这家互联网保险公司在减少对平安保险资产管理依赖的同时,其投资收入也在稳固增长

重点:

  • 众安保险宣布,它与三家母公司之一的中国平安续订了资产管理服务协议
  • 在新的协议下,众安向中国平安支付的管理费上限不变,但在最近一些年,它从未达到上限

梁武仁

随着中国第一家互联网保险公司众安在线财产保险股份有限公司(6060.HK)发展成为一家更为独立的实体,它正悄悄地脱离对三大股东之一、行业巨擎中国平安(2318.HK; 601318.SS)的依赖,宣布自立。

2013年,中国平安和互联网巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、腾讯(0700.HK)合资成立众安在线。上周五,众安宣布与平安资产管理订立新的资产管理协,自1月1日起有效期三年。根据这一截至2024年年底的协议,众安将每年向中国平安支付不超过1.6亿元(2520万美元)的管理费。这一年度上限与前两年持平,而在2020年则从之前的8,000万元翻了一番。

对于没有足够资源进行投资的小保险公司来说,这类资产管理协议是有好处的。保险公司将从客户那里收取的大部分保费投资于股票和债券等金融工具。大型资产管理公司的服务可以帮助带来更好的回报,但它们也会从利润中分一杯羹。

但实际上,众安近年来支付的管理费从未接近协议中的上限。2019年,它向平安支付的管理费总额约为7,500万元,低于当年8,000万元的上限。它于周五披露的信息显示,它于次年支付了约1.09亿元人民币,远低于当年1.6亿元的新上限。2021年的数字将大幅下降,因为今年前11个月的金额仅为5,880万元。

众安还表示,2022年由中国平安管理的资产规模将与去年相若。虽然该公司没有提供具体数字,但因为众安整体的投资组合将继续扩大,这就意味着由平安管理的资产在其投资组合中的占比可能会缩小。截至2020年底,众安的总投资资产比上年同期膨胀了44%,去年前六个月又增长了9%。

同样,去年众安支付给中国平安的管理费占其整体投资收入的比例可能也下降了。当年前11个月,众安支付给这家保险巨头的管理费仅相当于它前六个月投资收入的0.6%。这已经比2020年全年的0.9%有所下降,如果加上下半年的投资收益,这一比例应该还会进一步下降。

归根结底,众安在资产管理方面对中国平安的依赖已经相当小,而且越来越小。

自从作为所谓保险技术领域的先驱创立以来,有着华丽身世的众安已走过了很长的路。在截至2020年底的两年里,其总资产增长了70%以上,收入在这段时间内几乎翻了一番。2020年,它实现了有史以来的首次年度盈利,并在去年上半年实现了另一个首,即首次从承保中获得利润。

后者可算一个不小的成就,因为众安在一个由国有重量级企业和财大气粗的金融集团主导的行业中参与竞争。这家互联网保险公司通过推出独特的低成本产品,如需要退货时支付的运费保险,开辟了自己的天地,同时不断扩大其产品范围,囊括了汽车和健康保险。

象征性的承保利润

尽管去年上半年首次实现了承保利润,但数字很小,象征意义大于实际意义。此外,对众安来说,保险承保是否会持续盈利也不确定。这在一定程度上是因为该公司严重依赖第三方合作伙伴来吸引客户,这意味着它必须从保险销售收入中拿出更大的比例,来向包括阿里巴巴和腾讯在内的合作伙伴支付管理费。

这意味着投资收入仍将是众安保险净利润的主要推动力。2021年上半年,投资收入同比增长25%。非年化的总投资收益率稳定在3.8%,但净收益率从2%降至1.3%。

虽然众安在产品开发方面很有创意,但在自己进行投资时却相当保守。截至6月底,该公司约36%的投资资产是固定收益工具,风险相对较低。只有约20%的投资是股票,股票投资通常收益率更高,但风险也更大,包括未上市的股票。

其投资组合中的“其他投资”类别约占总投资的四分之一,其中大部分是理财产品。在中国,一些这样的投资计划以不透明和高风险而臭名昭著。但鉴于众安保险所有投资的总体收益率都不高,作为一家老练的机构投资者,它可能会远离这类承诺高回报的投机性产品。

多年来,众安一直在调整投资资产的配置。目前其投资组合的构成可能是为了提供比过去更大的稳定性,帮助遏制前几年有时很大的收入波动。

所有这些都表明,在平安没有给予太多帮助的情况下,众安在资产管理方面做得很好。随着中国监管机构向互联网巨头施压,要求它们剥离资产,以遏制它们在一系列行业的主导地位,该公司可能还需要做好准备,进一步跟另外两家母公司——阿里巴巴和腾讯脱钩。上个月,腾讯剥离了在京东(JD.US)的大部分持股,京东是中国第二大互联网电商。据报道,阿里巴巴正在洽谈出售持有的微博(WB.US; 9898.HK)股份。

目前,众安还不像京东和微博那样属于家喻户晓的品牌。但如果它继续成长,最终可能会大到拥有它的阿里巴巴和腾讯般,无法躲过监管机构的注意。

众安目前在业务上相当依赖阿里巴巴和腾讯的平台。去年上半年,它向这两个平台支付了近7.5亿元的产品分销和技术服务费用,约占其保险业务运营总支出的18%。

随着中国监管机构扩大对科技公司的打击范围,中国的互联网类股票近日失去了投资者的青睐。众安股票也未能幸免,自2017年上市以来损失了一半以上的价值。

即便如此,该股目前的市盈率(P/E)仍有39倍,远高于传统的保险公司。平安的市盈率要低得多,只有7倍。众安的市盈率也远高于中国其他的金融科技公司,比如乐信(LX.US)的市盈率只有1.8倍,陆金所(LU.US)的市盈率为5倍,这两家公司都受到了中国监管机构对网络贷款机构加强管制的直接打击。

这表明,与其他金融科技公司相比,投资者对众安的未来更有信心。而众安正在证明,它不仅仅是一个因其大牌父母而成为头条新闻的“星二代”。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:淘宝启动500亿元补贴计划

电商巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下即时零售平台“淘宝闪购”周三宣布,启动总额达500亿元(69.76亿美元)的补贴计划,为期12个月,将直接补贴消费者与商家,借此加速推动大消费平台建设与服务升级。 在商家端,淘宝闪购推出店铺补贴、商品补贴、配送补贴与免佣减佣等措施,保障利润空间、促进订单成长;在消费者端,则透过大额红包、免单卡与官方补贴一口价商品等方式,强化购物吸引力。 淘宝闪购自5月上线以来成长迅速,官方指出目前日订单已突破6,000万单,并带动全国店家订单量月增逾100%。部分地区餐饮商家营业额较前一季翻倍成长,零售与花类商家亦明显受惠,吸引大量新客。另外,中国整体即时零售市场日订单亦从1亿单增长至1.6亿单,显示竞争正持续升温。 阿里巴巴港股周三逆市跌0.4%,报109.4元,美股则跌2.86%,报110.71美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:首开即崩盘 拨康视云午收劲跌30%

眼科医药公司拨康视云有限公司(2592.HK)周四在港首日挂牌,开市股价即跌6%报9.5元,之后股价持续下跌,中午收市报7.04元,跌30%。 公司发售6,058.2万股,每股定价10.1元,录得超额认购78倍,国际配售并不足额,集资净额5.22亿元。 拨康视云2022及2023年均未有收入,至2024年则录得收入1,000万美元,去年亏损9,913万美元,按年收窄23%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
HBM notches up another mega deal

和铂医药获6.7亿美元BD大单 转型之路能否久长?

随着今年医药股的回暖,和铂医药上半年的股价上涨了350%,而同期恒生创新药指数仅仅上涨58%,股价涨幅远超行业水平 重点: 和铂医药在创新药业界有“BD之王”的称号,已经完成了17次BD出海交易 由于和铂医药没有商业化产品提供稳定收入来源,业绩容易出现波动    莫莉 从全链条重资产模式到以BD(Business Development)为主要收入来源的轻资产商业模式,和铂医药走出了一条与其他创新药企业截然不同的发展之路。上周一,和铂医药控股有限公司(2142.HK)宣布与大塚制药株式会社(4578.T)达成全球战略合作,以最高6.7亿美元(48亿元)的交易总金额将其自主研发的BCMA×CD3双特异性T细胞衔接器HBM7020在大中华区之外的开发、生产和商业化权益出售给大塚制药。 根据协议条款,和铂医药在此次BD交易中将获得总计4700万美元的首付款和近期里程碑付款。此外,在达成特定研发和商业里程碑后,和铂医药还有权获得高达6.23亿美元的额外付款,以及基于未来产品净销售额的分级特许权使用费。 交易对象HBM7020是一款针对BCMA(B细胞成熟抗原)与CD3(T细胞表面抗原)的双特异性抗体,可以有效激活T细胞并杀伤目标恶性B细胞。2023年8月,HBM7020获批在中国开展针对癌症的I期临床试验。全球首个被批准上市的BCMA/CD3双特异性抗体强生Teclistamab,被获批治疗多发性骨髓瘤。 和铂医药在创新药业界有“BD之王”的称号,根据行业媒体医药魔方的统计,和铂医药已经完成了17次BD出海交易,仅仅是今年上半年,和铂医药就通过license-out、NewCo等方式完成了6笔交易。 除了与大塚制药的合作之外,和铂医药在3月21日与跨国医药巨头阿斯利康(AZN.US)签署​​总金额45.75亿美元​​的全球合作协议,阿斯利康将与和铂医药共同研发针对免疫性疾病、肿瘤及其他多种疾病的多特异性抗体,并获得两个临床前项目的授权许可选择权,及未来提名开发更多靶点的权利,为此阿斯利康向和铂医药支付​​1.75亿美元首付款、近期里程碑付款和额外新增项目的选择权行使费,以及最高达44亿美元的研发及商业里程碑付款,外加一定比例的销售分成​​。 这是和铂医药与老朋友阿斯利康的第三次合作了,早在2022年,和铂医药以3.5亿美元曾授权给阿斯利康一款CLDN18.2xCD3双抗。2024年,和铂医药全资子公司诺纳生物的一项临床前单抗项目以超6亿美元授权给阿斯利康。这一次的携手合作,双方的关系更加深入,阿斯利康不仅以真金白银引进了项目,更是以1.05亿美元认购了和铂医药9.15%的新发行股份,双方还将在北京共建一个创新中心。 跨国企业的认可,也让资本市场对和铂医药尤为偏爱。与大塚制药的合作消息公布当日,和铂医药的股价大涨了12.32%。随着今年医药股的回暖,和铂医药上半年的股价上涨了350%,而同期恒生创新药指数仅仅上涨58%,股价涨幅远超行业水平。 去年业绩规模收缩 和铂医药的股价暴涨,与其股价曾长期处于低位有关。在生物医药低谷期,和铂医药一度砍管线、卖工厂,以求实现“断腕重生”。2022年下半年,由于和铂医药长期处于亏损状态,又难以融资获得现金支持,公司只能将核心产品巴托利单抗转让给石药集团子公司,亦结束了一款重要产品的III期临床试验,还将位于苏州的产业化基地转让给了药明生物( 2269.HK )子公司药明海德,带来6,193万元亏损。​​ 和铂医药也在2022 年底成立全资子公司诺纳生物,将利用全人源抗体转基因小鼠平台及新一代自主研发的免疫细胞衔接器双抗平台提供CRO业务,另一个子品牌和铂医疗则将持续推进内部管线的全球临床开发进程。这种双轮驱动的轻资产运营模式,让和铂医药可以将资源集中于管线的开发。公司创始人、董事长兼CEO王劲松曾多次在媒体访问中,将和铂医药与通过技术平台驱动和BD合作实现商业化的再生元(REGN.US)进行类比:“我们希望通过与阿斯利康可能长达十年的深度合作,将我们的整个运营体系搭建在一个稳固且强大的平台之上,实现商业回报的稳步增长,进而加速转变成像再生元这样的世界级卓越企业。” 2024年,和铂医药尽管实现了连续两年盈利,但是期内的营业收入同比减少了57%至3,810万美元,净利润为278万美元,更是同比锐减88%。由于和铂医药没有商业化产品提供稳定收入来源,单纯依靠BD模式,业绩容易出现波动。和铂医药当前的市盈率已经高达325倍,甚至远超过再生元的市盈率13倍。尽管和铂医药与医药巨头的绑定让其业绩短期内的预期向好,但是长期发展仍取决于技术平台的创新力与对外授权项目的研发进展,投资者需注意其商业化缺位的潜在风险。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:中国罕王出售澳洲金矿业务交易告吹

从事铁精矿业务的中国罕王控股有限公司(3788.HK)周三公布,原计划向内蒙古汇能煤电集团出售旗下澳洲全资附属公司Primary Gold的交易正式告吹。Primary Gold主要资产包括位于澳洲北领地的Mount Bundy金矿项目。 根据双方于2024年初签署的股份出售协议,交易对价为3亿澳元(1.97亿美元),並以若干先决条件为完成前提,包括买方须于2025年7月1日下午5时前,获得澳洲外国投资审查委员会(FIRB)出具的无异议通知。然而,中国罕王表示,买方未能如期取得该批准,故公司当日正式向买方及其担保人发出终止通知,立即终止股份出售协议。 交易告吹意味公司须重新评估澳洲资产的发展方向。中国罕王指出,集团目前正全面检视金矿业务发展路线,未来将专注优化资源配置,并计划于短期内对外公布新规划,以提升资产价值与股东回报。 中国罕王股价周三高开,一度升逾4%,其后转跌,至中午收市报2.28港元,跌0.44%。年初至今仍累升近200%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里