中国东方教育下沉低线城市，是扩张还是撤退？

这个私营的传统教育服务先驱改变IPO款项用途，将重点放在竞争较小的非一线城市

重点

• 中国东方教育将战略重点从一线城市转向省会城市
• 该转变可能会增加来自长期课程的收入，但可能会降低学费

欧加德

职教机构中国东方教育控股有限公司（China East Education Holdings Ltd，港交所：0667）正在进行一次中期调整，从2019年的IPO中腾出资金，专注于在五个一线城市（公司此前的工作重点）之外的省级扩张。

中国东方教育的总部设在安徽省省会合肥，运营着206所培训厨师、IT技术人员和汽车维修工人的学校，公司表示，希望在“较小的”中国城市扩大业务覆盖，改变它以往专注大城市的策略。具体而言，它的目标是人口密集省份人口超过500万的中心城市。

“市况不断变化，自2019年以来房地产价格持续飙升，于北京、上海及广州建设区域中心的土地购买成本已远高于原定计划，并且较难确定面积重组的合适地块用于本集团的发展，”公司在上周向香港证券交易所提交的一份公告中表示。

根据公告中的一项修正计划，原本指定用于在北京、上海、广州、成都和西安设施建设的45%的IPO资金，现在也将用于“在本集团的主要招生省份的城市建设省级的教育基地而购买土地”，文件中说。

公司在早些时候发布的年报中表示，拓展市场将包括广东、浙江、江苏、湖南、河北、四川、内蒙古和黑龙江，“我们认为这些人口超过五百万的城市对烹饪技术、信息技术及互联网技术、汽车服务技术以及时尚美业等有着巨大潜力但未得到满足的需求。”

中国东方教育2019年香港上市时筹集了48亿港元（6.2亿美元），当时这是中国教育类公司在香港的最大一笔IPO。根据其最新的年报，截至去年年底，它还有34.5亿元人民币（5.32亿美元）上市筹集的现金未使用。

中国东方教育庞大的网络覆盖了中国大多数省会城市，包括去年新开的29所学校。但最新的投资转向意味着，它将更深入地渗透到二级市场。

经营K12（从学前教育到高中）学生校内和课外辅导课程的一起教育科技（17教育科技集团）也在进行类似的本地化转向，这反映出这类公司在最富裕的城市地区正感受到激烈的竞争。  

投资者将需要决定，这种转向究竟是充满信心地进入前景看好的省会城市，还是面对日益激烈的竞争从中国最富裕的城市撤退。中国东方教育是中国蓬勃发展的私营职业培训市场的先锋，它于1988年成立，当时是一所IT培训学校。

衡量该公司进展的最佳标准，可能是看它是否有能力不断扩大报名参加三年制长期课程的学生比例，与短期课程相比，这能提供更稳定的收入。该公司还需要证明，它是否能够在生活成本较低的城市收取有利可图的学费，这一趋势可能需要数年时间来证明。

该公司2020年信息技术课程的平均学费为18800元（2900美元）、汽车服务课程为27100元、烹饪课程为33700元，与2019年相比出现个位数的小幅下降。短期课程表现最差，学费有所下降。该公司的最新年报数据显示，长期课程呈现小幅增长。

2020年期间，中国东方教育平均有133310名注册学生和注册客户（培训人次及客户注册人数），其中近50%是烹饪培训，另外31%是IT和互联网学科，16%是汽车维修课程。 该公司正在研究扩展到新的职业科目，包括人工智能和医疗保健。

一开始是竖起大拇指

投资者对于这个战略的转变打出了及格分数，至少一开始是这样，由于预期新战略的出台，中国东方教育的股票从四月中旬的低点上涨了约18%。

在去年年初疫情最严重的时候停课两个月后，中国东方教育去年的收入较2019年下降6.6%，至36.5亿元。全年净利润从2019年的8.48亿元降幅逾一半，至2.58亿元，同期毛利率从58.4%下降至54.0%。

在中国蓬勃发展的教育市场，像中国东方教育这样的职业教育股已经成为了一个更加安全、稳定的板块，而这个市场更为人所知的是在线教育服务机构。在2020年初中国因疫情封锁期间，在线教育群体蓬勃发展，因为大多数人都在家学习了几个月。但随着学生重返教室，政府采取措施限制课外课堂给学生的压力，这类公司开始陷入困境。

相比之下，像中国东方教育这样的私立大专教育机构和语言学习公司，较少受制于针对年幼学生的监管。这个差别也体现在企业的盈亏上。虽然中国东方教育和其他许多传统的教育机构都实现了稳健的盈利，但几乎所有的在线教育机构都在亏损。

根据中国互联网络信息中心2月份发布的数据，从2019年6月至2020年3月，中国在线教育用户几乎翻了一番，去年春天疫情期间达到4.23亿的峰值，然后在12月回落至3.417亿人。

在拥挤的教育股领域，中国东方教育采用的是传统的课堂模式，算是一种逆向布局。在2020年1月至3月的封锁期间，公司股价下跌了一半，之后随着学校复课，该公司股价在2020年下半年反弹至历史最高水平。自从在香港上市的近两年时间里，该股已经上涨了77%。

即使经历了最近的反弹，但与同业相比，中国东方教育的股价仍然相对被低估，市盈率约为11倍。专业型教育培训机构中国科培教育集团有限公司（China Kepei Education Group）的市盈率在14倍左右，专注于公务员考试的中公教育（Offcn Education Technology ）为15倍，中国教育集团（China Education Group）为16倍。

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