FANH.US HPH.US
Fanhua doubles the size of its share buyback

随着股价暴跌,这家保险经纪公司将正进行的股票回购计划扩大一倍,目前已接近其市值的一半

重点:

  • 泛华董事会将之前的股票回购计划扩大一倍,公司高管也承诺购买更多已暴跌的股票
  • 采取这些行动之际,公司与一个新加坡投资者一起拓展新业务的计划似已停滞

梁武仁

公司股价下跌可能会对业务产生影响,而不仅仅是侵蚀股东价值。在线保险经纪公司泛华控股集团(FANH.US)就是一个例子,公司的股价和市值最近如自由落体般暴跌,似乎搅乱了它与新加坡投资者的重大合作。在此背景下,难怪公司正在加倍努力,阻止最近的股东价值大幅流失。

上周五,这家保险经纪公司表示,董事会已批准将之前宣布的股票回购计划规模扩大一倍,达到4,000万美元。公司还表示,包括创始人兼首席执行官胡义南在内的公司高管,将集体增持公司最高价值500万美元的普通股,以增加个人持股量。

扩大回购规模显然是为了挽救泛华暴跌的股价,公司股价在过去一年里下跌了近80%,目前的市销率(P/S)仅为0.2倍,市净率(P/B)也同样惨淡,只有0.3倍。相比之下,竞争对手水滴(WDH.US)的市场表现也不算出色,但市销率仍高于1倍,即使该公司的市净率也远低于1倍。

泛华表示:“此次扩大回购额度,充分表明董事会对公司未来的信心和对股东价值的高度重视。”公司续称:‘’我们坚信公司当前的股价被严重低估。目前的股价远低于公司净现金价值和净资产价值,也未能反映公司的长远发展价值。”

泛华股价暴跌,正值关键时刻。今年2月,公司和当时新收购的财富管理公司华普集团(HPH.US)(原名普益集团,于3月更名),与一家以新加坡华德集团为首的财团签署了协议,两家公司将各自获得高达5亿美元的新投资。消息公布后,前新加坡职业政客、现任华德集团董事长白振华出任泛华董事长。

当月晚些时候,泛华表示将利用新资金,收购远程医疗和医疗机器人公司,以拓展传统保险之外的业务。华德集团还计划注入资产,帮助泛华发展人工智能,并通过在新加坡、越南、欧洲、美国和香港新设办事处,拓展中国内地以外的市场。泛华没有详细介绍这笔交易的结构,不过我们可以从华普集团与华德集团之间的后续交易(稍后我们会介绍)中找到一些线索。

鉴于泛华方面未做进一步的更新,尚不清楚华德集团这笔交易目前的进展情况,以及交易是否仍在推进。泛华股价下跌可能也让情况变得复杂。对于泛华来说,考虑到公司2月时的市值还不到4亿美元,5亿美元是一笔规模相当可观的新投资。现在,差距进一步扩大,因为泛华的股价自交易宣布以来已下跌70%以上。在此过程中,泛华的市值已缩水至8,500万美元。

如果华德集团原本计划通过此次合作获得泛华的股份,那么这些股份现在的价值远低于交易宣布时的价值。因此,如果交易尚未完成,华德集团可能会推迟计划,甚至尝试取消交易。

华普集团更胜一筹

虽然泛华的股票大跌,但华普集团自2月签署协议以来,表现却完全相反。在交易宣布后的几个月里,华普集团的股价最高上涨了50%,不过最近已经回吐了大部分涨幅。但交易宣布后强劲的股价表现,还是带来了一些后续活动。这些活动也提供了更多线索,帮助我们了解华德集团跟泛华与华普阵营之间的关系。

在最初的投资协议基础上,华普集团和华德集团于2月底签署了补充协议,将一家基于人工智能的人形机器人制造商,和一家“体育娱乐投资”公司列为未来投资目标。

不久之后,华普集团同意从华德集团手中收购新加坡人工智能人形机器人制造商华德灵俊78%的股份。根据这笔本应于上个月完成的交易,华普集团将2,080万股美国存托股票 (ADSs),也就是相当于7.7%的公司股份交给华德集团。

4月,华普集团签署了另一项协议,从华德集团手中收购中新国际体育产业基金约27%的股份,再次进行股票置换,不过交易条款尚未最终确定。在达成第二笔交易时,华普集团将自己描述为“全球领先的智能化家庭和企业服务供应商”,放弃了之前作为第三方财富管理服务提供商的自我定位。

作为第二笔交易的一部分,华普集团表示,它将为中新国际体育产业基金,竞标国际网球联合会组织的赛事,以及一级方程式世界锦标赛提供资金,并可获得这些赛事带来的所有利润。

与华普集团一样,泛华在2月最初那份公告后签署的补充协议规定,它也将投资一家人工智能人形机器人制造商,和一家远程医疗服务提供商。但与华普集团不同的是,它未再报告过任何进展。

所有这些举动,似乎都是为了让拥有对方多数股份的泛华和华普集团,成为华德集团引进的非中国资产的投资控股公司。有趣的是,在本周一发布的两份新公告中(其中包括一份重复其股票回购计划翻倍的公告),泛华开始自称为“华普集团子公司”。 

无论这两家中国公司之间的关系如何发展,泛华目前的估值,无疑难以继续进行来自华德集团的任何收购计划,而泛华原本可能借助华德集团,摆脱原有的保险业务。随着泛华价值的缩水,情况似乎正在迅速演变。

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新闻

简讯:名创优品拟拆TOP TOY 委摩通瑞银任承销商

据媒体周三引述彭博报道,零售商名创优品集团有限公司(MNSO.US; 9896.HK)计划分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港独立上市,并已委任摩根大通及瑞银担任承销商。 报道指出,这家主打日式风格、贩售从化妆品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行协助,并希望在上市前引入主权财富基金等新投资者。 TOP TOY是名创优品五年前创立的子品牌,专注于潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增长超过50%,远高于同期名创优品整体22.7%的增幅。 这次分拆计划是近期中国玩具企业赴港上市潮的一部分,继今年布鲁可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申请后,TOP TOY成为又一筹备上市的企业。这些公司均希望借助“盲盒”热潮获利,这类藏品玩具毛利率高,深受年轻消费者喜爱。今年凭借Labubu系列公仔爆红的泡泡玛特(9992.HK),即为其中代表。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:科伦博泰折让7.5%配股筹19.6亿港元

从事创新药开发的四川科伦博泰生物医药股份有限公司(6990.HK)周四公布,计划配售591.8万股新H股,占公司扩大后已发行股本约2.54%,每股作价331.8港元,较股份前收市价每股359港元折让约7.58%,集资19.64亿元(2.5亿美元)。 公司表示,所得款项将用作产品研发、临床试验、注册备案、制造及商业化;提升内部研发技术能力、加强外部合作及拓展产品管线组合,补充流动资金及作一般企业用途。 科伦博泰主要从事创新药物的研发、生产和销售,产品用于乳腺癌、非小细胞肺癌、胃肠道癌等疾病的治疗。公司去年收入19.33亿元,同比增长67.8%,亏损收窄53.5%至2.67亿元。 科伦博泰周四早盘下跌,至中午收市报334.20港元,跌6.9%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Sante makes infant nutritional products

圣桐特医冲刺港交所 乘关税战叫板外资龙头

这家总部位于青岛的特医食品制造商,正挑战主导中国市场的外资跨国公司,后者可能面临关税的不确定性 重点: 圣桐特医已向港交所提交上市申请,公司拥有一批重量级投资者,且收入与利润飙升 随着中国生育率下滑,这家专注婴儿的特医食品制造商正多元化布局,进军中国上升中的老年营养市场   谭英 当圣桐特医(青岛)营养健康科技股份公司于上周五首次公开披露其香港IPO计划时,中信证券为保荐人。但不久后,公司透露中信里昂证券也将作为总协调人加入承销团队。 对于这样一家拥有二十余年历史的老牌企业,圣桐特医的财务指标确实令人瞩目。其收入在过去三年近乎翻倍,从2022年的4.91亿元增至去年的8.34亿元。2024年,来自跨境电商平台的收入达4.05亿元,占总收入的48.6%。公司调整后净利润也从2022年的1.21亿元快速攀升至2024年的1.99亿元。而其毛利率三年来始终维持在71%左右的高位,令人称羡。 前身为青岛圣桐营养食品有限公司的圣桐特医,是最早进军国内特医食品市场的本土企业之一,主要专注过敏婴儿特制产品,该业务贡献去年的九成收入。 仍占圣桐特医销售额过半的国内市场,由国际巨头主导,雀巢(NESN.SW)和达能(BN.PA)分别位列第一及第二,紧随其后的是圣桐特医和第四的雅培(ABT.US)。根据上市文件中的第三方研究,这使圣桐特医居国内同行之首。前五强中唯一的其他本土企业是乳业巨头飞鹤(6186.HK)。 飞鹤当前的市销率达2.32倍,这意味着若圣桐特医匹配此水平,基于2024年销售额,其估值或达20亿元左右。这有望助其集资5亿元甚至更多,为其目前在内蒙古新建的设施扩大产能提供资金。 此次上市仅是圣桐特医的最新融资举措,公司还于今年2月在B轮融资中募得4亿元。其支持者都是顶尖机构,包括上汽集团旗下的恒旭资本、高瓴资本、李开复的创新工场以及中金公司。 特医食品需医生监督、且以特殊需求婴儿产品主导。在中国,所有特医食品的渗透率仅为3%,远低于成熟市场40%的水平。根据上市文件,中国市场的年增长率为18%,预计2029年规模将达531亿元,其中婴儿产品占274亿元,约半数份额。 当前,对圣桐特医等公司挑战其国际同行较为有利,若后者的供应链部分位于美国,它们可能受中国报复性关税拖累。圣桐特医唯一的外部供应商位于韩国,相对来说受关税战影响不大。但需指出,公司近半产品销往海外,主要渠道为电商。然而,上市文件未具体说明其中是否有销往美国的部分。 二十年历史积淀 圣桐特医历史可追溯至2005年,当时是圣元营养旗下的特医食品事业部,由张亮与孟秀清夫妻二人掌控。张亮于1998年创立生产婴儿配方奶的圣元国际集团,公司2007年至2017年在纳斯达克上市,后被张亮私有化。 据上市文件,中国本世纪初尚无本土特医食品生产商。作为当前的国内行业领头羊,圣桐特医已拥有14款主要特医食品产品,以及7 张特医食品注册证。 鉴于中国生育率急剧下滑,圣桐特医受投资者热捧似有悖常理。2024年是农历龙年、受准父母偏爱,中国出生人口自2023年的900万升至950万,为全球之最。尽管如此,长期前景仍堪忧,这是晚婚及育儿成本高等成熟经济体常见的因素。对此,公司反驳称,中国的Z世代父母已致力保障婴儿的营养,并加快购买特制产品,以应对孩子的任何异常。 即便如此,意识到人口趋势对其不利,圣桐特医正多元化开发成人产品以补全当前产品线。官方资料,中国60岁以上人口2023年占比已超五分之一。随着该群体扩大,预计非婴儿特医食品需求将激增。据上市文件,2024至2029年,市场年均增长率应达21.5%,2029年销售额将达258亿元。 公司在上市文件中表示:“以‘精确营养、专业呵护’为理念,我们关切特殊群体需求,涵盖面对过敏、不耐受乳糖及早产风险的婴儿,以及银发族。” 圣桐特医通过300余家分销商售货,渠道包括医院、月子中心、专卖店及线上,终端覆盖超17,000个网点。 2023年之前,圣桐特医位于青岛的主要生产基地与母公司圣元集团共享,基地2024年年产特医食品1.7吨。公司今年2月另开一家新厂,第三家工厂也正在内蒙古建设,预计2026年投用。 圣桐特医需加速行动,因为新兴本土竞争者步步紧逼。2022年至2023年,中国新特医食品注册数量从13款跳涨至70款,去年又新增42款注册。国家市场监管总局数据显示,截至去年9月20日,国内206款特医食品注册中,本土企业占174款,表明中国本土公司竞相争夺这重要市场。 需要指出,国际巨头仍坐拥巨大优势,雀巢以57%市占率坐头把交椅,达能以18.4%居于其后。圣桐特医无疑希望分一杯羹,而民族情绪的上市,对国货亦有利。如果能让投资者确信其能保持强劲增长,那情况对圣桐特医更有利。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:上市不足一年 龙蟠科技配股集资1.2亿港元

磷酸铁锂电池正极材料制造商江苏龙蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000万股,每股作价6港元,共集资1.2亿港元。 配售价较周三收市价6.59港元折让8.95%,及相对过去五个交易日平均收市价折让0.33%。配售股份占已扩大发行H股本16.67%。 公司表示,集资主要是减低负债,并提供额外运营资金,以满足未来发展需求。同时,可以扩大公司的股东基础。 龙蟠科技周四开盘股价下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以来,股价下跌16%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里