中国第三大动力电池制造商中创新航科技向香港交易所提交上市申请,市场消息传闻,该公司的集资或高达95亿元

重点:

  • 电池制造商中创新航申请在港股上市,有机会成为年初至今招股规模最大的公司
  • 中创新航去年度扭亏为盈,录得利润1.12亿元,但占电池总成本30%至55%的正极材料价格急涨,拖累公司毛利率急降

罗小芹

在国家致力推动环保政策的背景下,电动车是中国其中一个最炙手可热的行业,连带周边的电池及原材料行业也同样受惠,频频申请上市筹资扩充业务。从事动力电池及储能系统产品设计、研发、生产及销售的中创新航科技股份有限公司 ,已于上周五向港交所递交上市申请,据报该公司计划筹资最多15亿美元(95亿元),有机会成为今年规模最大的新股。

中国动力电池销售去年呈井喷式爆发,与新能源汽车销情有莫大关系。根据中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据,2021年中国动力电池累计装车量为154.5吉瓦时(GWh),同比增长143%。去年中国新能源汽车销售达到352.1万辆,同比大增160%,带动中创新航去年度的动力电池销售收入,也同比增长143%至60.65亿元。


如果计算去年装车的动力电池销量,中创新航在全国排名第三,市占率为5.9%,但远低于两大动力电池巨头宁德时代(300750.SZ)及比亚迪股份(1211.HK)的52.1%及16.2%的市场份额。

据中创新航招股书引述的市场研究报告预测,中国新能源车市场于2021年至2026年的6年间,将以复合年增长率23.6%的速度增长,而动力电池是新能源车的核心部件,占总成本20%至40%,报告因此预计,期内中国动力电池市场将以复合年增长率37.6%的速度增长。

该公司于2019年、2020年及2021年分别录得17.34亿元、28.25亿元及68.17亿元收入,呈快速增长局面,其中动力电池销售收入占整体近九成。公司解释,收入增长源于若干主要客户的新能源汽车销量增加。

公司客户规模多元,去年新增了上汽通用五菱、零跑汽车和小鹏汽车这三家具规模的装机新客户,由于制造动力电池本身有固定成本,多了新客户能改善营运,因此公司去年扭转了过去两年的亏损局面,录得1.12亿元盈利。

但是,随着动力电池市场高速增长,吸引更多行业参与者,制造商面对市场的竞争也更加激烈,但竞争格局趋于寡头式垄断,去年前三大动力电池制造商的市占率便达74.2%,在“强者愈强”的行业趋势下,各大动力电池巨头都积极投资优化电池技术,希望加大研发及扩充生产线,以保持规模效益及技术优势,这将会增加公司的资本开支。中创新航也坦言,公司正面临激烈的市场竞争,如果未能保持优势,其业务、财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。

更令投资者担忧的是,近期地缘政治及供应链紊乱,推高了镍、钴、锂等原材料成本,令行业的经营环境较前更为严峻。

动力电池的电芯由正极、负极、电解液及隔膜构成,而正极材料是电芯中成本最昂贵部分,约占电芯(取决于电池类别)总成本约30%至55%,其中碳酸锂、氢氧化锂及硫酸钴是合成动力电池正极的主要原材料。

原材料成本大增

随着动力电池装机量的快速增加,市场对原材料需求巨大,主要的正极原材料价格自去年已开始急涨,例如今年3月碳酸锂每吨46.84万元,同比增长4.42倍,近月镍、钴价格也因为俄乌战争爆发而暴涨,不但推高动力电池的制造成本,也变相蚕食中创新航的毛利率,从2020年的13.6%,大跌8.1个百分点至去年的5.5%。

根据招股书显示,销售成本一般包括原材料成本、直接劳工成本及制造费用。其中,原材料成本占销售成本的绝大部分,公司过去三年的原材料成本占比分别为77%、76.1%及84.2%。以去年度为例,原材料成本狂飙192%至54.19亿元,主要是受到正极材料及电解液等价格上涨拖累。

中创新航未公布招股详情,要估计其上市市值,可比较产业龙头的预测市盈率。根据宁德时代1月底发表的盈喜公告,预计去年净利润约140亿至165亿元,预测市盈率宁德时代与比亚迪约66至78倍,中位数是72倍;至于比亚迪的预测市盈率约81倍。如果计算其平均值约76.5倍,以中创新航全年度溢利1.12亿元推算,估计其上市的市值约86亿元,那岂不是比它的招股筹资金额还低?

事实上,根据中创新航此前的融资,公司投后估值已超过600亿元,投资者更包括红杉中国与基石资本等大腕,意味86亿元的上市估值太过不切实际,甚至让人怀疑:按投后估值计算,相比宁德时代等行业巨头,其市盈率凭甚么享有巨大溢价?对于这家去年初录盈利的公司,看来今年要交出一张更为出色的成绩表,才能回应挑战者的疑问。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:中证监未放行 Shein上市弃英转港

路透社周三援引知情人士消息称,在线快时尚零售商Shein因未获中国证监会批准,已放弃伦敦上市计划。报道另外称,公司现拟转战港股市场,计划在后数周内向香港交易所提交上市申请文件。 Shein最初计划在纽约上市,但遭美国政界阻挠而放弃。随后转战伦敦市场,在突破类似阻力后获得进展,英国金融行为监管局已于上月批准。 中国证监会审批被认为是公司最后一道重要监管,据路透社报道,证监会最终未予放行,报道未说明具体原因。Shein创立于中国,后将其总部迁至新加坡。但其主要运营仍在中国境内,且大部分服装产品采购自中国制造商,这可能是其需要证监会审批的原因所在。 公司在2023年完成一轮融资后估值达660亿美元,由于市场竞争加剧及主要西方市场业务壁垒高筑,其估值此后可能有所缩水。即便如此,其上市计划仍有望筹集数十亿美元资金。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
YuHua runs educational campuses

宇华教育售泰业务 壮士断臂利润翻倍

这家总部位于郑州的民办教育机构,自上月以来股价飙升,投资者看好其转向职业教育和清偿债务的举措 重点: 宇华教育通过出售泰国的学校充实了资产负债表,以偿还2019年发行的可转债 这家民办教育机构的最新财务业绩表现亮眼,在截至2月底的六个月里收入增长7%,调整后利润更是翻了一番多   谭英 自2021年中国政府禁止面向小学生的课后补习,并整顿K-12民办学校,宇华教育集团有限公司(6169.HK)和多数中国教育企业一样陷入了低迷。 自彼时以来,行业尚未全面复苏,宇华教育亦未能例外。但上周发布的2025财年中期报告显示,这家从K12学校转向职业教育的企业,正在重新站稳脚跟。 2017年宇华教育赴港上市时,正是线上线下教育公司IPO热潮。得益于中国消费者愿意为自己,尤其是子女的教育投入巨资,公司增长强劲。这类教育股大多走势相似:在2020年见顶后,随着2021年行业整顿而暴跌。宇华教育从发行价每股2.05港元,最高涨至2020年的7.80港元,如今却已跌至0.50港元左右。 在将IPO及增发收益投入泰国和山东项目,并发行20亿港元可转债后,公司一度看似将因债务沉重和利润微博而倒下。一年前公司中期业绩惨淡,调整后净利润暴跌52.5%至2.295亿元(约合3,180万美元),收入仅微增5.4%至12.5亿元。 如今情况大有改观,截至2月底的2025财年上半年,公司收入增长7.2%至12.8亿元,调整后净利润同比增长一倍多,至4.345亿元。 经过大幅紧缩开支,上半财年调整后净利润率达31.7%,几乎是去年同期16.2%的一倍。自4月底发布中期业绩预告以来,宇华教育的股价已飙升63%,投资者纷纷看好其持续好转的势头。 那么,发生了什么?2021年后,宇华教育将旗下原有的大量K-12学校转型为不受政策影响的职业学校。它彻底放弃了K-9义务教育阶段的业务,转而聚焦10-12年级乃至更高年龄段,提供允许开展的业务,包括高考辅导服务,以及运营职业高中和职业学院,以满足日益增长的职业技能学习需求。 向职业教育转型,使宇华教育从“问题学生”蜕变为“优等生”,因为其转型顺应了中国政府政策,这是在华经商成功的核心要素。中国政府一直鼓励发展职业教育,以引导学生从传统大学转向职业路径,缓解就业压力。 民办教育巨头 2017年首次公开募股时,宇华教育是中国最大的K-12民办教育提供商,在位于华中地区的河南省拥有16个校区,共计48,220名学生,并运营着一所大学。据官网显示,如今学生总数已翻倍有余,达到14万人,分布在4所职业学院、1所专科学校和20所中小学。不过,公司最新年报中显示的学生人数略低,2024/2025学年招生人数为108,964人。 这家公司历经风雨。其2024财年营收为25亿元,较2020年增长24%,但2024年调整后净利润为5.007亿元,仅为2020年10亿元的一半。 2019年,宇华教育凭借IPO和后续2017年11月的9.37亿港元(约合1.2亿美元)股票增发获得充裕资金。2019年11月至12月,公司发行9.4亿港元可转换债券,随后回购并新发行了20亿港元可转债(2024年12月到期)。资金部分用于收购泰国和山东的资产,金额分别为6,370万元和14.9亿元。 包括获得泰国斯坦福国际大学(Stamford International University)许可权与运营权的收购案,加上可转债发行的战略布局,很快开始反噬公司发展。泰国民办教育市场竞争激烈程度,至少和中国不相上下。泰国业务更像是"门面资产"而非盈利引擎,2020年以来它对宇华教育调整后毛利的年贡献始终停留在430万元。而据宇华教育2024年年报披露,山东资产在2022至2024年间产生了巨额升级改造费用,进而导致2023至2024年计提约1.68亿元商誉减值。 星展集团研究部早在2019年4月就指出可转债和泰国业务的风险,不过当时认为公司基本面增长依然强劲。2024年12月,宇华教育通过回购债券和以2.4亿港元出售泰国资产安抚投资者。 这些举措似乎让公司财务状况重回稳定轨道,凭借较高的利润率和相对稳定的营收,加之聚焦职业教育的战略转型,宇华教育看似熬过来了。公司市值20亿港元,远高于光正教育(6068.HK)的2.53亿港元,但两家公司的市盈率均处于2.7倍与2.56倍的低位。 公司估值水平明显落后于采用轻资产模式(通过在线教育和小型城市课堂提供服务,而非自建校区)的行业龙头。新东方(EDU.US;9901.HK)在经历2021年股价暴跌后已重振旗鼓,延伸市盈率达20倍;而好未来(TAL.US)的预期市盈率更是高达26倍。 雅虎财经调查显示,仅一家分析机构跟踪宇华教育,不过给予该股“买入”评级。对于这批自2021年教育行业整顿后,已淡出投资者视线的昔日明星股而言,即便如此有限的关注也显得弥足珍贵。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:世纪互联首季亏损扩大

数据中心运营商世纪互联集团(VNET.US)周三公布,首季度收入按年增长18.3%至22.5亿元(3.095亿美元),录得净亏损2.376亿元,较去年同期亏损扩大27%。公司称,亏损增加主要由于金融工具公允价值变动所致。 批发IDC业务收入按年大增86.5%至6.732亿元;零售IDC业务收入增长4.8%至9.683亿元,得益于批发收入的增长,公司IDC业务收入按年增长27.8%至16.4亿元。非IDC业务小幅下降1.4%至6.048亿元。 首季度,经调整后EBITDA同比增长26.4%至6.824亿元人民币,经调整后EBITDA利润率为30.4%,同比上升1.9个百分点。 世纪互联周三下跌10.76%报5.39美元。过去六个月仍上涨39.64%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:赛目联手高德 发展智能平台生态系统

智能网联汽车("ICV")仿真测试技术的科技公司北京赛目科技股份有限公司(2571.HK)周三公布,与高德软件签订战略合作协议,构建智能装备、智慧交通、智慧城市的平台生态系统,合作期限为三年。 高德是中国专业数字地图、导航及实时交通信息服务商,向终端用户提供包括导航、打车、酒店预定、景点门票等一站式出行服务。 赛目科技表示,合作是可以充分发挥各自资源及专业优势,联手共同发展实现互补互利而达致共赢。 公司周四开市升3%报14.06港元,股价较今年初上市高约8%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里