1%同比降幅有所收窄。根据政府的说法,扎实推进保障性住房建设、城中村改造和公共基础设施建设这“三大工程”,贡献了房地产投资总额的1个百分点。另外,6月新开工项目同比下降21.7%,较5月的22.7%降幅也略有减少。开发商的资金来源由5月的同比减少21.8%,改善至6月的同比下降15.2%。 随着楼市新政策已施行,预期市场将出现微妙变化。我们预期由“430政治局会议”和“517新政”驱动下,房地产市场的基本面逐步改善。已公布的政策实施进展顺利,从包括金融机构释放的250亿元,以及中国人民银行授予的120亿元廉租房再贷款基金进展,到在超过70个城市扩大实施的“置换住房”计划,以及包括北京等一线城市在内的历史性低首付要求普遍实施,以及降低贷款利率。以广州为例,房贷利率最新已降至3%至3.2%的范围,将减轻居民负担,有利置业气氛。 调整可能结束 除了政策外,最近有更多的评论和猜测认为房地产市场已触底。尽管恢复的时间和幅度仍有争议,但我们从媒体和渠道检查中,注意到的微妙变化均表明调整可能即将结束。 自从5月中开始的调整以来,我们观察到开发商的股价自7月以来表现稳定。随着整合后出现的潜在上行,我们更青睐高质量的国有企业,例如中国海外(0688.HK)、华润置地(1109.HK)、保利发展(600048.SH)、越秀地产(0123.HK)和绿城中国(3900.HK),因为我们认为这些企业在其强大的基本面支持下,是逐步重新评级的最佳候选者。 其中本行对中国海外、华润置地及绿城中国,分别给予20.4港元、36港元及11港元的目标价,对比上周五的收盘价,将有57%、42%与72%的潜在升幅。 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Founded in 2014 by well-known Taiwanese actor Nicky Wu and listed on the Hong Kong Stock Exchange in 2021, Strawbear backs, produces and distributes TV dramas broadcast mainly in China via TV and online video platforms.

快讯:剧集收入增加 稻草熊盈利飙

最新:电视剧制作及发行商稻草熊娱乐集团(2125.HK)周二宣布,预计今年上半年的净利润为2,900万元至3,900万元,同比大涨约2,076%至2,826%。 利好:由于已播映剧集题材和类型的调整、投资规模增加以及剧集受欢迎程度上升,该公司播映的单部剧集收入相应提升,令上半年收入大幅增加,引领盈利表现明显好转。 值得关注:如果加回以权益结算的股份奖励开支,该公司上半年的经调整利润约3,670万元至4,670万元,同比上升164%至236%。 深度:稻草熊娱乐在2014年由台湾知名影星吴奇隆创立,2021年在港交所上市,是一家从事电视剧投资、制作、发行的影视公司,主要通过中国主要电视台或网络视频平台出售剧集播映权以获取收入。由于各播出平台的采购预算紧缩,以及直接面对消费者(D2C)内容市场流量下滑,导致已播映剧集的收入减少,该公司去年录得成立以来首次亏损,并表明计划藉着生成式人工智能(AIGC)协助压缩制作成本。 市场反应:稻草熊娱乐周三股价上升,中午收盘涨10.4%至0.53港元,处于过去52周的中下水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Giordano issues profit warning

严重依赖中国市场 佐丹奴上半年利润暴跌

这家服装零售商预警称,由大中华区市场销售额下滑,今年上半年净利润下降幅度高达47% 重点: 佐丹奴国际表示,今年上半年净利润介乎1亿至1.3亿港元之间,较去年同期的1.9亿港元大幅下降 愈来愈多的零售商感受到中国消费支出疲软的压力,该品牌是其中最新一家 梁武仁 尽管佐丹奴国际有限公司(0709.HK)的名字听起来很国际化,但业务仍然严重依赖全球的一个特定地区,即大中华区。随着中国内地消费者日益谨慎,导致该市场迅速失去光彩,这种依赖给该公司带来了压力。 上周四,佐丹奴发布盈利预警,称今年上半年净利润介于1.1亿港元至1.3 亿港元,较去年同期的1.9亿港元大幅下降。虽然一次性支出和韩国合资企业的利润下滑是部分原因,但内地和香港的销售疲软才是业绩不佳的主要原因。 佐丹奴一直试图让自己与听着颇为国际化的名字相符,虽然起源于香港,但这个名字会让人联想到意大利高级时装。尽管公司已进入其他市场,但中国内地和香港对该公司来说仍至关重要。最新的盈利预警没有透露各地区的情况,但内地和香港(以及澳门和台湾,加起来组成大中华区)占今年一季度总收入的约42%。截至6月的三个月里,这个比例可能不会有太大变化。 今年一季度,来自内地和香港的贡献同比确实下降了,降幅高达5个百分点。但这更多地指向该公司大中华区业务存在问题,而非海外业务。 今年前三个月,佐丹奴大中华区销售额同比下降约13%,而东南亚和澳大利亚销售额增长约9%,占公司总收入的41%左右。海湾合作委员会地区的中东国家销售额增长约10%。大中华区以外地区的增长还不错,但也算不上出色,尤其是在中东,佐丹奴虽已进入该地区30年,但并没有获得太多关注。 考虑到佐丹奴进入东南亚也相当早(在上世纪80年代,也就是它在香港成立不到10年的时间),来自该地区的收入有些令人失望。 国际扩张步伐缓慢导致佐丹奴只能在国内发展,严重依赖内地和香港来推动收入增长。在中国经济高速发展,并超过日本成为世界第二大经济体的那三十年里,这没问题。但过去两年随着增长大幅放缓,消费者控制支出,这就成了问题。 在约占佐丹奴去年收入17%的中国内地,今年6月零售销售额增长放缓至仅2%,创下2022年12月以来的最低水平,连前一个月已经疲软的3.37%都不及。香港的消费者信心更差,5月的零售销售额同比暴跌11.5%。 对实体店的依赖 佐丹奴还受制于严重依赖实体店网络,这使它在面对拥有大量线上业务的公司时处于劣势,更不用说像拼多多(PDD.US)和快时尚品牌Shein这样的纯线上零售商。 佐丹奴的历史可以追溯到1981年,由《苹果日报》创始人黎智英创立。该公司一直在努力跟上Shein和优衣库等大型快时尚连锁店崛起的步伐,今年早些时候,董事会还上演了精彩的内斗戏码。4月,持有佐丹奴24%股份的香港房地产巨头新世界发展背后的家族出手,赶走了佐丹奴的CEO和董事会主席刘国权,两年前,该家族曾经试图将佐丹奴私有化而未果。 显而易见,佐丹奴需要地域扩张,以缓冲香港和内地高度关联的经济放缓导致的衰退。感受到压力的不仅仅是中国的服装店,汽车和珠宝等非必需品的零售商也纷纷报告销售放缓。本月初,化妆品销售商逸仙电商 (YSG.US)在给出最初指引不到两个月后,突然大幅下调了第二季度营收预期。 意识到严重依赖中国市场,佐丹奴似乎正在努力加快海外扩张的步伐。在这方面的最新举措,是在一月宣布与Bridgelinkx Ventures达成合作,拓展加拿大市场。同时,它还试图将印度的业务增加一倍。 佐丹奴的股价已从2013年的高点下跌80%以上,目前市销率(P/S)远低于1倍。其市盈率(P/E)也在7倍左右。不过,公司的股票表现优于困境艰难的竞争对手思捷环球(0330.HK),后者的市盈率为6.3倍,市销率仅为0.06倍。 而且,Esprit现在的表现远不如佐丹奴,一直在关闭门店,剥离资产,试图以此挽救濒临破产的局面。 佐丹奴尚未陷入这样的危机状态,但对公司来说,要稳定未来,全球扩张似乎仍是必要。虽然佐丹奴已经朝这个方向迈出了步伐,但最新的盈利预警显示,尽管数十年来一直在努力拓展业务,但佐丹奴依然相当依赖大中华区。 收购可能有助于佐丹奴在海外快速发展,但目前远不清楚公司是否具备这么做的资源。毕竟,去年其现金持有量缩减至9,200万美元左右。多年来,佐丹奴一直受益于中国消费者对廉价而时尚的服装需求。但时代变了,现在该公司需要摆脱曾经培育过它的中国市场。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
WH Group serves up Smithfield spinoff to support overseas expansion

万洲拆美业务上市 谋补血撑海外拓展                             

中国最大肉品企业万洲国际正式宣布,拟拆分在美墨两地经营的史密斯菲尔德,使其返回美国上市 重点: 史密斯菲尔德最快今年在美上市,预计集资10亿美元 新关税可能打击万洲拓展欧洲市场的努力 李世达 中国最大肉品企业万洲国际有限公司(0288.HK),计划拆分旗下史密斯菲尔德(Smithfield Foods)业务的消息,经历数月后终于被证实。公司宣布,史密斯菲尔德最快今年内在纽约证交所或纳斯达克重新上市,预计集资至少10亿美元(72.5亿元)。 对于此次分拆上市,万洲内部已讨论多时,早于去年10月就传出风声。在正式公布前,彭博信息提前数日报道有关消息,当日万洲股价已上涨5.2%,是自4月以来最大单日升幅。消息正式公布翌日,万洲股价一度上涨7%,但收市微跌0.2%,报5.23港元,仍处于今年较高位置。 当年万洲并购史密斯菲尔德,曾是轰动一时的并购案。总部位于美国弗吉尼亚州的史密斯菲尔德食品,原是美国最大的生猪养殖企业,每年屠宰约3,000万头生猪。2013年,被双汇国际(万洲国际前身)以47亿美元的价格收购,随即自美股退市。一年后双汇在港交所上市,之后更名为万洲国际。 万洲还通过间接全资附属公司罗特克斯有限公司,控股中国猪肉制品龙头企业双汇发展(000895.SZ),成为全球最大的猪肉生产商。目前,万洲市值约686亿港元,A股上市的双汇则约826亿元。若史密斯菲尔德上市成功,万洲将迎来集团第三间上市公司。 事实上,自收购史密斯菲尔德后,美国与墨西哥便成为公司最大收入来源地,但盈利能力却不如中国市场。根据2023年报,万洲营收约262.4亿美元(1,889亿元),同比下跌6.8%,其中中国业务收入约占33.3%,美国和墨西哥业务收入则占约54%。但经营利润方面,有64%经营利润来自中国,美国和墨西哥仅占22.4%。其余经营利润和收入来自欧洲业务。 美上市利国际业务 因猪肉价格低落及养殖成本上升影响,万洲美国业务受到明显拖累。至今年第一季,美国猪肉业务亏损6,200万美元。 美国业务长时间处于亏损状态,是发展海外业务的主要障碍。史密斯菲尔德分拆上市,势必能为美国业务带来活血,新的融资渠道也将进一步支持公司其他海外业务的发展。 近两年来,万洲积极对海外业务进行重整,先于2022年5月关闭美国加州加工设施,退出部分生猪养殖业务,同时重组了在美国密苏里州及犹他州的生猪养殖业务。今年7月,再关闭艾奥瓦州的一家火腿剔骨厂。 万洲亦分别出售了特色食品经营业务Saratoga,以及墨西哥综合生猪生产加工商Norson的全部权益,并透过并购的方式拓展欧洲业务。2023年2月,万洲国际完成收购罗马尼亚肉品生产商Goodies。同年11月,史密斯菲尔德与西班牙肉类生产商Argal集团结成战略联盟,收购Argal集团50.1%股份。 或被中国加关税 不过,万洲在欧洲业务的拓展,可能受到中欧贸易关系恶化的影响。 由于欧盟对中国电动车加征反补贴关税,中国商务部开始对来自欧盟的猪肉产品展开反倾销调查,可能祭出关税措施。此前中国为回应美国钢铝关税,已对美国猪肉实施25%进口关税。 中国是全世界最大的猪肉消费市场,消费量约占全球一半。值得一提的是,万洲旗下的双汇发展,自2014年起便向史密斯菲尔德采购猪肉原料,2014至2021年合计采购约399.4亿元。但近年由于价差变小及关税问题,进口量有所减少。 目前万洲的预测市盈率约8.6倍,低于中国同行牧原股份(02714.SZ)的24.6倍,以及美国泰森食品(TSN.US)的16倍,处于较合理位置。 建银国际认为,分拆业务有利释放史密斯菲尔德的内在价值,将万洲目标价由原先的6港元上调至6.5港元,维持“跑赢大市”评级。随着生猪价格回暖,投资人或可再度关注肉品行业,对万洲而言,拆分消息已被市场消化,关键还是看后续业务如何拓展。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里