攜程次季轉虧為盈 喜迎各國放寬入境

受惠歐美業務強勁復甦，中國最大在線旅遊平台攜程集團今年第二季扭虧，隨着亞洲多國相繼放寬入境限制，相信攜程的最壞時刻已經過去

重點：

• 得益於歐美業務強勁復甦，攜程第二季環比轉虧為盈，錄得6,900萬元淨利潤
• 據攜程旗下Trip.com過去一周數據顯示，從香港出境的航班預訂量按周增長近四倍，其中往日本大阪的訂單按周狂飆73倍

羅小芹

亞太區正以新冠疫情以來前所未有的速度「復常」，隨着日韓台港等旅遊熱門地區相繼放寛入境限制，刺激在線旅遊平台的搜尋及預訂量。在歷經兩年多的防疫封禁下，人們渴望出行旅遊，預計在線旅遊平台的業務將迎來爆炸性增長。

韓國早於8月底向遊客放寬入境限制，日本則於本周一宣布，10月11日全面開放予自由行旅客，至於香港特別行政區政府於本周一起取消抵港人士的酒店檢疫要求，刺激攜程集團有限公司(TCOM.US; 9961.HK)股價上漲，自上週四的196.7港元漲至本週三的214港元，累積升幅8.8%。

從攜程旗下國際品牌Trip.com整理上周末的最新數據，顯示香港出境航班預訂量較上周同期大增近四倍。在香港航班首五名出境目的地中，日本大阪以按周增長73倍佔據首位。此外，韓國旗艦航空公司大韓航空報告稱，10月份飛往日本的航班預訂量比9月份增加了兩倍，上述數據均顯示日本對外開關，為在線旅遊行業帶來明顯利好作用。

不過中國明顯是例外，其邊境幾乎仍然關閉，因為它至今堅持新冠病毒「清零」政策，停止國際遊客進入該國，也阻止了其國民、也就是以往是全球增長最快的遊客群體之一到外國旅行。這個現實使攜程至今未能實現更強勁的復甦，因為中國是該公司最大和最重要的市場。

新冠變種奧米克戒病毒株今年初爆發，導致全球疫情再度反覆，幸好歐美國家為激活經濟，已於第二季走向「與病毒共存」模式，包括攜程、Booking Holdings(BKNG.US)及Expedia Group(EXPE.US)等在線旅遊平台亦適時抓緊歐美開放的機遇，第二季業務出現強勁反彈，扭轉第一季大幅虧損的弱勢。

國際平台預訂倍增

攜程業務主要分為住宿預訂、交通票務、旅遊度假和商旅管理服務四大類別，其中住宿預訂及交通票務為收入最大來源。公司上周四披露的最新財報顯示，受中國長時間防疫封禁措施影響，今年上半年收入同比下降18.7%至81.3億元，毛利也同比減少21.5%至60.77億元，並錄得9.2億元淨虧損。

但如果單看第二季業績表現，卻是另一番光景，憑藉歐美業務強勁復甦，攜程旗下國際平台的機票和酒店預訂量同比增長超過100%，引領季內錄得6,900萬元淨利潤，表現遠勝第一季的9.9億元淨虧損。

攜程執行主席梁建章在業績報告中稱，歐美業務復甦勢頭依然強勁，亞太地區旅遊活動也因旅遊限制進一步放寬而加快回暖。他稱，雖然本地遊繼續成為國內旅遊復甦的主要動力，但內地酒店預訂量的增長，仍遠遠落後於國際平台。

目前攜程運營的品牌組合主要包括攜程網，去哪兒、國際業務Trip.com和航班及酒店格價網Skyscanner。雖然攜程的業績報告未有按地域細分，但歐美業務表現可以由Skyscanner及Trip.com等主要國際品牌反映出來。

估值高於國際同業

據首席財務官王肖璠於業績簡報會透露，Skyscanner及Trip.com等主要國際品牌第二季收入同比增長超過兩倍，貢獻集團總收入20%至30%，這意味第二季的40.2億元收入中，國際品牌的收入貢獻約8億至12億元。

作為中國領先的在線旅遊平台，攜程近年通過一系列購併壯大業務規模。根據FastData數據，截至去年12月，攜程月活躍用戶超過7,000萬，在全國排名第一，其後依次為鐵路12306、同程旅行(0780.HK)、美團(3690.HK)與去哪兒。但要留意的是，攜程是持有同程逾兩成股權的主要股東，而去哪兒也是攜程旗下品牌，反映公司於中國在線旅遊市場擁有明顯優勢。

據攜程管理層最近透露，7月份中國國內酒店預訂較2019年同期增長超過20%，而8月繼續保持較2019年同期正增長的勢頭，公司相信藉產品創新、服務提升和出行需求回升，亞太地區業務的復甦將於第三季持續加速。

歐美早於今年中對外開放，植根中國的攜程業務較國際同業恢復速度稍慢，但估值卻相對昂貴。以國際在線旅遊平台Booking Holdings及Expedia Group為例，兩者預期市盈率分別為14.1倍及10.5倍，遠低於攜程的24.45倍，這可能是投資者憧憬亞太國家持續開放旅遊業，願意給予作為明顯受惠者的攜程較大估值溢價。

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