亿邦国际，从挖矿到挖掘投资者兴趣

2021年04月08日

这家矿机制造商转入交易所业务和采矿业务，以提高其微薄的收入

重点：

亿邦国际正在尝试从一个小的挖矿设备制造商转型为多元化的加密货币产品和服务提供商
高市值与低收入，使它的股票看起来极具投机性

阳歌

近来比特币的爆炸式增长在中国的初创企业中掀起了一股淘金热，吸引新企业进入该领域，同时引领现有企业向新的领域拓展。亿邦国际控股公司（Ebang International Holdings Inc.，纳斯达克：EBON）最近宣布进军挖矿和加密货币交易所的新举措，以补充原有的矿机制造业务。

自去年7月在纳斯达克上市以来，这家公司各种新举措不断。我们将在适当的时候回顾其中一些举动，包括本周推出的加密货币交易所和新一轮后续募资。

本周还有一个声明，几乎可以肯定是亿邦国际没有预料到的。声明驳斥了一个名为Hindenburg Research的做空机构本周提出的欺诈指控。这并不是一家广为人知的做空机构，不过Hindenburg这个名字出自1937年齐柏林飞艇失火坠毁的著名事件，因而显得饶有趣味。

有意思的是，在亿邦国际诸多的公告中，唯一缺少的就是近期的财报。自发布上市招股书以来，该公司在去年9月发布了2020年上半年的财务报告。但不管是在自己的网站上，还是美国证券交易委员会的网站上，都没有亿邦国际第三、第四季度业绩的公告——通常来说，早就应该发布了。

说了这么多，我们先来简短总结一下中国企业突然涌入加密货币领域这件事。最近比特币的异军突起助推了这股风潮：作为最早诞生的加密货币，比特币的价格自亿邦国际上市以来，已经上涨了5倍多。

新进入这一领域的公司包括我们之前写过的、曾专营彩票的500彩票网（500.com Ltd.，纽交所： WBAI），以及游戏运营商第九城市（The9 Ltd.，纳斯达克：NCTY），这两家公司都已经进入挖矿领域，并提供挖矿和交易服务。还有像亿邦国际和嘉楠科技（Canaan Inc.，纳斯达克：CAN）这样的公司，它们制造挖掘虚拟货币的密集计算机器。

嘉楠似乎满足于只做矿机，至少现在看来是这样，而亿邦国际则采取了不同的策略，它自己挖掘虚拟货币，同时也帮助他人挖掘和交易这种货币。说到底，一家公司在加密货币领域做的事情有多么“多元化”其实并不重要，因为如果最新一轮的泡沫终将破灭，整个行业都难以幸免。

至少目前来说，这种情况还没有发生，从公司的股价上可以看出来——随着比特币价格近期的疯长，股价也在上涨。第九城市的股价自去年年底以来上涨了8倍多，而500彩票网和嘉楠分别上涨了约7倍和6倍。有趣的是，亿邦国际的股价仅略高于发行价，或许反映了投资者不确定亿邦国际是否只是玩票。

涓涓细流式募资

接下来，我们看看亿邦国际上市以来发布的大量公告中有什么亮点，先从上市后的一系列后续募资开始。公司在去年7月上市时筹集了1亿美元。此后，它通过增发的形式进行了三次后续募资，11月筹集了2100万美元，2月又筹集了8500万美元，而本周宣布的最新一次募集了7200万美元。

这种涓涓细流式的募资有些不寻常，因为一般来说公司会在上市时进行全额募资，或者可能最多进行一次后续融资。这意味着投资者对投资这家公司有些不情愿，亿邦国际要一步一步说服他们，让他们在公司成为多元化加密货币专家的愿景上背书。

我们再来看看第二类公告，它们是亿邦国际在超越原有制造加密货币矿机业务的多元化进程中发布的。

有关亿邦国际计划运营加密货币交易所的报道最早出现在它上市之前，在经过短暂的测试期后，它在本周宣布推出这一平台。此外，它还计划挖掘狗币和莱特币，这是它在2月份首次宣布的。

发布该公告时，董事长胡东称该计划是公司“从硬件制造商向区块链公司转型，全面参与区块链行业”的一部分。

然后是本周的Hindenburg做空报告，该报告指责亿邦国际将新募集的资金转向公司以外，并质疑它销售加密货币矿机的核心业务是否真实有效。报告出来后，亿邦国际的股票最初暴跌逾20%，之后又回升了一部分。但与报告发布前的相比，仍下跌了约15%。

Hindenburg报告引用了亿邦国际去年上半年的财务及其他数据，但值得注意的是，它并没有讨论下半年的情况。对于相关缺失，报告并未发出危险信号，所以可能是因为亿邦国际申请到了延迟许可。亿邦国际方面没有立即回应对信息的缺失作出解释的请求。

亿邦国际去年上半年的财报当然乏善可陈，包括去年前六个月产品销售收入大幅下降至500万美元左右，约为一年前的三分之一。它的另一个主要收入来源——服务收入，也出现了下降，结果就是公司2020年上半年的总收入比去年同期下降了大约一半，跌至1100万美元。由于成本大幅下降，亏损也从一年前的1900万美元猛降至700万美元。

坦率地说，对于亿邦国际这样目前市值在10亿美元左右的公司来说，这些数字相当小。目前，在它的内部，显然有很多事情正在发生，或许这就是投资者难以准确衡量该公司的真实价值和未来前景的原因。

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500彩票网, 数字货币, 比特币, 亿邦, 挖矿, 九城市, 嘉南科技

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股价闪崩市值腰斩曹操出行背后的隐忧

中国内地第二大网约车平台曹操出行近日股价突然崩塌，短短几天市值蒸发逾百亿，散户被杀个措手不及重点：机构投资者半年锁定期即将解禁公司急忙出招，欲挽股价于既倒　刘智恒本月初，曹操出行有限公司（2643.HK）CEO龚昕在Robotaxi（自动驾驶出租车）战略升级发布会上，意气风发地公布"十年百城千亿"战略计划，为Robotaxi定下十年愿景；除在全球设五大运营中心，业务推广至百座城市外，还夸下海口，要累计实现1,000亿元的GTV（总交易）目标纵然宏大，市场却未必认同，几天后曹操出行股价突然闪崩，一口气连跌六天，从52.3港元直插至32.8港元，足足下跌了37%，市值蒸发过百亿港元。眼见股价如雪崩般下坠，公司急得手忙脚乱，先在本月15日发表公布，强调集团业务运营正常，基本面未发生任何不利变化，网约车业务保持稳健发展并符合管理层预期。同时，Robotaxi的中长期战略方向清晰，并按既定规划推进；集团亦正稳步加强国际化布局，探索海外市场合作机会。虽然公司有自己一套说法，市场是否接受又属另一回事，这剂定心丸仍未能让股价止泻。曹操出行立马在16日再发公告，表示19位管理层成员向公司承诺，至明年6月24 前，不会出售激励计划下行权的股份。至此，公司股价才暂时喘定下来，公告发出的翌日，股价回稳，微升0.7%，收报33.04港元。平安夜后能否平安？对于曹操出行的忽然一泻，市场多番猜测，其中关注点是公司今年6月25日挂牌前，基石投资者及上市前期投资者们承诺的半年禁售期，将于今年12月24日届满，之后就可以在市场自由沽售。上市前期的七家机构，当中有苏州市相行创合、苏州农银投资、天晟投资等，共持有8,065万股，占14.82%股权。另外有六位基石投资者，当中有未来资产、国轩高科、速腾聚创（2498.HK）等，亦持有2,264万股，占4.16%股权。另外，大股东李书福持有77%股权，禁售日分别在12月24日及明年6月24日到期。换言之，曹操出行在今年平安夜后所有股份获解禁，到时单就投资者手上的股份就逾亿股，占公司总股数近19%。在庞大股份有机被抛售下，投资者担心圣诞后沽售潮爆现，先沽为敬也十分正常。而且，现有的机构或基石投资者，又会否通过种种方法，先在市场预售也有一定可能，以致曹操出行股价出现雪崩式下跌。半年两次大崩盘这次突如其来的崩盘已非首次，今年9月8日，公司刚公布“天地空一体化”的共享出行蓝图，并兴高彩烈地宣布，与专注低空出行的沃飞长空达成合作，构建融合Robotaxi地面出行与低空出行的交通网络时，股价先急升12%高见88.7港元，可高位只是昙花一现，股价即时调头急插，最终收市不升反跌12%，而当日更加是公司纳入港股通的首天。双喜临门未能将股价推升，翌日股价再跌23%，短短两天从高位跌了近四成，市值蒸发140亿港元。上市半年间，公司竟经历两次大型崩盘，对投资者而言，自然对此股敬而远之。基本条件乏善可陈事实上，以公司基本条件看，其表现至今仍乏亮点，业绩持续亏损，2022年至2024年累计蚀52亿元，今年上半年亏损虽收窄，但仍蚀4.95亿元。连年亏损外，公司又负债累累，去年底总负债已达112.8亿元，负债比率高达177%。今年因上市集资，令到总负债下跌至101.2亿元，但负债比率仍然达125%。即使公司今年上半年收入达94.6亿元，同比升54%，但毛利率低企，长年在个位数字，上半年同比虽微升1个百分点至8.4%，实际毛利也只是7.96亿元。与此同时，公司的销售及营销开支却大幅上扬，按年急升62%至8.4亿元，以致经营续现亏损，若不是政府的补贴按年上升39%至1.13亿元，公司的亏损将更严重。至于曹操出行寄以厚望的Robotaxi，仍没有具体财务数据披露，我们相信未来公司仍要为此作出庞大投资，但回报暂仍遥遥无期。因些，纵然股价已大幅下跌，暂仍乏诱因去“捞底”；别忘记明年六月底，大股东及管理层的禁售又到期，股价仍存在不明朗因素，长线投资者暂不宜沾手。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月23日

2643.HK

简讯：认购反映平平南华期货上市首日破发

南华期货股份有限公司（2691.HK；603093.SH）周一在香港上市首日股价下跌24%。公司以每股12港元发行约1.08亿股，募资12亿港元，但市场反应平平，香港公开发售仅获0.9倍超额认购，国际配售部分认购率只接近足额。南华期货是近期多家在香港二次上市的公司之一，此次赴港上市正值公司加速海外扩张，以满足中国企业出海需求。其海外金融服务收入去年占总营收逾11%，较2023年提升逾2个百分点，较2022年提升8个百分点。南华期货首日表现与当日另外三家港股新股低迷态势如出一辙。制药企业华芢生物（2396.HK）股价收跌29%，印象大红袍（2695.HK）下挫35%，医院运营商明基医院（2581.HK）暴跌近50%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月22日

2691.HK

603093.SHG

简讯：明基医院首挂半日跌逾四成

民营营利性综合医院集团明基医院集团股份有限公司（2581.HK）周一在港交所挂牌上市，低开30.4%，跌幅其后扩大，至中午休市报5.29港元，较发售价低42.29%。明基医院今次发售全球发售6,700万股，每股发售价9.34港元，为下限定价，集资净额5.55亿元。其中香港公开发售获5.28倍超额认购，国际发售获1.28倍认购。明基医院是中国华东地区最大的民营营利性综合医院集团，旗下两家医院总运营面积合计约40万平方米，总注册床位数1,850张，拥有超1,000人的医生团队。2024年，公司的门诊就诊次数超200万人次，年住院手术量超22,000例。今年上半年，公司收入按年跌1.3%至13.12亿元，净利润4,870.4万元，按年亦跌23%。公司称，集资所得款项净额约74.3%将用于扩建及升级现有医院，16%用于寻找潜在投资及并购机会，8%用于升级“智慧医院”。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月22日

2581.HK

港股芯片潮驶入AI赛道天数智芯加入战局

AI算力GPU制造商上海天数智芯半导体已递表并通过港交所上市聆讯，集资规模或达3亿美元重点：紧随竞争对手壁仞科技之后，天数智芯已通过港交所上市聆讯，把握投资者对GPU类股持续升温的兴趣这家AI芯片企业今年上半年收入按年增长64%，但期内亏损几乎为收入的一倍　陈竹不论称之为“芯片狂热”或是“芯片争夺战”，中国AI芯片产业正迎来属于自己的高光时刻，而这股热潮某种程度上也承接了全球芯片巨头英伟达的光环。英伟达曾长年默默无闻，直到近年一举爆发，跃升为全球市值最高的企业。本月，两家本土AI芯片企业凭借令人惊艳的市场首秀，迅速成为中国A股最炙手可热的标的之一。摩尔线程（688795.SH）本月在上海挂牌首日，股价一度暴涨逾400%；两周后，竞争对手沐曦（688802.SH）在上海上市时的涨幅更为惊人，飙升高达700%。然而，故事并未就此结束，更多竞争者正摩拳擦掌，希望分一杯羹。在这股热潮中，上海天数智芯半导体股份有限公司也加入战局。该公司上周五首次公开递交赴港上市申请，并于同日通过上市聆讯。天数智芯的动作，距离竞争对手壁仞科技首次递表申请香港上市仅相隔两天。而在此之前，搜寻引擎龙头、近年积极布局自动驾驶技术的百度亦于本月宣布，正评估将旗下主营AI芯片业务的昆仑芯分拆，并考虑在香港上市。有关天数智芯计划赴港上市的消息，早在今年8月便已传出，当时报道指其集资目标约为3亿美元。摩尔线程与沐曦的上市表现，凸显中国资本市场对通用GPU叙事的高度认同。天数智芯与壁仞科技押注的，正是这股投资热情能否在投资者结构更国际化的香港市场得到延续。上海市场的急升，实际上反映投资者对北京推动AI芯片自主可控政策的提前定价；与此同时，英伟达等国际芯片龙头因出口限制加剧，对中国市场的产品供给正逐步收缩。不过，投资者在蜂拥而上之前，仍需权衡一连串风险。这些风险不仅包括美国制裁带来的挑战，还有明显的技术差距。对于多数成立时间尚不足十年的新进企业而言，这将限制它们抢占市场份额的能力。上述问题暂且按下不表，先回到上海天数智芯本身。作为这一波AI芯片新军的缩影，它的现实处境与销售规模，与外界投射在其身上的宏大想像，仍存在不小落差。天数智芯成立于2015年，由曾任美国数据库巨头甲骨文研发总监的李云鹏创办。管理团队成员还包括曾在芯片大厂超微半导体（AMD）任职研究员的郑金山。这种具备美国大型科企背景的管理团队，在中国AI芯片初创企业中相当常见。例如，沐曦由多名前AMD老将创立，而摩尔线程则出自一位前英伟达高管之手。与同业相似，天数智芯专注于为AI工作负载设计GPU产品，涵盖用于训练新一代AI模型的芯片，以及用于模型部署的推理芯片。同时，天数智芯也与多数同业一样，采取“无晶圆厂（fabless）”模式，将芯片制造外包予第三方代工厂，自身则集中资源于芯片设计与市场推广。体量有限上市文件显示，天数智芯在销售规模上仍属小型企业，但成长速度相当迅猛。公司2024年收入达5.4亿元（约7,660万美元），几乎是2023年2.89亿元的一倍。今年上半年，天数智芯收入再度按年增长64%，达3.24亿元。尽管增速亮眼，但从绝对值来看，整体规模仍然偏小。以实际出货量计算，截至今年6月，天数智芯累计仅交付约5.2万颗芯片；相比之下，根据IDC数据，英伟达仅在2024年于中国市场的出货量就接近200万颗，两者差距悬殊。天数智芯的大多数中国竞争对手，在全球AI芯片版图上同样仍只是微小存在。沐曦2024年收入为7.43亿元，摩尔线程的收入更低，仅为4.38亿元，而壁仞科技则只有3.37亿元。这一整个产业群体正面临多重挑战，其中最核心的问题在于无法取得先进芯片制造技术。美国于2024年底实施的制裁，实质上切断了中国AI芯片企业与全球先进制程代工龙头台积电的合作，而后者长期主导高阶芯片制造市场。在失去相关管道后，不少企业将产能转回中国内地，转而依赖以中芯国际为代表的本土晶圆代工厂，但这条路同样困难重重。首先，美国制裁使中芯国际的制程能力被限制在约7纳米水准，与已开始量产2纳米芯片的台积电相比，存在数代差距。这意味着，即使天数智芯等企业在设计能力上逐步追近美国同业，也将因制程受限，难以推出具备竞争力的升级产品。此外，由于无法购置更多先进制造设备，中芯国际在7纳米产能方面同样受限，迫使中国芯片企业必须为有限的产线名额展开激烈竞争。这些宝贵的产能名额往往优先分配给华为等大型企业，令规模较小的公司难以取得资源，不得不另寻出路。在收入基数偏小、芯片设计与制造成本高企的情况下，天数智芯及其同业尚未实现盈利，其实并不令人意外。今年上半年，天数智芯录得6.09亿元的净亏损，几乎是同期收入的一倍。对押注中国GPU概念股的投资者来说，未来潜在上行空间十分明确，中国对AI芯片的需求规模庞大，且仍在持续扩张。天数智芯在上市文件中引述第三方研究预测，到2029年，中国AI芯片市场规模将达8,981亿元，为2024年2,175亿元的三倍。国产通用GPU产品预计到2029年将占据逾一半市场份额，高于去年的 17.4%，也远超2022年的8.3%。北京几乎可以确定会持续通过多种方式扶持本土GPU制造商，包括提供财政补贴，以及通过政策手段为其划出相对受保护的市场空间。然而，在评估巨大上行潜力的同时，投资者亦必须正视市场内部正在形成的激烈竞争。除了前文提及的企业外，天数智芯及其同业还面临更为强大的对手，包括华为，寒武纪（688256.SH）、海光信息（688041.SH）等中阶芯片企业。这些规模更大的竞争者，不仅在中芯国际有限的产能中享有优先权，亦在技术与产品研发方面处于领先位置，同时拥有更为雄厚的资金实力。至于芯片产业是否正在累积泡沫、并可能在未来五至十年破裂，此刻其实并非市场关注的重点。至少在短期内，包括天数智芯在内的一众新面孔，股价仍有望在上市初期走强，成为短线资金追逐的标的。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月22日

重点：