上周中国经济和中概股大事件

▷ 人民币汇率跌至四个月低点

▷ 银行尝试将数据资产作为抵押品

▷ 蚂蚁集团赋予其国际业务更多独立性

▷ 苹果CEO库克再次访华

▷ 卡罗特向港交所递交上市申请

本周中概股评分:50/100

Portrait of Doug Young

主编,阳歌 Doug Young

》》宏观

中国进一步向海外投资者敞开大门

中国似乎永远都对外国投资保持热情,上周的两条新闻,就是新佐证。一条是新的行动计划——包含24项吸引外资的措施。另一条是有报道称习近平主席将于本周会见众多外国CEO。

所有这些都发生在外国直接投资(FDI)增速在过去几年里迅速下降之际,包括去年首次出现下降。习近平主席会见苹果公司CEO蒂姆·库克和埃克森美孚公司的达伦·伍兹等美国顶级商界领袖显示了高层官员们的担忧程度,因为他很少会见非国家元首。

人民币汇率跌至四个月低点

去年一度跌至多年低点,后来略有反弹,人民币进入另一轮贬值周期,上周跌至兑美元约7.2的四个月低点。即使在当前的下跌之前,人民币的价值仍远低于重要心理关口1美元对7元人民币的水平,最近人民币就在这一水平附近。

这个故事有些技术性,不过值得注意的是,据报道中国的银行通过出售美元来缓解人民币的压力。几年前,中国经济仍相对强劲时,当前的汇率水平是难以想象的。但随着经济的疲软,短期内来看,人民币越来越不太可能升值超过7这一水平。

中概股稍作休整

中概股以较为强劲的上行开启农历新年后,上周稍作休整。事实上,我们关注的指数在这一周大部分时间都表现良好。不过,周五的大幅下跌导致恒生H股指数本周下挫1.1%。恒指下跌1.3%,MSCI China ETF也下跌1.3%。

中国正在采取越来越多的措施来支持上海和深圳等主要股市,包括新宣布的收紧上市的规定。此外,上周公布的非银机构贷款数据表明,用于“国家队”救市的贷款激增。

》》行业

中国的银行认可新型抵押

必须承认,中国的银行在创新方面做得相当出色。经常因为只接受房产或其他实物资产作为贷款抵押品受到诟病后,一些国有银行正尝试将数据资产作为抵押品。中国建设银行的一家分支机构第一个吃螃蟹,向一家在线汽车平台提供了一笔350万元的数据资产贷款。

该事件的大背景是,许多处于服务行业的新经济公司往往难以获得所需的资金,因为国有银行不知如何管理此类风险。北京已多次呼吁银行向这些小型初创企业提供更多贷款,但之前收效甚微。

名医腐败被查

一位知名学者医生因涉嫌腐败被带走调查。据官媒报道,这是最近针对医疗行业的一次“里程碑式案件”。此次最新的腐败调查以田伟为中心,他是中国工程院院士,也曾是北京积水潭医院的院长。

中国的反腐败机构一直相对有系统地采取行动,重点针对政府机构和传统行业大型国有企业中的官员。最近,它们将关注点转向医疗行业。这个行业腐败猖獗,医生通过药品和医疗器械供应商的贿赂来增加收入。

内地买家涌入香港楼市

香港试图通过取消之前市场过热时对非香港永久性居民征收的额外印花税,来提振不景气的房地产市场。这导致内地买家蜂拥进入该市场。自政策变更以来,内地买家在香港所有房地产交易中的比例已达到20%至30%。

内地买家或正涌入香港,因为中国大陆市场面临更大的不确定性,而且看起来不会很快触底。显而易见,香港地域要小得多,因此也许这种政策调整能更轻松地支撑起同样不景气的香港房地产市场。

》》企业

蚂蚁集团让国际业务更独立

据媒体报道,作为中国跨国公司日益重要的主题之一,金融服务巨头蚂蚁集团正准备通过更广泛的重组计划,赋予其国际业务更多的独立性。在这一重组中,蚂蚁国际将成为公司三大主要业务单元之一,独立运营,并成立自己的董事会。

蚂蚁的前母公司阿里巴巴也在进行类似的拆分,包括将阿里巴巴国际业务单元分拆成独立的公司,拥有自己的董事会和管理层。在2020年的最后一刻取消了备受期待的巨型IPO之后,蚂蚁自身的重组工作已经进行近三年。

库克再次访华

蒂姆·库克似乎对中国情有独钟。疫情前,这位苹果CEO经常访问中国,解封后还是继续保持这一传统。上周,他对中国进行了最新的一次访问,在上海出席了全球第二大苹果零售店的开幕式,受到明星般的欢迎。

库克此行的时间比往常要长一些。据报道,他还计划参加可能于本周举行的美国商界高管与习近平主席的会面。毫无疑问,库克对苹果在市场上的地位下降感到担忧,因为面临着来自重新崛起的华为的竞争。

特斯拉上调Model Y价格

很少有一款单一产品的简单涨价会引起太多关注。不过,上周特斯拉决定提高其在中国Model Y车型的价格,却引发关注,因为人们将这一举动解读为:去年大部分时间困扰着中国汽车行业的激烈价格战或终于有所缓解。

特斯拉的调价幅度并不算太大,上调5000元人民币,4月1日生效。与此同时,该公司在中国提供的一些额外福利,比如保险补贴,也将于本月底到期。特斯拉是市场的领导者,因此规模较小的、亏损的竞争对手很可能对这一举措表示欢迎,也会跟进自行提价。

政策影响利润大跌 金力永磁今年有机复苏

上周,我们为您带来了金力永磁的故事。最新的业绩显示,去年由于稀土价格下跌,该公司遭受重创,而稀土是其产品的关键组成部分。不过,分析机构预计,随着价格稳定,该公司业绩今年将会反弹。

稀土可能听起来并不那么吸引人,但由于其在许多电子产品和新能源技术中的使用,成为一项大生意。我们的报道显示,此次大幅价格下跌很大程度上是由于,中国试图通过大幅增加产量来保持其在稀土市场上的主导地位。

卡罗特战略急转弯 成功开发自家品牌

上周,我们还为您带来了卡罗特的故事。这是一家家族企业,通过向年轻一代管理层转型实现强劲增长。卡罗特希望通过在香港进行的IPO,向投资者展示其增长故事,从而筹集资金推动发展。

卡罗特两位创始人的子女近年来接管了公司的领导岗位,并引入许多现代的理念,令公司运营更高效,业绩更出色。新举措包括更多通过电商销售、外包更多制造业务以及开发公司自有品牌等,这些比其较老的ODM业务更具盈利能力。

新闻

Dmall, a Wumei Group’s subsidiary, is seeking public listing,

物美系“多点数智”谋上市 惟客户集中度高

多点数智主打向零售商提供软件即服务(SaaS)产品,客户主要是物美系相关公司 重点: 多点数智头五大客户占收入近九成 业绩续录亏损,上市前投资者包括腾讯、兴业银行等   白芯蕊 中港股市气氛转好,连带香港新股市场亦有生气,有“超市教父”之称的张文中,近期动作多多,属物美系的麦德龙供应链于7月12日递表港交所申请上市后,同属物美系、为零售商提供软件即服务(SaaS)数字化解决方案的多点数智有限公司(下称Dmall),亦在10月底上载上市申请文件,并在上周获港交所通过。 据聆讯后资料显示,Dmall于2015年成立,2018年开发Dmall OS系统的核心模块,随后向物美集团、麦德龙实体及银川新华百货商业集团(600785.SH),提供在线到线下及AIoT(即人工智能物联网)等SaaS解决方案。 踏入2020年,Dmall再进一步,与经营惠康、万宁、巨人超市的DFI Retail(前称牛奶国际),成立各占一半股权的合营企业Retail Technology Asia,为中国以外的零售商提供技术解决方案及服务,随后也与麦德龙集团合作,将Dmall业务扩展至欧洲市场。截至2024上半年止,Dmall核心客户总数达444名,按年增加31名,业务覆盖便利店、百货商店,超市及专卖零售商。 在上市前,除了大股东为张文中持有超过五成股权外,Dmall股东还包括IDG资本(持股6.4%);兴业银行(601166.SH)旗下的上海兴雾(持股3.32%)。至于腾讯 (0700.HK)通过意像架构投资,亦持有持股Dmall约3.26%股权;还有中国国有企业结构调整基金(持股2.9%);以及深圳投控湾区股权投资基金(持股2.64%)等。 回顾过去业务表现,Dmall在2022年、2023年及2024上半年收益分别为13.3亿元、15.9亿元和9.4亿元,按年分别升56.6%、19.4%和22.9%,但整体业务仍处亏损阶段,2022年、2023年及2024上半年分别蚀8.1亿、5.9亿和2.3亿元。集团解释业务目前快速增长,同时业务亏损亦正在收窄,相信前期投资有助为未来发展及盈利,奠定一个良好基础。 Dmall收入主要来自“零售核心服务云”,业务又再细分为“操作系统”及“AIoT解决方案”,两者占Dmall在2024上半年收入分别44.7%和54.7%(即合共99.4%),达4.2亿和5.1亿。 核心业务毛利率差距大 尽管AIoT解决方案收入较操作系统高,但两者毛利率差距甚远。集团2024上半年AIoT解决方案毛利率只得9%,后者即操作系统毛利率却高达76.8%,故Dmall操作系统毛利有3.2亿元,AIoT解决方案毛利只得4,633万元。 所谓操作系统即是透过Dmall OS系统,按照该系统处理客户商品交易总额,从而收取一定百分比费用,亦会按照客户个人需求或财务状况,提供固定订阅费,因此业务属轻资产模式,故毛利率较高。 至于AIoT解决方案,即是指利用摄影机及软件自动补货、智能包裹分拣、智能收银、智能清洁、智能配送等,从而协助零售商建立数字化销售场景,该业务收入方式是Dmall向零售商获取一次性或固定月订阅模式,但由于AIoT解决方案外包及劳工需求产生较高成本,导致毛利率相对较低。 Dmall业绩虽然仍要见红,但未来行业增长前景仍大,尤其是中国与亚洲在零售数字化率仍处偏低水平。根据调研机构弗若斯特沙利文报告,2023年中国及亚洲的本地零售数字化率分别为3.1%及4.5%,远低于美国的13.3%,意味区内市场仍有巨大潜力。 内地业务占收入近九成 特别是去年亚洲区内零售云解决方案市场规模为1.4万亿元,弗若斯特沙利文预计2024至2028年行业复合增长达22.4%,到2028年攀升至3.9万亿元,Dmall不单是中国最大零售云解决方案服务商,去年市占率达13.3%,更成功打入港澳、柬埔寨、新加坡、马来西亚、印尼、菲律宾及文莱等地区,因此将会食正数字化零售热潮。 不过,目前Dmall客户群相当集中,主要来自物美系企业,头五大客户包括物美集团系内公司,便占Dmall上半年收入89.6%,一旦主要客户业务量减少,将对Dmall业务有重大打击。 此外,Dmall业务经营地区集中,中港占集团总收入98.4%,当中92%来自内地,香港则占6%,现时香港零售业进入寒冬,今年首9个月零售总额比十多年细,变相或会对集团香港业务造成打击。 总括来讲,中央虽然抛出救市撑经济的政策,近期内地消费信心亦有所好转,惟内地楼市仍低迷,加上中美争拗大前题下,港股估值难被推高,按目前Dmall业绩亏转盈机会不大下,一旦以较高估值挂牌,恐怕“潜水”机会较大。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻概要:主要品牌销售加速 好孩子国际收入涨

这家儿童产品制造商表示,今年前9个月的营收增长了11.8% 欧美美   儿童用品研发、制造及销售商好孩子国际控股有限公司(1086.HK)上周五宣布,今年前9个月实现总收入约64.9亿港元,同比增长11.8%。其中儿童安全座椅、儿童家私及婴儿车品牌Cybex收入增长强劲,同比大升21.2%至33.1亿港元,创历来同期收入新高,占公司整体收入一半以上。 该公司表示,随着客户去库存的负面影响结束,市场对Cybex品牌产品的需求强劲,进一步推动今年第三季收入增长,令该品牌的关键产品取得更多市场份额,继续巩固在全球儿童用品行业的领先地位。 值得一提的是,其部分积极势头部分被gb品牌收入下滑22.3%至6.96亿港元所抵销,主要因为该品牌在关键的中国市场中,持续进行商业规模调整和品牌转型。至于另一主要品牌Evenflo的收入,则上升7.4%至17.8亿港元。 回顾今年上半年,该公司整体收入仅上升7.7%至41.9亿港元,而Cybex品牌产品的收入则增长18.9%至21.6亿港元;由于Cybex品牌的产品销售表现在三季度明显加速,引领公司整体收入也明显扩大。 由于中国经济疲软,居民消费能力下降,零售业界正经历“消费降级”的不利影响,但通过官方一系列鼓励生育措施,中国生育率可望触底回升,在此背景下,好孩子国际有望成为利好政策的受益者。 不过,该公司在三季度报告中表明,区域性地缘政治冲突导致的海运成本上升、货物运输时间延长,加上集装箱短缺持续,将造成负面的宏观影响。不过,其管理层仍然对垂直整合、品牌驱动的战略充满信心,并继续令产品多元化,以及丰富全球全渠道分销网络,预计全年收入表现将保持积极势头。 好孩子国际1989年在中国江苏昆山成立,2010年于港股上市,其后先后收购两大儿童产品品牌──美国品牌Evenflo及德国品牌Cybex,以扩大全球市场占有率,目前在亚洲、美洲及欧洲拥有9个研究与发展中心,业务遍及11个国家。 好孩子周一早段在港交所曾涨4%,与今年初相比,其股价暂时录得约16%的累积升幅。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Breton files for Hong Kong IPO

政策支持 博雷顿借绿色概念申港上市

据报道,这家电动装载机和自卸卡车制造商上市筹集约2亿美元,其估值可能不低于10亿美元 重点: 博雷顿科技申请在香港上市,其电动装载机和自卸卡车业务增长强劲 公司似乎有望从中国对绿色技术制造商的大力支持中获益    阳歌 关于中国电动汽车巨大潜力的文章很多,包括最近围绕电动汽车是否受到不公平的国家支持的争议。但装载机和自卸卡车等电动工程机械这个市场受到的关注要小得多,而得益于房地产、基础设施和资源开发商的需求不断增长,这个市场也具有巨大潜力。 博雷顿科技股份公司正加紧进军这个细分市场,上周五提交给香港交易所的上市申请显示,公司拟用在香港上市筹集的资金来提高产能。 公司已聘请中金公司和招银国际作为承销商,表明规模相对较大,且主要针对中国投资者。这与Smartkarma的一份报告吻合,该报告称博雷顿拟通过上市筹集约2亿美元,我们估计该公司的估值或不低于10亿美元。 博雷顿看上去远不如比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)和特斯拉(TSLA.US)等那么有吸引力,后两家公司凭向全球销售数百万辆电动汽车(EV)而赢得了投资者。但博雷顿也具有不少潜在优势,包括竞争较少,以及国内市场强有力的政府支持,而这种支持最近引起了外国政府的诸多批评。 上市文件中的第三方研究显示,公司的两大主要产品是电动装载机和宽体自卸卡车,去年公司这两类产品销量分别在中国排名第三和第四。按数量计算,去年装载机和宽体自卸卡车的销量分别为484台和88台,由此可见这个市场多么有限。但其增长速度相对亮眼,博雷顿指出,这种电动工程机械的市场增长速度远远快于电动汽车。 申请书援引第三方数据称,“新能源乘用车历时八年才从近乎零基础达到5.5%的市场渗透率,但新能源装载机及宽体自卸车在不到六年时间便实现了相同水平。” 公司的优势之一是它得到政府的大力支持。中国曾宣布2030年前碳达峰,2060年实现碳中和。一些人指出,最近的数据显示,由于中国迅速采用清洁技术,加上经济在多年高速增长后放缓,中国可能已经实现碳达峰。 博雷顿指出,自然资源部今年4月发布的“绿色矿山”建设优惠政策反映了国家的支持,这有可能促进它的销售。更重要的是,公司的许多客户都是大型国有企业,与普通消费者相比,这些企业更有可能购买这类电动车,以支持北京的清洁能源目标。 锂价波动影响盈利能力 博雷顿还指出,从经济角度来看,购买电动自卸卡车和装载机对车主来说也是划算的,因为可以帮助他们节省运营成本。它表示,电动装载机的典型使用寿命是五年,在此期间车主通常可以节省约120万元。对于自卸卡车车主来说,省下来的费用甚至可能更多,在五年的使用寿命中,一台车最多可节省220万元。 考虑到博雷顿今年上半年装载机的平均价约为62.2万元,而其自卸卡车的平均价为139万元,这样的节省是相当可观的。 博雷顿成立于2016年,2019年首批产品面世。自成立以来,博雷顿共进行了四轮融资,筹集资金约14亿元,去年的最近一轮筹集了近10亿元。最初,公司计划在上海纳斯达克式的科创板上市,并在2023年初提交了相关文件。但它后来改变了计划,并在今年4月撤回了申请,转向国际化程度更高的香港市场。 公司的收入状况一直相对稳步上升,不过去年,作为当电动车电池的主要成分的锂,其价格飙升至历史新高,然后在今年大幅下跌后,它的盈利能力受到了一定程度的影响。 它的营收从2021年的2.01亿元增至去年的4.64亿元,翻了一番多。今年继续强劲增长,2024年上半年的收入,则从去年同期的1.61亿元增至2.67亿元。由于锂价飙升,公司的毛利率相当低,从2021年的3.7%下降到去年的2.0%。但随着锂价格下跌,这个数字在今年上半年回升至3.1%。 在过去三年,公司的收入结构发生了一些变化,自2022年8月推出能够重载上坡作业的自卸卡车以来,自卸卡车在总销售额所占的比例有所增加。此后,公司自卸卡车的平均售价从2021年的91.4万元大幅上涨至今年上半年的139万元。使得今年上半年自卸卡车销售额占公司收入的比例,从2023年的27.3%升至54%。 博雷顿仍处于亏损状态,净亏损从2021年的9,750万元增至今年上半年的1.54亿元。 最后,我们来快速看一下该公司可能的估值,之前曾经深受投资者青睐的美国企业Nikola Corp. (NKLA.US)是一个不错的比较对象。在此我们应该注意的是,Nikola的股价最近大跌,过去一年损失了90%的价值,这突显了电动车在西方市场所面临的困难大于在中国。然而,在大幅下跌之前,Nikola的股票市销率相对较高,约为20倍。如果博雷顿今年的营收达到5亿元,按照类似市销率计算的话,它的估值将达到14亿美元。 当然,投资者也有可能对博雷顿的股票兴趣不大,就像他们最近逃离Nikola一样。但考虑到中国政府对电动汽车制造商的支持程度要高得多,我们预计此次上市可能会在香港受到相对较大的欢迎,尤其是国有投资机构,它们可能成为该公司首次公开募股的最大买家。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:传美要求台积电停止向中国大陆客户供应AI芯片

路透社引述消息人士报道,美国商务部已致函台湾积体电路制造股份有限公司(2330.TW; TSM.US),要求自本周一(11日)起停止向中国大陆客户提供7纳米以下制程芯片,这些芯片用于AI加速器和绘图处理器(GPU)。 知情人士表示,台积电收到美方的信函后,已通知受影响客户周一起暂停出货。报道称,这是美方首次被揭露采取类似做法。美国商务部对此拒绝发表评论。台积电发言人也拒绝置评,仅表示台积电是一家守法的公司,致力于遵守所有适用的规则和法规,包括适用的出口管制。 几周前,台积电曾通知美国商务部,称发现其制造的一款芯片被用于华为AI处理器。台积电随后暂停向涉事的芯片设计公司算能科技(Sophgo)出货。 台积电在全球先进制程芯片市占率高达92%。该公司近日公布10月营收达3,142亿元台币(697亿元),月增24.8%,年增29.2%,创下历史新高。台积电台股股价周一下跌0.46%至1,085元台币。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里