这家昔日以加密交易为主的Web3公司，正加速投入合规、研发与稳定币布局，期在新一轮数字金融竞赛中抢占位置
重点：
- 新火预计中期净亏损不超过2.45亿港元，较去年同期亏损扩大近19倍
- 公司近半年增加研发与营运投入，并计划布局稳定币交易及资产管理业务
李世达
在香港正式发出首批稳定币牌照之际，经营虚拟资产交易、资产托管与金融科技业务，并同时布局香港及日本合规市场的新火科技控股有限公司（1611.HK），却交出一份亏损大幅扩大的盈利警吿。
根据公司上周发布的盈警，新火预计截至2026年3月底止六个月，录得不超过2.45亿港元亏损，相比去年同期约1,230万港元亏损大幅增加近19倍。公司将亏损主要归因于旗下日本持牌虚拟资产交易所持有的加密资产录得约1.52亿港元公允价值亏损。但在加密资产亏损背后，真正值得注意的，其实是成本结构的变化。期内经营开支增加约6,960万港元，研发开支亦增加约1,320万港元。
公司特别提到，经营开支增加主要用于提升专业能力与客户服务，而研发投入则与科技赋能产品及服务开发有关。这意味着新火正从传统加密交易平台，转向更重视技术、合规与机构服务能力的金融科技平台。
在2021年加密货币牛市期间，许多交易平台依靠高波动、高杠杆与散户交易量即可获取高利润，当时所谓Web3产业，本质上仍以加密货币交易、NFT与链上投机为核心。但随着美国、香港、日本与新加坡等地逐步加强监管，整个产业开始快速金融化与机构化，平台如今比拼的已不只是交易系统，而是反洗钱、资产托管、跨境支付与合规能力。
合规能力
今年4月，香港金融管理局正式发出首批稳定币发行人牌照，最终仅由具发钞行背景的滙丰银行及渣打银行相关机构获批。36家机构申请仅两家通过的超低通过率，说明香港正试图把稳定币从过去偏向投机与加密交易的工具，重新定位为下一代金融基建的一部分。
目前，全球稳定币总市值已超过3,000亿美元，其中USDT与USDC两大美元稳定币长期占据超过八成市场份额，其转帐规模甚至已逐渐逼近部分传统支付网络。香港显然无意与USDT正面竞争，而是希望把港元稳定币纳入本地金融体系、跨境支付与RWA（真实世界资产）等受监管场景。在这样的背景下，新火近半年增加的投入，便具有一定战略考量。
新火集团行政总裁翁晓奇近期公开表示，稳定币相关需求正在快速增加，集团计划在半年内建立稳定币交易及资产管理业务，并研究支持香港持牌稳定币生态。公司正试图切入香港合规稳定币生态中的交易与金融服务环节。
这也意味着，新火未来与HashKey（3887.HK）、OSL集团（0863.HK）等香港虚拟资产交易持牌平台的竞争，将不再局限于传统虚拟资产交易，而是延伸至稳定币、RWA、机构服务与数字金融基建等新领域。
其中，OSL近年积极发展机构托管与合规交易服务；HashKey则背靠万向系背景，近年加速布局零售交易、资产管理与RWA业务。新火规模仍较小，但同时布局香港与日本合规市场。
值得注意的是，今年4月20日，新火宣布知名经济学者付鹏加盟，一度带动股价当日急升22%。付鹏过去长期研究全球流动性与宏观经济，背景偏向传统金融与宏观资本市场，而非典型加密货币圈人物。付鹏的加盟，某程度亦被市场视为新火正加速“金融化”与“机构化”的讯号。
虽然新火股价过去一年累计上升约四成，但过去六个月已回落约32.4%，反映市场情绪波动仍然极大。从市净率（P/B）角度看，目前新火市净率约为2.57倍，低于HashKey的3.99倍，以及OSL的3.41倍水平，反映市场相对审慎的态度。相比HashKey与OSL等较早建立香港持牌平台定位的公司，新火目前规模与市场影响力仍相对有限。
市场对Web3公司的估值逻辑正在改变，随着稳定币、RWA与合规支付逐渐成为产业核心，市场开始更重视牌照、机构客户、清算能力与金融合作资源。对新火而言，真正关键或许不在于短期亏损，而在于能否在香港新一轮稳定币与数字金融竞赛中，成功建立自身在交易、流动性与机构服务上的定位。
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