中企寻找中间地带 重新调整全球战略

现在的世界与中国企业刚开始走出去时已经大不相同，因此，中国企业需要改变战略以反映这一点

钟立斌

美中脱钩的情况并没有缓解的迹象。这意味着，不管你喜不喜欢，中国企业需要回到原点，重新调整其国际筹资及增长战略。

2021年12月，美国资本市场监管机构—证券交易委员会发布规定，威胁要在2024年前，将不符合某些审计要求的在美上市中国公司除名。据目前统计，约有270家中国公司正面临这个风险。

就在两周前，美国在其“未经核实的名单”上又增加了33家中国公司，并对其美国供应商进行严格审查，当中主要是科技企业。这是在“实体名单”以外新增的部分，该名单要求约300家中国公司获得许可，才能从美国供应商处采购。

根据胡润的数据，字节跳动是去年世界上最有价值的独角兽，价值3,500亿美元(2.23万亿元)，它是在中美脱钩的情况下，驾驭国际逆风的一个很好的案例。

2020年，美国前总统特朗普发布了一项行政命令，如果TikTok的中国持有人字节跳动没有在三个月内将其出售予美国投资者，则在美国禁止TikTok。现任总统拜登在2021年淡化了这一规定，但如果TikTok平台上的交易被认为具有“高度风险”，则仍会被禁止。

对于美国来说，TikTok是一个高效的社交媒体平台，可以召集其公民，尤其是精通数字技术的网民。对于TikTok在世界各地的非美国用户也是如此，特别是在东南亚，这是美国印太战略的一个关键战场。这意味着，TikTok与美国息息相关。

美中关系正在迅速发展，字节跳动的国际战略也需要同步发展，以保持其相关性。要做到这一点，字节跳动需要一个中立的落脚点。它选择了新加坡，就像字节跳动本身一样，它处于美中紧张关系的中间。不出所料，字节跳动任命一位新加坡人担任TikTok的首席执行官，领导其国际战略，而且它一直在扩大其在新加坡的影响力。

作为中国为数不多、在本土市场以外达致真正成功的互联网公司之一，字节跳动的情况有些特殊。但无论如何，它的策略为所有中国公司，包括中小型企业，提供了有用的见解，例如如何在本土市场以外的地方活跃起来，不管是为了筹集资金还是找寻新的商业机会。

选择市场

最相关的问题是对市场的选择。长期以来，美国和欧盟市场一直是国际扩张和筹集资金的首选。然而，美中之间的紧张关系，让我们重新思考，是否应该认真考虑与中国更接近的市场？

东北亚是一个直觉的选择，因为它与中国的物理距离很近。然而，有10个国家的东南亚国家联盟，即东盟，由于其与中国更紧密的历史、文化和政治联系，也在值得考虑之列。

东盟国家在几个世纪以来，一直在政治、贸易、文化和家庭等方面与中国建立联系。东盟的人口超过6.6亿，是美国人口的两倍，也是欧盟的1.5倍。就其本身而言，东盟具有巨大的市场潜力。通过适当的本地化战略，它也可以被部署为美国和欧盟市场的一个中转区。

在业务和公司结构方面，“中国股权故事”是必要的，但这不再足以确保公司的长期成功。在过去，这种股权故事的关键特征包括高质量的股东、管理层持续达到或超过业绩目标的能力，以及良好的公司治理记录。显然，在中国，这些因素的培养仍然是至关重要。但是，这需要重新调整，在整个战略和商业模式中平衡东盟和中国的组合。

公司的资本市场战略也需要类似的多样化，这应该可以减轻对中美紧张关系所带来的波动风险。估值和流动性仍然是重要的考虑因素。但现在对资本市场的选择将需要与潜在的风险(如美国的退市规定)进行平衡。

美国、中国和香港地区的资本市场，最容易受到潜在紧张局势的影响，其次是与美国结盟的市场，如伦敦、法兰克福和东京。在这种背景下，尽管新加坡的市场规模小于美国、中国和香港地区，但其作为国际融资中心的地位，值得考虑作为一种筹资选择。

世上没有一个放诸四海而皆准的战略，反而应该根据公司的情况和预算来度身订造。一般来说，在中美关系紧张的行业，包括科技、媒体、电信、资源和金融服务等，便有必要进行更多的战略调整。

事实上，除了字节跳动，其他在新加坡设立机di’q构或区域总部的全球中国公司包括阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、华为云、爱奇艺(IQ.US)、平安保险的金融壹账通(OCFT.US)、腾讯(0700.HK)和携程集团(TCOM.US; 9961.HK)。

中国在1999年推出了“走出去”政策，但现在的中国和世界，都已经截然不同，而最佳应对方法已写在墙上：中国公司最好跟随全球中国公司的步伐，重新调整其国际战略。

钟立斌是香港思顾问公司和新加坡Helios Strategic战略顾问公司的合伙人，执笔的《管理中国合伙人：四家跨国企业经验谈》获英国著名出版社帕格雷夫麦克米兰出版，联系电邮Lbc@c-consultancy.com

(本文为翻译文章，中英文版本如有冲突，以英文版本为准。如欲参考原文，请点击这里)

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传瑞幸竞购Costa 挑战龙头星巴克

中国领先连锁咖啡品牌瑞幸咖啡，传出正与一家或多家银行洽谈，拟申请9亿美元贷款，用于收购由可口可乐挂牌出售的英国咖啡连锁品牌Costa 重点： 多家媒体报道指，瑞幸咖啡正考虑对Costa Coffee提出收购要约，并可能与其中国私募股权投资方辰韬资本合作出手 一旦完成收购，瑞幸的全球网络将大幅扩张，门店总数将超过3.3万家、分布约 50个市场，规模逼近星巴克在全球的40,990家门店    阳歌 常被称为“中国版星巴克”的瑞幸咖啡（LKNCY.US），在中国本土的门店数量差不多是星巴克在华门店的三倍。如今，这家本土咖啡巨头似正寻求摆脱这个称号，借由一桩可能的大型收购，把战线从中国延伸至全球，向星巴克（SBUX.US）发起全面挑战，并一举将其全球版图扩展至50多个市场。 若瑞幸真的推进对Costa Coffee的潜在收购要约，这一切都有可能变成现实。Costa目前正由其母公司可口可乐出售。多家媒体报道指，瑞幸及其私募股权股东辰韬资本（Centurium Capital）可能联手，就潜在收购方案进行评估。Costa目前在全球52个国家拥有约4,000家门店。 这笔收购将大幅扩张瑞幸在海外的布局。现阶段，除中国大陆外，瑞幸仅在美国、新加坡、马来西亚及香港四个市场设有门店，而且在这些市场的门店数量仍然相当有限。 颇具讽刺意味的是，尽管Costa拥有庞大的全球版图，其实际门店数量却只相当于瑞幸的一小部分。截至9月底，瑞幸门店总数达29,214家。若两者合体，合计门店将超过33,000家，规模将逼近星巴克截至9月底在全球的40,990家。 目前尚不完全清楚，是瑞幸本身、还是由前华平投资高管李姓人士创立的中国私募巨头辰韬资本主导这一潜在要约，抑或两者共同出手。不过，无论最后由哪一方挂名收购，一旦交易成功，Costa的门店网络几乎可以肯定会被整合进瑞幸体系之中。 彭博的一则报道指，瑞幸与辰韬资本仍在考虑是否正式提出要约，而其他有意角逐的潜在竞标者，还包括贝恩资本及英国私募基金TDR Capital等。相关报道称，这桩交易对Costa的估值约为10亿英镑（约13亿美元），仅相当于可口可乐2018年，在英国惠特贝尔手中收购Costa所支付39亿英镑的四分之一。 另据《Mergermarket》报道，瑞幸正与多家银行洽谈融资事宜，拟申请9亿美元贷款以协助完成。对瑞幸而言，要获得这笔贷款并不算难事，因为公司目前现金创造能力强劲。截至9月底，瑞幸持有现金、短期投资及定期存款合计85.7亿元（约12亿美元），较去年底的57.4亿元大增近五成。 若把时间倒回五年前，以瑞幸当前高速增长和高盈利的表现，要在资本市场上融出这笔资金本应相当轻松。然而，另一个讽刺之处在于，如今瑞幸若要通过股票市场直接融资恐怕并不容易，因为其股份目前仅在场外交易市场（OTC）买卖，使得多数大型机构投资者难以参与。 瑞幸在2019年上市后，最初于纳斯达克主板挂牌交易。但在翌年爆出重大会计丑闻，被揭发虚构数以亿美元计的销售额后，其股票在主板除牌，并降级至场外交易市场，同时公司两名最高管理层也因此被迫下台。 重返纳斯达克在望？ 瑞幸首席执行官郭谨一本月稍早曾透露，公司正筹备重新在纳斯达克上市。不过在相关言论被多家媒体广泛报道后，他随即收回这一说法。这样的态度转变并不令人意外，因为若瑞幸成功“回归”纳斯达克，将在华尔街树立一个重要先例——爆发类似丑闻的公司，即便事后痛改前非，一般也很难获得第二次机会。 在瑞幸的案例中，还多了一层地缘政治因素。近年来部分美国政治人物屡次呼吁将中概股从美国资本市场剔除，使得中国企业在华尔街面临愈发不友善的环境。市值约100亿美元的瑞幸，很可能已成为史上市值最高的 OTC 股票，理论上可以考虑追随其他中概股的脚步，赴香港交易所作第二上市。不过，港交所同样高度重视公司管治问题，为避免树立不良先例，也未必会轻易接受瑞幸的上市申请。 市场对这宗潜在Costa收购案的反应并不算热烈。相关消息见报后，瑞幸在美国场外交易的股份于周四下跌2.1%。尽管如此，该股今年以来仍累升46%。以估值来看，瑞幸目前约21倍市盈率，相比之下，被视为估值偏高的星巴克约为54倍，而在全球12个市场拥有53,000家门店的中国茶饮龙头蜜雪冰城（2097.HK）市盈率约27倍，瑞幸显得相对偏低。 有关瑞幸可能竞购Costa的报道，距其公布最新季度业绩不到一周时间。最新财报显示，公司仍维持高速扩张态势，季度收入按年大增50%至153亿元，当中约七成来自现制饮品。门店数量则按年增加37%，于9月底达到前文提到的29,214家，显示公司过去一年单店收入亦有所提升。 事实上，瑞幸第三季度自营门店同店销售增长14.4%，是公司在经历2024年一整年收缩后、于今年重返同店增长以来的最佳表现。这一强劲增长，部分反映出库迪咖啡主导、持续逾一年的价格战近期趋于缓和。库迪由当年因会计丑闻而被瑞幸开除的两名前高管创立。 不过，也有一个略令人担心的信号，瑞幸最新一季的外送费用按年增加两倍，达到28.9亿元，已占其营运开支总额的五分之一。这在一定程度上，与外卖平台此前大举补贴、而近来开始收紧有关。当补贴缩水时，过去受惠于补贴的瑞幸及餐饮商家，便需自行承担更多配送成本。 与收入强劲增长相比，瑞幸的盈利表现则明显逊色。期内公司纯利反而微跌…
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