该公司第三季度营收明显低于三个月前给出的预期,原因是几个项目的销售出现延迟

重点:

  • 瑞能公布第三季度的收入为1550万美元,低于之前给出的1900万至2100万美元的预期
  • 公司股价原本基本从上周的做空袭击中反弹,但在最新财报公布后的盘后交易中再次下跌10%

阳歌

对太阳能农场开发商瑞能新能源(SOL.US)来说,一波未平一波又起。

在上周遭一个做空机构的袭击后,该公司的股票在过去两个交易日已经基本恢复到了之前的水平。不过,该公司劫后余生的股票再次面临压力——这次来自公司的第三季度财报,显示收入与预期相距甚远。

该公司一直是一个相对较小的参与者,起初它试图进入拥挤的太阳能电池板制造领域。2017年,它做了一个关键决定,退出了这个竞争过于激烈的领域,转向了太阳能发电厂的开发,这一步看起来相当聪明,当时太阳能开始在商业上具备了与传统的化石燃料发电厂竞争的能力。

此举从总体上来说对瑞能的股价有利,目前它的股价是转换领域前的两倍。但转变之后,进入的是一个透明度比制造和销售太阳能电池板这种简单业务低得多的领域;在之前的领域,交易发生得很快,而且也很容易确认。

相比之下,太阳能发电厂的建设是一个耗时数年的过程,从确定项目开始,然后获得必要的许可证,进行施工建设,最后将项目出售给买家。在这个漫长的过程中,任何一个环节都可能出问题,导致新项目往往在早期阶段被大肆宣传,但最终却因为各种原因而悄无声息地夭折。

这种现实情况是上周Grizzly Research做空报告的主要基础,该报告的标题是《我们认为瑞能是一家欺诈性公司,它的大多数项目从未存在过》。这样一个标题令内容昭然若揭。总结一下,Grizzly表示,根据它自己的研究,昱辉在欧洲这个其最大市场上,大多数项目“似乎都不存在”。

报告发布当天,瑞能的股价一度下跌16.6%,收盘时下跌14%。该公司做出了这种情况下的典型回应,表示该报告包含“不准确的结论、对历史事实的错误描述、各种错误,以及不必要的意见”。周一,该公司还宣布回购5000万美元的股票,表面上看这个数字不大,但考虑到该公司目前的市值只有4亿美元,这一数额实际上已经相当可观了。

在最坏的情况过去后,瑞能的股价在本周开始的两个交易日收复了大部分失地。但是,在周二收盘后,公司发布了最新的季度财报,情况再次急转直下,财报显示,第三季度营收距离预期相距甚远,而且它还大幅下调了全年的收入预期。 

报告发布后,该公司的股价在盘后交易中下跌了约10%,又回到了Grizzly发起攻击后不久的水平。Grizzly刚指责该公司伪造项目,现在最新的数字就显示出收入未能达到预期,这两件事很难不让人产生联系,虽然这样做未必符合逻辑。

延迟的交易

行文至此,我们就来仔细看看那些令投资者惊慌失措的数字,并就太阳能发电厂开发商宣布新项目完工的难度这个更广泛的问题,看看专家是怎么说的。 

公告显示,瑞能的第三季度收入为1550万美元,比去年同期增长59%,但较上一季度下降16%。这一数字大大低于该公司在8月发布的第二季度财报中预测的1900万至2100万美元的第三季度收入。

更加令人担忧的是,该公司给出的新的全年收入指引为7700万至8300万美元,这比三个月前该公司在第二季度报告中给出的9000万至1亿美元的指引大为减少。 

瑞能将第三季度未能完成预期归咎于几个项目的销售延迟,其中包括一个位于西班牙的项目(该项目本可产生200万美元的收入),以及位于美国宾夕法尼亚州具体数目不详的项目(本可产生600万到700万美元的收入)。它把欧洲项目的失败归咎于买家改变了主意,不过它补充说,已经确定了一位新买家,而且价格“略高一些”;至于宾州的项目因为“行政原因”而推迟,预计将在明年第一季度或第二季度完成。

鉴于宣布的项目与实际完成的项目之间存在巨大差异,瑞能表示,目前有1.8千兆瓦位于中后期的管线项目,目标是在年底前完成2千兆瓦,但在同一份报告中,该公司表示,目前在建项目只有15兆瓦,规模要小得多。 

据行业内部的消息灵通人士表示,在更广泛的基础上,“开发商有夸大管线项目数量的普遍倾向。”

“如果同一个项目在目录上停留的时间太长,从未被执行,这可能意味着该项目本身存在着一些问题,”他说。“从会计角度说,这种项目从财务记录中去掉……事实上,散户投资者是无法知道这些情况的。”

他建议投资者可以留心是否存在频繁的管理层变动,是否存在具体项目在宣布后数年都没有进展的迹象,以及审计机构的变更情况,这些都可视为个别项目存在停滞、可能无法完成的蛛丝马迹。

让人不无惊讶的是,即使在所有这些抛售压力下,瑞能的股票看起来仍然有相对较高的估值。该股的远期市盈率为14倍,市销率为4.7倍,不过,如果分析师根据最新的事态发展修正他们的预期,这些数字可能会改变。其中国同行协鑫新能源(0451.HK)的远期市盈率也是14倍,但市销率要低不少,只有1.2倍。Brookfield Renewable(BEP.US)的市销率也较低,只有2.4倍。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

新闻

简讯:蜜雪冰城通过港交所聆讯 料3月初挂牌

中国茶饮业巨头蜜雪冰城股份有限公司上周五披露聆讯后资料集,这表明其已通过港交所聆讯,即将挂牌上市。据路透社引述知情人士报道,蜜雪冰城计划2月底为IPO进行账簿管理,3月初正式挂牌,集资额5亿美元。 根据聆讯后资料集,截至2024年底,蜜雪冰城的门店数量为46,479家。2024年,蜜雪冰城门店网络实现出杯量约90亿杯,同比增长约21.9%。终端零售额约583亿元,同比增长约21.7%。2024年首9个月,公司净利为35亿元,按年增长42.3%。根据灼识咨询报告,仅以截至2024年9月底的门店数量计算,蜜雪冰城已经成为全球第一的现制饮品企业。 蜜雪冰城的竞争对手古茗(1364.HK)上周三正式在港交所挂牌,这是睽违近一年后再度有内地茶饮企业登陆港交所。古茗在香港IPO中净筹集17.2亿港元(2.2亿美元),本地发售获得近195倍认购。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:加密币值暴升 博雅互动盈利急增近7倍

网上游戏商博雅互动国际有限公司(0434.HK)周日公布,公司2024年度的盈利增长约640%至680%。按2023年盈利1.17亿元计算,博雅互动去年盈利将达7.5亿元至9.1亿元。 增长的原因主要是公司持有的加密货币,公平值较成本有所增加。另外,公司的收入也有所增长,而期内持有的金融资产公平值,亦较2023年下跌幅度低。 博雅指出,若剔除数字资产及股权投资等非一次性因素影响,公司去年盈利只增长约5%至15%。公司周一开市升%报港元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Tariffs, “Sword of Damocles” for Techtronic

关税成创科头上的“达摩克利斯之剑”

2月1日,中美贸易战的号角再次吹响,美国开始向中国内地及香港进口的货品加征10%关税,经营电动工具的创科股价实时受压 重点:                                                                                                                              创科表示关税对今年业绩影响微不足道 集团早已在全球各地设立制造基地,以分散分险   刘智恒 古希腊时代,叙拉古城池的大臣达摩克利斯十分羡慕城主狄奥尼修斯,一天城主让他尝试做一天的主人,当达摩克利斯坐上宝座后,发觉王座上方悬挂着一把金光闪闪剑,让他十分不安心。城主对他说,顶上的剑能每分钟提醒自己王权下时刻隐藏的危机。后人就用这个故事,寓意在权力或安逸环境下,危险时刻存在。 近日,特朗普刚上任美国总统,贸易战的烽烟再起,虽然对加拿大及墨西哥加征的25%关税暂时延缓1个月,但中国就没那么幸运,美国对华加征的10%关税实时实行,对主要市场在美国的创科实业有限公司(0669.HK)来说,就像一把悬在头上的剑,时刻威胁到集团的业绩。 关税对一众以美国为市场的华资企业来说,必然受到影响,问题是程度有多大。生产及销售电动工具、户外园艺工具、地板护理及清洁产品的创科,在面对关税的威胁下,股价也受到一定压力,急发公告力证业务不受影响。 股价一度跌破百元 2月3日是美国开征关税后首个交易日,创科即下跌近5%,失守百元关口,收报99.65港元。股价突然一挫,公司不敢掉以轻心,急忙与证券界对话,而分析师对创科的回应也深表认同。 摩根大通的报告表示,美国虽占创科去年中期收入的75%,但集团的韧性在于其供应链多元化,以及可快速调整生产布局。摩通认为目前股价疲弱,反倒是一个增持机会,预期去年下半年公司利润同比升18%,给予公司“增持”评级,目标价135港元。 花旗亦认为创科可藉调整价格及供应链转型,一定程度抵消相关政策影响,给予创科买入评级,目标价140港元。 证券界投下信心一票,创科股价稳定下来,并重上百元大关。公司更发出一则公告,强调关税对2025年的影响“微不足道”。 多元生产分散市场 创科在公告中展示了一系列的应对策略,其中集团强调,已将生产地点分散:“在过去八年间,集团在全球制造的足迹显著地多元化,使公司能够自信地适应特朗普政府颁布的潜在新关税。” 其次是尽量开拓更多市场。集团说:“公司的策略性远见,已减少对单一市场的依赖,容许公司能自信地应对一系列的贸易局面。” 在产品方面,创科不断推陈出新及优化改良。公司强调不断专注于创新以超越竞争对手,并提到:“在美国拥有最先进的生产设施,以及开发用户驱动型创新产品,相信于行业中处于最佳位置,继续为客户提供价值。” 中期盈利回升 事实上,创科2023年盈利虽有所回软,全年下跌至9.76亿美元,但2024年业务开始有回升态势,上半年销售增长6.3%至73亿美元,纯利增长15.7%至5.5亿美元。 期内的毛利率保持平稳,接近40%,自由现金流由3亿美元升至5.08亿美元,负债比率更由25.7%大幅收窄至9.2%,下调16.5个百分点。 旗舰品牌MILWAUKEE 销售额增长11.2%,RYOBI 的表现亦跑赢市场。北美业务同比增长5.6%,欧洲增长7.9%,澳洲及亚洲更录得13%增长。 相类行业的家得宝(HD.US)的28倍,以及史坦莱百得(SWK.US)的44倍,创科现时延伸市盈率约为23倍,与他们比较,创科估值并不算高。 不过,创科虽力证对今年盈利影响有限,然而特朗普的决策变幻莫测,随时又会出现变化,倘若与华关系再恶化,难保关税不会再提升。毕竟长线基金讲求稳定回报,当你存在着未知数,基金就会有所保留或提高戒心,投资意欲肯定打了折扣。 再者,特朗普的国际政策经常左摇右摆,飘忽不定,你猜不到他何时及向那个国家施以关税压力,一如近期针对加拿大与墨西哥。纵使创科已在多点布局,说不定部分地点也有机会被波及。 因此,影响是否“微不足道”,实属言之过早,反之关税变化仿如一把达摩克利斯之剑,对创科业务构成一项极不稳定的威胁。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

行业简报:习近平主席主持科技研讨会 势将提振民企信心

路透社报道称,中国一部分顶级科技领袖将于下周出席习近平主席主持的研讨会,可能会提振中国民营企业的信心。据未透露姓名的消息人士称,出席此次会议的顶级科技高管包括阿里巴巴联合创始人马云、腾讯董事长马化腾和智能手机制造商小米联合创始人兼首席执行官雷军,会议或于周一举行。 据报道,此次研讨会旨在提振中国民营企业高管的信心,预计习近平将鼓励与会者在国内、外拓展业务。 近年来,中国政府对许多私营企业主导的行业进行了一系列整顿,导致许多人认为习近平偏袒国有企业,而不重视私营企业。随着政府将工作重点转向支持国内放缓的经济,过去两年来的针对行动次数有所减少,不过制药业等一些领域的反腐运动仍在继续。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里