即将上市的Soulgate：拯救的是寂寞，不是欲望

Soul的运营商称，它的目标用户是“经历科技带来的孤独感”的互联网一代

重点：

  • Soul无需实名和头像，可能有助于它作为一种新型的非约会应用脱颖而出，服务于想要社交的人群
  • 巨额的营销支出引发了对公司增长可持续性的质疑

浦洛丹

腾讯投资的社交网络应用Soulgate Inc.计划在纳斯达克上市融资1亿美元，它可不是一个普通的约会应用。事实上，运营这个名为Soul的应用的运营商不厌其烦地表示，它其实根本就不是一个约会应用。

这一应用瞄准千禧一代，不会显示年轻使用者的头像和真名，目标是营造一个安全的空间，让青少年可以畅所欲言，而无需担心被动机不良者“猎捕”，或因外表或朋友多寡、优劣而受评判。

用户在注册时会进行性格测试，根据这一结果被送到不同的虚拟“星球”上，如“务实家”星球、“艺术家”星球或“思想家”星球。到达虚拟星球后，他们可以遇到志同道合的人，即“灵魂伴侣”，通过视频、音频或文本、游戏或学习课程进行聊天。更重要的是，用户并不需要正式添加他人为好友就可以与他们互动——Soulgate称这一功能让每个人都有平等发声的权利，无论朋友多寡、优劣。

上周，Soulgate在发布其IPO招股说明书时，向世界袒露了自己的灵魂。”我们特别吸引中国的年轻一代，他们成长于移动互联网时代，因而对科技带来的孤独感有更切身的体会”，Soulgate说这一代人小时候多数是家里的独生子女。

也许是为了凸显它正能量的一面，Soulgate强调它有一位女性创始人兼CEO：曾在Innext中国和尼尔森（Nielsen）工作过的前管理顾问张璐，她在IPO后将继续持有Soulgate超过50%的投票权。此次IPO只发售A类股，其每股投票权为B类股的五分之一。

这家总部位于上海的公司成立于2015年，并于2016年推出了应用，它正在以迅猛的速度增长。它的月度活跃用户（MAUs）基数大约比一年前翻了一番，在3月份达到3320万，日活跃用户910万。根据Soulgate委托艾瑞咨询（iResearch）撰写的一份报告，这依旧只是中国8.9亿移动社交网络用户中的一小部分。但是它比市场领导者陌陌（纳斯达克：MOMO）的1.14亿MAU差得也不是那么多。

Soulgate的快速增长是以高昂的代价换来的。在上个季度，这家仍在亏钱的公司在销售和营销上花费了4.71亿元（7190万美元），相当于它2.38亿元总营收的差不多两倍。即使考虑到年轻的科技公司通常需要花大价钱来攻城略地，这仍是一笔巨大的花费。

Soulgate表示，它打算继续在推广上投入大量资金，其IPO收入的40%被指定用于营销，另外40%用于研发。公司表示，它自己的人工智能和数据分析技术使其能够在寻找用户真正渴望的内容和关系网络方面脱颖而出。

小心，陌陌？

与Soulgate相比，陌陌在营销上的投入看起来相对要少。2014年上市的时候——那是距离它创立三年后的事情，陌陌在此前六个月的市场营销费用为910万美元，总收入为1390万美元。

在商业模式上，陌陌比Soul更具交易性，它根据兴趣提供与附近陌生人的个性化匹配，而且没有Soul提供的那种匿名性。2018年，Momo以7.6亿美元收购了常被称为“中国Tinder”的探探，巩固了其作为中国在线约会市场无可争议的领导者地位。

那么，对于投资者来说，Soulgate是一个好的选择吗？

由于它的IPO定价和其他细节尚未公布，目前还很难说。但值得注意的是，Soulgate今年一季度的净亏损从去年同期的人民币5280万元猛增至3.83亿元。2021年前三个月，该公司的运营还导致了1.53亿元的现金减少，去年同期减少为2500万元。

付费成为VIP会员或购买其虚拟货币等服务的用户比例有所上升，但仍然只有4.8%的比例。这款应用程序本身是免费的。在不知道这些付费用户停留时间的情况下——在IPO招股说明书中没有流失率数据，就很难判断获得客户的真实成本以及用户支出的可持续性。

由于这个不同寻常的社交网络既没有利润，也没有类似的同行，所以很难进行估值。彭博社（Bloomberg）在今年3月报道，已经有了一个高达10亿美元的估算，当时该公司表示，正在考虑3亿美元的IPO。

陌陌目前的市值是2020年销售额的126%。以此为计算基础，Soulgate的市值将为1.22亿美元，仅略高于其首次公开募股的目标。Bumble（纳斯达克：BMBL）是一家对女性友好的美国社交媒体公司，跟Soul一样，它在促成约会的同时，也促成柏拉图式的关系，它的市值大约是2020年销售额的9倍。按此计算，Soulgate的市值可能接近7亿美元。

正如Soulgate所指出的那样，在美国试图限制它视为安全威胁的公司进入市场之际，中国企业在估值方面可能会遇到阻碍。有些公司似乎愿意抓紧时间赌一把，播客初创企业喜马拉雅和哈啰出行最近几周都宣布了在美国上市的计划。

从近期在纽约上市的其他中国科技企业来看，当前的政治风险意味着，Soulgate的估值可能更多地受到其中国血统的影响，而非内在价值。类似于Quora的问答网站知乎在3月底以9.5美元的价格上市，但周三收于7.82美元。智能家居产品云平台涂鸦智能在3月18日上市后，股价跳涨26%至26.30美元，但周三收于22.62美元。

不过，Soulgate可能已经找到了一个可以持续增长甚至长期盈利的利基市场。它强调自我表达而非约炮的独特风格，或许有助于它在众多的约会应用中蓬勃发展，即使孤独的青少年和20多岁的年轻人最终在新冠疫情结束后走出寂寞的卧室，寻找更传统的、现实世界的浪漫关系。

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同行努力勒紧裤头 BOSS直聘却花大钱

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新战略抗房市寒冬 贝壳控股逆市扭亏

这家房地产交易平台的新战略渐见成效，协助去年第四季扭亏为盈 重点： 贝壳控股去年第四季存量房总交易额出乎意料微增1.5%，虽然季内净收入下跌5.8%，但仍转亏为盈，录得3.72亿元净利润 家装家居和租赁业务是公司去年业绩亮点，两者净收入均同比大涨 　 罗小芹 去年四季度，中国正处于新冠疫情高峰期，严格的防疫措施限制了经济活动，不少公司叫苦连天，但这家地产中介商却转亏为盈，表现让市场刮目相看。 中国连锁房屋中介“链家”的经营者贝壳控股有限公司(BEKE.US; 2423.HK)上周四公布，去年四季度收入同比下跌5.8%至167亿元，高于第三季财报净收入指引的145至150亿元，主要是由于期内存量房(库存待售、未居住过的二手房)总交易金额(GTV)出乎意料地上升1.5%，并受惠于家装家居业务及新兴业务收入同比大涨35倍和152%，抵销了存量房和新房业务的收入跌幅。业绩公布后翌日，该公司的股价大涨9.1%至50港元边缘，显示投资者对或许满意其最新业绩表现。 主席兼CEO彭永东表示，该公司在全国存量房总交易额持续下跌的情况下，仍能出现同比增长，主因是通过有效的经纪人合作网络(ACN)模式，驱动更多用户价值，并提供更好的商机分配机制及严格的生态治理手段，促进门店和经纪人的发展。所谓ACN模式，是指在遵守房源信息充分共享等规则前提下，同品牌或跨品牌经纪人之间以不同的角色共同参与一笔交易，成交后按照不同角色在各环节的贡献，再进行佣金分成。 虽然受房地产整体市况不景气及新冠防疫限制措施夹击，该公司上季存量房业务及新房业务收入仍同比减少11.8%及26.8%。但利润率较高的存量房业务及家装家居收入占比提升，带动该公司上季毛利率同比急增8个百分点至24.4%。 营业成本大减 此外，受惠于经纪人及其他销售渠道的外部分佣，以及内部佣金及薪酬均有所减少，去年四季度的营业成本大降14.9%至127亿元，引领该季转亏为盈，录得3.72亿元净利润，表现远胜上一年同期的9.33亿元净亏损。 回顾去年，中国房地产市场仍然处于冰河时期，楼市成交量大幅下跌，贝壳上半年已录得24.85亿元净亏损，即使之后两个季度都能获利，最终仍录得13.97亿元全年净亏损，比2021年扩大166%。 不过，如果扣除公允值变动、商誉、收购业务摊销等较有“水份”的项目，该公司非国际财务准则的经调整净利润，却同比上升24.4%至28.53亿元，也许更能反映公司在2021年提出的”一体两翼”布局战略下，正开始改善的业务表现。 贝壳的主营业务包括存量房交易服务、新房交易服务、家装家居、新兴及其他业务四大板块。 根据该公司的“一体两翼”布局战略，“一体”是指房产交易，“两翼”是新增的家装家居和普惠租房业务。受市道低迷影响，贝壳去年的房产总交易额大降32.3%至2.6万亿元，拖累存量房及新房的收入分别大降24.5%至38.3%，是拖累全年收入减少24.9%至607亿元的主因。 随着中国政府去年四季度推出《金融16条》的房地产救市措施，加上新冠防疫措施已被撤销，内地房市表现今年初出现回暖态势，国家统计局数据显示，今年前两个月全国住宅销售额同比增长3.5%。贝壳管理层对房市的前景也转趋乐观，预计今年首季净收入约180亿元至185亿元，同比大升逾43%。 “两翼”造就增长 至于“两翼”的家装家居及新兴业务，更是公司去年业绩的重大亮点。 回顾去年，贝壳的家装家居业务净收入达50.5亿元，同比增长24.4倍，主要因为公司完成收购圣都家装，其财务业绩于去年二季度开始合并入账，以及家装家居业务总交易额录得有机增长。 另外，虽然国民减少买房，但为了解决住屋需要，仍有不少人转投租赁市场。得益于轻托管租赁服务的净收入增加，其新兴业务去年整体收入也增长33.4%至28.48亿元。 新兴业务稳步增长，与公司将租务提升为战略层面不无关系。早于去年3月，贝壳提出要实现全年达到10万间租赁房源。截至去年底，贝壳租房业务进入了13个城市，总在管规模已突破12万间。由此可以预见，该业务将持续扩充，并为公司提供另一个重要收入增长引擎。 受惠房市回暖，市场将对贝壳有更大想象空间，该公司目前市值已接近1,900亿港元(1,670亿元)，比去年10月末的低点翻倍；业务与其最接近的房多多(DUO.US)仍处于亏损，市销率仅约0.08倍，远逊贝壳的2.53倍，足以反映后者在中国房地产中介的龙头地位。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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快讯：上季收入减少 宝尊股价大挫

最新：宝尊电商有限公司(BZUN.US; 9991.HK)周三公布，去年四季度总营收同比减少19.5%至25.5亿元，非国际会计准则下的经调整利润则大増82.7%至1.38亿元。 利好：该公司的业务去年四季度受新冠疫情冲击，但经调整利润仍比三季度的1,690万元大增718%，主要受惠于品类多元性及增值服务高渗透力，令业务韧性提升，协助实现利润增长。 值得关注：该公司上季的交易总额(GMV)为255.6亿元，按年减少1.7%，主要因为小家电和电子品类销量下降，令经销GMV大减37.2%至8.68亿元，而非经销GMV则为246.9亿元，按年表现持平。 深度：宝尊电商的总部位于上海，2015年开始在纽约纳斯达克交易，并于2020年在香港二次上市。该公司长期与电商巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)合作，提供与信息科技、门店营运与仓储相关的产品和服务，被喻为“中国版Shopify”。该公司近年渴望摆脱阿里巴巴的影响，并寻求主业之外的多元化发展。以去年四季度为例，非天猫交易平台占宝尊的GMV比例为29.8%，高于过去两年同期的26.1%及21.7%。 市场反应：宝尊电商的股价周三在纽约大挫9.4%至5.2美元；其港股周四中午收市也下跌8.4%，报13.82港元，处于过去52周的中下区间。 记者：何仲尼 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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水滴、泛华渡过疫情 殊途同归寻求新增长

这两家保险经纪公司的业务在四季度出现了改善的迹象，水滴加速推出多款新产品，泛华则于上月进行了一笔新收购 重点： 受益于成本降低，水滴去年四季度恢复盈利，泛华尽管收入下降，但营业利润增加 虽然中国政府结束“清零”政策，让保险公司的前景变得明朗，但仍存在很多不确定性，因为经济依然脆弱  　 梁武仁 去年大部分时候笼罩在水滴科技集团有限公司(WDH.US)和泛华控股集团(FANH.US)等中国保险经纪公司头上的乌云终于散去，不过这场风暴肯定还没有结束，因为中国经济仍处在不断变化之中。这意味着控制成本的能力将是这两家公司在短期内保持盈利的关键。随着高速增长的时代成为过去，这成了如今中国企业的共同主题。 与此同时，作为中国最大上市保险经纪公司中的两家，它们各自都正在为2023年恢复增长奠定基础，水滴是打造新的创新服务，泛华则将目光投向了收购。 根据水滴上周五发布的最新业绩，这家在线保险经纪公司在去年四季度扭亏为盈，实现净利润1.26亿元，较上年同期的7,120万元亏损大幅改善。考虑到该公司的收入同比增长仅12.5%至7.72亿元，这么大的波动并不寻常。 水滴将复苏归功于成本的降低。虽然该公司的营业成本增长速度快于收入增长，但它设法将销售和营销费用削减了43%，也将一般行政支出削减了20%，同时其研发成本下降了21%，帮助其整体经营成本和费用减少约11%。这可能看起来不多，但对于这类营业利润率低的公司来说，这种幅度的削减可不是小事。 根据本月早些时候发布的业绩，泛华的营收更加不稳定，在10月至12月期间同比下滑4.4%至7.67亿元。但它削减开支的幅度甚至超过了水滴，促使其营业收入增长3%。该公司的净利润飙升了六倍多，这主要是由于上年同期的一笔一次性减值费用。 两份业绩都表明，在中国实行疫情“清零”政策的最后三个月里，虽因严格的疫情防控措施频繁遭遇不可预测的业务中断，但在做出调整适应了因为消费者开支减少导致的销售增长放缓后，这两家公司相对较好地度过了这个时期。 水滴四季度的收入增长比前三个月有所加快，而泛华控股集团的下降速度也有所放缓。即便如此，前者去年全年的收入较2021年下降约13%，而后者则下降了15%，可见这一年对这两家公司来说有多么艰难。 经历新冠风暴的，不止这两家仅分销第三方产品的经纪公司，开发和销售自有保单的传统保险公司，也受到了这场风暴的打击。在这种时候，传统保险公司的日子甚至可能更加艰难，因为它们必须成功应对动荡的市场行情，才能通过用收取的保费进行投资来赚取回报。相比之下，水滴和泛华等公司的大部分收入来自更简单的服务费。 中国人寿(2628.HK)等行业龙头也未能幸免，而众安在线(6060.HK)等经验不足的公司受到的打击更大。后者是数字保险的先驱，上个月警告称，由于股票和债券投资价值下降，其投资收益缩水，因此去年出现净亏损。 削减成本 随着营收增长的难度加大，水滴在2021年底开始大力削减成本，在当年的四季度进行了裁员，并减少使用第三方渠道来吸引流量。 此外，它还转向其他业务，其中一项服务是通过它的平台，为有大额医疗费用的患者提供众筹服务，将他们与爱心人士联系起来。这项业务在四季度产生了4,100万元的服务费用，而这是上年同期所没有的。 还有一项新服务是为适合临床试验的病人和药企牵线搭桥。这项业务的服务费也是一大新的增长点，从前一年四季度几乎可以忽略不计的60万元，跃升至2,300万元。 这些数字看起来可能不大，但加在一起，就相当于该公司四季度总收入的8%以上，而且可能还会继续强劲增长。水滴向与公司主营业务相关的此类辅助服务扩展，使其收入来源多样化，为不可避免的行业低迷提供了一定程度的保护，这看起来相当明智。 泛华成立于1998年，是中国首家上市的保险经纪公司，在战略上，它并没有将重点放在降低成本上面。事实上，该公司计划增加支出，以增强数字化，并加快收购速度。如果能有效实现，将有助于促进增长。泛华认为自己可以做到，今年的目标是将寿险销售额、首年保费和营业收入都至少提高50%。 在去年底放弃大部分防疫措施后，中国经济肯定会出现反弹。但泛华的目标听起来相当雄心勃勃——鉴于中国经济的脆弱，实现这一目标的难度颇大。当然，除非该公司计划通过收购来达成目标。 就在上个月，该公司宣布了一笔此类收购，收购吉林中吉世安保险代理有限公司51%的股份，交易条款未披露。中吉保险是吉林省最大的保险公司，2022年总保费规模超过1亿元。 水滴的股价在财报公布后下跌，而泛华则几乎没有变化，这表明投资者对两家公司的业绩都没有表现出兴趣。水滴的市盈率超过12倍，泛华则超过70倍。但如此高的市盈率——尤其是泛华，很可能是利润基数低的结果，而不是因为投资者对于公司未来的乐观情绪。相对于营收的话，它们的估值看起来则合理得多，水滴的市销率为2.9倍，泛华约为1倍。 就目前来说，两家公司在市销率上的差异，可能反映了水滴通过降低成本来支撑盈利的强大能力。投资者感到满意的，可能还有它通过相关产品的创新，实现收入基础多元化的能力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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