FANH.US HPH.US
Fanhua doubles the size of its share buyback

随着股价暴跌,这家保险经纪公司将正进行的股票回购计划扩大一倍,目前已接近其市值的一半

重点:

  • 泛华董事会将之前的股票回购计划扩大一倍,公司高管也承诺购买更多已暴跌的股票
  • 采取这些行动之际,公司与一个新加坡投资者一起拓展新业务的计划似已停滞

梁武仁

公司股价下跌可能会对业务产生影响,而不仅仅是侵蚀股东价值。在线保险经纪公司泛华控股集团(FANH.US)就是一个例子,公司的股价和市值最近如自由落体般暴跌,似乎搅乱了它与新加坡投资者的重大合作。在此背景下,难怪公司正在加倍努力,阻止最近的股东价值大幅流失。

上周五,这家保险经纪公司表示,董事会已批准将之前宣布的股票回购计划规模扩大一倍,达到4,000万美元。公司还表示,包括创始人兼首席执行官胡义南在内的公司高管,将集体增持公司最高价值500万美元的普通股,以增加个人持股量。

扩大回购规模显然是为了挽救泛华暴跌的股价,公司股价在过去一年里下跌了近80%,目前的市销率(P/S)仅为0.2倍,市净率(P/B)也同样惨淡,只有0.3倍。相比之下,竞争对手水滴(WDH.US)的市场表现也不算出色,但市销率仍高于1倍,即使该公司的市净率也远低于1倍。

泛华表示:“此次扩大回购额度,充分表明董事会对公司未来的信心和对股东价值的高度重视。”公司续称:‘’我们坚信公司当前的股价被严重低估。目前的股价远低于公司净现金价值和净资产价值,也未能反映公司的长远发展价值。”

泛华股价暴跌,正值关键时刻。今年2月,公司和当时新收购的财富管理公司华普集团(HPH.US)(原名普益集团,于3月更名),与一家以新加坡华德集团为首的财团签署了协议,两家公司将各自获得高达5亿美元的新投资。消息公布后,前新加坡职业政客、现任华德集团董事长白振华出任泛华董事长。

当月晚些时候,泛华表示将利用新资金,收购远程医疗和医疗机器人公司,以拓展传统保险之外的业务。华德集团还计划注入资产,帮助泛华发展人工智能,并通过在新加坡、越南、欧洲、美国和香港新设办事处,拓展中国内地以外的市场。泛华没有详细介绍这笔交易的结构,不过我们可以从华普集团与华德集团之间的后续交易(稍后我们会介绍)中找到一些线索。

鉴于泛华方面未做进一步的更新,尚不清楚华德集团这笔交易目前的进展情况,以及交易是否仍在推进。泛华股价下跌可能也让情况变得复杂。对于泛华来说,考虑到公司2月时的市值还不到4亿美元,5亿美元是一笔规模相当可观的新投资。现在,差距进一步扩大,因为泛华的股价自交易宣布以来已下跌70%以上。在此过程中,泛华的市值已缩水至8,500万美元。

如果华德集团原本计划通过此次合作获得泛华的股份,那么这些股份现在的价值远低于交易宣布时的价值。因此,如果交易尚未完成,华德集团可能会推迟计划,甚至尝试取消交易。

华普集团更胜一筹

虽然泛华的股票大跌,但华普集团自2月签署协议以来,表现却完全相反。在交易宣布后的几个月里,华普集团的股价最高上涨了50%,不过最近已经回吐了大部分涨幅。但交易宣布后强劲的股价表现,还是带来了一些后续活动。这些活动也提供了更多线索,帮助我们了解华德集团跟泛华与华普阵营之间的关系。

在最初的投资协议基础上,华普集团和华德集团于2月底签署了补充协议,将一家基于人工智能的人形机器人制造商,和一家“体育娱乐投资”公司列为未来投资目标。

不久之后,华普集团同意从华德集团手中收购新加坡人工智能人形机器人制造商华德灵俊78%的股份。根据这笔本应于上个月完成的交易,华普集团将2,080万股美国存托股票 (ADSs),也就是相当于7.7%的公司股份交给华德集团。

4月,华普集团签署了另一项协议,从华德集团手中收购中新国际体育产业基金约27%的股份,再次进行股票置换,不过交易条款尚未最终确定。在达成第二笔交易时,华普集团将自己描述为“全球领先的智能化家庭和企业服务供应商”,放弃了之前作为第三方财富管理服务提供商的自我定位。

作为第二笔交易的一部分,华普集团表示,它将为中新国际体育产业基金,竞标国际网球联合会组织的赛事,以及一级方程式世界锦标赛提供资金,并可获得这些赛事带来的所有利润。

与华普集团一样,泛华在2月最初那份公告后签署的补充协议规定,它也将投资一家人工智能人形机器人制造商,和一家远程医疗服务提供商。但与华普集团不同的是,它未再报告过任何进展。

所有这些举动,似乎都是为了让拥有对方多数股份的泛华和华普集团,成为华德集团引进的非中国资产的投资控股公司。有趣的是,在本周一发布的两份新公告中(其中包括一份重复其股票回购计划翻倍的公告),泛华开始自称为“华普集团子公司”。 

无论这两家中国公司之间的关系如何发展,泛华目前的估值,无疑难以继续进行来自华德集团的任何收购计划,而泛华原本可能借助华德集团,摆脱原有的保险业务。随着泛华价值的缩水,情况似乎正在迅速演变。

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新闻

简讯:宜明昂科折让13%配股筹3.5亿港元

创新药企业宜明昂科(1541.HK)周四宣布,拟配售2,420万股新H股,约占扩大后股本约5.61%,集资3.51亿港元(4,500万美元),每股配售价14.5港元,较前一日收市价格16.66港元折让约12.97%。 公司表示,所得款项净额估计达约3.45亿元,将用于为在中国进行IMM2510及IMM27M的单一疗法及联合疗法的研发提供资金以治疗实体瘤;为IMM01(替达派西普)的研发提供资金,以及为IMM0306的研发提供资金,补充营运资金与一般企业用途。 宜明昂科日前已向国家药品监督管理局药品审评中心,提交IMM2510用于治疗经免疫治疗耐药性非小细胞肺癌(NSCLC)的三期临床试验的申请。 公司股价周四低开,至中午休市报14.46港元,跌13.21%。不过今年以来公司股价仍升180%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:微创机器人销售强劲 今年股价爆升2.5倍

上海微创医疗机器人(集团)股份有限公司(2252.HK)周三公布,截至公告日止,集团旗下的腔镜、骨科、血管介入等核心产品的订单量,累计超过170台。 当中集团的核心产品“图迈”腔镜手术机器人的订单已超过百台,全球装机近80台,居国产品牌首位。公司强调,产品的商业化进程已进入全面加速阶段。 图迈是首个进入海外市场的国产腔镜手术机器人,海外订单突破60台,装机覆盖亚洲、欧洲、非洲、大洋洲、南美洲共40个国家及地区。 周四微创机器人开盘跌近1%报32.86港元,年初至今公司股价升近两倍半。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
pre-made food

上菜太快也有错? 预制菜的中国式矛盾

预制菜让餐饮变快,也让信任变薄。从太二到西贝,工业化的餐桌革命能否被以美食自豪的中国食客吞下?    李世达 如今在中国吃饭,一道菜上桌太快,总会有人怀疑它是“预制菜”。 不少知名餐饮集团正面对预制菜的批评。西北菜餐厅西贝莜面村近日被揭发使用中央厨房制作的半成品,引发全网围攻。餐饮行业的标准化神话顿时变成信任危机。中国人对预制菜的反感几乎是条件反射,标准化、工业化的集体制造,是对中国美食文化的侮辱。 但有趣的是,官方风向却完全相反。自2023年“中央一号文件”首次提出“培育发展预制菜产业”以来,预制菜被定义为推动农业现代化、带动冷链物流与乡村振兴的“新质生产力”。广东更在2025年1月起实施《粤菜预制菜包装标识通用要求》,要求产品标示制作方式与加热说明,并规划多个产业园。对政府而言,这是供应链升级的缩影——从田间到餐桌,预制菜能缩短流程、稳定品质、减少浪费,还能创造新的就业与出口机会。 只是,政策的推广似乎不对民众的胃口。 当效率尝起来像背叛 同样引起争议的还有红极一时的太二酸菜鱼,有消费者质疑,太二七分钟能上三道菜,认为是使用预制的鱼片与汤底,而非“活鱼现杀”。 太二的母公司九毛九(9922.HK),今年上半年营收下滑10%,净利减少16%,翻台率降至2.2次/天。其中太二直营店同店销售额同比下降19%。公司股价自年初以来已跌去40%。九毛九与西贝都否认使用“预制菜”——太二强调鱼每日配送、店内腌制;西贝则辩称中央厨房只是“前置加工”。 这正是行业的微妙灰色地带:在官方定义里,经过工业化烹调、包装、加热即食的才是“预制菜”;但在消费者眼中,只要不是“厨师现炒”,就是预制菜。这种认知落差,使标准化变成冒犯。 根据Wind数据与新浪报导,A股市场上31家公司被归类为预制菜概念股,其中约60%的公司在过去一年中出现业绩下滑。2024年,有22家公司的归母净利同比为降。而被称作“预制菜第一股”味知香(605089.SH),其股价已从高点回落约73%。 那么为何中国仍坚持推动这项争议性产业,原因其实并不复杂。随着餐饮人力成本上升、城镇化推进与食安要求日趋严格,预制菜能提升效率、强化追溯、稳定供应。 对政策制定者而言,这是“现代食品工业”的一部分——像新能源车或智慧制造一样,是生产力的升级。但问题在于:中国餐饮文化的核心是“现炒现卖”的烟火气。当国家层面公开宣传“预制菜上桌”,对普通食客而言,就像在告诉他:你吃的那碗面,可能是中央厨房加热出来的。这种“去现场化”的推广,反而刺激了心理防线。 中国消费者并非一概排斥预制菜。许多人对麦当劳、肯德基等速食连锁店的操作欣然接受,因为那种工业化效率本就是品牌的一部分,甚至被视为值得称道的特点。但若是一家自诩为“中国美食传承”的餐厅,便会被视为对文化的背离。 这正是预制菜最微妙的矛盾,它是中国餐饮现代化的趋势,却也是中国消费文化最难跨越的情感边界。如果有一天,企业能让消费者在品尝时忘记“预制”两个字,那一天,预制菜或许才真正被“吃进”中国人的心里。 李世达,咏竹坊编辑。他的联络方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Obesity drug maker Sciwind IPO

腾讯美团押注减肥药明星企业 先为达生物冲刺港股

核心产品埃诺格鲁肽注射液预计将于2026年正式获批上市,公司已处于商业化前夕 重点: 临床数据显示,埃诺格鲁肽在疗效上优于司美格鲁肽等非偏向型GLP-1受体激动剂 先为达生物已达成两项海外授权,其中一项潜在交易总额超24亿美元    莫莉 以司美格鲁肽为代表的“减肥神药”席卷全球市场,在2025年上半年GLP-1类药物在全球生物药市场占据近三成份额,其巨大的商业潜力正强力推动中国创新药企的资本化进程。近期,凭借一款与司美格鲁肽对标的减重候选产品,杭州先为达生物科技股份有限公司正式首次向港交所递交申请文件,加入当下创新药企竞逐资本风口的行列。 尽管先为达生物目前尚无产品进入商业化阶段,但其核心产品埃诺格鲁肽注射液(XW003)针对超重/肥胖症及2型糖尿病的上市申请(BLA)已获中国国家药品监督管理局受理,预计将于2026年正式获批上市,标志着公司已处于商业化前夕。 利拉鲁肽和司美格鲁肽等传统GLP-1激动剂是非偏向型的激动剂,这类产品在产生治疗效果的同时,也会不可避免地募集β-arrestin,继而导致细胞对药物的敏感性逐渐下降。埃诺格鲁肽作为一款偏向型的GLP-1受体激动剂,可以显著减少β-arrestin的招募,有望实现​​更持久、更稳定的治疗效果​​,并可能减轻相关副作用。 埃诺格鲁肽的临床数据令人印象深刻,根据《柳叶刀·糖尿病与内分泌学》发表的三期临床数据,埃诺格鲁肽注射液在疗效上优于司美格鲁肽等非偏向型GLP-1受体激动剂,并且能以更低剂量达到替尔泊肽等GLP-1/GIP双靶点受体激动剂的疗效。这一数据使其在全球GLP-1药物竞争中具备显著优势。若上市顺利,埃诺格鲁肽注射液有望成为​​全球首款获批的cAMP偏向型GLP-1受体激动剂。 自2017年成立以来,先为达生物始终专注于针对肥胖症及相关疾病的创新体重管理疗法的研发,8大候选管线不仅针对超重及超重╱肥胖症、2型糖尿病,也同样涵盖了中重度肥胖症、青少年超重或肥胖症、代谢功能障碍相关脂肪性肝炎、阻塞性睡眠呼吸暂停及其他肥胖相关并发症。全球体重管理药物市场正在快速增长,据招股书引述的研究报告,体重管理及肥胖症相关并发症属于全球增长最快的迫切医疗需求,预计全球体重管理药物市场规模将从2024年的1,128亿美元增长到2029年的1,659亿美元。 但是,体重管理药物市场的竞争也相当激烈。目前,全球已有三款GLP-1药物获批准用于超重/肥胖症适应症,另有七款候选药物处于Ⅲ期临床阶段。在中国,多款创新GLP-1药物获批用于治疗超重/肥胖症适应症,包括仁会生物的贝纳鲁肽、诺和诺德的司美格鲁肽、礼来的替尔泊肽和信达的玛仕度肽,更有众多药企在减重领域积极布局,今年以来在港股上市的银诺医药(2591.HK)、派格生物(2565.HK)等药企均瞄准GLP-1赛道。 背靠明星股东 面对激烈的竞争,先为达生物凭借其偏向型GLP-的技术寻求差异化优势,同时开发了疗效更好、患者依从性更强的口服制剂XW004,该药物在I期临床试验中已展现出显著的差异化优势。 在国际化战略布局上,先为达生物亦先行一步。2024年4月,公司将诺格鲁肽注射液在韩国的开发和销售权益授权给了韩国头部消费医疗公司科玛集团旗下的Inno.N。2025年1月,先为达生物与英国Verdiva达成协议,向后者授权XW004等管线组合在大中华区及韩国以外地区的开发及商业化权益,先为达生物将获得近7000万美元的首付款,最高达24亿美元的潜在开发、注册和商业化里程碑付款,以及产品商业化后的销售额提成。 由于暂无商业化产品,先为达生物处于持续亏损状态。2023年、2024年和2025年上半年,公司​​净亏损分别为6.2亿元、4.86亿元及1.08亿元​​,累计亏损超12亿元,同期的研发开支分别为4.56亿元、2.84亿元和6500万元。2025年上半年,先为达生物首次实现9,107万元收入,主要来自合作伙伴的首付款。截至2025年6月30日,公司现金及现金等价物为7.8亿元。 先为达生物的股东名单堪称豪华,腾讯投资、IDG资本、美团、正心谷资本、君联资本等知名机构均占据重要股东位置,其中腾讯和美团分别持股12.83%和9.6%。公司在IPO前已完成七轮融资,​​累计融资额达22亿元。2024年D轮融资后,先为达生物的估值约48.68亿元,近期登陆港股的银诺医药市值高达190亿港元(174亿元),显示前者仍有较大溢价空间。先为达生物核心产品上市在即,正站在向商业化阶段转型的关键节点上,公司能否凭借其偏向型GLP-1技术在减重药物这一千亿盛宴中分得一杯羹,投资者可以拭目以待。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里