中国新能源巨头面临来自华府的政治压力

2021年06月24日

新疆企业可能会卷入中美冲突，但针对它们的行动可能只是象征性的

重点：

美国对大全的新举措在相当程度上似乎是象征性的，应该对公司几乎没有什么影响
由于政治风险，大全和金风的股价在未来一年可能会略低于同行

阳歌

没有什么能像一场极端政治风暴那样，给中国一些最有前途的新能源企业带来阴霾。

这是华盛顿这些天发出的重要信息之一，拜登政府似乎正在拿中国西部新疆地区的企业开刀，给予“特殊”对待。我们不会去讨论这种情况背后具体的政治缘由，因为我们的网站侧重于讨论公司战略和财务状况。

但是，避而不谈导致这种情况的政治因素也是不负责任的。据报道，拜登政府已经准备制裁太阳能领域包括大全新能源（Daqo New Energy Corp.，纽交所：DQ）在内的一些新疆企业。还有另一家我们关注的生产风力发电设备的新疆金风科技股份有限公司（Xinjiang Goldwind Science & Technology Co. Ltd.）也在该地区，因此也可能卷入这场争斗中。

彭博社（Bloomberg）周三报道，大全将成为美国商务部新加入“实体名单”的五家公司之一。在过去几年里，数家中国高科技企业已经列入该名单，最引人注目的要数电信巨头华为。列入名单就意味着，任何美国公司在向名单上的公司出售任何产品或服务之前，必须获得政府的特别许可。

虽然被列入名单对华为这样的科技公司来说可能会有很大的问题，但对太阳能技术来说，可能就不那么重要了，因为后者远没有那么复杂，而且可以从很多地方轻易获得。因此，大全可能并不会因为被列入这样的名单而受到任何巨大的影响，因为它可以很容易地转向其他国家购买设备、材料或其他目前从美国供应商那里购买的产品。

然而投资者似乎并没有加以区分，大全在纽约上市的股票在周三的盘后交易中下跌了13%。如果这一跌幅确定，该股今年就已经损失近20%的价值。

在发布最新消息之前，由于全球范围内多晶硅短缺，将价格推升到历史最高水平，大全的股价表现还算不错。结果是，今年第一季度，大全的利润从一年前的3320万美元增加了一倍多，达到8320万美元。

被列入商务部的名单可能不会对任何来自太阳能或风能行业的企业造成太大损害，但美国对它们产品的进口禁令的伤害可能会更大。彭博社的报道还提到，拜登政府将禁止进口一些新疆太阳能公司的产品，尽管大全不在其中。

但即使大全的多晶硅产品被禁，对它业务的影响仍然不会太大。看一下该公司最近的两份年度报告，其中没有提到按地区划分的销售数据，这可能意味着它的大部分多晶硅产品都是在中国境内销售的。这并不奇怪，因为目前中国制造的太阳能电池板占全球一半以上。

许多成品面板的制造商向美国出口，但这些产品似乎没有受到拜登最新举措的影响。

先发制人的行动

我们也应该指出，大全采取了许多先发制人的措施，这恐怕是它没有列入禁止进口公司名单的原因之一。今年5月，它邀请外界参观在新疆的主要生产设施，这是该公司为提高透明度而做出的不同寻常的努力，藉此表明它不存在拜登政府所关切的劳工问题。

该公司已成为中国最具世界级水平的太阳能行业参与者之一，跻身全球五大多晶硅生产商之列。它的大股东名单也让人印象深刻，包括资产管理巨头贝莱德（BlackRock）和景顺（Invesco）。根据大全的最新年报，截至3月底，这两家公司分别持有9.5%和4.9%的股份。

金风科技是另一家可能卷入这场对抗的世界级企业。与大全类似，它的大股东名单甚至更让人眼睛一亮，包括贝莱德、摩根大通（JPMorgan）、美国银行（Bank Of America)、摩根士丹利（Morgan Stanley）和花旗集团（Citigroup）。

但同样的是，金风即使被列入实体名单或其产品被禁止进入美国，它似乎也不会面临太大风险。该公司最新的年报显示，它只有10%的收入来自出口，美国只是其业务覆盖的若干海外市场之一。

与大全一样，金风科技的股票今年到目前为止也下跌了25%。与太阳能电池板制造商相比，这样的跌幅相对较小，后者包括世界上一些最大的新能源企业，它们由于多晶硅成本高企而深受影响。纽约上市的晶科能源（JinkoSolar）今年已经下跌了40%，阿特斯（Canadian Solar）下跌了26%。

在估值方面，大全和金风科技可能因为来自新疆，而略微受到一些影响。大全目前的市盈率（PE）为25倍，而金风科技的市盈率则略低，为22倍。相比之下，晶科能源的市盈率为48倍，阿特斯的市盈率为40倍，都要高出不少。但即使这么算，我们也应该注意到，由于大全的利润最近飙升，而太阳能电池板制造商的利润大幅下降，这些数字可能有些失真。

归根结底，拜登的举动似乎主要是象征性的，因为大全和金风科技，以及作为最新制裁对象的许多规模较小的公司，实际上与美国并没有太多的业务往来。在这种情况下，投资者似乎更关注企业的基本面。不过，政治风险仍然存在，并可能导致这些以新疆为基地的企业在未来一两年的交易价格略低于那些非新疆公司。

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简讯：中国罕王出售澳洲金矿业务交易告吹

从事铁精矿业务的中国罕王控股有限公司（3788.HK）周三公布，原计划向内蒙古汇能煤电集团出售旗下澳洲全资附属公司Primary Gold的交易正式告吹。Primary Gold主要资产包括位于澳洲北领地的Mount Bundy金矿项目。根据双方于2024年初签署的股份出售协议，交易对价为3亿澳元（1.97亿美元），並以若干先决条件为完成前提，包括买方须于2025年7月1日下午5时前，获得澳洲外国投资审查委员会（FIRB）出具的无异议通知。然而，中国罕王表示，买方未能如期取得该批准，故公司当日正式向买方及其担保人发出终止通知，立即终止股份出售协议。交易告吹意味公司须重新评估澳洲资产的发展方向。中国罕王指出，集团目前正全面检视金矿业务发展路线，未来将专注优化资源配置，并计划于短期内对外公布新规划，以提升资产价值与股东回报。中国罕王股价周三高开，一度升逾4%，其后转跌，至中午收市报2.28港元，跌0.44%。年初至今仍累升近200%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月02日

3788.HK

大举押注数字资产华兴资本望重振业绩

这家投行拟斥1亿美元配置数字资产，以期在中国疲弱的经济下突破业务困局重点：华兴资本计划斥资1亿美元投资数字资产，距离其创始人包凡涉嫌行贿被拘已超过两年目前，公司的投行业务受中国经济放缓影响，加密货币市场则延续牛市行情　梁武仁对寻求高潜力快速大额投资的企业而言，加密货币的吸引力如今已势不可挡。华兴资本控股有限公司（1911.HK）上周成为最新入局者。曾因创始人包凡涉嫌行贿被拘而深陷舆论漩涡的投行，如今已在争议中走过两年有余。上周四，华兴资本公告称，董事会已批准1亿美元自有资金，用于投资Web 3.0领域，后者是建基于区块链和加密资产的去中心化互联网。公司同时宣布，任命加密技术专家Fu Frank Kan为独立非执行董事。Fu Frank Kan系开发数字货币钱包及软件的Math Global Foundation的联合创始人。华兴资本此次进军狂热的加密货币领域，适逢其投行业务遭遇逆风。受中国经济增速放缓影响，并购交易显著降温。去年，公司剔除投资收益的核心业务收入下滑约23%至7.77亿元（约合1,080万美元）。今年虽受益于香港数年來的最强IPO募资季，公司业务有望恢复增长，但尚未就近期业务给出指引。尽管香港投资市场近年表现起伏，加密货币却已延续牛市行情一年多，比特币价格更屡破10万美元纪录，过去一年累计涨超70%。如此高回报的资产实属罕见，巨额资金涌入数字代币领域，自是情理之中。当前，加密货币总市值已突破3万亿美元。据加密货币数据聚合平台CoinGecko的数据显示，本周二，单是前五大币种24小时总成交量就接近900亿美元，相当于上周五纳斯达克日成交量约16%。在数字资产投资计划的公告中，华兴资本表示：“Web3.0及加密货币资产未来具有巨大的发展潜力，符合全球金融和商业发展的趋势。” 加密货币素以价格剧烈波动著称，此前已历经漫长低迷期，直至去年初才启动本轮上涨。这意味着当前市场狂欢或会迅速消散，再度陷入长期下行通道。乐观派则认为，形势已不可同日而语，加密货币正加速建立全球公信力，日益成为重要的新兴资产类别。核心推动力在于虚拟货币实际用户规模正快速扩大，且获摩根大通、高盛等金融机构巨头背书。监管容忍度也不断提升，尤其是美国总统特朗普誓言打造“全球加密资产之都”后，数字资产领域再添新动能。此外，香港正全力竞逐加密货币枢纽地位，尽管该资产类别在中国内地非法。继此前多项举措后，特区政府上周四发布《香港数字资产发展政策宣言 2.0》，通过完善监管框架展开产业发展蓝图。香港的加密货币雄心香港的政策布局或是华兴资本拓展加密业务的关键动因，公司声明称，其加密投资计划，旨在响应特区政府近年推出的一系列支持Web3.0及加密货币产业发展的“积极政策”。作为加密领域第二波入局者，华兴资本正追随五年前行业爆发期的首批探索者，如从彩票销售商转型的比特矿业(BTCM.US)。不过，华兴资本此举也并非无迹可寻；这家投行本就专注科技赛道，现在涉足该领域最热风口，实属必然。事实上，其早有加密货币行业的试水经验。 2018年，公司曾通过华兴新经济基金投资美国企业Circle Internet Group（CRCL.US），后者发行的USDC是锚定美元的稳定币。该项投资回报颇丰，Circle上月以180亿美元估值登陆纽交所后，首日股价暴涨逾倍。乘此东风，Circle正申请美国信托银行牌照，若成功将助其加速扩张，为华兴资本带来更可观的长线收益。在去年的年报中，华兴资本的数字资产雄心也表露无遗，显示公司并非仅是追逐市场热潮。…

2025年07月02日

1911.HK

行业简讯：6月澳门赌收大升近两成半年收入1,188亿澳门元

澳门博监局周二公布，6月的博彩毛收入为210.64亿澳门元（下同）（186.6亿人民币），按年升19%。不过，按月则微跌0.6%。今年上半年，澳门赌收已达1,187.7亿元，同比上升4.4%。今年初澳门赌收有放缓趋势，1月赌收更按年下跌5.6%，之后几个月的赌收增速也是个位数字。直至在5月及6月有回勇态势，两个月均录得超过2,000亿元收入。澳门2024年赌收达2,280亿元，今年初政府估计全年赌收是2,400亿元，但5月时修订为2,280亿元，现时上半年赌收已达修订目标的52%，相信今年要达标并没困难。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月02日

China plays catch-up to U.S. in stablecoin rivalry

中美稳定币竞逐浮上水面

在美国正为链上金融制定规则之际，焦虑的中国正透过香港试图在虚拟货币世界中寻求突围李世达近年来，稳定币凭借其链上支付与清算能力，在虚拟资产市场中扮演越来越关键的角色。美国在特朗普总统上任后积极推进稳定币立法寻求规则主导，中国则透过香港制度改革与中资券商的布局，试图在这场数字货币清算权争夺战中打开缺口，令全球货币清算的战场正式延伸至虚拟货币世界。今年4月，美国《STABLE Act》在众议院金融服务委员会获得通过，要求稳定币发行商须持有银行牌照并接受联邦监管，而另一部更为严格的《GENIUS Act》近日也在参议院通过。美国的战略意图明确——将USDC、USDT等美元挂钩稳定币纳入官方体系，巩固其在链上金融中的主导地位。受此推动，Circle（CRCL.US）作为USDC的发行商，其股票在6月初上市至今已涨了3.8倍，进一步强化了市场对美元链上清算优势的预期。所谓稳定币（Stablecoin），是一种与特定法定货币挂钩的加密资产，常见如与美元1:1挂钩的USDT、USDC。其价值稳定性使其成为DeFi、跨境支付、代币化资产（Tokenized Assets）等场景中的首选清算工具。与比特币、以太坊等波动性极高的虚拟货币不同，稳定币强调的是可预期、可兑换、可用于支付结算的货币功能。美国稳定币立法的意义，不仅在于对消费者的保障与反洗钱的监管，更在于将稳定币纳入官方金融清算体系，使其具备跨境支付与资产清算的合规身份。这一步一旦完成，就意味着美元（或其他货币）透过稳定币“驻扎”在全球各个区块链与虚拟资产生态中，无需经由传统SWIFT或商业银行网络。九成稳定币挂钩美元根据数据提供商CoinMetrics，截至2024年底，全球流通中的稳定币市值超过1,400亿美元，其中逾九成挂钩美元。这一事实意味着，即使在去中心化的Web3与虚拟资产生态中，美元依然透过稳定币维持其主导地位。这对急欲提升人民币国际影响力的中国而言，显然是一场不容忽视的挑战。由于中国明令禁止加密货币交易与挖矿活动，虽然积极发展数字人民币（e-CNY），但主要由央行主导，其封闭式设计难以在全球自由流通。在此背景下，中国对美元稳定币渗透亚洲、非洲等区域市场感到警惕。今年以来，中国官媒多次点名批评美国推进稳定币立法，称其本质是构建“数字美元霸权”。不只是嘴上说说，中国也在展开具体行动。同样是6月，香港正式通过稳定币发牌制度立法，并于8月1日起实施，中国透过香港正式迈出参与数字资产国际清算体系的第一步。与此同时，中资券商国泰君安国际（1788.HK）获准成为首家可于香港提供虚拟资产交易与托管服务的内地背景金融机构，象征着中国资本开始谨慎试水区块链金融。虽尚未直接涉及稳定币发行，但结合金管局提供的制度框架与监管路径，未来推动锚定人民币的稳定币并非不可能。除国泰君安外，包括中信建投、海通国际等其他大型中资券商亦被传出正在积极研究入局可能性，甚至着手建立虚拟资产平台与风控模型。这种制度与商业的双向积极，显示香港可能成为人民币推动链上国际清算的试验场。尽管与美国立法方式不同，香港采用的是行政指引与牌照制度，但其针对资产储备比例、资讯披露、清算透明度的规范已具备完整体系。更重要的是，它容许挂钩港币与人民币的稳定币发行，为未来更多中资金融机构参与创造制度空间。目前来看，中国内地放宽虚拟货币管制的可能性仍然很低。由于缺乏较为开放的虚拟资产生态与参与空间，中国要追赶美元稳定币势必面对不少困难，但在香港或透过特定跨境用途上进一步的放松是可能的。透过香港作为特殊金融枢纽，以“受控实验场”方式发展人民币稳定币或其他清算方案，终究不会让中国在新一波货币竞争中缺席。李世达，咏竹坊编辑。他的联络方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月02日

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