运营私立学校的海亮教育发起私有化要约,这为处于困境中的其他教育领域的机构设定了可能的方向

重点

  • 一个以管理层为首的集团提出以较大的溢价私有化海亮教育,为中国的教育上市公司设定了一个潜在的方向
  • 在近来政府主导的对民营教育部门的整顿中,海亮教育受的影响相对较小,但仍面临巨大的不确定性

阳歌

回顾历史,人们会将2021年标记为中国民办教育领域具有里程碑意义的一年,此前政府发起了一项旨在减轻青少年课外辅导的大规模整治。在这场运动中,有一个群体相对受到较少的冲击,那就是为青少年学生和成年人提供学历课程的私立学校。

但谁都不能保证清理整顿已经结束,特别是这场整顿涉及教育中国青少年这一敏感业务。这种担忧可能是海亮教育集团(HLG.US)提出一项新的私有化方案的主要动机,该公司上周宣布,收到以其创始人冯海良为首的一个集团所提出的收购要约。

这一提案本身相对简单,尽管与之相关的各种情况绝非如此。海亮教育表示,收购集团提出为该公司的每股美国存托股票(ADS)支付14.31美元,比上周四宣布交易前的最后收盘价高出25%。

公告发布后,该股大涨18%,交易量比平常水平高出许多倍。此后继续上涨,周二最新收盘价为14美元——仅比收购报价低2%。其最新价格与收购价之间的微小差距意味着,投资者相当确定交易会得以完成——这个可能性很大,因为投资者可能只想一劳永逸地摆脱这只充满不确定性的股票。

最关键的是,中国可能的确是希望陷入困境的民营教育领域的所有公司都完全放弃公开上市。这种改变实际上会使中国更符合西方标准——倾向于让私立教育保持非营利性质,以避免追求利润和学生利益最大化之间的潜在冲突。

简要总结一下整体情况,中国在9月启动了名为“双减”的全面民营教育改革。主要内容包括禁止在周末和公共假期提供课外辅导服务,并要求所有民营机构获得官方的办学许可证,并在非营利基础上运营。

对于那些在近年来课外辅导领域找到金矿的上市公司来说,这场运动具有巨大的破坏性。许多家长认为,上课外辅导班对他们的孩子在中国竞争激烈的教育系统中,获得优势至关重要。.

在短短几个月的时间里,一些曾经价值数十亿美元的公司被抹去了90%甚至更多的市值。我们已经看到了这场运动的几个直接受害者,包括精锐教育(ONE.US),它在10月宣布停止其大部分业的运营;以及瑞思教育(REDU.US),它宣布计划将大部分资产转让给一个私营集团。

有几家公司表示,他们打算继续前行,并将试图拯救其企业,在许可的范围内运营,比如艺术和留学等非学科领域的课程。这些公司包括新东方(EDU.US)和好未来(TAL.US)等老牌巨头,它们的市值仍分别为34亿美元和26亿美元;以及有道公司(DAO.US)和高途科技教育(GOTU.US)等较新的公司,它们认为自己拥有专有技术和其他能力,在新形势下具有优势。 

夹在中间

虽然对于我们上面提到的这类公司来说,情况相对明朗,但对于海亮教育和中国东方教育(0667.HK)这家规模不大的公司来说,情况就没有那么明朗了。这些公司提供真正的学历课程,而且市值也相当可观,为K-12学生提供学历课程的海亮教育和为成年人提供职业培训的中国东方教育目前的市值分别为3.6亿美元和14亿美元。

在这两家公司当中,海亮教育的地位似乎是最不稳定的,因为它为中小学生提供教育——这在中国是一个特别敏感的领域。

在新的制度下,各组织机构不得利用合同安排来控制提供从幼儿园到9年级义务教育阶段的私立学校。这是海亮的主要业务之一,提供义务教育的私立学校也被禁止与关联方进行交易。 

这些变化迫使海亮教育放弃了对从事义务教育的旗下机构的控制,并在6月底停止了所有K-9业务,导致第三季度出现了约2.52亿元人民币(4,000万美元)的减值损失。去年10月,海亮还被迫实际上退出了家教业务,将其在一家提供课外课程的子公司所持股份出售给了海亮教育母公司董事长控制的一家实体。在此之前,这种辅导课程一直是它增长最快的业务之一。

因此对于海亮来说,以及所有试图在新规下挽救业务的其他公司来说,从财务角度来看,未来几年将相当糟糕。大多数公司最新的财报都是第三季度的,也就是截至9月前,基本是在新规定生效之前。

虽然大多数公司都预计到了将感受到的影响,但在它们于明年2月开始发布第四季度报告之前,我们不会对真实情况有真正的了解。即使到了那时,在开始好转之前,至少一年之内的情况都可能只会更糟。

在这样的背景下,我们就不难理解为什么海亮教育愿意私有化。鉴于这一现实,如果其他一些打算挽救业务的上市公司也在未来几个月提出私有化报价,也就不足为奇了。

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新闻

快讯:达势股份上市日小幅波动

最新:达美乐披萨(Domino's Pizza)的中国运营商达势股份有限公司(1405.HK)周二首日上市,开盘报46港元,与其IPO定价持平。 利好:该公司发行的约1,280万股股份中,占90%的国际配售部分反应理想,录得90%的超额认购。 值得关注:零售投资者对该公司的香港公开发售反应冷淡,该部分仅接获57.55万股或45%认购申请,因此余下的70.45万股已重新分配至国际配售部分,并以招股价下限46港元上市。 深度:达势股份是全球最大薄饼连锁达美乐披萨的中国加盟商,目前在中国17个城市经营604家门店。该公司去年3月向港交所申请上市,并在10月递交更新版招股书,最终成功挂牌。虽然去年中国反复爆发新冠疫情,但该公司由于专注于外送服务,过去四年外送订单占其收入都超过70%,因此受到疫情的冲击相对堂食较小,其收入仍按年上升25%至20.2亿元。不过,由于积极开店,令开支持续增加,它去年录得2.2亿元净亏损,并预计将会继续亏损。 市场反应:达势股份周五早盘小幅波动,中午收盘平收于46港元。 记者:何仲尼 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

业务表现迥然不同 知乎为盈利找答案

这个在线问答社区各项业务表现差距显著,去年亏损更再度扩大,连续12个季度未能获利 重点: 由于广告营收大幅下滑,知乎收入增速明显放缓,但付费用户订阅业务正后来居上 新业务“职业培训”被寄予厚望,或将分拆独立发展,但职业教育领域竞争激烈,前景成疑   莫莉 知乎(ZH.US; 2390.HK)是中国互联网社区的知名问答网站,这个“中国版Quora”平台的品牌口号是“有问题,就会有答案”。但是,对于知乎何时可以盈利,管理层可能并没有答案。在过去的12个财务季度里,知乎一直处于亏损状态,累计净亏损额已经接近34亿元。 在去年12月的三季度财务报告电话会议上,知乎创始人、董事长兼CEO周源曾充满信心地表示,要争取短期盈利。三个月后,周源却不再强调盈利,他在展望2023年发展时仅表示:“将继续优化整个社区的用户体验,强化多重增长引擎。”在上周三晚公布财报后,知乎在美股当日上涨4.2%,其港股翌日也上升4.73%,但周五回吐近3%涨幅,反映投资者对其前景看法不一。 财报显示,在2022财年,知乎总营收36.05亿元,同比增长21.8%,回顾上一个财年,知乎收入同比增长高达119%,可见增速已明显放缓。另外,该公司去年净亏损为15.78亿元,比上年的12.99亿元扩大21.47%,可见其盈利情况并没有改善。 作为一个问答社区,知乎较少利用图片和视频来吸引用户眼球,因此其估值也比较低,市销率只有不足1.4倍,落后于专业视频网站哔哩哔哩(BILI.US; 9626.HK)和快手(1024.HK)的2.9倍和2.3倍。 如果单看四季度业绩,知乎其实正通过努力降低成本来缩减亏损。期內度营收11.14亿元,同比增长9.3%,净亏损则收窄53.2%至1.8亿元。虽然这是知乎全年营收增速最低的一个季度,但亏损规模同比、环比均有所收窄,毛利率也同上年同期增加了9.3个百分点至56.4%。其中,一般及行政开支同比减少30.4%至1.23亿元,主要由于股权激励费用减少。 付费会员营收大增 广告收入曾经是知乎的主要收入来源,但受到新冠疫情以及中国宏观经济不景气的影响,去年知乎的广告营收仅有9.26亿元,同比下滑20%,在各业务的收入占比中,从第一位下降到第三位。 后来居上的是付费用户订阅业务,知乎去年四季度的平均月订阅会员达1,300万人,较2021年同期增长112.5%。由于订阅会员持续增长,2022年付费会员收入达12.3亿元,同比大增84.1%,贡献整体营收约34%,成为新的增长引擎。知乎的订阅会员可以免费阅读付费专栏,其中绝大多数付费内容为网络小说及虚拟故事。 近日,知乎上线了一款名为“盐言故事”的应用程序,专门承载知乎的“盐选故事”,这款新App与知乎账号互通,用户可以通过原有的知乎账号授权登录,并维持知乎付费会员全部权益。周源在业绩记者会上表示,公司在过去积累了“盐选”内容创作者和消费者、技术和资料,而当前精品阅读成为付费阅读市场主要的消费趋势,新产品会在这个前提下扩大已积累的优势。 除了广告与付费会员业务之外,知乎还有其他主要营收板块。去年,其内容商业化解决方案营收约10.3亿元,同比增长5.8%;职业培训营收2.48亿元,较上年飙升442%,原因是受益于推出多元化在线课程,以及近期收购的业务提供收入贡献。 最近有科技公司在招股文件首次提到人工智能机器人ChatGPT,并计划利用人工智能生成内容(AIGC)科技来创作文学作品,对于知乎在AIGC领域的布局,首席技术官李大海表示:“最近已全面评估自研AIGC技术和寻求外部合作,来为产品和创作者赋能。” 他称,知乎社区的数据优势,以及垂直专业内容的积累,会在AIGC技术革命中有独特的定位,而公司目前在模型层和应用层都有自己的尝试,希望在问答和内容消费上带来新体验。 职业培训成新亮点 相较于传统的广告变现和付费变现来说,知乎的新板块“职业培训”更加引人注目,它除了是去年收入增幅最快的分部外,收入占比也从去年的2%大增至7%。 知乎管理层也对职业培训寄予厚望。周源表示,公司的战略重心将分为以社区为核心的第一曲线,以及以职业培训为核心的第二曲线。他在去年11月发表的公开信曾强调,知乎从 2019 年底开始摸索职业教育,用三年时间做了各种尝试,“已经通过联运、自营和收购,进行了职业教育的初步布局。”最近更有报道称,该部分业务可能会分拆独立发展,以凸显其重要性。 最初,知乎是作为平台,提供课程的在线销售转化,教学服务来自第三方教育机构。2021年8月,该公司投资财经会计在线培训公司品职教育,同年10月入股在线留学考试培训机构趴趴英语,再于去年10月收购主攻教师资格考试的职业教育公司掌上园丁。两个月后,知乎的职业教育业务上线了首个独立品牌“知学堂”,今年2月还推出了“一起公考AI课”App,继续加码职业教育业务。 但是,在2021年“双减”政策发布后,诸多K-12教育培训机构已纷纷转型职业教育赛道,加上布局已久的网易(NTES.US; 9999.HK)、哔哩哔哩等互联网企业,职业教育领域的竞争已相当激烈。职业培训能否成为帮助知乎实现盈利的快捷方式,相信还需要时间来验证。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
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快讯:疫情影响剧集制作 稻草熊娱乐利润挫

最新:电视剧制作及发行商稻草熊娱乐集团(2125.HK)上周五公布2022年业绩,期内收入减少42.4%至9.81亿元,净利润大挫70.5%至5,000万元。 利好:虽然业务受疫情影响,但该公司截至去年底的运营资金尚余17亿元,相信经营活动产生的现金、银行利息、借贷及上市所得款项净额,将足够满足流动资金需求。 值得关注:由于去年中国的新冠疫情反复,该公司的制作人员流动性降低,导致完成剧集拍摄、后期制作以及取得播出许可证的时间比预期延后,令期内播映的剧集数量减少,拖累收入表现。 深度:稻草熊娱乐在2014年由台湾知名影星吴奇隆创立,2021年在港交所上市,是一家从事电视剧投资、制作、发行的影视公司,主要通过中国主要电视台或网络视频平台出售剧集播映权以获取收入。去年中国影视市场因疫情肆虐而面临困难,据一项截至2月底的调查统计,在已经发布的13家上市影视公司业绩预告中,有10家去年无法实现盈利,因此,虽然稻草熊娱乐去年盈利大跌,但表现已领先大部分同行。 市场反应:稻草熊娱乐周一股价下跌,中午收盘软4.4%至1.09港元,处于过去52周的中下限区间。 记者:何仲尼 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
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