趣头条临退市威胁现金危机雪上加霜

2022年09月19日

这家曾经风靡一时的新闻应用程序经营商称，由于其公众持股市值跌破了最低门槛，它可能被踢出纳斯达克全球精选市场

重点：

上周被通知其公众持股市值太小之后，趣头条面临潜在的退市风险
这家现金拮据的公司在过去两年采取了削减成本的策略，迄今尚未公布今年一季度和二季度的业绩

西一羊

2018年9月在纳斯达克上市时，趣头条(QTT.US)作为从成立到上市时间最短的公司而声名鹊起，当时距离其发布核心的新闻聚合服务才两年。然而上市四年之后，这种区别可能已经无关紧要，因为这家公司上周宣布，它正面临潜在的退市风险。

退市并不意味着趣头条的末日，它仍然是中国顶尖的新闻聚合商之一，虽然其排名远远落后于行业领头羊字节跳动旗下的今日头条。但潜在的退市风险让这家快速下滑的公司又多了一个麻烦，该公司最近加大了成本削减的力度，试图阻止现金短缺问题的加剧。

我们稍后将讨论该公司面临的越来越多的问题，以及它们在更长期意味着什么。但首先，让我们来看看最新退市威胁的具体细节。

趣头条2018年在纳斯达克的全球精选市场上市，这是纳斯达克市场内部划分的三个层级之一，根据交易所的规定，在该市场上市的公司公众持股市值不能低于1,500万美元。而趣头条上周三在一份声明中说，它收到通知称其不再符合这项要求，因为它的市值在过去一个月低于这个门槛。

趣头条现在有180天的宽限期来恢复合规，在此期间，它必须连续10个工作日达到这个标准。或者，该公司可以申请将股票转移到纳斯达克资本市场，这是为处于早期阶段的公司设立的较低级别的市场。考虑到它相对比较年轻，也许本来就属于那里。

虽然趣头条称该通知不会产生直接的后果，投资者似乎不这么认为。发布声明后的三天里，该公司的股价下跌了5%，上周五收于0.81美元。这样一来，该公司的市值为2,500万美元(1.75亿元)，还不到2018年9月上市首日的46亿美元的零头。自上市以来，随着亏损扩大，该股市值稳步下跌。

趣头条成立于2016年，它通过将它的新闻聚合应用程序瞄准被互联网巨头忽视的小型市场的读者，在早期获得了成功。它开创了一种商业模式——为在其应用程序上花时间的用户付费，并因此而闻名。读者还可以通过邀请朋友加入该平台而获得经济奖励。

这一模式在公司创立的头几年取得了成功，在趣头条应用程序发布后的一年内，其日活跃用户就超过了1,000万。但这样大量使用补贴是不可持续的，导致趣头条的亏损逐年增长。该公司2019年录得26亿元的巨亏，相比之下，2016年的亏损仅为1,090万元。

萎缩的业务

在2019年底转向更保守的支出策略后，该公司的亏损开始改善。根据今年5月发布的最新年报，去年亏损收窄至12亿元。但该战略也导致它的收入从2020年的53亿元和2019年的56亿元下降至去年的43亿元。

由于面临迫在眉睫的现金短缺问题，趣头条的最新战略在很大程度上是出于实际考虑。在电商巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)购买了其1.711亿美元的可转换债券后，该公司在2019年初抓到了救命稻草。但由于这批可转债在今年早些时候到期，这种注资已经成为了趣头条危险的未知因素。

在去年年初以来的所有财报中，该公司一再警告，“公司在到期后偿还可转债的能力存在不确定性……这对公司持续经营的能力提出了很大的疑虑。”这是业内的标准说法，意思是如果阿里巴巴要求偿还现金，而不是在债务到期时行使转换，该公司可能会被迫破产。

在5月发布的去年四季度的最新财报中，该公司重复了同样的措辞。它还透露，它与债权人达成了协议，将到期日从原来的4月4日延长至5月28日。可以肯定的是，阿里巴巴并不想根据债务的原始条款执行转换，因为趣头条目前0.81美元的股价与15美元转换价格相比微不足道。

阿里巴巴仍可能行使转换，从而帮助趣头条避免一场危机，不过它几乎肯定会附加大量额外要求，比如获得趣头条的控制权。但在中国政府向阿里巴巴和其他大型互联网公司施压，要求它们剥离核心领域外资产的大环境下，此举似乎也不太可能。

截至去年底，趣头条的现金、现金等价物和受限制的现金总计6.59亿元，即不到1亿美元，远低于欠阿里巴巴的1.71亿美元。自去年四季度以来，该公司尚未发布任何新的财报，但可以肯定的是，自去年年底以来，它的现金持有量是持续减少的。

尽管如此，迫在眉睫的现金危机和趣头条削减成本的努力，并不意味着该公司正在全面后退。该公司仍在其他项目上投入巨资，尤其是旗下的米读小说部门，该部门运营着2018年5月推出的一款独立应用。根据5月份发布的财报，截至去年12月的三个月里，该公司的销售和营销支出增长了17%，其中大部分资金都用于扩大米读小说的业务。

归根结底，趣头条能否扭亏为盈，将取决于该公司能否解决因阿里巴巴债务导致的现金紧张问题。发展米读小说等其他业务也很重要，但目前尚未清楚该公司还能烧钱烧多久，因为它面临来自财务状况要好得多的字节跳动和阅文集团(0772.HK)等竞争对手日益激烈的竞争。目前，其主要的新闻聚合器趣头条应用程序仍然是其主要收入来源，而且该业务没有显示出扭转近期颓势的迹象。

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社交媒体/娱乐

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2026年07月23日

6127.HK

603127.SHG

AI-driven memory demand is raising costs and squeezing smartphone and PC makers

AI吃光存储产能消费电子为算力狂潮买单

AI服务器大量吞噬存储产能，推高手机与PC成本、压缩终端利润，也为中国芯片商带来抢占供应链的窗口财联社Marketwatch专栏 2026年，全球存储芯片市场正经历一场由人工智能浪潮引发的深刻变革。自2022年以来，以大模型为代表的AI技术进入爆发期，全球三大DRAM原厂在利润驱动下纷纷将产能重心大规模转向AI领域。与此同时，传统DRAM产品价格不断上涨，成本压力层层传导，从上游晶圆逐步最终抵达消费市场。智能手机、个人电脑、平板等品类的制造成本全面攀升，终端企业利润空间被大幅压缩。从千元机到高端笔记本，涨价潮席卷整个消费电子行业。 AI吞噬产能自2022年以来，全球DRAM市场经历了一场供给端变革：以大模型为代表的AI技术进入爆发期，对高性能存储需求呈指数级增长。在AI大模型对高性能存储需求急剧拉升的背景下，全球三大存储原厂——三星、SK海力士、美光——将产能重心战略性转向AI服务器和企业级存储领域。至2026年，AI服务器所需的企业级内存已占用约50%的DRAM晶圆产能，预计该比例将在2027年进一步攀升至约60%。由于AI服务器厂商通过年度长协订单提前锁定了大量先进晶圆产能，消费电子领域因此持续承受产能挤压。受此影响最为严重的是DDR4等成熟制程产品。三大原厂规划逐步淘汰DDR4产线，然而当前中低端手机主芯片仍主要支持DDR4及以下规格，短期内无法切换至DDR5。产能存量不断缩减而增量供应缺位，供需缺口由此持续扩大，最终演变为DDR4现货价格反超DDR5的离谱现象。自2022年以来，传统DRAM价格累计上涨约700%。终端承压上游受惠存储芯片价格的持续上涨，沿着产业链形成了剧烈的利润再分配效应——终端制造企业全面承压，上游原厂则迎来历史性巅峰。在终端侧，智能手机市场首当其冲。以千元机为例，存储部件在整机BOM中的成本占比已从正常年份的10%-15%急剧攀升至40%-50%，个别机型甚至达到近三分之二的水平，这意味着单台千元机存储成本增量已完全吞噬整机全部利润。面对无利可图的局面，众多低端手机厂商被迫采取降规格手段，部分厂商甚至采用二手存储芯片维持生产。在这一背景下，许多厂商已无法继续生产，部分小型ODM企业已停产倒闭，老牌手机厂商魅族（001229.SZ）亦于今年3月宣布暂停手机业务。而另一方面，安卓品牌则选择了集体调价，涨幅在300至500元区间，部分厂商已进行二次调价，下半年旗舰新品预期涨幅更大，部分机型涨价幅度甚至达到1000元。 PC及平板领域同样未能幸免。至2026年第三季度，存储部件在PC整机物料成本中的占比已攀升至40%-60%。由于大多数PC品牌缺乏软件及生态服务收入，硬件利润有限，无力独自承担成本上涨。联想（0992.HK）、华硕（2357.HK）、惠普（HPQ.US）、戴尔（DELL.US）等品牌近一年内均进行过调价。预计2026年全球笔记本PC出货量将同比下降约8%。然而，产业链上游却迎来了收益黄金时代。全球存储巨头美光2026财年第三财季营收同比增长346%，净利润同比飙升超13倍；中国领先的存储厂商长鑫科技预计2026年上半年净利润将达500亿至570亿元，同比增长超22倍。国产替代迎窗口展望后市，消费电子用存储产品的供应紧张格局短期内难以根本改变，但价格涨幅可能逐步收窄，中长期供需平衡和国产替代可期。短期内，消费用存储产品价格预计仍将持续走高，但涨幅逐步收窄。据预测，DDR5 16GB在2026年第三季度环比上季度增长约19.2%，第四季度预计仍有约10%的环比涨幅；LPDDR在第三季度预计有约20%的环比涨幅。中长期，随着全球新建晶圆厂在未来2至3年陆续投产，DRAM产能供应增速有望逐步加快。待AI基建的需求高峰回落后，DRAM供需有望趋于平衡。然而，在此接近3年的供应缺口期中，消费电子行业将持续面临成本高企和需求低迷的双重考验。国产替代是当前格局下最值得关注的积极变量。为保障供应链安全，国内终端品牌已大幅提升长鑫存储和长江存储的采购导入比例，国产存储在PC、手机、消费SSD等市场的份额正在快速提升。中国国产存储原厂产品已基本能够满足中高端手机需求，但供应同样紧张。尽管如此，本轮由产能转移引发的长达近三年的供应缺口，为国内存储产业的验证、导入与份额扩张提供了历史性机遇。不过在高端HBM和AI企业级存储领域，国产尚难以实现大规模替代。本轮存储芯片价格暴涨，本质上是AI技术浪潮对传统电子产业一次深刻冲击。AI算力需求的爆发式增长，激发了三大原厂的产能转向并由此导致了消费电子领域的供应紧缩与成本攀升。智能手机、PC等终端市场均面临供应、成本、利润方面的严峻挑战，产业矛盾不断累积。在新建晶圆产能尚未大规模释放之前，消费电子行业将持续面临压力。值得关注的是，中国存储厂商可以抓住这一供应缺口带来的绝佳窗口期，加速导入终端供应链。财联社Marketwatch专栏提供有关中国各行业的洞察与分析。他们的联络方式：liujingyi@cls.cn 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月23日

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