刚躲过做空者的袭击，瑞能股价又因收入不及预期而大跌

2021年12月08日

该公司第三季度营收明显低于三个月前给出的预期，原因是几个项目的销售出现延迟

重点：

瑞能公布第三季度的收入为1550万美元，低于之前给出的1900万至2100万美元的预期
公司股价原本基本从上周的做空袭击中反弹，但在最新财报公布后的盘后交易中再次下跌10%

阳歌

对太阳能农场开发商瑞能新能源（SOL.US）来说，一波未平一波又起。

在上周遭一个做空机构的袭击后，该公司的股票在过去两个交易日已经基本恢复到了之前的水平。不过，该公司劫后余生的股票再次面临压力——这次来自公司的第三季度财报，显示收入与预期相距甚远。

该公司一直是一个相对较小的参与者，起初它试图进入拥挤的太阳能电池板制造领域。2017年，它做了一个关键决定，退出了这个竞争过于激烈的领域，转向了太阳能发电厂的开发，这一步看起来相当聪明，当时太阳能开始在商业上具备了与传统的化石燃料发电厂竞争的能力。

此举从总体上来说对瑞能的股价有利，目前它的股价是转换领域前的两倍。但转变之后，进入的是一个透明度比制造和销售太阳能电池板这种简单业务低得多的领域；在之前的领域，交易发生得很快，而且也很容易确认。

相比之下，太阳能发电厂的建设是一个耗时数年的过程，从确定项目开始，然后获得必要的许可证，进行施工建设，最后将项目出售给买家。在这个漫长的过程中，任何一个环节都可能出问题，导致新项目往往在早期阶段被大肆宣传，但最终却因为各种原因而悄无声息地夭折。

这种现实情况是上周Grizzly Research做空报告的主要基础，该报告的标题是《我们认为瑞能是一家欺诈性公司，它的大多数项目从未存在过》。这样一个标题令内容昭然若揭。总结一下，Grizzly表示，根据它自己的研究，昱辉在欧洲这个其最大市场上，大多数项目“似乎都不存在”。

报告发布当天，瑞能的股价一度下跌16.6%，收盘时下跌14%。该公司做出了这种情况下的典型回应，表示该报告包含“不准确的结论、对历史事实的错误描述、各种错误，以及不必要的意见”。周一，该公司还宣布回购5000万美元的股票，表面上看这个数字不大，但考虑到该公司目前的市值只有4亿美元，这一数额实际上已经相当可观了。

在最坏的情况过去后，瑞能的股价在本周开始的两个交易日收复了大部分失地。但是，在周二收盘后，公司发布了最新的季度财报，情况再次急转直下，财报显示，第三季度营收距离预期相距甚远，而且它还大幅下调了全年的收入预期。

报告发布后，该公司的股价在盘后交易中下跌了约10%，又回到了Grizzly发起攻击后不久的水平。Grizzly刚指责该公司伪造项目，现在最新的数字就显示出收入未能达到预期，这两件事很难不让人产生联系，虽然这样做未必符合逻辑。

延迟的交易

行文至此，我们就来仔细看看那些令投资者惊慌失措的数字，并就太阳能发电厂开发商宣布新项目完工的难度这个更广泛的问题，看看专家是怎么说的。

公告显示，瑞能的第三季度收入为1550万美元，比去年同期增长59%，但较上一季度下降16%。这一数字大大低于该公司在8月发布的第二季度财报中预测的1900万至2100万美元的第三季度收入。

更加令人担忧的是，该公司给出的新的全年收入指引为7700万至8300万美元，这比三个月前该公司在第二季度报告中给出的9000万至1亿美元的指引大为减少。

瑞能将第三季度未能完成预期归咎于几个项目的销售延迟，其中包括一个位于西班牙的项目（该项目本可产生200万美元的收入），以及位于美国宾夕法尼亚州具体数目不详的项目（本可产生600万到700万美元的收入）。它把欧洲项目的失败归咎于买家改变了主意，不过它补充说，已经确定了一位新买家，而且价格“略高一些”；至于宾州的项目因为“行政原因”而推迟，预计将在明年第一季度或第二季度完成。

鉴于宣布的项目与实际完成的项目之间存在巨大差异，瑞能表示，目前有1.8千兆瓦位于中后期的管线项目，目标是在年底前完成2千兆瓦，但在同一份报告中，该公司表示，目前在建项目只有15兆瓦，规模要小得多。

据行业内部的消息灵通人士表示，在更广泛的基础上，“开发商有夸大管线项目数量的普遍倾向。”

“如果同一个项目在目录上停留的时间太长，从未被执行，这可能意味着该项目本身存在着一些问题，”他说。“从会计角度说，这种项目从财务记录中去掉……事实上，散户投资者是无法知道这些情况的。”

他建议投资者可以留心是否存在频繁的管理层变动，是否存在具体项目在宣布后数年都没有进展的迹象，以及审计机构的变更情况，这些都可视为个别项目存在停滞、可能无法完成的蛛丝马迹。

让人不无惊讶的是，即使在所有这些抛售压力下，瑞能的股票看起来仍然有相对较高的估值。该股的远期市盈率为14倍，市销率为4.7倍，不过，如果分析师根据最新的事态发展修正他们的预期，这些数字可能会改变。其中国同行协鑫新能源（0451.HK）的远期市盈率也是14倍，但市销率要低不少，只有1.2倍。Brookfield Renewable（BEP.US）的市销率也较低，只有2.4倍。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

新能源

太阳能, 新能源, 协鑫新能源, 昱辉阳光

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

荣耀迈进上市辅导押注AI战略布局

这个2020年从华为剥离的手机品牌，在上市之路迈出关键一步，或于明年登陆A股重点：荣耀正推进明年登录A股的计划，并重新定位为AI企业，从而吸引投资者虽中国市场的份额遭对手侵蚀，但这家前华为旗下的企业，在欧洲和亚洲市场展现出强劲的增长　陈竹智能手机厂商日益将人工智能（AI）视作增长引擎，通过渐趋成熟的产品新增互动功能来激活增长。许多企业从传统硬件制造商转以AI定位，这种战略转型有望为产品打造新卖点，并扩展功能边界。对荣耀终端股份有限公司而言，这一叙事构成其核心战略，公司今年着重塑造“全球领先的AI终端生态企业”形象。随着上市进程加速，对外释放此信号更明显，荣耀期望借上市契机，展现AI布局，并将其打造为吸引潜在投资者的筹码。公司上市计划近期取得重大突破，上周获准开启沪市及深市A股上市“辅导”（A股市场主要面向境内投资者）。辅导期全面审核公司的经营和财务状况，企业须完成此流程，方可提交正式的招股书。若成功上市，将标志荣耀漫长征程的圆满收官。公司的上市传闻可追溯至2021年，当时报道称其正考虑借壳上市。此后类似传言屡见不鲜，并于去年末，荣耀改制为股份有限公司时再度升温，此举通常被视为上市的前置条件。这家从华为剥离后的公司，上市之路仍需攻坚。中国证监会披露，其上市辅导计划定于明年1月至3月完成，中信证券担任辅导机构。据此时间表推测，荣耀最早有望于明年第二季度上市。国内市场承压 2013年创立的荣耀，属华为旗下的高性价比子品牌，而华为的主品牌聚焦高端市场，以抗衡苹果iPhone。2020年末，美国严厉制裁下，危及华为手机芯片及获取美系的技术能力后，华为分拆荣耀，使后者能维系美国供应商渠道，助力品牌渡过生存危机。收购荣耀的财团是国有企业及民营资本混合体，出资方多数来自华为总部所在地深圳。该策略使荣耀避免了华为手机业务面临的困境，分拆后数年，荣耀发展迅猛，部分源于填补华为撤出全球市场及国内受挫后的空缺。美国制裁曾重创华为智能手机业务，近年通过替代从美国采购的零部件，逐步恢复元气。分拆初期，荣耀表现亮眼。国际数据公司（IDC）的统计显示，2022年荣耀以34%的出货量增速，位列中国前五大手机品牌之首，市占率达12%，跃居国内市场第二。增长势头延续至2024年初，当年一季度销量增长13.2%后，以17.1%的市占率登顶国内市场。不过，此后增长轨迹逆转。2024年，荣耀的中国市占率持续下滑，从二季度的14.5%跌至四季度的13.7%。IDC数据显示，今年一季度，荣耀的出货量已跌出国内前五。市场调研机构Counterpoint Research的数据显示，一季度荣耀出货量下滑12.8%，国内排名第六。荣耀市场受挫之际，恰逢国内对手强势增长。特别是老东家华为，2023年末携自研芯片的Mate60系列回归。Counterpoint Research的数据显示，今年一季度，荣耀销量下滑时，华为出货量激增28.5%，小米（1810.HK）出货量增长16.5%。尽管国内市场承压，在华为因无法使用谷歌Android系统而失落的海外市场上，荣耀的表现则异常强劲。去年四季度，该公司欧洲出货量同比大涨77%，以4%的市占率跃居该区域第四大品牌。海外扩张构成荣耀的重要增长，有机会成为吸引投资者的核心卖点。公司在东南亚市场的表现同样可圈可点，虽未进入区域前五，但市场分析机构Canalys的数据显示，荣耀今年一季度的出货量达89.3万台，创纪录高位，同比增幅高达88%，展现出惊人的增速。本土市场份额暂时流失，大可不必恐慌，荣耀仍可通过重磅新品实现市场修复。当然，中国智能手机市场竞争持续白热化，且作为荣耀最核心的市场，该区域不容有失。为突围同质化竞争，荣耀着力打造AI驱动型的企业形象。今年3月，公司在巴塞罗那世界移动通信大会上发布战略蓝图，未来五年斥资100亿美元投入AI研发，加速从手机制造商走向“AI终端生态公司的”转型。据国内媒体报道，战略转型伴随重大组织架构调整。荣耀已新设AI产业部门，AI及软件团队也扩编至2,600人。 1月履新的荣耀CEO李健向国内媒体表示，智能手机已属成熟市场，10%至20%的历史增长率难再现。相较之下，李健将AI手机称为“蓝海市场”，荣耀多年积累的AI算法与硬件研发经验，将转化为竞争优势。需要指出的是，AI并非荣耀的专属赛道，小米、Vivo等竞争者亦推行类似策略，行业趋势已成。鉴于当前AI功能仍具局限性，分析师多质疑其实用性能，是否真正激发消费者换机意愿。归根结底，AI战略转型或能提升荣耀估值预期，但投资者兴趣终将取决于手机业务的基本面。尽管国内市场表现欠佳，荣耀在欧洲及东南亚等海外市场的扩张态势，对潜在投资者仍具吸引力。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月30日

简讯：获本地300倍超购泰德医药首挂半日升3.76%

多肽CRDMO企业泰德医药（浙江）股份有限公司（3880.HK）周一在港交所挂牌上市，盘初一度涨近4%，至中午收市报31.75港元，升3.76%。据招股结果，香港公开发售接获300.15倍超购，按回补机制，公开发售股份已增至840万股，占发售总数50%。国际发售录得2.43倍认购。最终发售价30.6元为上限定价，集资净额4.29亿港元（5,500万美元）。泰德医药是次全球发售1,680万股，基石投资者包括石药集团及腾讯前高管吴宵光创立的微光创投，两者分别认购500万美元股份。公司去年收入4.42亿元，年增31%；净利润年增20.9%至5,917.3万元。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月30日

3880.HK

新闻概要：云知声上市为投资者提供垂直整合型AI解决方案

这家面向多元商业客户的人工智能服务商通过香港IPO募资4,100万美元，未来数月或通过增发股份募集更多资金阳歌云知声智能科技股份有限公司（9678.HK）于本周一在香港交易所正式挂牌交易，为投资者带来了全新的、具有广泛潜在商业用户基础的全集成人工智能选项。云知声通过出售156万股股份，每股定价为205港元，成功募集了2.06亿港元（约合2620万美元）资金，其中约三分之一的股份分配给了三家基石投资者。此次发售的股份仅占公司总股本的2.2%，这一比例相对较低，如果市场需求强劲，云知声可能会在未来数月内进行一轮或多轮增发，以筹集更多资金。云知声股价开盘无升跌，报205港元，公司市值达到了145亿港元。作为中国AI领域老牌企业之一，云知声成立于2012年，创始人黄伟和梁家恩均具有科学背景。公司凭借卓越的技术实力，以及早期在语音识别和认知智能方面的研究积累，已经打造了数十款垂直整合型产品，目前公司产品主要面向来自多个行业的商业客户进行销售，包括医疗、保险、日常生活和交通运输等。云知声的AI服务能够帮助客户更高效地运营其业务流程，而支撑这些服务的是其2016年开始建立的Atlas人工智能基础设施。在Atlas的基础上，公司于2023年推出了自研的山海大模型（UniGPT），这是一款600亿参数的大型语言模型（LLM），也是公司面向客户的云知大脑（UniBrain）技术平台的核心。云知声去年营收增长29%，从2023年的7.27亿元人民币增长到了9.39亿元人民币（约合1.31亿美元）。公司把营收分为两个主要类别：医疗保健和“生活”。“生活”类别占去年总营收约80%，涵盖了来自智慧交通和智慧生活领域的客户。值得注意的是，公司前五大客户营收贡献占比仅约四分之一，这一比例相对较低，表明云知声拥有庞大的客户基础，这在中国AI领域中相对罕见，业内大部分公司往往依赖少数几个客户来获取大部分业务。去年公司毛利率达到38.8%的较高水平。然而，与AI领域的许多公司一样，云知声的研发支出较高，导致其经调整净亏损去年扩大了22%，从2023年的1.37亿元人民币增加到了1.68亿元人民币。到去年年底，公司的现金余额下降到了1.56亿元人民币，不过，新募集的IPO资金应该会有助于公司在未来实现盈利。按照IPO价格计算，云知声的市销率（P/S）为14倍，与其在香港上市的同行相比，这一数值看起来相当强劲。相比之下，规模更大的商汤（0200.HK）和第四范式（6682.HK）的市销率分别为12和43倍。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月30日

9678.HK

简讯：椰子水第一股 if首挂午收升44%

椰子水品牌if母企IFBH Ltd.（6603.HK）周一在港首日挂牌，开市股价即升58%报43.9港元，之后股价略回软，中午收市报40港元，升44%。公司发售4,166.7万股，每股定价27.8港元，录得超额认购2,681倍，国际配售则接近足额，集资净额近10.73亿港元。集资所得的30%用于加强仓配能力，22%用于品牌建设，13%用于巩固中国内地市场地位及拓展澳洲、美洲及东南亚业务，20%在亚洲、北美或澳洲进行收购，10%用作一般营运资金，余下5%用于提升产品开发能力。 if是内地椰子水的一哥，销量自2020年开始，连续五年位居榜首，市场占有率达34%。if自2016年开始，在香港市场已连续九年销量第一，市占率达到60%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月30日

6603.HK

重点：