这家食品生鲜电商宣布签约数百家新的直接供应商后股价反弹,尽管它的利润率仍远低于规模更大的竞争对手叮咚买菜

重点:

  • 食品生鲜电商每日优鲜表示,它扩大了供应商直供网络,旨在改善远低于更大竞争对手叮咚买菜的利润率
  • 每日优鲜尚未实现盈利,而原产地直采可以帮助公司降低采购成本

梁武仁

在作为上市公司的短暂时间里,每日优鲜(Missfresh Ltd.,MF.US)吃过一些苦头后学会了这样一个教训:在中国竞争激烈的生鲜电商平台市场上,作为一家亏损企业,要赢得投资者并不容易。现在,它正在做一个很可能会受到股东们欢迎的尝试,从它的供应链剔除更多冗余。

这家在6月上市的公司周四表示,它将从遍布全国各地的200多家农场、350家工厂和加工设施直接采购产品。即使在增加这些新供应商之前,这家公司90%以上的新鲜农产品和所有商品中的80%都是直接从原产地采购,远远高于去年55%的行业平均水平。每日优鲜的目标是不断提高这些比例。

从表面上看,扩大一个已经十分庞大的供应商直供网络似乎不是那么令人兴奋的消息。但每日优鲜的股价在公告发布后的两天内上涨了9%。它一直以来努力争取投资者购买它的股票,却收效甚微,而这一次却给了它亟需的提振。然而,与规模更大的竞争对手叮咚买菜(Dingdong Ltd.,DDL.US)相比,该股仍大大落后,后者的整体势头和业绩指标都远远超过了规模较小的每日优鲜。

有几个简单的原因可以解释,为什么投资者显然很欢迎每日优鲜最新的提高直采比例的消息。

从盈利的角度来看,直采有助于公司通过消除昂贵的中间商来提高利润。它还使每日优鲜能够更快地将水果、蔬菜和其他农产品送到客户手中,并保持产品的新鲜度——这对购物者来说是一个重要的吸引力,可以转化为更多的销售额。

提高利润率正是每日优鲜所需要的,这家成立7年的公司正在寻找利润。在这方面,它还未能有所突破,尽管它和竞争对手一直在快速增加营收。大量的中国人正迅速抛弃传统的菜市场,甚至是新一代的超市,转而钟情于网上购买食品杂货的便利性,通常在一小时内送达。这带来了每日优鲜及其竞争对手们在营收方面的快速增长。

每日优鲜和仍在亏钱的竞争对手都在努力解决各种成本问题,这些成本大大超过了收入。首先,该公司的收入成本很高,其中包括采购成本,这挤压了它的毛利率。

在截至2019年的两年里,每日优鲜的毛利率不到9%,对于一家食品杂货零售商来说,这低得可怜,尤其它是一家在线食品杂货零售商,理论上应该能因为省去实体开店的高额成本而受益。相比之下,沃尔玛(Walmart,WMT.US)去年的毛利率约为25%,尽管这家美国零售巨头除了在线平台外还经营着庞大的实体店网络。

去年每日优鲜的毛利率曾短暂提升。但这是一个反常现象,主要归功于去年上半年反常的销售高峰,当时中国的2019新冠肺炎疫情让人们留在家中,迫使许多人在网上购物。在截至今年6月的最近一个报告季度,这些利润率不仅回落,而且还低于疫情前的水平,因为该公司给出更多的折扣和优惠券来吸引购物者。

集中式商业模式

拼多多(PDD.US)和美团(3690.HK)等竞争对手相比,每日优鲜也处于相对不利的地位,因为它的商业模式包括一些基本功能,它们导致了很高的运营费用。在原产地进货后,每日优鲜通过冷链运输将它们送到城市分选中心。从那里,商品送至前置仓,它们负责满足客户的实际订单。

集中式的模式使每日优鲜能够严格把控质量,但这需要大量的运营资金。每日优鲜将与产品交付、仓库运营和品控相关的成本归类为“履行费用”,这占第二季度运营费用的三分之一,是运营费用中最大的一块。

该公司将这些成本转嫁给消费者,这就将客户群限制在了能够负担得起相对较高价格的高端买家身上。相比之下,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、美团和拼多多运营的与之竞争的服务,进入市场比每日优鲜要晚,它们使用第三方供应商和仓库运营商来降低成本,不会对资金有太高的需求。这使得它们可以为消费者提供更优惠的价格,尽管品控可能不足。

与每日优鲜一样,叮咚买菜也采用的是类似的直营模式,而且也没有盈利。但今年第二季度,叮咚买菜的营收增长速度几乎是每日优鲜的两倍,扩大了相对于老对手的领先优势。该公司第二季度的毛利率也维持在15%左右,虽然不是特别高,但比每日优鲜第二季度的7.5%高出了一倍。

与每日优鲜不同,叮咚买菜没有披露直采在总采购量中的占比。叮咚买菜较高的毛利率可能部分归功于其较大的直供网络,也可能是因为采购量更大而具备更好的议价能力,或两者兼而有之。

因此,寻求在中国的生鲜市场分一杯羹的投资者正在被叮咚买菜所吸引,它在6月底与每日优鲜大约在同一时间上市。本周一收盘时,叮咚买菜的股价比它的IPO价格高出约20%,考虑到因为中国国内监管的不确定性,大多数在美上市的中国股票在此期间大幅下跌,这是一个了不起的成就。

相比之下,每日优鲜的股价自上市以来已缩水逾三分之二。根据2020年的营收状况,叮咚买菜的市销率(P/S)约为4倍,相比之下,每日优鲜的不到1倍。

为了追赶叮咚买菜,每日优鲜可以从多个方面着手来提高利润率。比如,它可以尝试增加利润更高的商品供应,像是优质的自有品牌,并通过技术改进提高仓库的运营效率。

就目前的情况来看,每日优鲜实现盈利似乎是一项艰巨的任务,而且随着竞争的加剧,这可能会变得更加困难。在接受雅虎财经(Yahoo Finance)调查的分析师中,没有人认为每日优鲜和叮咚买菜在今年或者明年会实现盈利。尽管如此,每日优鲜进一步缩减供应链的中间商表明,该公司正在尽量精简成本高昂的运营。

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新闻

C-Mer Eye Care announced last Friday that it had repurchased a total of 1.35 million shares from the market over the past five trading days.

快讯:希玛眼科掷490万港元回购股份

最新:希玛眼科医疗控股有限公司(3309.HK)上周五公布,在过去五个交易日从市场回购合共135万股,每股作价介乎3.55至3.73港元,总值490万港元(455万元)。 利好:股份回购会减少公众持有的股票数量,在利润及股息不变的情况下,每股收益及获分派的股息将会增加。 值得关注:由于希玛眼科的股价正处于过去52周的中低端水平,公司可能选择在此刻回购,以提振股价表现。 深度:希玛眼科由香港著名眼科医生林顺潮于2012年创立,是大湾区领先的连锁眼科医疗集团,公司于2018年成功在港交所上市,截至今年6月底,在中国内地拥有8间眼科医院和两间眼科诊所。该公司近年把业务扩展至包括牙科、整型外科、医学美容、家庭医学和肿瘤科等多个专科服务,令收入稳步上升。不过,该公司去年却转盈为亏,主要因为其位于上海及北京的核心眼科业务在疫情中受到打击而出现亏损。 市场反应:希玛眼科周一股价下跌,中午收盘软1.6%至3.59港元,比52周低位稍高16.6%。 记者:欧美美 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
3309.HK
Sino-Ocean Group suspended debt payment

停付债款董事跳船 远洋集团告急

背负庞大债务的远洋集团,停止支付境外债务,能否渡过困境,全看未来物业销售 重点: 远洋集团今年中期亏损近184亿元,同比增十六倍 公司长短期借贷达919亿元,净负债比率高达326%       刘智恒 内房企业负债堆积如山,市场先被中国恒大(3333.HK)惊天债项吓了一大跳,继而连原先以为稳如磐石的碧桂园(2007.HK)也几被债务没顶,近期甚至有大型国企中国人寿(2628.HK)撑腰的远洋集团控股有限公司(3377.HK),也要暂停支付所有境外债务。 远洋的公告表示,鉴于流动性紧张,暂停所有境外债务付款,直至整体重组,或延期解决方案获得实施。同时,境外美元债券从9月15日起,于港交所停牌,直至另行通知。 过去市场一直认为,中国人寿持近三成权益的远洋作风稳健,公司规模庞大,土地储备充裕,2021年更对部分深陷困境的房企施以援手,包括以40亿港元(43.63亿元)收购红星美凯龙(1528.HK)旗下重庆公司七成权益。万万想不到昨天的白武士,今天也自顾不暇,处于濒危边缘。 中期亏损同比增16倍 集团在过去一年,不断将到期债务展期,市场对远洋的困境也心知不妙,直到近期公布的中期业绩,对其状况更加看得透彻。上半年亏损近184亿元,去年同期只是蚀10.87亿元,即一年间亏损扩大近十六倍。 亏损来自金融资产减值损失净额近113 亿元,主要是集团对贸易及其他应收款项等,计提了预期信用损失拨备。 远洋集团负债沉重,去年底净负债比率已高达183%,半年过去,情况急转直下,截至今年6月底止,净负债比率已上升至326%。上半年长短期借贷达919亿元,流动贷款更高达446亿元,但手头现金按年下跌32%至只得31.5亿元,远远不足以偿还年内债务。即使加上受限制银行存款的45亿元,仍然是杯水车薪。 事实上,别说要还本金,光是利息支出就令集团吃不消,由于国际市场利率不断上升,集团平均利率由去年同期的5.07厘,上升至5.78厘,期内利息总开支升近13%至27.47亿元,以集团业务与财务情况看,要偿还利息也不容易。 今年中,董事局成员出现大变动,五位非执行董事中,有四位辞任,另外独立非执行董事中,五位成员中有三位辞任,换言之董事会出现大变动,对于一家上市企业来说并不寻常。若结合公司的财务及经营状况,不难让人联想到,是否董事为免受公司问题拖累,选择及早集体跳船? 核数师质疑能否持续经营 远洋去年底的业绩中,核数师立信德豪对公司能否持续经营,表示存在重大不确定性。立信德豪指出,截至去年底止,远洋亏损156.5亿元,经营现金净流出155.3亿元,而有220亿元的银行及金融机构贷款,已归类为流动负债,但现金及现金等价物只有46.23亿元,财务状况对集团能否持续经营构成重大疑问。集团可能无法在正常业务中,变现资产或清偿债务。 此外,核数师还对公司发出保留意见,其一是未能充分获取远洋的联营公司瑞喜集团的财务资料,以作出适当的审计证据。另外是远洋的非全资子公司中联置地一笔滚存余额106亿的应收款,集团未提供必要资料,以证明款项是管理层所指的目的而存在。 要挽强澜于既倒,远洋早已十分果断,将手上的大型项目斩缆退出或出售。去年底将成都远洋太古里及相关物管公司各五成权益,以接近55亿元转让予太古地产(1972.HK)。期间亦不断退出或出售项目,包括北京远洋锐中心、北京颐堤港一期,以及北京中国人寿金融中心一成股权,累计套现近140亿元。 今年5月,更将北京远洋未来广场的权益,以19.63亿元转予居然之家,但扣除各项债务转让及对价后,实际只能收到近3.5亿元。 未来销售成关键 虽然远洋愿意割肉还债,但在今天中国楼市极度不景气下,别说亏损出售,要在市场找到买家也殊不容易,特别八成以上开发商都是负债累累,他们也想将手上项目沽售。即使个别仍具财力的开发商,也不敢轻举妄动,因为自身也要留下一定资金去应付楼市寒冬,而且在楼市持续下滑时,今天以为是平价收购,明天看可能就是高价,结果是人人按兵不动。 远洋的困境能否迎刃而解,除了看债权人的取态,最重要还是看房屋销售,毕竟房地产公司手上的资产主要就是房屋,若销售理想,不但可以有资金回笼,还可有力向债权人证明,若有充足时间,集团是有机会偿还欠债,这样才能说服债权人,愿意接受其债务重组方案。 不过,按目前远洋的销情进展,情况令人担忧。虽然上半年销售356.6亿元,较去年同期下跌17%,似乎还可以接受。然而今年7月开始,销售情况急转直下,该月销售金额只有25亿元,较去年同期近90亿元,大跌72%。到8月更加不济,只有19.7亿元,同比大跌78%。由1至8月累计销售401亿元,同比下挫34%。若然销售持续不振,远洋恐怕难以扭转逆境。 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
3377.HK
Viva Biotech announced Thursday that the acquisition of 20% of Langhua Pharmaceutical by its Weizongchen Pharmaceutical subsidiary for 640 million yuan has been completed.

快讯:维亚生物完成全购朗华制药

最新:维亚生物科技控股集团(1873.HK)周四公布,旗下全资附属公司维宗晨医药以6.4亿元代价,收购朗华制药余下20%股份的交易已经完成。 利好:维亚生物的另一全资附属维亚上海,亦会根据股权转让协议,将所持朗华制药全部股权售予维宗晨医药,令朗华制药将成为其全资附属公司,以作为重组计划的一部分。 值得关注:事实上,根据9月13日的公告显示,由于持有该部分小数股权的股东,未能与维亚上海就有关朗华制药的上市计划达成一致,因此决定行使销售权,将所持股份卖出。 深度:维亚生物成立于2008年,2019年以每股4.41港元上市,主要业务是就临床前创新药物开发,向全球生物科技及制药客户提供基于结构的药物发现服务。该公司于2021年曾录得2.87亿元盈利,但去年却再度亏损5.28亿元,主要因为市场波动,导致其投资孵化企业的股权价值产生公允价值变动损失,以及中国内地的新冠疫情反复,导致实际开工率受到限制。 市场反应:维亚生物周五股价上升,中午收盘升4.1%至1.26港元收盘,处于过去52周的中下水平。 记者:欧美美 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Everest Medicines announced Thursday that it has received an exclusive license from Kezar Life Sciences to develop, manufacture and commercialize Zetomipzomib.

快讯:云顶新耀获Kezar Life新药独家授权许可

最新:云顶新耀有限公司(1952.HK)周四公布,获纳斯达克上市公司Kezar Life Sciences(KZR.US)授予独家授权许可,在大中华区、韩国及若干东南亚国家开发、生产及商业化对方的主要候选药物、用作治疗自身免疫性疾病的Zetomipzomib。 利好:该公司认为,该项合作有助丰富其肾脏产品管线,并巩固在肾病及自身免疫性疾病的领先地位。 值得关注:该公司需向对方缴交700万美元(5,100万元)预付款,以及最多1.255亿美元的潜在临床及商业里程碑款项。 深度:云顶新耀于2017年成立,主力研发癌症和自身免疫性失调药物,并于2020年在港股上市。该公司早在2019年已开始与外国公司合作,获吉利德(GILD.US)授出独家权限,于中国地区开发及商业化乳腺癌药物戈沙妥珠单抗,但该协议在2022年终止。去年12月,该公司宣布耗资9亿元的信使核糖核酸(mRNA)疫苗生产设施开始营运,但由于国产mRNA疫苗欠缺外国相关疫苗的先行优势,加上国内竞争激烈,被市场形容为一场“豪赌”。 市场反应:云顶新耀周四股价向下,中午收盘软1.8%至18.36港元,处于过去52周的中间水平。 记者:欧美美 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
1952.HK