中企寻找中间地带 重新调整全球战略

现在的世界与中国企业刚开始走出去时已经大不相同，因此，中国企业需要改变战略以反映这一点

钟立斌

美中脱钩的情况并没有缓解的迹象。这意味着，不管你喜不喜欢，中国企业需要回到原点，重新调整其国际筹资及增长战略。

2021年12月，美国资本市场监管机构—证券交易委员会发布规定，威胁要在2024年前，将不符合某些审计要求的在美上市中国公司除名。据目前统计，约有270家中国公司正面临这个风险。

就在两周前，美国在其“未经核实的名单”上又增加了33家中国公司，并对其美国供应商进行严格审查，当中主要是科技企业。这是在“实体名单”以外新增的部分，该名单要求约300家中国公司获得许可，才能从美国供应商处采购。

根据胡润的数据，字节跳动是去年世界上最有价值的独角兽，价值3,500亿美元(2.23万亿元)，它是在中美脱钩的情况下，驾驭国际逆风的一个很好的案例。

2020年，美国前总统特朗普发布了一项行政命令，如果TikTok的中国持有人字节跳动没有在三个月内将其出售予美国投资者，则在美国禁止TikTok。现任总统拜登在2021年淡化了这一规定，但如果TikTok平台上的交易被认为具有“高度风险”，则仍会被禁止。

对于美国来说，TikTok是一个高效的社交媒体平台，可以召集其公民，尤其是精通数字技术的网民。对于TikTok在世界各地的非美国用户也是如此，特别是在东南亚，这是美国印太战略的一个关键战场。这意味着，TikTok与美国息息相关。

美中关系正在迅速发展，字节跳动的国际战略也需要同步发展，以保持其相关性。要做到这一点，字节跳动需要一个中立的落脚点。它选择了新加坡，就像字节跳动本身一样，它处于美中紧张关系的中间。不出所料，字节跳动任命一位新加坡人担任TikTok的首席执行官，领导其国际战略，而且它一直在扩大其在新加坡的影响力。

作为中国为数不多、在本土市场以外达致真正成功的互联网公司之一，字节跳动的情况有些特殊。但无论如何，它的策略为所有中国公司，包括中小型企业，提供了有用的见解，例如如何在本土市场以外的地方活跃起来，不管是为了筹集资金还是找寻新的商业机会。

选择市场

最相关的问题是对市场的选择。长期以来，美国和欧盟市场一直是国际扩张和筹集资金的首选。然而，美中之间的紧张关系，让我们重新思考，是否应该认真考虑与中国更接近的市场？

东北亚是一个直觉的选择，因为它与中国的物理距离很近。然而，有10个国家的东南亚国家联盟，即东盟，由于其与中国更紧密的历史、文化和政治联系，也在值得考虑之列。

东盟国家在几个世纪以来，一直在政治、贸易、文化和家庭等方面与中国建立联系。东盟的人口超过6.6亿，是美国人口的两倍，也是欧盟的1.5倍。就其本身而言，东盟具有巨大的市场潜力。通过适当的本地化战略，它也可以被部署为美国和欧盟市场的一个中转区。

在业务和公司结构方面，“中国股权故事”是必要的，但这不再足以确保公司的长期成功。在过去，这种股权故事的关键特征包括高质量的股东、管理层持续达到或超过业绩目标的能力，以及良好的公司治理记录。显然，在中国，这些因素的培养仍然是至关重要。但是，这需要重新调整，在整个战略和商业模式中平衡东盟和中国的组合。

公司的资本市场战略也需要类似的多样化，这应该可以减轻对中美紧张关系所带来的波动风险。估值和流动性仍然是重要的考虑因素。但现在对资本市场的选择将需要与潜在的风险(如美国的退市规定)进行平衡。

美国、中国和香港地区的资本市场，最容易受到潜在紧张局势的影响，其次是与美国结盟的市场，如伦敦、法兰克福和东京。在这种背景下，尽管新加坡的市场规模小于美国、中国和香港地区，但其作为国际融资中心的地位，值得考虑作为一种筹资选择。

世上没有一个放诸四海而皆准的战略，反而应该根据公司的情况和预算来度身订造。一般来说，在中美关系紧张的行业，包括科技、媒体、电信、资源和金融服务等，便有必要进行更多的战略调整。

事实上，除了字节跳动，其他在新加坡设立机di’q构或区域总部的全球中国公司包括阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、华为云、爱奇艺(IQ.US)、平安保险的金融壹账通(OCFT.US)、腾讯(0700.HK)和携程集团(TCOM.US; 9961.HK)。

中国在1999年推出了“走出去”政策，但现在的中国和世界，都已经截然不同，而最佳应对方法已写在墙上：中国公司最好跟随全球中国公司的步伐，重新调整其国际战略。

钟立斌是香港思顾问公司和新加坡Helios Strategic战略顾问公司的合伙人，执笔的《管理中国合伙人：四家跨国企业经验谈》获英国著名出版社帕格雷夫麦克米兰出版，联系电邮Lbc@c-consultancy.com

(本文为翻译文章，中英文版本如有冲突，以英文版本为准。如欲参考原文，请点击这里)

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纳斯达克新规限制 青民数科被迫提升集资额

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Years of losses and thin profit margins leave 160 Health with few investment highlights

连年亏损毛利率低 健康160乏投资亮点

在线医疗平台健康160申港上市接连受挫后，近日终获港交所开绿灯，随即在港公开招股 重点： 公司连续亏损多年，今年首季亏损1,500万元 药物销售毛利率偏低，只有1% 　 刘智恒 英国大文豪狄更斯在《双城记》开首说：“这是最好的时代，也是最坏的时代。”对于香港新股市场，现在绝对是最好时代，公司能赶在这个风口上市，纵使未有亮丽的业绩，也可成为投资者的宠儿。 健康160国际有限公司（2656.HK）两次申港上市均折戟沉沙，但今天看来并不是坏事，公司今年6月递交新的申请，本月初终获港交所批准，正好赶上这班冲刺中的香港新股市场列车。 根据招股书，公司发售3,364.55万股，每股售价最高14.86港元，香港公开发售超额500倍，集资约5亿港元 健康160的收入主要来自两大业务，一是以批发模式向企业客户（包括区域医药贸易公司、医疗保健机构及其他医药销售平台）提供医药健康用品，及以零售模式向个人用户销售产品。 另外是提供数字化医疗健康解决方案，公司透过健康160平台，整合线上及线下渠道的医疗健康服务，有效地连接医疗健康机构，医护人员及个人用户。 截至今年3月底止，健康160的平台累计连接超过44,600家医疗机构。同时，亦与超过90万名医护人员建立合作关系，注册用户达5,520万名，平均月活跃用户达330万名。 健康160平台已具相当规模，但深入分析，公司的业务及财务仍然疲弱，存在一定问题。 三年累亏3.4亿 公司业绩表现乏善可陈，2022至2024年收入分别为5.26亿元、6.29亿元及6.2亿元，收入似乎有点停滞不前，今年首三个月，收入更只有1亿元。 期间公司连年亏损，过去三年分别蚀1.1亿元、1.09亿元及1.07亿元，今年首季亏损同比收窄59%至1,550万元。即是说过去三年多，累计亏损达3.4亿元。 此外，公司的毛利率并不理想，虽然整体毛利率由2022年的22.5%，上升至今年首季度的27%，但仔细分析，发觉数字医疗的毛利率在今年首季虽高达80.9%，却只占整体收入的33%。相反占公司总收入64.3%的医药健康用品销售的毛利率，由2022年的4.1%跌至去年的1.4%，到今年首季仍停留在此水平。 至于公司的负债情况，似乎迟迟未能解决，2022年净负债一度高达3.8亿元，2023年虽跌至3,775万元，去年又反弹至8,514万元，今年首季进一步升至9,782万元。健康160解释，主要因为增加借款扩展解决方案业务，以及员工增加导致工资及福利开支上升。公司长期处于净负债的状况，投资者必然对此有所戒心。 经营现金续流出 健康160的经营现金流也是一大问题，过去几年一直在流血，由2022年至今年首季，分别录得现金流出4,239万元、6,453万元、5,605万元及1,328万元。公司解释是业务正处扩张阶段，要在营运能力、技术提升及市场拓展上进行大量投资，以致营运成本高企，导致经营现金流走。 面对各项不利的财务数据，公司强调长期发展策略明确，并已巩固了商业基础。目前，公司已建立多项收入来源，覆盖范围扩展至全国260个城市。 公司相信，未来的关键是提升收入并要改善成本，现已采取一系列措来获取及挽留客户、深化用户参与度、提高技术及优化变现策略等。另外，公司通过标准化及自动化流程，利用数据分析提高营销的成本效益，专注影响力大的项目研发及精简行政职能，借以提升营运效率。 宜短炒暂忌长持 虽然公司明确指出目标，问题是最终能否达到？何时可以收支平衡？甚至是扭亏为盈，至今没有给出一幅蓝图。 事实上要买相似的公司，现阶段还是买龙头股较稳健，纵然京东健康（6618.HK）的延伸市盈率达38倍、药师帮（9885.HK）约67倍或平安好医生（1833.HK）250倍，估值一点也不便宜，但起码三家公司已有盈利，业务规模庞大，具有一定优势。 当然，在新股热下，投资者暂可考虑作短线买卖，长线似乎要持续观望公司上市后业务及股价表现才做决定。
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