供应链瘦身，每日优鲜加强直采力度

2021年11月02日

这家食品生鲜电商宣布签约数百家新的直接供应商后股价反弹，尽管它的利润率仍远低于规模更大的竞争对手叮咚买菜

重点：

食品生鲜电商每日优鲜表示，它扩大了供应商直供网络，旨在改善远低于更大竞争对手叮咚买菜的利润率
每日优鲜尚未实现盈利，而原产地直采可以帮助公司降低采购成本

梁武仁

在作为上市公司的短暂时间里，每日优鲜（Missfresh Ltd.，MF.US）吃过一些苦头后学会了这样一个教训：在中国竞争激烈的生鲜电商平台市场上，作为一家亏损企业，要赢得投资者并不容易。现在，它正在做一个很可能会受到股东们欢迎的尝试，从它的供应链剔除更多冗余。

这家在6月上市的公司周四表示，它将从遍布全国各地的200多家农场、350家工厂和加工设施直接采购产品。即使在增加这些新供应商之前，这家公司90%以上的新鲜农产品和所有商品中的80%都是直接从原产地采购，远远高于去年55%的行业平均水平。每日优鲜的目标是不断提高这些比例。

从表面上看，扩大一个已经十分庞大的供应商直供网络似乎不是那么令人兴奋的消息。但每日优鲜的股价在公告发布后的两天内上涨了9%。它一直以来努力争取投资者购买它的股票，却收效甚微，而这一次却给了它亟需的提振。然而，与规模更大的竞争对手叮咚买菜（Dingdong Ltd.，DDL.US）相比，该股仍大大落后，后者的整体势头和业绩指标都远远超过了规模较小的每日优鲜。

有几个简单的原因可以解释，为什么投资者显然很欢迎每日优鲜最新的提高直采比例的消息。

从盈利的角度来看，直采有助于公司通过消除昂贵的中间商来提高利润。它还使每日优鲜能够更快地将水果、蔬菜和其他农产品送到客户手中，并保持产品的新鲜度——这对购物者来说是一个重要的吸引力，可以转化为更多的销售额。

提高利润率正是每日优鲜所需要的，这家成立7年的公司正在寻找利润。在这方面，它还未能有所突破，尽管它和竞争对手一直在快速增加营收。大量的中国人正迅速抛弃传统的菜市场，甚至是新一代的超市，转而钟情于网上购买食品杂货的便利性，通常在一小时内送达。这带来了每日优鲜及其竞争对手们在营收方面的快速增长。

每日优鲜和仍在亏钱的竞争对手都在努力解决各种成本问题，这些成本大大超过了收入。首先，该公司的收入成本很高，其中包括采购成本，这挤压了它的毛利率。

在截至2019年的两年里，每日优鲜的毛利率不到9%，对于一家食品杂货零售商来说，这低得可怜，尤其它是一家在线食品杂货零售商，理论上应该能因为省去实体开店的高额成本而受益。相比之下，沃尔玛（Walmart，WMT.US）去年的毛利率约为25%，尽管这家美国零售巨头除了在线平台外还经营着庞大的实体店网络。

去年每日优鲜的毛利率曾短暂提升。但这是一个反常现象，主要归功于去年上半年反常的销售高峰，当时中国的2019新冠肺炎疫情让人们留在家中，迫使许多人在网上购物。在截至今年6月的最近一个报告季度，这些利润率不仅回落，而且还低于疫情前的水平，因为该公司给出更多的折扣和优惠券来吸引购物者。

集中式商业模式

与拼多多（PDD.US）和美团（3690.HK）等竞争对手相比，每日优鲜也处于相对不利的地位，因为它的商业模式包括一些基本功能，它们导致了很高的运营费用。在原产地进货后，每日优鲜通过冷链运输将它们送到城市分选中心。从那里，商品送至前置仓，它们负责满足客户的实际订单。

集中式的模式使每日优鲜能够严格把控质量，但这需要大量的运营资金。每日优鲜将与产品交付、仓库运营和品控相关的成本归类为“履行费用”，这占第二季度运营费用的三分之一，是运营费用中最大的一块。

该公司将这些成本转嫁给消费者，这就将客户群限制在了能够负担得起相对较高价格的高端买家身上。相比之下，阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）、美团和拼多多运营的与之竞争的服务，进入市场比每日优鲜要晚，它们使用第三方供应商和仓库运营商来降低成本，不会对资金有太高的需求。这使得它们可以为消费者提供更优惠的价格，尽管品控可能不足。

与每日优鲜一样，叮咚买菜也采用的是类似的直营模式，而且也没有盈利。但今年第二季度，叮咚买菜的营收增长速度几乎是每日优鲜的两倍，扩大了相对于老对手的领先优势。该公司第二季度的毛利率也维持在15%左右，虽然不是特别高，但比每日优鲜第二季度的7.5%高出了一倍。

与每日优鲜不同，叮咚买菜没有披露直采在总采购量中的占比。叮咚买菜较高的毛利率可能部分归功于其较大的直供网络，也可能是因为采购量更大而具备更好的议价能力，或两者兼而有之。

因此，寻求在中国的生鲜市场分一杯羹的投资者正在被叮咚买菜所吸引，它在6月底与每日优鲜大约在同一时间上市。本周一收盘时，叮咚买菜的股价比它的IPO价格高出约20%，考虑到因为中国国内监管的不确定性，大多数在美上市的中国股票在此期间大幅下跌，这是一个了不起的成就。

相比之下，每日优鲜的股价自上市以来已缩水逾三分之二。根据2020年的营收状况，叮咚买菜的市销率(P/S)约为4倍，相比之下，每日优鲜的不到1倍。

为了追赶叮咚买菜，每日优鲜可以从多个方面着手来提高利润率。比如，它可以尝试增加利润更高的商品供应，像是优质的自有品牌，并通过技术改进提高仓库的运营效率。

就目前的情况来看，每日优鲜实现盈利似乎是一项艰巨的任务，而且随着竞争的加剧，这可能会变得更加困难。在接受雅虎财经（Yahoo Finance）调查的分析师中，没有人认为每日优鲜和叮咚买菜在今年或者明年会实现盈利。尽管如此，每日优鲜进一步缩减供应链的中间商表明，该公司正在尽量精简成本高昂的运营。

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消费, 电子商务

美团, 每日优鲜, 叮咚买菜, 阿里巴巴, 生鲜电商, 拼多多

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2025年07月02日

China plays catch-up to U.S. in stablecoin rivalry

中美稳定币竞逐浮上水面

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2025年07月02日

沉寂一年多后朝聚眼科重启收购扩张模式？

这家私立医院及诊所运营商宣布了两项新收购计划，或标志着其去年一度沉寂后，公司重返收购赛道重点：朝聚眼科宣布，计划全资收购宁波一家由其控股的眼科机构，同时收购宁夏地区另一家机构70%的股权公司去年下半年营收缩水，利润骤降30%，正努力重拾增长阳歌对民营医疗机构来说，在中国国家医保体系外生存，并不是一件容易的事。这是中国数千家医保体系之外的民营医院及诊所经营者近年获得的教训，它们试图通过提供眼科、牙科及整形外科等自费医疗服务盈利。然而，在当前经济增速放缓的背景下，消费者正收紧非医保覆盖的自费医疗项目支出。伴随业务停滞甚至出现萎缩，部分企业正试图通过收购扩张重振股价。朝聚眼科医疗控股有限公司（2219.HK）即为其中一例。该公司周一宣布，计划收购两家医院，分别位于浙江宁波市与宁夏的吴忠市。两项收购看似旨在重新吸引投资者关注。2021年IPO时，朝聚眼科一度被寄望成为中国眼科行业分散格局的整合者。上述两笔交易都缺乏亮点（下文将详述原因），但更具象征意义的是，在长达一年多未进行重大收购后，此举可能标志着该公司重启收购模式。最新公告显示，朝聚眼科对两家机构的收购金额都不高，折射出此类机构的盈利困境。其中较大规模的交易，朝聚以1,400万元（200万美元）收购宁波博视眼科医院有限公司37%的股权，该机构整体估值约3,800万元。需要指出的是，朝聚眼科原本已持有宁波博视63%的股权，早已是该机构控股股东，并将其纳入财报合并范围。因此，严格来说此项交易不构成收购。第二笔交易则构成实质收购。朝聚眼科将以约500万元，购得吴忠市云视康眼科医院有限公司70%的股权。该作价显示，这家机构总值仅714万元（约100万美元），远非大额交易。朝聚眼科公告称：“本次收购系既定战略规划组成部分，公司将进一步整合浙江及宁夏的医疗资源，通过多点布局，增强行业竞争力，扩大市场份额，有效应对市场风险。” 朝聚眼科选在7月1日香港公众假期前披露交易，投资者反应需待周三开盘后显现。不过，考虑到交易总额仅2,000万元（不足300万美元），市场反应平淡也不足为奇。民营医疗机构热度不再朝聚眼科近期股价表现，反映出整体民营医疗板块的低迷情绪，其股价年内维持横盘。该公司总部位于内蒙古，2021年IPO时因有望整合高增长赛道而备受瞩目，但此后表现多逊于预期。其港股最新收盘价为2.85港元，较10.60港元的发行价已跌逾70%。朝聚眼科股价表现绝非个例，其当前9.2倍的市盈率虽显著低于药品及医疗器械板块同业，却与民营牙科机构现代牙科（3600.HK）9.9倍、医美连锁机构完美医疗（1830.HK）10倍估值相当。 IPO之后，朝聚眼科看似一度颇为活跃，走出内蒙古大本营后展开较为激进的收购。截至2021年末上市不久，该公司运营17家眼科医院及24家视光中心；至2022年，又新增7家医院及两家视光中心。 2023年，朝聚眼科延续扩张节奏，新增10家机构（7家医院+3家视光中心），至当年末，其网络扩大至31家医院及29家视光中心。然而，此后扩张戛然而止，去年全年颗粒无收。去年年初，虽宣布以3,680万元收购北京明玥眼科诊所有限公司的计划（属较大规模交易），但今年4月披露的年报显示，这家医院没有被合并纳入财务报表，表明该交易并未完成。伴随并购停滞，朝聚眼科也开始受到中国经济放缓的影响。去年全年勉力实现2.6%的营收增长，总额达14.1亿元。但结合年报及去年上半年数据测算，其去年下半年营收出现0.9%的负增长（上半年则同比增长6%）。去年，该公司毛利率下滑近两个百分点至43.5%（2023年为45.4%），反映出在运营成本相对稳定的情况下，就诊人次及客单价承压，导致盈利能力萎缩。受此影响，该公司去年全年净利润同比下降12%至1.86亿元（上年同期为2.21亿元）。数据显示，其去年下半年净利润同比大跌30%，远高于上半年降幅8.8%。朝聚眼科确实拥有充足的并购资金。截至去年末，公司账面现金达7.81亿元，较上年同期的4.63亿元大增。最新公告或预示，该公司准备重启并购模式。若能锁定优质标的，或可提振其股价，但仍需对当前疲软经济环境下财务不稳的资产予以警惕。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月01日

2219.HK

简讯：谭仔国际私有化获高票通过 8月19日除牌

香港米线品牌连锁店谭仔国际有限公司（2217.HK）周一宣布，私有化方案已获高票通过，将于7月28日最后交易，并于8月19日收市后正式除牌。根据公告，私有化方案于法院会议中获99.7%赞成票，反对票仅0.29%；独立股东的反对票仅占0.13%。在特别股东大会上，持股74.25%的大股东亦投下99.96%赞成票。谭仔国际控股股东东利多控股（3397.T）于今年2月提出私有化计划，作价每股1.58港元，较2021年上市价3.33元低52.6%。谭仔指，公司在海外扩展方面未能充分发挥效力，而大股东东利多拥有相关资源及专业知识，可支持公司更有效扩展海外业务及加强内部以应对行业逆境的挑战。截至今年3月底的年度，谭仔全年纯利按年下跌32.7%至7,984万港元，收入录得28.4亿元，上升3.4%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月01日

2217.HK

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