乡村基快餐第二次提交赴港上市申请,是近期三家冲刺上市的中式快餐企业之一,与对方争夺“中式快餐第一股”之名

重点:

  • 近年在疫情下大肆扩张的中式快餐连锁集团乡村基第二次申请到港交所上市
  • 受新冠疫情影响,公司近年盈利表现不稳定,今年首5个月因上海封城录得亏损

罗小芹   

“中式快餐第一股”花落谁家?

除了乡村基快餐连锁控股有限公司申请赴港上市外,还有老乡鸡老娘舅两家中式快餐企业部署登陆A股。无论是因为疫情接近尾声而筹资准备逆市扩张,还是经营环境严峻,需要上市融资脱困,都反映中国餐饮业正急需“补血”。

主打川渝风味的乡村基,原来已是第二次进军资本市场。该公司今年1月向港交所递表,但招股书失效后,上月底再接再厉重新入表。该公司由控股股东李红及张兴强夫妇于1996年创立,2007年后先后获红杉中国、海纳亚洲等创投入股。2010年9月,乡村基在纽交所挂牌,惟上市后表现一般,2016年低调退市。然而,乡村基过去三年逆市大幅扩张,收入稳步向上,让公司有了重新上市的底气。

初步招股文件引述弗若斯特沙利文的报告,按去年连锁餐厅数量及所得收入计算,乡村基是中国最大的直营中式快餐集团,至今年5月底止,公司共有1,146家直营餐厅;过去三年,乡村基的连锁餐厅数量增长率达80.1%,是中国五大直营中式快餐集团中最高者。

公司主要经营“乡村基”及“大米先生”两个快餐品牌,随着餐厅网络扩张,过去三年收入反复向上,分别为32.6亿元、31.6亿元和46.2亿元,今年前五个月收入则同比增长3.5%至17.9亿元。

乡村基是公司于1996年开业创立的川菜招牌,拥有562家分店;而创立于2011年的大米先生则经营584家分店,以湖南、江浙、广东等风味为卖点,适合大众化消费水平。两个品牌对集团的贡献分庭抗礼,以今年前五个月收入为例,乡村基与大米先生的收入占比分别为48.9%及51.1%,去年收入占比则为51.8%及48.2%。

不过,受疫情持续困扰,乡村基盈利表现不稳定。其中疫情前的2019年赚8,270万元,2020年疫情爆发引致242.4万元亏损;至去年疫情受控,公司录得1.09亿元利润,今年初再因新冠变种,上海等主要城市进行防疫封禁,导致客流量下降,前五个月亏损2,224.4万元。

据招股书披露,今年3月下旬至5月,上海受到新冠变种病毒浪潮冲击,地方政府实施严格的隔离及封城措施,期间上海的大米先生餐厅绝大部分已停业。庆幸的是,自6月1日起,上海已逐步解除管控措施,大约98.2%的上海大米先生餐厅已恢复堂食及外卖服务。

餐饮市场维持增长

俗语说“民以食为天”,是形容中国餐饮市场蓬勃发展的最佳写照。根据中国连锁经营协会与华兴资本联合发布的《2021年中国餐饮行业报告》,疫情前的中国餐饮业一直健康增长,2020年因受疫情影响,餐饮市场规模由2019年的4.7万亿元,罕有地下滑15.4%至4万亿元,预计去年大约恢复至疫情前水平,2024年将达到6.6万亿元。其中中餐是餐饮业的中流砥柱,按2019年收入计,中餐占整体市场七成以上份额。

要估算乡村基的企业价值,可与正筹划于A股上市的老乡鸡作对比。作为中式快餐连锁巨头的老乡鸡,收入及餐厅数目规模与乡村基相若,但建立由母鸡养殖、食品加工、冷链配送及连锁经营的一体化全产业链,净利润优于乡村基。

过去三年,老乡鸡的净利润率为5.6%、3%及3.1%;乡村基的净利率则为2.5%、负0.15%及2.4%。2019年,老乡鸡就接连取得两轮融资,首轮投资估值为40亿元,第二轮急升至180亿元,今年有多家投资机构声称会以200亿元最高估值标准,作为对老乡鸡投资的参考,但考虑到疫情未减退,该估值似乎有太多水份,可利用2019年两次融资的估值平均数110亿元作参考。

乡村基今年前五个月未有盈利,要估算其上市价值,可比较百胜中国(YUMC.US)的市销率,按乡村基前五个月收入引伸至全年、即预计43亿元,以及百胜中国市销率2.18倍推算,乡村基的上市估值为109亿港元,与同业老乡鸡接近。

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新闻

简讯:多点数智准备申请稳定币牌照

零售软件服务提供商多点数智有限公司(2586.HK)周四公告,公司正在筹备申请香港稳定币牌照,并已通过公开市场HashKey Exchange购买比特币,其资金来源为本公司现有的现金储备。 公司称,已于今年2月与HashKey Group签署战略合作协定,公司将在HashKey Exchange开设交易帐户,双方将围绕数字资产交易、Web3技术开发与应用、以及区块链生态建设等重点领域展开深度合作,探索推出包括稳定币支付在内的技术服务,并推动稳定币在零售支付场景中的广泛应用。 消息公布后,周四多点数智股价一度升近九成,收市报11.14港元,涨23%,成交额达18亿港元(2.3亿美元)。公司去年底以每股30.21港元上市,首日挂牌暴跌54%至13.8港元,之后股价持续下滑,最低见4.78港元,目前股价虽有回升,仍较上市价下跌63%,市值由上市首日最高的270亿元,跌至目前约100亿港元。 多点数智主要为零售行业提供云基础数字零售SaaS平台服务,但其客户高度集中,近九成业务来自大股东张文中的物美集团系内公司。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:淘宝启动500亿元补贴计划

电商巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下即时零售平台“淘宝闪购”周三宣布,启动总额达500亿元(69.76亿美元)的补贴计划,为期12个月,将直接补贴消费者与商家,借此加速推动大消费平台建设与服务升级。 在商家端,淘宝闪购推出店铺补贴、商品补贴、配送补贴与免佣减佣等措施,保障利润空间、促进订单成长;在消费者端,则透过大额红包、免单卡与官方补贴一口价商品等方式,强化购物吸引力。 淘宝闪购自5月上线以来成长迅速,官方指出目前日订单已突破6,000万单,并带动全国店家订单量月增逾100%。部分地区餐饮商家营业额较前一季翻倍成长,零售与花类商家亦明显受惠,吸引大量新客。另外,中国整体即时零售市场日订单亦从1亿单增长至1.6亿单,显示竞争正持续升温。 阿里巴巴港股周三逆市跌0.4%,报109.4元,美股则跌2.86%,报110.71美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:首开即崩盘 拨康视云午收劲跌30%

眼科医药公司拨康视云有限公司(2592.HK)周四在港首日挂牌,开市股价即跌6%报9.5元,之后股价持续下跌,中午收市报7.04元,跌30%。 公司发售6,058.2万股,每股定价10.1元,录得超额认购78倍,国际配售并不足额,集资净额5.22亿元。 拨康视云2022及2023年均未有收入,至2024年则录得收入1,000万美元,去年亏损9,913万美元,按年收窄23%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
HBM notches up another mega deal

和铂医药获6.7亿美元BD大单 转型之路能否久长?

随着今年医药股的回暖,和铂医药上半年的股价上涨了350%,而同期恒生创新药指数仅仅上涨58%,股价涨幅远超行业水平 重点: 和铂医药在创新药业界有“BD之王”的称号,已经完成了17次BD出海交易 由于和铂医药没有商业化产品提供稳定收入来源,业绩容易出现波动    莫莉 从全链条重资产模式到以BD(Business Development)为主要收入来源的轻资产商业模式,和铂医药走出了一条与其他创新药企业截然不同的发展之路。上周一,和铂医药控股有限公司(2142.HK)宣布与大塚制药株式会社(4578.T)达成全球战略合作,以最高6.7亿美元(48亿元)的交易总金额将其自主研发的BCMA×CD3双特异性T细胞衔接器HBM7020在大中华区之外的开发、生产和商业化权益出售给大塚制药。 根据协议条款,和铂医药在此次BD交易中将获得总计4700万美元的首付款和近期里程碑付款。此外,在达成特定研发和商业里程碑后,和铂医药还有权获得高达6.23亿美元的额外付款,以及基于未来产品净销售额的分级特许权使用费。 交易对象HBM7020是一款针对BCMA(B细胞成熟抗原)与CD3(T细胞表面抗原)的双特异性抗体,可以有效激活T细胞并杀伤目标恶性B细胞。2023年8月,HBM7020获批在中国开展针对癌症的I期临床试验。全球首个被批准上市的BCMA/CD3双特异性抗体强生Teclistamab,被获批治疗多发性骨髓瘤。 和铂医药在创新药业界有“BD之王”的称号,根据行业媒体医药魔方的统计,和铂医药已经完成了17次BD出海交易,仅仅是今年上半年,和铂医药就通过license-out、NewCo等方式完成了6笔交易。 除了与大塚制药的合作之外,和铂医药在3月21日与跨国医药巨头阿斯利康(AZN.US)签署​​总金额45.75亿美元​​的全球合作协议,阿斯利康将与和铂医药共同研发针对免疫性疾病、肿瘤及其他多种疾病的多特异性抗体,并获得两个临床前项目的授权许可选择权,及未来提名开发更多靶点的权利,为此阿斯利康向和铂医药支付​​1.75亿美元首付款、近期里程碑付款和额外新增项目的选择权行使费,以及最高达44亿美元的研发及商业里程碑付款,外加一定比例的销售分成​​。 这是和铂医药与老朋友阿斯利康的第三次合作了,早在2022年,和铂医药以3.5亿美元曾授权给阿斯利康一款CLDN18.2xCD3双抗。2024年,和铂医药全资子公司诺纳生物的一项临床前单抗项目以超6亿美元授权给阿斯利康。这一次的携手合作,双方的关系更加深入,阿斯利康不仅以真金白银引进了项目,更是以1.05亿美元认购了和铂医药9.15%的新发行股份,双方还将在北京共建一个创新中心。 跨国企业的认可,也让资本市场对和铂医药尤为偏爱。与大塚制药的合作消息公布当日,和铂医药的股价大涨了12.32%。随着今年医药股的回暖,和铂医药上半年的股价上涨了350%,而同期恒生创新药指数仅仅上涨58%,股价涨幅远超行业水平。 去年业绩规模收缩 和铂医药的股价暴涨,与其股价曾长期处于低位有关。在生物医药低谷期,和铂医药一度砍管线、卖工厂,以求实现“断腕重生”。2022年下半年,由于和铂医药长期处于亏损状态,又难以融资获得现金支持,公司只能将核心产品巴托利单抗转让给石药集团子公司,亦结束了一款重要产品的III期临床试验,还将位于苏州的产业化基地转让给了药明生物( 2269.HK )子公司药明海德,带来6,193万元亏损。​​ 和铂医药也在2022 年底成立全资子公司诺纳生物,将利用全人源抗体转基因小鼠平台及新一代自主研发的免疫细胞衔接器双抗平台提供CRO业务,另一个子品牌和铂医疗则将持续推进内部管线的全球临床开发进程。这种双轮驱动的轻资产运营模式,让和铂医药可以将资源集中于管线的开发。公司创始人、董事长兼CEO王劲松曾多次在媒体访问中,将和铂医药与通过技术平台驱动和BD合作实现商业化的再生元(REGN.US)进行类比:“我们希望通过与阿斯利康可能长达十年的深度合作,将我们的整个运营体系搭建在一个稳固且强大的平台之上,实现商业回报的稳步增长,进而加速转变成像再生元这样的世界级卓越企业。” 2024年,和铂医药尽管实现了连续两年盈利,但是期内的营业收入同比减少了57%至3,810万美元,净利润为278万美元,更是同比锐减88%。由于和铂医药没有商业化产品提供稳定收入来源,单纯依靠BD模式,业绩容易出现波动。和铂医药当前的市盈率已经高达325倍,甚至远超过再生元的市盈率13倍。尽管和铂医药与医药巨头的绑定让其业绩短期内的预期向好,但是长期发展仍取决于技术平台的创新力与对外授权项目的研发进展,投资者需注意其商业化缺位的潜在风险。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里