这家中国跨境电商数字营销商计划到香港上市,但其收入及盈利倒退,加上现金流转差,可能引起投资者担忧

重点:

  • 力盟最重要的合作伙伴是“媒体发布商A”,与其合作的支出占公司总开支超过99%
  • 由于该合作伙伴广告平均价格下降,以致收入及纯利下滑,连带力盟今年的业务表现也受到影响

罗小芹   

在这家中国跨境数字营销服务提供商的初步招股文件中,其合作伙伴“媒体发布商A”合共出现了263次,不禁令投资者猜疑,为何它的地位如此重要,却要被隐姓埋名?

力盟科技集团有限公司的合作伙伴中,“媒体发布商A”确实占非常重要地位,力盟不但花费颇大篇幅介绍它,更强调若未能与其维持商业关系,对公司的业务运营及财务业绩可能有重大不利影响。

未揭开媒体发布商A的真正身份前,先让我们了解力盟的业务性质。作为一家跨境数字营销服务商,它通过与优质媒体发布商合作,多年来致力协助中国营销主更好地向全球客户推广业务,协助他们寻求生意机会。

今年6月,力盟首次向港交所递交主板上市申请,招股文件失效后,该公司12月15日再度提交申请,并更新了今年前9个的财务数据。

力盟差不多全部收入均来自跨境数字营销服务,过去三年的相关营业额稳步上升,从2019年的953万美元(6,650万元)增至去年的1,432万美元,但今年前9个月却倒退5.5%至957万美元。该服务主要分为三类,分别是标准化数字营销服务、定制化数字营销服务及基于软件即服务(SaaS)的数字营销服务,以今年前9个月计算,收入占比大约为60%、25%及15%。

该公司过去三年盈利表现平稳,录得约520万美元至589万美元净利润,但今年前9个月的净利润突然大挫39%至272万美元,净利润率更因此由去年的40.3%锐降至26.8%。公司解释主要是行政开支上升,特别是期内业务人员及研发人员数目增加,加上疫情期间,员工的平均工资显著增加,致令整体员工成本提升,令净利润率受压。

其收入和利润下降,也很大可能与媒体发布商业务表现不佳有关。说到这里,让我们开始谈谈这家媒体发布商的真正身份,因其业务发展对力盟有举足轻重的影响。

据招股文件显示媒体发布商A于2004年在美国成立,是全球领先的社媒平台运营商。自2017年起,力盟成为媒体发布商A于中国广告业务的经销商,至今是公司单一最大的媒体发布商。在2020年、2021年及今年前9个月期间,该公司与媒体发布商A作出的总支出分别为4.73亿美元、6.08亿美元及3.36亿美元,占各期间总开支均逾99%。

在与力盟合作及策划的19家媒体发布商中,不乏全球顶级社媒平台如TikTok、LinkedIn、YouTube及Snapchat等,为何只有媒体发布商A被隐名?相信与其是美国上市公司有关,由于美国证交会对上市公司的讯息披露要求非常严格,但媒体发布商A对力盟收入贡献实在太大,为免麻烦,因此只披露相关财务数据。

到了这里,是时候为媒体发布商A揭开神秘面纱了。它的真正身份,是facebook母公司Meta Platforms(META.US) ,事实上,力盟的官网也介绍其为Meta的官方代理商。

上市前分红

力盟在风险因素强调,如果未能维持与媒体发布商A的业务关系、或媒体发布商A未能以预期速度发展、失去其领先的市场地位或不再受欢迎,对其业务运营及财务业绩可能会受到重大不利影响。

那么,到底Meta遇到了什么困难,连带力盟今年的业务也受到冲击呢?

受到苹果公司(AAPL.US)改变其私隐政策影响,Meta较以往更难追踪用户偏好以便向他们推送合适的个人化广告,拖累Meta收入连续第二个季度倒退,纯利亦连降四个季度。据其季绩显示,二季度及三季度广告平均价格同比分别下跌14%及18%,相信力盟的业务也因此受波及。

此外,力盟的现金流状况过去一年转差,经营活动现金流从2020年净流入1,198万美元,转为去年净流出2,814万美元,现金等价物也锐减36.9%至去年末的1,542万美元,今年9月末再降至1,359万美元。部分原因是公司分别于去年下半年及今年1月两次宣派合共1,380万美元股息,占其过去三年总利润1,687万美元超过八成。由于该公司由创始人李翔与妻子余璐全资持有,意味这笔分红已进入他们的腰包。

要计算力盟的上市估值,可利用业务性质相近的超凡网络(8121.HK)和乐享集团(6988.HK)作比较,两者的追踪市盈率分别约11倍及19倍,取其平均15倍,以力盟今年前9个月的利润引伸到全年、预计约363万美元计算,估计其市值约4.2亿港元(3.8亿元)。

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新闻

简讯:多点数智准备申请稳定币牌照

零售软件服务提供商多点数智有限公司(2586.HK)周四公告,公司正在筹备申请香港稳定币牌照,并已通过公开市场HashKey Exchange购买比特币,其资金来源为本公司现有的现金储备。 公司称,已于今年2月与HashKey Group签署战略合作协定,公司将在HashKey Exchange开设交易帐户,双方将围绕数字资产交易、Web3技术开发与应用、以及区块链生态建设等重点领域展开深度合作,探索推出包括稳定币支付在内的技术服务,并推动稳定币在零售支付场景中的广泛应用。 消息公布后,周四多点数智股价一度升近九成,收市报11.14港元,涨23%,成交额达18亿港元(2.3亿美元)。公司去年底以每股30.21港元上市,首日挂牌暴跌54%至13.8港元,之后股价持续下滑,最低见4.78港元,目前股价虽有回升,仍较上市价下跌63%,市值由上市首日最高的270亿元,跌至目前约100亿港元。 多点数智主要为零售行业提供云基础数字零售SaaS平台服务,但其客户高度集中,近九成业务来自大股东张文中的物美集团系内公司。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:淘宝启动500亿元补贴计划

电商巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下即时零售平台“淘宝闪购”周三宣布,启动总额达500亿元(69.76亿美元)的补贴计划,为期12个月,将直接补贴消费者与商家,借此加速推动大消费平台建设与服务升级。 在商家端,淘宝闪购推出店铺补贴、商品补贴、配送补贴与免佣减佣等措施,保障利润空间、促进订单成长;在消费者端,则透过大额红包、免单卡与官方补贴一口价商品等方式,强化购物吸引力。 淘宝闪购自5月上线以来成长迅速,官方指出目前日订单已突破6,000万单,并带动全国店家订单量月增逾100%。部分地区餐饮商家营业额较前一季翻倍成长,零售与花类商家亦明显受惠,吸引大量新客。另外,中国整体即时零售市场日订单亦从1亿单增长至1.6亿单,显示竞争正持续升温。 阿里巴巴港股周三逆市跌0.4%,报109.4元,美股则跌2.86%,报110.71美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:首开即崩盘 拨康视云午收劲跌30%

眼科医药公司拨康视云有限公司(2592.HK)周四在港首日挂牌,开市股价即跌6%报9.5元,之后股价持续下跌,中午收市报7.04元,跌30%。 公司发售6,058.2万股,每股定价10.1元,录得超额认购78倍,国际配售并不足额,集资净额5.22亿元。 拨康视云2022及2023年均未有收入,至2024年则录得收入1,000万美元,去年亏损9,913万美元,按年收窄23%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
HBM notches up another mega deal

和铂医药获6.7亿美元BD大单 转型之路能否久长?

随着今年医药股的回暖,和铂医药上半年的股价上涨了350%,而同期恒生创新药指数仅仅上涨58%,股价涨幅远超行业水平 重点: 和铂医药在创新药业界有“BD之王”的称号,已经完成了17次BD出海交易 由于和铂医药没有商业化产品提供稳定收入来源,业绩容易出现波动    莫莉 从全链条重资产模式到以BD(Business Development)为主要收入来源的轻资产商业模式,和铂医药走出了一条与其他创新药企业截然不同的发展之路。上周一,和铂医药控股有限公司(2142.HK)宣布与大塚制药株式会社(4578.T)达成全球战略合作,以最高6.7亿美元(48亿元)的交易总金额将其自主研发的BCMA×CD3双特异性T细胞衔接器HBM7020在大中华区之外的开发、生产和商业化权益出售给大塚制药。 根据协议条款,和铂医药在此次BD交易中将获得总计4700万美元的首付款和近期里程碑付款。此外,在达成特定研发和商业里程碑后,和铂医药还有权获得高达6.23亿美元的额外付款,以及基于未来产品净销售额的分级特许权使用费。 交易对象HBM7020是一款针对BCMA(B细胞成熟抗原)与CD3(T细胞表面抗原)的双特异性抗体,可以有效激活T细胞并杀伤目标恶性B细胞。2023年8月,HBM7020获批在中国开展针对癌症的I期临床试验。全球首个被批准上市的BCMA/CD3双特异性抗体强生Teclistamab,被获批治疗多发性骨髓瘤。 和铂医药在创新药业界有“BD之王”的称号,根据行业媒体医药魔方的统计,和铂医药已经完成了17次BD出海交易,仅仅是今年上半年,和铂医药就通过license-out、NewCo等方式完成了6笔交易。 除了与大塚制药的合作之外,和铂医药在3月21日与跨国医药巨头阿斯利康(AZN.US)签署​​总金额45.75亿美元​​的全球合作协议,阿斯利康将与和铂医药共同研发针对免疫性疾病、肿瘤及其他多种疾病的多特异性抗体,并获得两个临床前项目的授权许可选择权,及未来提名开发更多靶点的权利,为此阿斯利康向和铂医药支付​​1.75亿美元首付款、近期里程碑付款和额外新增项目的选择权行使费,以及最高达44亿美元的研发及商业里程碑付款,外加一定比例的销售分成​​。 这是和铂医药与老朋友阿斯利康的第三次合作了,早在2022年,和铂医药以3.5亿美元曾授权给阿斯利康一款CLDN18.2xCD3双抗。2024年,和铂医药全资子公司诺纳生物的一项临床前单抗项目以超6亿美元授权给阿斯利康。这一次的携手合作,双方的关系更加深入,阿斯利康不仅以真金白银引进了项目,更是以1.05亿美元认购了和铂医药9.15%的新发行股份,双方还将在北京共建一个创新中心。 跨国企业的认可,也让资本市场对和铂医药尤为偏爱。与大塚制药的合作消息公布当日,和铂医药的股价大涨了12.32%。随着今年医药股的回暖,和铂医药上半年的股价上涨了350%,而同期恒生创新药指数仅仅上涨58%,股价涨幅远超行业水平。 去年业绩规模收缩 和铂医药的股价暴涨,与其股价曾长期处于低位有关。在生物医药低谷期,和铂医药一度砍管线、卖工厂,以求实现“断腕重生”。2022年下半年,由于和铂医药长期处于亏损状态,又难以融资获得现金支持,公司只能将核心产品巴托利单抗转让给石药集团子公司,亦结束了一款重要产品的III期临床试验,还将位于苏州的产业化基地转让给了药明生物( 2269.HK )子公司药明海德,带来6,193万元亏损。​​ 和铂医药也在2022 年底成立全资子公司诺纳生物,将利用全人源抗体转基因小鼠平台及新一代自主研发的免疫细胞衔接器双抗平台提供CRO业务,另一个子品牌和铂医疗则将持续推进内部管线的全球临床开发进程。这种双轮驱动的轻资产运营模式,让和铂医药可以将资源集中于管线的开发。公司创始人、董事长兼CEO王劲松曾多次在媒体访问中,将和铂医药与通过技术平台驱动和BD合作实现商业化的再生元(REGN.US)进行类比:“我们希望通过与阿斯利康可能长达十年的深度合作,将我们的整个运营体系搭建在一个稳固且强大的平台之上,实现商业回报的稳步增长,进而加速转变成像再生元这样的世界级卓越企业。” 2024年,和铂医药尽管实现了连续两年盈利,但是期内的营业收入同比减少了57%至3,810万美元,净利润为278万美元,更是同比锐减88%。由于和铂医药没有商业化产品提供稳定收入来源,单纯依靠BD模式,业绩容易出现波动。和铂医药当前的市盈率已经高达325倍,甚至远超过再生元的市盈率13倍。尽管和铂医药与医药巨头的绑定让其业绩短期内的预期向好,但是长期发展仍取决于技术平台的创新力与对外授权项目的研发进展,投资者需注意其商业化缺位的潜在风险。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里