别再想着增长 奇富科技正向股东返利

在2023年第四季度的业绩发布时，这家线上贷款服务商公布了加大股份回购计划的力度

重点：

• 奇富科技四季度营收同比增长13%，净利润增长超20%
• 公司宣布计划回购价值高达3.5亿美元的股份，远超去年6月至今年3月回购的1.32亿美元

梁武仁

奇富科技股份有限公司(QFIN.US; 3660.HK)正尝试各种可行手段，大力吸引投资者。

首先，这家在线贷款服务商在去年最后一个季度，取得稳健的利润增长，这点在当前中国严峻的经济环境下令人印象深刻。但或许更重要的是，奇富科技公布了多项计划，欲将更多现金储备回馈股东。投资者往往乐于听到这类消息，尤其是在经济困难时期，把利润重新投入业务可能并不会带来强劲的增长。

根据该公司上周发布的最新财报，奇富科技去年第四季度收入同比增长13%，达到45亿元，轻松超过标普全球市场财智给出的预期。公司的利润表现更加出色，净利润增长21.5%至11亿元，这在一定程度上是受到了成本控制的推动。

奇富科技去年四季度的业绩明显好于2023年全年的业绩，2023年全年公司收入下滑1.6%至163亿元，利润增长6.6%。该公司表示，强劲的业绩也将持续到今年一季度，首席财务官徐祚立在与分析师召开的电话会议上表示，预计这三个月非公认会计准则净利润（不包括股权激励费用）将同比增长17%至22%。奇富科技第四季度非公认会计准则净利润增长了近三分之一。

相比之下，奇富科技的劲敌之一信也科技(FINV.US)，周一报告去年四季度收入增长平平无奇，同比仅增长6%，利润下滑5%，反映中国经济疲软带来的挑战。信也科技在海外的表现要好一些，报告称随着公司试图在本土市场之外进行多元化发展，海外业务收入增长逾50%，占总收入的近19%。

虽然在当前环境下，奇富科技两位数的收入和利润增长看起来很强劲，但公司的最新报告中最吸引投资者的，可能是它宣布计划大幅加强现有的股份回购计划。

去年6月至本月，奇富科技回购了价值1.32亿美元的美国存托凭证(ADS)。但根据刚宣布的计划，该公司可能会大幅加快步伐，回购价值高达3.5亿美元的股份。公司表示还将继续拿出公认会计准则税后净利润的20%至30%派发股息。

投资者对奇富科技越来越重视回报投资者表示欢迎，在最新业绩公布后推动公司股价上涨超过10%。该股第二天继续上涨，目前较公告前上涨了20%以上。

付款保证

公司第四季度收益明细显示，它正努力在业务拓展和风险管理之间维持艰难的平衡。

在第四季度，占其业务相当比例的“轻资本”贷款促成服务带来的收入，实际上出现了急剧下降。在该模式下，奇富科技只是充当银行和借款人之间的中间人，对贷款违约不提供担保或只提供部分担保。

这种服务显然对公司有利，因为它可以在赚取费用的同时，承担很少的信用风险。但随着当前环境下违约风险的上升，此类贷款对奇富科技的贷款合作伙伴来说，可能正在失去吸引力。

贷款合作伙伴的这种偏好变化，体现在奇富科技包括违约担保的贷款促成业务大幅增长上。这些服务的收入在第四季度同比增长了三分之一。奇富科技的信托或其他部门提供融资的贷款收入增长了近50%，这些部门基本上使奇富科技成为了出借人，因此涉及的风险也更大。

奇富科技不良贷款比率相对较高。截至2023年底，逾期90天以上的贷款（银行业对于不良贷款的标准定义）占公司总贷款的2.35%，远高于信也科技的1.93%和银行业的1.62%。这意味着奇富科技可能不得不为坏账提供更大的拨备，而这会削弱它的利润。

但至少在第四季度，奇富科技贷款促成服务的收入增长了近5倍，弥补了潜在贷款违约风险加大的影响。在这些服务中，奇富科技通常会利用其平台上的数据，将借款人与出借人匹配起来。这类介绍费通常只占奇富科技业务的很小一部分，但它们在提高公司第四季度收入方面发挥了重要作用。

随着第四季度利润的增长，截至去年底，奇富科技的现金持有量略有增加，达到33.8亿元左右。令人鼓舞的是，公司正在从运营中产生现金。虽然投资者似乎很赞成该公司与他们分享部分现金的计划，但这种现金使用方式，可能也会引发一些长期担忧，认为该公司通过投资实现增长的选择其实很有限。

至少就目前而言，奇富科技的管理层似乎专注于提振公司股价。

公司CEO吴海生在财报电话会议上表示，“我们深信公司的股票被严重低估，当前的市场估值未能反映公司的内在价值。”

奇富科技目前的市盈率是5倍，略高于信也科技的4倍。但对于这类科技公司来说，这样的估值似乎太低了，尤其是考虑到全球同类公司LendingClub (LC.US)目前的市盈率为21倍。这可能归因于中国经济放缓和更严格的市场监管。但对许多人来说，目前的倍数仍然过高。

归根结底，公司去年最后几个月的业绩看起来不错，尤其是在当前环境下，所以奇富科技的高层试图通过积极的股份回购以提升公司价值是可以理解。但这种策略只能到此为止，因为投资者可能也会认为，这种做法反映了公司的长期增长机会正在减少。

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