升级重开二手车卖场  优信证明新业务模式

虽然受疫情影响，这个二手车交易服务平台三季度仍实现强劲的营收和零售交易增长，但现金流依然是个问题

重点：

• 尽管面临疫情相关挑战，在截至9月末的三个月里，优信营收增长78.9%，零售交易量同比激增200%
• 该公司表示，它在西安的超级卖场应该会在12个月内实现盈利，但来自一个大股东的1亿美元新资金，依然对其流动性至关重要

阳歌

优信集团(UXIN.US)肯定有一个趣味横生的长期叙事，因为它致力于在中国庞大但高度分散的二手车市场，成为中国版本的美国巨头Carvana(CVNA.US)和Carmax(KMX.US)。该公司的最新公布的业绩显示，其超级卖场的业务模式取得了初步成功。但从短期来看，该公司还面临着现金储备迅速减少的不利局面。如果一个精心制定的融资计划不能按时推进，这个困境可能会导致其转型速度放慢，甚至陷入停滞。

和中国汽车行业的很多同行一样，优信去年也因为严格的疫情管控措施而举步维艰，包括多地为了控制住病毒而实行的全市封控。大约一个月前，中国终于放弃了新冠“清零”政策，但在那之前的10月和11月，随着疫情频繁暴发，很多面向消费者的行业遭受重创。

优信的最新财报显示，在截至9月末的三个月里，其营收同比大增78.9%至6.19亿元，交易量增长65.8%，在此期间卖出车辆6,050辆。尤其是，其零售交易量环比增长30%，同比更是激增200%，与中国总体二手车交易下滑5%的背景截然不同。

这凸显了优信通过将车直接卖给消费者，从而成功实现了销售额的增加。相比于面向二手车批发商，直接面向消费者的利润往往更高。最近这个季度的零售销售额，贡献了该公司60%的营收，明显高于其实际销量的占比，就充分体现了这一点。

此前几个季度，优信处境困难，使其不得不花费更多的宝贵时间来证明其新业模式。该模式现在以两家二手车超级卖场为中心，其中一家于2021年在西安开业，并在上月底经过重大升级后重新开始运营，跨越了一座重大里程碑。通过重大升级，其作为展销厅和汽车翻新中心的容纳能力均大大增加。

该公司表示，升级后的西安超级卖场开局强劲，预计将在运营12个月内实现单店盈利。

另一家超级卖场位于安徽合肥，其表现也很好，开业仅一年就在当地二手车市场取得了10%的份额。该公司希望两家超级卖场都能成为未来在全国推出的一系列类似超级卖场的样板。

这些计划应该都受到了强有力的政策推动，因为中国采取了一系列重大监管举措，以促进二手车市场发展。有鉴于此，该公司预计接下来几年中国二手车市场将增长一倍多，从目前的年销量2,000万辆左右的水平，增加到与美国类似的程度，也就是约4,500万辆，优信董事长戴琨在讨论该公司12月30日公布的最新季度业绩的电话会议上说。

业绩公布当天，该公司股价下跌8.9%，但之后随着在美上市中概股普遍反弹，该股已经把失地全部收复，并且略有上涨。在最初的抛售之前，该股已从11月末的低点上涨了53%，与在美上市中概股普遍上演的反弹行情步调一致，因多个迹象表明，中美监管机构之间的冲突接近解决。经过最近这一轮反弹，该公司股价已在11月低点的基础上上涨了68%，表明投资者确实还没有放弃优信。

尽管新业务模式在上一季度显示出成功迹象，但投资者可能依然担心该公司的现金状况。优信的最新财报中，详细介绍了去年下半年为了给转型提供资金而采取的一系列债务削减和融资举措。

资金延迟到位

但最新的财报称，原本预计在12月获得的3,000万美元(2.01亿元)新投资被推迟了。这笔钱本来是优信最大的支持者——新能源汽车制造商蔚来(NIO.US; 9866.HK)为换取新的高级可转换优先股，而承诺的1亿美元现金中的第二笔款项。

优信表示，它目前预计的是在3月前收到这3,000万美元款项，以及另外一笔2,000万美元的资金，也就是这笔新投资的第三笔款项。优信的最新财报显示，截至9月末，该公司只有2,440万元的现金和现金等价物，而540万美元的进账将暂时缓解现金紧张的状况。

优信表示，如果两笔总计5,000万美元的款项能在3月底前如期到位，“公司相信其目前的现金……将足以满足未来12个月的预期营运资金需求和合同义务。因此，公司认为，对其持续经营能力的重大顾虑已经得以缓解。”管理层从技术层面阐释其继续发展的能力。

我们猜测，所有人都将密切关注这5,000万美元的到来，优信很可能会在这笔资金到位后立即通知投资者。

在此期间，该公司真的别无选择，只能继续专注于业务转型。说实话，优信在努力规划新路线的过程中，运行效率已经相当高了。但是这样的转型不可避免地会经历一段时间的亏损，并且需要充足的现金，而后者正是该公司目前所缺乏的。

该公司的运营亏损从一年前的4,590万元上升到1.06亿元，这主要是因为它的二手车业务规模的增长。其中包括上月底启动经过升级的西安大卖场，升级后它的汽车展示能力从之前的600辆提高到3,000辆，增加了四倍。该卖场还具备每年翻新4万辆汽车的能力，对合肥大卖场翻新6万至10万辆汽车的能力形成了补充。

优信警告，由于中国在10月和11月实施了严厉的防疫措施，2022年最后三个月的业绩不会很好。该公司表示，预计该季度收入为4.5亿元至4.6亿元，较上年同期的5.07亿元罕见地下降10%左右。

“虽然10到11月受到疫情扰动，令效率有所波动，但在12月份已基本恢复到9月份水平，预计明年各项运营数据会继续提升，”董事长戴琨在讨论业绩的电话会议上说。

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