这家与大型品牌Nike Adidas合作的体育用品零售商,最近三个月的销售降了20%30%

重点:

  • 滔搏销售面积仍然录得增长
  • 公司估值比同业折让不少,大行目标价比现价高36%

何仲尼

今年第三季,新冠变种病毒在中国多个省份扩散,居民消费意愿下降,加上全国近20个省市陷入限电状态,无论制造、物流与零售行业也受到影响,拖累零售数字增速放缓。有运动用品零售商交出了强差人意的成绩表,触发投资者抛售。

从事运动鞋服产品销售、并向其他零售商出租联营销售商业场所的滔搏国际控股有限公司(6110.HK),最新业务表现让市场失望。公司本周二收盘后公布今年9月到11月的第三财季运营情况,表示集团的三大销售途径:直营零售门店、电子商务平台与下游零售商的销售总和,将录得20%到30%的同比跌幅。

从年初开始,中国的社会消费品零售总额增速,一直处于明显下降态势。今年1到3月,因为去年初爆发新冠疫情的低基数效应,消费总额录得30%以上的同比增速,但从第二季开始,增长已经下跌到12%左右;到了8月,受到新冠变种病毒扩散与限电令拖累,零售数据同比升幅更降到仅2.5%,在9月至11月,也只能维持3.9%到4.9%的单低位数同比升幅。参考滔搏最近三个月业务表现,与全国消费数据表现可谓不谋而合。

滔搏是从2017年私有化的百丽国际、于2019年10月分拆上市的运动业务,主要经营两大国际品牌Nike(NKE.US)与Adidas(ADS.DE)的直营零售门店,截至今年8月底,在全国拥有7,785间门店,覆盖360个城市。

门店面积升7%

虽然销售额大降,但公司没有减少规模。滔搏表示,截至11月底,旗下直营门店毛销售面积比上季末增加3.9%,同比更增长7%,反映公司正继续执行〝小店搬大店〞,开拓巨型卖场的策略,但遇上逆转的市况,加上成本持续增长,可能不利公司财务状况。

滔搏在消息公布的翌日大挫,其股价周三跌了6.8%,以8.01港元(6.54元)报收,成交量也大增一倍以上;到了本周四,股价仍然没有回稳迹象,当日曾挫6%,收盘跌约3%。总结滔搏今年走势是先升后跌,其股价曾经在2月涨到13.78港元历史新高,其后反复下挫,以周四的收盘价7.78港元计算,比高位累积下跌44%。

滔搏股价表现波动,可能因为其业务表现突然陡转直下,杀市场一个措手不及。参考其截至8月底的中期业绩,其收入仅同比微减1%到155.7亿元(24.4亿美元),股东应占利润更增加9.3%到14.3亿元,并增派8.3%中期股息到每股0.13元。

当时管理层表示,相比全球疫情反复,中国情况相对稳定,加上公众健身和健康意识提升,有利运动用品消费持续增长。虽然面对传播能力显着增强的变种病毒,但滔搏持续巩固和品牌伙伴的深度合作,总销售面积不断提升,并藉数字化加深了解消费者需要,有助覆盖更广泛的消费者群体。在公司乐观预期下,销售额却在随后的3个月大幅下跌,难怪杀了投资者一个措手不及。

环顾中期业绩,公司业务收入并不多元,主要由零售业务提供核心收益,今年上半年营业额达到127亿元,占总收入81.6%,比去年同期的82.5%微减,批发业务与联营费用收入,分别只占17.4%与0.8%。由此可以理解,当疫情扩散影响居民外出与消费意愿,公司收入自然首当其冲。

滔搏的第三季运营数据出炉后,大行纷纷表达关注。虽然美银证券认为疫情持续令新产品到货速度减慢,滔搏的销售表现会因供应链中断而受到压力,但受惠公司市场份额持续增加,若未来发展非核心品牌或与新品牌合作,会带来潜在增长机会。

该行对滔搏维持买入评级,目标价调降15%到10.6港元,比现价高约36%,以反映明年和2023年的收入预测分别下调11%和13%。

市盈率仅13

瑞信也指出,全球供应链持续受限、消费需求低迷以及高基数效应,滔搏第四季业绩可能面临压力,影响股价表现。该行说,在体育用品板块中,最看好代工生产,其次是体育用品品牌,最后才是像淊博这样的零售商,因此把其明年盈利预测下调18%,并维持中性评级,目标价由10港元下调到8.4港元。

大行的目标价,仍然比现价存在溢价,可能因为该股的估值比同业低。滔搏最近的市盈率(price-to-earnings ratio)约13倍,在香港上市的同业中,安踏(2020.HK)、李宁(2331.HK)与特步(1368.HK)的市盈率为34倍到56倍,但三者主要从事一条龙式制造到零售业务。如果与国际品牌Adidas与Nike相比,它们市盈率为33倍及43倍,可见滔搏的市盈率折让颇大。

突如其来的新冠变种疫情,拖了一下滔搏的后腿,但无论从行业前景与估值出发,其基本面仍然良好,也许这正是个好机会,测试这家公司面对逆境的韧力。

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新闻

行业概要:纳斯达克拟严控小型中企上市

该交易所拟推出的新规,要求所有新上市中企IPO募资额不低于2,500万美元 阳歌 纳斯达克周三提出新版上市标准,将阻止绝大多数中国企业的小型IPO在该交易所上市,同时可更便利清退众多已上市的同类公司。 更为严苛的新规,可能导致目前在纳斯达克交易的大部分中企退市,这些公司普遍存在流动性匮乏、流通盘较小、市值不足5,000万美元等问题。本次行动有别于美国四年前依据《外国公司问责法》推出的监管措施——彼时美方曾威胁将中企集体摘牌,除非美国证券监管机构能便利获取其审计底稿。 根据纳斯达克官网公告,依据其最新拟议规则,所有新上市企业的流通股市值需达到1,500万美元以上。在该交易所上市的中国企业,还需实现至少2,500万美元的募资总额。此外,对于公开交易股票市值不足500万美元的企业,纳斯达克将启动加速停牌及退市流程。 纳斯达克副总裁John Zecca表示:“这些规则升级,彰显我们持续完善标准,以适应市场现状的承诺,并为推动建立公平有序的市场率先垂范。通过提高特定新上市企业的最低流通股市值与募资额标准,既能为公众投资者创造更健康的流动性环境,同时继续通过本交易所,为投资者提供参与新兴企业的机会。” 纳斯达克表示,新规系“专为主要在中国境内运营的企业”制定,旨在保护投资者,免受美国证券监管机构难以介入的市场风险。此前美国《外国公司问责法》通过后,中美两国证券监管机构,于2022年签署了具里程碑意义的信息共享协议,旨在使美国监管机构更便利获取在美上市中企的审计文件。 纳斯达克表示,正将该提案提交美国证监会(SEC)审议,若获监管机构批准,新规将立即对所有新上市企业生效。届时处于IPO流程的企业将有30天时间,按原规则完成上市,否则将适用新规要求。 安永数据显示,上半年共有36家中国企业在美上市,几乎全部登陆纳斯达克,募资总额达8.41亿美元。但其中超半数资金,即4.41亿美元来自霸王茶姬(CHA.US)的单次IPO。这意味其余35宗IPO平均募资额仅为1,140万美元,远低于纳斯达克新规即将实施的2,500万美元门槛。 许多在美上市的小型中企流通股占比亦极低(常不足10%),导致流动性不足。这往往引发股价剧烈震荡,损害资金量较小、经验不足的投资者利益,一些个股在上市数月内市值即腰斩甚至录得更高跌幅。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
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新闻概要:本地配送需求强劲 顺丰同城营收创新高

该头部即配服务平台上半年营收破百亿,净利润翻番 余特莉 根据上周四发布的最新财报,杭州顺丰同城实业股份有限公司(9699.HK)创下自2021年上市以来的最佳半年度业绩——营收同比增长48.8%至102亿元(约合14.4亿美元),刷新历史记录。作为提供本地即时配送服务的开放中立平台,公司受益于餐饮外卖及即时零售的快速需求增长,其同城配送业务订单量于上半年同比激增逾50%。 顺丰同城董事长兼CEO孙海金表示:“依托对本地生活服务行业的深度洞察、覆盖全国的弹性运力网络以及高效的数智化科技能力,我们精准把握了餐饮、零售及服务行业的新增长点与新兴趋势。” 受强劲的网络规模效应、运营效率提升及优质客户收入增长共同推动,公司净利润较去年同期的6,220万元增长至1.37亿元,增幅超一倍。净利润率也从去年同期的0.9%提升至1.3%,显示其费用率与利润持续改善。 公司成立于2016年,从物流巨头顺丰控股(6936.HK;002352.SZ)拆分而来,后者是中国头部快递公司之一。凭借庞大的众包骑手网络,顺丰同城在城市区域内为多元客群提供DAAS——“配送即服务”解决方案,通常在30至60分钟内完成订单履约。 今年上半年,公司同城配送业务收入同比增长43.1%至57.8亿元,其中面向商户(B2B)和消费者(B2C)的配送收入分别增长55.4%和12.7%。目前其业务已覆盖全国2,300余个市县,为商户提供全场景服务。 占总收入约44%的末端配送服务收入同比增长56.9%至44.6亿元,主要得益于电商收派订单快速增长及客户拓展——服务场景已延伸至生鲜果蔬、企业团餐、商务礼品等领域。此外,公司包裹揽收支持服务在今年前六个月实现逾150%的同比增长。 公司表示,已与母公司协同打造“从仓储运输到同城即时配送”的一体化供应链解决方案,旨在拓宽客户基础并提升用户粘性。 通过轻资产模式构建可扩展的骑手网络,顺丰同城实现了灵活高效的运营。截至6月末,其年度活跃骑手达114万名,并在60余座城市部署300多台无人车参与日常运营,持续推动降本增效。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:万洲附属拟售史密斯菲尔德持股 套现3.85亿美元

猪肉食品企业万洲国际有限公司(0288.HK)周三公布,旗下史密斯菲尔德食品有限公司(SFD.US)启动第二次发行,由万洲国际间接全资附属公司、史密斯菲尔德主要股东SFDS UK出售1,600万股。 同时,SFDS UK向承销商授予30天购股权,可额外出售最多240万股。此次股份由SFDS UK出售,史密斯菲尔德不会发售新股,亦不会就此获取资金。万洲国际表示,发售完成后,史密斯菲尔德仍为其附属公司。 史密斯菲尔德于今年1月在纳斯达克重新上市,周三股价收跌5.64%,报24.07美元,上市至今股价累升21.87%。 以最新报价计算,此次销售股数1,600万股市值约3.85亿美元,若加上240万股超额配售,合计可达4.43亿美元。 万洲国际港股周四低开,至中午休市报8.28港元,跌1.31%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Noah does wealth management

国际业务渐见成效 诺亚出海迎来第二春

国内挑战持续之际,这家财富管理机构的国际业务,在第二季度推动其重回营收增长轨道 重点: 诺亚控股第二季度海外营收同比增长约6.5%,推动整体营收增长2.2% 这家资产管理机构2022年启动国际化布局,瞄准海外富裕华人群体,延续从服务普通投资者转向的战略调整   梁武仁 在当前国内经济疲软掣肘下,出海正成为众多中国企业的主流选择。然而现实是,面对当地竞争与文化差异等重重阻碍,多数企业折戟沉沙。成功者(尤以金融零售等面向消费者的领域为甚)的核心制胜因素,在于瞄准海外华人聚居市场。 就此而言,数年前才扬帆出海的诺亚控股私人财富资产管理有限公司(NOAH.US, 6686.HK),能快速取得成果实属可贵。 这家财富管理机构上周四在香港披露,第二季度净营收同比增长2.2%至6.295亿元人民币(8,790万美元)。表面看,这一个位数增幅平平无奇,但深入剖析可见,为应对国内业务放缓,诺亚控股在境外取得实质性突破,其海外净营收达2.967亿元,同比增长约6.5%,占总营收近半壁江山,而国内业务则呈收缩态势。 值得关注的是,在周五业绩发布的后续公告中(全文高频凸显“海外”关键词),诺亚控股宣称,公司85%的新增营收源自境外销售产品。数据显示,截至6月末,其海外客户经理数量达152人,较上年同期增长逾三分之一,服务客户超18,900名。 作为国内最老牌私营资产管理机构之一,诺亚控股迟至2022年才开启国际化进程,主攻全球华语群体的高净值人士。2019年,涉及欺诈性影子银行产品的危机后,公司已开始从服务普通投资者转向聚焦中国富裕客群。 在疫情持续扰动、房地产长周期下行,以及中美贸易摩擦等多重挑战之下,导致经济遇冷,诺亚控股坚持锚定高净值客群,转向海外布局。当前,中国富裕阶层避险情绪升温,倾向于囤积现金,而非通过财富管理机构获取超额收益。市场研究公司GlobalData调查显示,2024年中国超四分之一高净值资产配置于现金及同等低风险产品,远高于亚太地区约18%的平均水平。 受困于上述难题,诺亚控股2022年营收大跌28%,次年微幅反弹后,2024年再度下滑21%。颓势延续至今年第一季度,营收同比下降5.4%。因此,尽管二季度增长看似温和,却可能标志着连续六个季度滑坡后复苏周期的起点。雅虎财经调研的五位分析师平均预测,该公司今年营收增速将达5%。 更令人鼓舞的是,诺亚控股通过削减国内业务运营成本优化整体盈利,二季度净利润猛增79%至1.79亿元。雅虎财经分析师一致预测,其今年净利润有望同比增长15%,增速超越营收。  诺亚控股CEO殷哲表示:“我们欣然交出一份稳健答卷,彰显公司在财富管理行业逆周期中的韧性与灵活性。得益于过去数季度提升运营效率与加速海外扩张战略,投资产品盈利能力和营收强劲反弹。” 获权威媒体背书 今年3月,权威金融期刊《欧洲货币》授予诺亚控股“中国最佳离岸财富管理机构”称号,肯定其“在海外资产管理领域展现卓越专业能力与强大全球布局”,为其境外成就提供有力背书。 诺亚控股的海外成功法则,在于聚焦熟悉其品牌的海外华人富豪,而非纯外资客群。其吸引力源自双语服务能力(涵盖销售代表与应用程序界面),以及对目标客群产品偏好的精准把握。 目前,亚洲金融重镇新加坡、日本及中国香港构成诺亚控股核心海外市场。同样在这些市场取得成功的中国公司,包括在线券商富途(FUTU.US)与老虎证券(TIGR.US)。随着企业竞逐存量有限的海外华人客群,业务摩擦或将加剧。 今年上半年,诺亚控股在新加坡设立财富管理品牌ARK全球总部,并与日本东京之星银行,达成财富管理业务战略合作。此类协同,使其可借合作伙伴的本土渠道加速市场渗透。公司计划,下半年通过同类“商业伙伴”模式,拓展日美加等发达市场客群。 与此同时,诺亚控股涉足加密货币领域。公司正与 Coinbase 合作,以 Olive 品牌为其海外资产管理业务建立稳定币基金。Olive专注以美元计价的私募股权基金和私募二级产品。 财报发布后,诺亚控股股价持续走强,其中港股在业绩日大涨8.7%。当前,其港美两地交易市盈率(P/E)均徘徊在11倍左右,虽属合理区间,但仍远低于全球巨头贝莱德的27倍,也显著低于老虎证券的20倍与富途的27倍。 过去数年,受困国内多重挑战,诺亚控股财务表现乏善可陈。不过,最新季报释放业务复苏的积极信号,或将助力其逐步拉近与国际同业,及布局全球的中国金融机构的估值差距。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里